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2012年中国货币政策执行报告解读一、货币信贷概况（一）货币供应量增速略有回升2012年年末，广义货币供应量M2余额为97.4万亿元，同比增长13.8%，增速比上年末提高0.2个百分点。狭义货币供应量M1余额为30.9万亿元，同比增长6.5%。流通中货币M0余额为5.5万亿元，同比增长7.7%。全年现金净投放3910亿元，同比少投放2251亿元。随着货币政策各项“稳增长”举措的逐步出台落实，M2和M1增速总体呈回升态势，为支持经济趋稳回升提供了有利的货币环境。从货币的派生渠道看，除贷款外，银行债券投资和同业渠道对货币供应的影响增大，外汇占款影响减小。年末，基础货币余额为25.2万亿元，同比增长12.3%，比年初增加2.8万亿元。货币乘数为3.86，比上年末高0.07。银行体系流动性合理适度。金融机构超额准备金率为3.3%，比上年末高1.0个百分点；其中，农村信用社为8.2%，比上年末高0.9个百分点。（二）金融机构存款呈明显季节性波动2012年年末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为94.3万亿元，同比增长14.1%，增速比上年末高0.6个百分点,比年初增加11.6万亿元，同比多增1.8万亿元。人民币各项存款余额为91.7万亿元，同比增长13.3%，增速比上年末略低0.2个百分点,比年初增加10.8万亿元，同比多增1.2万亿元。存款“季末冲高、季后回落”现象较为明显，季末月份平均增量达2.3万亿元，而季初月份均为下降，平均减少5115亿元。这与金融机构重视季末考核要求以及表外理财快速发展等因素有关。外币存款余额为4065亿美元，同比增长47.8%，比年初增加1314亿美元，同比多增820亿美元。从人民币存款部门分布看，住户存款平稳增长，非金融企业存款增速稳步回升。年末，金融机构住户存款余额为40.6万亿元，同比增长16.7%，增速比上年末高1.0个百分点，比年初增加5.7万亿元，同比多增9916亿元。非金融企业人民币存款余额为32.7万亿元，同比增长7.9%，增速与9月末持平，比6月末高2.2个百分点，比年初增加2.7万亿元，同比多增1803亿元。年末，财政存款余额为2.4万亿元，比年初减少1974亿元（三）金融机构贷款平稳增长2012年年末，全部金融机构本外币贷款余额为67.3万亿元，同比增长15.6%，增速比上年末略低0.1个百分点，比年初增加9.1万亿元，同比多增1.2万亿元。人民币贷款平稳适度增长。年末，人民币贷款余额为63.0万亿元，同比增长15.0%，全年增速波动幅度明显低于前两年，比年初增加8.2万亿元，同比多增7320亿元。总体看，在宏观审慎政策工具的引导下，全年贷款投放较为均衡合理，四个季度贷款增量占比大体为3：3：2：2。中长期贷款平稳增长，个人住房贷款增速回升。从人民币贷款部门分布看，住户贷款增速企稳回升，年末同比增长18.6%，比9月末和6月末分别高0.8个和2.0个百分点，比年初增加2.5万亿元，同比多增1071亿元。非金融企业及其他部门贷款保持较快增长，年末同比增速为13.7%，比上年末略低0.2个百分点，比年初增加5.7万亿元，同比多增6166亿元。分机构看，中资全国性大型银行、区域性中小型银行与农村合作金融机构贷款同比多增较多。从期限看，中长期贷款占比回升。在投资回升带动下，建设项目的信贷支持力度逐步加大。年末中长期贷款增长9.0%，其增速自2012年4月份以来一直稳定于9%左右，呈平稳增长态势，比年初新增2.9万亿元，在全部贷款中占比为35%，比年内最低点回升2.7个百分点。个人住房贷款增速回升。年末个人住房贷款同比增速为12.9%，已连续7个月回升，比5月末的最低点提高2.6个百分点，比年初增加8419亿元，同比多增98亿元。包含票据融资在内的短期贷款比年初增加5.1万亿元，同比多增1.3万亿元。其中票据融资比年初增加5309亿元，同比多增5197亿元，主要是前8个月多增较多，9月份起票据融资余额连续净下降。由于2012年经济形势较为复杂，企业和银行资金安排倾向于短期化。外币贷款增长较快。2012年年末，金融机构外币贷款余额为6836亿美元，同比增长26.9%，比年初增加1451亿美元，同比多增569亿美元。从投向看，对进出口贸易和“走出去”的支持力度较大。其中，进出口贸易融资增加924亿美元，同比多增649亿美元；境外贷款与境内中长期贷款增加517亿美元，同比多增111亿美元。（四）社会融资结构多元发展2012年全年社会融资规模为15.76万亿元，为历史最高水平，比上年多2.93万亿元。从2012年5月开始，社会融资规模连续八个月超过万亿并高于上年同期。2012年全年社会融资规模明显高于上年，主要是由于信托贷款、企业债券、人民币贷款和外币贷款融资较为活跃，这四类融资合计为12.66万亿元，比上年多3.05万亿元。从构成看，融资方式多元发展，融资结构趋于优化。一是人民币贷款增加较多，但占比下降至历史最低水平。二是外币贷款新增额明显多于上年。三是企业债券融资十分活跃，直接融资占比创历史最高水平。四是信托贷款同比大幅多增。未贴现的银行承兑汇票和委托贷款新增额均与上年基本相当。此外，2012年保险公司赔偿、小贷公司及贷款公司贷款合计新增5136亿元，比上年多745亿元。（五）金融机构存贷款利率总体下行2012年上半年，银行体系流动性总体充裕，贴现、债券筹资等市场化产品利率有所下行，带动金融机构贷款利率稳步下降。6月份和7月份，中国人民银行连续两次下调存贷款基准利率，并小幅扩大利率浮动区间，金融机构贷款利率进一步下降，并于年末趋于稳定。12月份，贷款加权平均利率为6.78%，比年初下降1.23个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为7.07%，比年初下降0.73个百分点；票据融资加权平均利率为5.64%，比年初下降3.42个百分点。个人住房贷款利率稳步下行，12月加权平均利率为6.22%，比年初下降1.4个百分点。从利率浮动情况看，执行下浮利率的贷款占比有所上升。12月份，一般贷款中执行下浮利率的贷款占比为14.16%，比年初上升7.14个百分点；执行基准和上浮利率的贷款占比分别为26.10%和59.74%，比年初分别下降0.86个和6.28个百分点。受国际金融市场利率走势及境内资金供求关系变动等因素影响，美元存贷款利率总体波动下行。12月，活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.17%和0.51%，比年初分别下降0.14个和2.78个百分点；3个月以内、3（含3个月）-6个月美元贷款加权平均利率分别为2.02%和1.96%，比年初分别下降1.83个和2.35个百分点。（六）人民币汇率弹性明显增强2012年，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。2012年年末，人民币对美元汇率中间价为6.2855元，比上年末升值154个基点，升值幅度为0.25%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年年末，人民币对美元汇率累计升值31.68%。根据国际清算银行的计算，2012年，人民币名义有效汇率升值1.73%，实际有效汇率升值2.22%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年12月，人民币名义有效汇率升值23.25%，实际有效汇率升值31.86%。二、货币政策操作（一）优化公开市场操作工具组合，灵活开展公开市场操作2012年，随着国际收支和人民币汇率逐渐趋向合理均衡，加之欧洲主权债务危机引发国际金融市场动荡，外汇流入减少，外汇占款比上年少增超过2万亿元，银行体系流动性供给格局发生较大变化，对中央银行流动性管理提出了新的要求。中国人民银行加强对国内外市场环境和银行体系流动性供求因素的分析监测，合理安排正回购和逆回购操作期限品种、操作规模和频率，灵活开展公开市场操作。上半年，与两次下调存款准备金率政策相配合，以正回购操作为主、逆回购操作为辅实施公开市场双向操作；下半年以来，将逆回购操作作为流动性供给的主要渠道，有效熨平多种因素引起的流动性波动。全年累计开展正回购操作9440亿元，开展逆回购操作60380亿元；截至2012年年末，公开市场逆回购操作余额为4980亿元。适度增强操作利率弹性，有效引导市场预期。配合两次存贷款基准利率调整并结合各阶段市场利率走势变化情况，中国人民银行适度增强了公开市场操作利率弹性，既有助于释放稳健货币政策信号，有效引导市场预期，也有助于促进货币市场利率水平的合理回落和平稳运行。截至2012年年末，7天期、14天期和28天期逆回购操作利率分别为3.35%、3.45%和3.60%。适时开展中央国库现金管理操作。2012年中央国库现金管理商业银行定期存款业务继续稳步发展，全年共开展14期操作，规模共计6900亿元，年末余额为3000亿元，操作期数、操作总量和年末余额均处于近年来的最高水平。（二）两次下调存款准备金率，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用2012年，根据流动性供需形势的变化，中国人民银行适当发挥存款准备金工具的流动性调节作用，在2011年12月5日下调存款准备金率0.5个百分点的基础上，于2012年2月24日和5月18日两次下调存款准备金率各0.5个百分点，保持银行体系流动性合理充裕。2012年，中国人民银行继续根据国内外经济金融形势变化以及金融机构稳健性状况和信贷政策执行情况，对差别准备金动态调整机制的有关参数进行调整，发挥其逆周期调节作用，引导信贷平稳适度增长，增强金融机构抗风险能力。年初，针对经济增速有所放缓、物价涨幅趋于回落等情况，适时下调了宏观热度参数。同时，引导农村金融机构充分考虑农时和农业生产经营特点，及时安排春耕备耕贷款资金，切实满足“三农”信贷需求。5月份以后，根据稳增长的要求进一步加强了预调微调，鼓励信贷政策执行较好且头寸较为充裕的地方金融机构适当增加贷款投放。（三）适时下调存贷款基准利率，调整存贷款利率浮动区间根据经济形势发展变化，中国人民银行分别于6月8日、7月6日两次下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1年期存款基准利率由3.5%下降到3%，累计下调0.5个百分点；1年期贷款基准利率由6.56%下降到6%，累计下调0.56个百分点。同时，把利率调整与利率市场化改革相结合，调整金融机构存贷款利率浮动区间：一是将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；二是将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。上述措施有利于引导资金价格下行，为进一步降低企业融资成本创造更加有利的政策环境。金融机构自主定价空间进一步扩大，有利于促进其不断通过提高金融服务水平参与市场竞争。存贷款基准利率和利率浮动区间调整后，金融机构对企业贷款利率水平总体逐月降低。金融机构的存款利率并没有全部“一浮到顶”，而是体现出差异化、精细化定价的特征。（四）加强窗口指导和信贷政策引导中国人民银行紧紧把握金融服务实体经济的本质要求，在加强总量调控的同时，注重发挥宏观信贷政策在转方式、调结构中的积极作用。引导金融机构继续加大对“三农”、小微企业、节能环保和事关全局、带动性强的重大在建续建项目的支持力度。围绕国家区域政策要求，引导信贷资源合理配置，推动区域经济结构和产业布局优化。加强对科技创新、战略性新兴产业、旅游业、文化产业等经济社会发展重要领域的金融支持。加大对就业、扶贫等“民生”领域的金融支持和服务。继续支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费。小微企业和“三农”信贷支持保持较强力度。2012年年末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社和外资银行小微企业人民币贷款余额同比增长16.6%，比大型和中型企业贷款增速分别高8.0个和1.0个百分点。全年主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社、村镇银行、财务公司本外币涉农贷款余额同比增长20.7%，比全部贷款增速高5.7个百分点。（五）有效发挥支农再贷款、再贴现的引导作用，扩大涉农和小微企业信贷投放2012年以来，中国人民银行积极运用支农再