XXXX年度股票市场投资策略报告之二

InvestmentResearchCPCFResearchDepartment2010年度股票市场投资策略报告之二2010-1-10投资要点：股指期货及融资融券将开启新的市场投资思路。随着2009年创业板的成功推出，2010年金融市场的创新值得期待，其中以金融衍生品中股指期货和作为制度创新的融资融券推出的可能性最大。这两项工具的推出，对当前只能单边交易的A股市场来说是制度性的变革，其对A股市场的深远影响以及后续利用这些工具的操作策略是我们关注重点。根据实证分析，未来参与股指期货投资将主要以套期保值加强现货组合风险管理为目标，同时，在套利、增强市场流动性、合理定价机制、提高资金运用效率以及产品创新等方面进行合理的创新应用。低碳经济是我国未来发展必然之路。全球应用的低碳技术主要有电力方面的风电、太阳能、核电、IGCC和CCS；清洁动力方面主要有氢燃料电池汽车、插电动力车以及混合动力车。随着低碳经济发展，依据上述主线，主要投资选择如下：智能电网、光伏产业、电动汽车、LED产业等行业变革下，盈利明显受益的上市公司将成为市场关注重点。收入拐点的出现，将触发国内居民消费结构变化。消费升级带来的投资主题将是2010年资本市场不可或缺的投资机会。随着我国居民可支配收入增加，以及消费信贷市场的发展，社会保障体系的完善，政府公共教育和医疗支出的增加，新农村建设的实施和推进，中西部消费潜力的释放，以及其它推动消费的政策和结构性改革共同作用下，房地产需求、婚庆消费；同时在旅游、餐饮、服装、文化娱乐，以及汽车等项目上的消费倾向明显高于以往，物质的丰富和不同的成长社会背景使得这一年轻群体的消费“由俭入奢”，这一过程中将不断催生出与消费升级相关联的投资机会。上海区域经济发展：世博、迪斯尼、重组一个都不少。作为中国经济、科技、文化最发达的地区之一,上海区域经济发展一直受到了从中央政策到地方规划的大力支持，并对于上海地区相关上市公司将构成较大利好。随着世博会、迪斯尼，以及国企重组等各方面的拉动，上海经济将步入加快发展阶段。世博会有利于巩固上海国际商业大都市、时尚之都、旅游休闲城市的地位，促进商业的发展水平。而世博会对商业增长的拉动，将会积极的反应到上海商业企业的盈利增长中，上海本地的商业上市公司受益显著。国际旅游岛是海南区域发展重点。海南国际旅游岛成为拉动海南区域经济发展的重头戏，也成为市场关注的热点。根据《海南国际旅游岛规划纲要》，海南将从生态、文化、餐饮、住宿、交通、旅游、购物和文娱8个方面进行国际化改造。我们认为“国际旅游岛”建设对海南经济的刺激，主要将表现在两个方面：一是以大基建的投资拉动为主；二是旅游行业带动的内需增长；交通运输、酒店及旅游地产、消费品行业等将直接受益。请务必参阅正文之后的免责条款部分1投资及研究部第一部分股指期货和融资融券主题.................................................................................................................3一、金融衍生品的全球及国内发展概况.......................................................................................................31、金融衍生品的全球发展概况.............................................................................................................32、全球共同基金参与金融衍生品的情况..............................................................................................43、国内金融衍生品的发展.....................................................................................................................4二、股指期货及其推出的市场影响...............................................................................................................51、股指期货简介.....................................................................................................................................52、股指期货推出对市场的影响.............................................................................................................5三、股指期货的基金投资策略.......................................................................................................................61、基于正股的投资策略.........................................................................................................................62、基于参与股指期货投资的策略.........................................................................................................73、主要风险关注点.................................................................................................................................8四、融资融券推出对市场的影响...................................................................................................................91、融资融券简介.....................................................................................................................................92、融资融券推出对市场的影响.............................................................................................................9五、融资融券的基金投资策略.....................................................................................................................101．基于正股的投资策略.....................................................................................................................102．基于参与融资融券投资的策略......................................................................................................113．风险关注点......................................................................................................................................11请务必参阅正文之后的免责条款部分2投资及研究部类别推出时间股票期权1973年指数期货1982年(美国)指数期权1983年指数期货期权1983年股票互换1987年股票期货20世纪80年代末第一部分股指期货和融资融券主题随着2009年创业板的成功推出，2010年金融市场的创新值得期待，其中以金融衍生品中股指期货和作为制度创新的融资融券推出的可能性最大。这两项工具的推出，对当前只能单边交易的A股市场来说是制度性的变革，其对A股市场的深远影响以及后续利用这些工具的操作策略是我们投资重点。一、金融衍生品的全球及国内发展概况1、金融衍生品的全球发展概况从世界范围来看，金融衍生品发源于20世纪后期的美国，并历经如下阶段：外汇衍生品(1972年)→利率衍生品(1975年)→股权衍生品(1982年)。其中，股权衍生品包括股票期货与期权、指数期货与期权、互换等表1：各主要股权衍生品的推出时间数据来源：bloomberg，中邮基金根据美国期货业协会（FIA）的数据统计，2007年全球期货、期权交易量继续大幅增长，其中，金融衍生品是绝对主力，总体占比超过90%。其中，指数期货期权类占比33.82%，个股期货期权占比30.13%,利率期货期权占比24.63%。而传统的商品期货，能源期货成交量占比日益减少。金融衍生品市场占据了全球衍生品交易的主导地位。请务必参阅正文之后的免责条款部分3投资及研究部图1.2007年世界主要衍生品成交量构成数据来源：FIA，中邮基金就地区分布而言，世界金融衍生品交易市场主要分布于美国、欧洲及亚太地区。从交易情况看，欧美地区的交易合约品种、成交金额都多于亚太地区，市场更为成熟。股指期货是金融衍生品市场的重要组成部分，也是近年来金融衍生品中发展最为迅速的品种之一。2005年，全球交易所市场股指期货合约交易量约为9.19亿张，相比较1986年的0.28亿张，增长了近32倍；未清偿股指期货合约的名义价值为55.1万亿美元，相比较1986年的2.93万亿美元，增长了近18倍。2、全球共同基金参与金融衍生品的情况近年来，国外共同基金对衍生品投资的参与广度（投资衍生品基金在基金中所占比例）有所提高，但总体来说，参与深度（衍生品投资在基金资产中所占比例）维持在较低水平。就衍生品投资方式而言，对冲仍然是基金投资衍生品的主要目的。从实际效果来看，衍生品投资对基金收益影响不大，也不会显著增加基金的投资风险。实证分析表明，总体而言，衍生品投资对于基金业绩没有明显影响，但对于那些衍生品投资比例较高的基金，其风险收益特征与衍生品投资比例较低的基金存在差异。据国投资公司协会的调查数据，近年来公募基金投资衍生品合约的名义价值约占投资衍生品基金净资产的15%，占全部基金净资产的5%。不同类型基金的衍生品投资情况存在一定差异，其中债券基金参与相对较为积极，其持有的衍生品合约的比例相对较高。3、国内金融衍生品的发展金融衍生品作为我国证券市场上一种崭新的投资工具，在2005年取得了突破。2005年8月，作为股权分置改革的配套措施，宝钢认购权证上市，自此我国交易所权证市场发展起来。2006年全年，我国权证市场总成交额1.95万亿元，占沪深证券交易所成交的比例达24%，超过香港成为全球交投最活跃的市场。但近年来随着股改进程的结束，股改权证陆续到期