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敬请参阅报告结尾处风险提示及法律声明华宝证券中国金融产品年度报告（2013）金融产品泛投行化加速---中国金融产品年度报告（2013）前言2012年，中国的资产管理行业取得了长足的进步。以信托产品和银行理财产品为代表的跟随市场利率的金融产品依然凭借较高的回报率，延续高速发展的势头；老牌劲旅公募基金、投连险、券商资产管理的各类传统产品均取得正收益，资产管理规模也稳步上升，整个资产管理行业在经历了数年的蛰伏后，终于呈现精彩的一幕。然而这一切并不是这出大剧的重头戏，市场期盼多年的全面金融改革，终于在12年全面开启，各监管部门密集地出台了一系列“新政”，奠定了“大资管”时代的政策基础。与此同时，作为金融改革重要载体的金融产品，也在12年实现了一系列的创新突破，跨市场ETF取得了巨大的成功，跨境ETF、短期理财基金、RQFII、信托资产池产品、对赌型资管产品、结构化债券专户等产品创新层出不穷，并得到市场的广泛认可。如果说2012是中国资产管理行业开启新时代的“元年”，那么我们有理由去期待一个“盛世”的到来。正如我们2011年底以来一直反复提到的观点，“利率市场化”和“人民币国际化”是把握中国资产管理行业未来发展和金融产品创新方向的重要脉络。在未来相当长的时间内，我们会看到人民币国际化进程会改变央行资产负债表结构，并通过央行再贷款和准备金制度改变商业银行信贷规模和信贷结构，由银行体系支撑的社会融资需求将会出现一定的缺口，必须寻找新的支撑，而各项资产管理政策的放开，恰逢其时；伴随着利率市场化进程和社会融资结构的变化，中国的资产管理行业正迎来加速发展的重大外部环境变化。我们有理由期待一个几十万亿甚至超百万亿的“资管盛世”的到来。“盛世”虽至，但我们不能盲目乐观，必须保持清晰的判断方能分享这场盛宴。在过去数年，我们深切的感受到利率市场化所带来的发展机会，各种“类信托”业务均取得巨大发展；在未来我们尤其需要关注人民币国际化带来的发展机会，事实上在2012年仅是海外市场发行的挂钩国内市场的ETF产品，就增长了250亿美元，增速远超国内公募产品。其次，我们认为中国的金融市场将在相当长的时间内仍处于是一个“事实割裂，加速融合”的状态，在“利率市场化”尚未完成的条件下，以官方利率为定价基础的市场和以民间利率为定价基础的市场将长期割裂，同时国际和国内也将长期处于割裂状态，但金融管制的放松和金融产品的敬请参阅报告结尾处风险提示及法律声明华宝证券中国金融产品年度报告（2013）不断创新，使得这些割裂的市场加速融合，“跨市场”的业务机会和投资机会将长期存在。与此同时，我们也看到了在金融创新过程中逐步积聚的各类风险，去年下半年以来关于“影子银行”功过的讨论一直延续至今。我们认为在改革创新过程中也难免遇到各种问题，“因噎废食”的停滞是逆市场发展规律的倒退，需要以更加完善的政策制度和更加市场化的手段去解决这些问题。而大力推动金融产品的创新，把更多的创新用金融产品的形式固化下来，并辅之于严格的适当性管理和市场化的监管方式，是有效的风险防范手段。作为一个专业的金融产品研究机构，我们会继续致力于全谱系的金融产品的研究，满怀信心的迎接“大资管盛世”的到来，与此同时，我们也深切感受到新时代的挑战。首先，现阶段金融产品极大丰富，我们很难再用传统的权益和固定收益视角去划分，而必须以风险、收益、信用、期限去寻求新的平衡；其次，组合型的，跨界的产品越来愈多，我们很难再用传统的公募、私募、保险、信托等划分，必须深入到基础资产的实质；再次，满足特定客户特定需求的“投行化”的产品越来越多，提出了个性化分析的新要求，也是未来产品研究一大难点；最后，传统的金融产品很少谈负债约束条件，而随着大资产管理时代的来临，越来越多的产品是有负债约束的，要考虑产品本身的资产负债匹配问题，而这些挑战将是我们需要在今后的研究中积极应对的。另一方面，金融产品研究也被赋予了新的意义和内涵。对于投资者而言，跨市场的选择机会越来愈多，更越来越难，需要专业机构在跨市场的高度去挑选和评价，在本文中我们将力图对跨市场的金融产品做宏观的比较；对于资产管理机构而言，正确的产品战略在很大意义上决定了机构的兴衰，需要专业机构在更广博的视角去思考和规划，本文中我们也提出了“投行化”、“工具化”、“国际化”等未来产品发展的趋势分析；对于各类财富管理机构而言，客户的多样性和产品的多样性，需要专业机构产品提供从风险收益角度出发的金融产品分析支持。而作为一个专业的金融产品研究机构，我们为能够较早的开展全谱系的金融产品研究感到骄傲，同时在金融产品研究内涵发生变革的背景下，我们希望可以去揭示金融产品在这场金融变革中的变化和价值，去把握金融产品未来的发展方向和投资机会，从金融产品设计，产品风险评级以及金融产品资产配臵等方面为各类金融机构提供全方位的支持。这是我们的荣耀，也是我们的使命！敬请参阅报告结尾处风险提示及法律声明华宝证券中国金融产品年度报告（2013）目录上篇：各理财市场分析.........................................................................1第一部分公募基金市场.............................................................1一、2012年基金政策环境回顾..............................................................................................11.•证券投资基金法‣出炉，奠定基金业加速发展的法律基础.......................................12.公募基金行业结构大变，资产管理机构或瓜分公募业务..............................................23.简化基金审核流程，基金公司竞争白热化...................................................................24.基金公司向现代资产管理机构转型.............................................................................35.发起式基金空担虚名，未见实质效用..........................................................................36.渠道拓展，基金销售欲摆脱银行垄断..........................................................................4二、2012开启基金业变革时代..............................................................................................51.公募基金业2012年资产规模2.87亿.........................................................................52.全面资产管理进程下的基金创新与发展......................................................................62.1.跨平台搭建创新舞台........................................................................................72.2.低风险成为12年基金发行市场亮点.................................................................82.3.货币市场创新巨献.........................................................................................102.4.QDII领跑2012年基金市场，主题类投资成为QDII时尚.................................142.5.基金业机构客户多样化，业内业外竞争加剧...................................................152.6.2012年分级基金大事纪..................................................................................17三、开放式基金2012年业绩回顾........................................................................................201.主动管理偏股型基金................................................................................................201.1.主动偏股型基金概况......................................................................................201.2.发行继续遭遇寒冬.........................................................................................211.3.基金风险收益情况分析..................................................................................221.4.基金组合配臵情况.........................................................................................251.5.传统封闭式股票型基金..................................................................................271.6.基金经理分析................................................................................................30敬请参阅报告结尾处风险提示及法律声明华宝证券中国金融产品年度报告（2013）2.债券基金.................................................................................................................312.1.2012年债券市场回顾.....................................................................................312.2.2012年债基创新............................................................................................372.3.债券基金业绩风险情况..................................................................................412.4.债券基金投资策略................................