东方证券钢铁行业8月月度报告PDF10(1)

钢铁行业8月月度报告中报业绩大幅增长，但难延续行业投资评级：看好中中性性看淡维持评级投资要点：●虽然国内钢铁市场已经从二季度恐慌下跌中走出，但钢价下跌对钢铁公司盈利的损伤才刚开始，除了少数优势公司因产能快速扩张和高端产品结构形成的缓冲，多数钢铁公司盈利将面临大幅下降。●国内板材增速仍远超过其他品种钢材的增长，随着国内下游需求的逐步减缓，普通板材供过于求的压力将日趋明显，均衡的方式或是通过增加出口亦或是降低销售价格。●在国际市场价格没有有效摆脱低迷的情况下，我们认为国际主要钢厂减产保价的态势会继续，但中国钢铁产能的快速释放将削弱了减产的效果。●在国内外钢价企稳反弹和钢厂增强采购的驱动下，国内外钢铁原材料价格小幅上涨，国际海运费也从上个月的低点有所反弹，因为产能过剩，国内焦炭价格下降明显。●短期内市场的焦点已经被股权分置改革带来的投资机会所吸引，含权预期将提高优质钢铁公司的估值水平，从中长期看，当追逐股改的游戏结束后，具备较强盈利防守型和高分红率特质优势钢铁公司将面临重估的投资机会。重点公司盈利预测及投资评级05年EPS06年EPS报告日投资04年EPS（预测）（预测）股价评级宝钢股份0.750.800.724.53增持鞍钢新轧0.60.650.814.54增持武钢股份0.410.610.483.70观望新钢钒0.630.720.65.25观望行业指数走势1010106011101160121012601310136014101460151004-0904-1004-1104-1205-0105-0205-0305-0405-0505-0605-0705-0805001000150020002500300035004000成交金额(百万元)钢铁行业指数上证指数行业研究/钢铁行业报告日期：2005年9月2日研究员：杨宝峰021－50367888＃[e-mail]相关研究报告《钢铁行业7月月度报告》2005年8月4日《宝钢股份四季度价格政策点评》2005年8月4日联系人：平坷021－50367888＃[e-mail]东方证券研究所地址：上海市浦东大道720号电话：[phone]传真：[phone]网址：钢材价格：国内平稳，国际酝酿反弹国内钢材价格平稳8月份国内钢材市场价格基本稳定，中板产品因为前期跌幅较小本月下跌较大，20mm中板比上月跌182元/吨，目前市场平均价3845元/吨；建材产品小幅下调，6.5高线和25螺纹钢分别较上月下跌24元/吨和30元/吨；板材有所反弹，目前2.75mm热板和1mm冷板分别报价4038元/吨和5716元/吨。虽然国内钢铁市场已经从二季度恐慌下跌中走出，但下跌后的价格水平即使能保持，钢铁公司的盈利将随钢价大幅下降，特别是在生产成本仍处于高位和公司出厂价格滞后于市场的情况下，钢价下跌对钢铁公司盈利的损伤才刚开始，除了少数优势因产能快速扩张和高端产品结构的缓冲，多数钢铁公司盈利将面临大幅下降。表1：8月份国内典型钢材品种价格变动元/吨种类型号04平均价格05最高价7月30日价格8月29日价格7月价格变动高速线材6.53562387833903366-24螺纹钢25定尺3469388732953265-30中板20mm4499505040273845-182热板2.75x1250x6000459556323961403877冷板1x1000x2000557375035696571620资料来源：steelinfo,东方证券研究所图1：国内板材价格近期走势元/吨图2：国内建筑钢材近期走势元/吨4500500055006000650070007500800005-3-105-4-105-5-105-6-105-7-105-8-13500400045005000550060001mm冷板3mm热板20中板资料来源：steelinfo3000310032003300340035003600370038003900400005-3-105-4-105-5-105-6-105-7-105-8-120mm螺纹钢6.5高线钢铁行业月报3国际钢材价格酝酿反弹7月份国际主要钢铁公司的减产计划仍在延续，很多公司追加了减产的额度，在流通库存下降至正常水平和供给量减少的情况下，欧美主要钢厂纷纷提高了9月份以后产品的出厂价格，国际钢材价格四季度正在酝酿反弹，从目前欧美钢厂提价计划分析，反弹空间在50-100美元间。我们对国际钢材价格的反弹持谨慎态度，此次反弹的动力主要来自于因库存下降引至的经销商重新进货，主要国家钢材的需求基本面并没有明显改善，从中长期看，国际钢材需求必然与宏观经济同步呈下降趋势，短期的中间需求而不是终端需求增加病不能持久。图3：欧洲钢材价格走势图4：美国钢材价格走势1002003004005006007008001-5-001-5-011-5-021-5-031-5-041-5-05热轧板冷轧板线材资料来源：Bloomberg图5：CRU国际钢铁价格指数近期走势11012013014015016017005-0105-0105-0205-0305-0405-0405-0505-0605-0605-0705-0805-08全球指数扁平材指数长材指数资料来源：steelinfo10020030040050060070080000-1-501-1-502-1-503-1-504-1-505-1-5热轧板冷轧板线材11012013014015016017018005-0105-0105-0205-0305-0405-0405-0505-0605-0605-0705-0805-08北美指数欧洲指数亚洲指数钢铁行业月报4钢铁产量：国内增速依旧，国际减产延续国内板材增速过快7月份国内钢铁产量仍保持快速增长，生铁、粗钢和钢材的产量分别达到2763万吨、2924万吨和3136万吨，分别同比增长30.7%、28.6%和28%，从月度环比看，7月份国内钢铁产量比6月份有所增加，粗钢和钢材比6月份分别增加70万吨和100万吨，我们认为，随着大量在建产能的释放，国内钢铁产量将维持目前的快速增长。国内板材增速仍远超过其他品种钢材的增长，特别是热轧薄板同比增长48.7%，这也成为四季度国内钢材价格走势的最大隐患，随着国内下游需求的逐步减缓，普通板材供过于求的压力将日趋明显，均衡的途径或是通过增加出口亦或是降低销售价格。表2：1-7月份国内钢铁产量单位：万吨1-7月累计产量累计比同期增长%7月产量本月比去年同月增长%6月产量本月比6月环比增减本月比6月环比增长%粗钢1937528.1%292428.6%2855702.4%生铁1829732.5%276330.7%2720431.6%钢材2036725.9%313628.0%30371003.3%型材213516.5%3074.1%340-33-9.6%棒材159726.3%27252.0%2333916.8%钢筋371316.3%57518.8%538376.9%线材334622.2%50221.2%50110.2%中厚板174618.0%26625.9%269-3-1.1%热轧板卷442044.4%68748.7%630579.0%冷轧板卷110032.4%16430.6%15863.9%涂镀板50340.5%7727.5%770-0.6%电工钢12840.0%2053.8%15532.5%钢管138723.6%22828.9%235-6-2.6%资料来源：钢铁工业协会国际钢铁继续减产根据国际钢铁协会统计，7月份世界62个国家(占世界总产量的98%)粗钢产量为9030万吨，同比去年增长4.5%，增长的驱动因素仍然中国钢铁产能的快速释放，除中国外世界粗钢产量在7月份同比减少260万吨，欧洲、独联体国家和美洲都出现同比较大幅度下降。在国际市场价格没有有效摆脱低迷的情况下，我们认为国际主要钢厂减产保价的态势会继续。由于中国钢铁产能集中度低、固定成本比重较大以及地方保护下的产量扩张冲动，在钢材价格没有有效降低至钢铁行业月报5流动成本以前，国内钢铁减产的可能性很小，中国钢铁产能的快速释放削弱了国际为保持钢材价格稳定而减产的效果。表3：1-7月份世界粗钢产量统计单位：百万吨July+/-%change7months+/-%change2005200420052004EuropeanUnion(25)14.415.9-1.5-9.4110.6114.1-3.5-3.0OtherEurope2.32.4-0.1-3.316.616.6+0.0-0.2C.I.S.8.49.4-1.0-10.463.564.7-1.2-1.9NorthAmerica10.211.2-1.0-8.774.377.1-2.8-3.6SouthAmerica3.74.0-0.3-7.226.426.4+0.00.2Africa1.61.4+0.110.410.59.5+1.010.9MiddleEast1.21.1+0.17.68.57.8+0.68.1Asia/Oceania(ex.China)19.318.3+1.05.2132.2127.6+4.53.5TotalAbove61.163.7-2.6-4.1442.5443.7-1.3-0.3China29.222.7+6.528.6193.8151.3+42.428.1Total62countries90.386.43.94.5636.2595.041.26.9资料来源：IISI钢铁原料价格涨跌互现国内铁矿粉价格反弹，焦炭价格下跌8月份国内铁矿粉平均价格较7月份有50元的小幅上涨，目前市场平均含税价为706元/吨，主要驱动因素是钢厂近期普遍加大了采购的力度，特别是北方部分钢厂在为冬储做准备，与铁精粉密切相关的生铁、钢坯、废钢价格也有所反弹。我们认为在2006年国际铁矿石长期合约价格谈判结束之前，国内钢材价格的走势是决定铁矿粉等原材料价格的主要因素。本月国内焦炭市场继续呈现出小幅下跌的走势，沿海主要市场平均价格下跌近100元，目前价格在1030-1100元/吨左右，焦炭价格的弱势主要在于国内炼焦产能的严重过剩，根据国家发改委统计，现全国焦炭已建生产能力2.5亿吨，在建8000万吨，共计3.3亿吨，超出市场需求能力30%－40%。另一方面，国际钢厂的减产行为对中国焦炭需求的力度在减弱，目前国内一级冶金焦出口价180美元／吨左右，比2004年高点400美元的价格已经大幅下降。因为炼焦所用焦煤价格仍处于高位，焦炭价格下跌对焦炭自给率较高的大型钢铁公司成本影响较小。钢铁行业月报6国际钢铁原料上涨，海运费价格反弹8月份国际钢铁原料市场在国际钢材价格上涨和钢厂增强采购的带动下出现了全面小幅上涨，铁矿石现货价格方面，印度铁矿现货价格继续保持上扬态势，目前印度出口到中国的铁矿粉（63.5%）出口CFR报价已升至75-78美元/吨,8月国际海运费持续走高，截至本月20日，巴西至中国航线海运费升至24.559美元/吨，较上月末上涨1.877美元/吨；西澳至中国航线海运费9.805美元/吨，涨1.01美元/吨，另外，作为钢铁冶炼重要原料的废钢、生铁市场也呈现出上涨态势。图6：国内铁矿石与焦炭价格走势元/吨图7：国际海运费走势美元/吨020040060080010001200140003-0103-0403-0703-1004-0104-0404-0704-1005-0105-0405-07二级冶金焦铁精矿资料来源：中国冶金报，steelinfo钢材进口压力加大，出口难度增加7月份国内钢材进出口量均出现滑落，钢材出口153万吨，比6月份下降65万吨，已经回落到年初1、2月份较低的水平；钢材进口213万吨，虽有所回落但仍处于较高水平。我们对国内下半年的钢材进出口表示担忧，由于上半年国际市场钢材价格跌幅高于国内市场，国内外钢材价差迅速缩小，尤其是板带材价格已基