风投行业及风投公司运营研究报告

风投行业及风投公司运营研究报告第一部分：对风险投资行业及风投公司的认识一、风险投资1.涵义风险投资源于20世纪40年代美国硅谷，是指一种有专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型、重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的商业行为。一般来说，凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。风险投资，是指风险投资机构将筹集到的资金，主要以股权的方式投向新设立或处于创业初期的极具发展潜力成长性企业，并为创业企业提供经营管理和咨询服务，以期在所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，主要通过股权转让获得资本增值收益的一种投资方式。2.特点2.1投资对象是非上市中小企业，主要以股权方式参与投资，并不取得新事业的控股权，通常投资额占公司股份的15～20%。2.2投资周期通常是2-5年，甚至是7年或以上，以待所投资对象的股权增值后转让，实现投资利益。2.3投资对象属于高风险、高成长和高收益的创新事业或风险投资计划。2.4投资项目是高度专业化和程序化的，按照规范的投资程序进行。2.5投资家积极参与企业管理，辅导经营。在股权出售之前，持续给予各阶段资金融通。2.6投资回报率通常比较高，平均为20%-40%（年化收益率）3.经营风险3.1被投资行业的技术风险：包括技术成功的不确定性，技术产业化市场化的不确定性，技术配套措施的不确定性。3.2被投资企业的管理风险：即被投企业在生产经营过程中因为管理不善导致投资失败的风险，包括决策风险、组织风险、生产风险等。3.3被投资企业的市场风险：客户接受能力、接受时间、市场竞争力等。3.4人才风险：尤其是高级管理人才、核心技术人才等。3.5其他特殊风险：包括政策监管、自然风险、政治风险等等。4.发展历程4.1国外风险投资始于美国，从20到40年代，美国的风险投资出于一个萌芽阶段（民间和非专业化）二战后，约翰•H•惠特尼设立了首家风险投资公司，美国的风险投资届时进入一个雏形阶段。风险投资模式慢慢形成。到了50年代，美国政府为了扶持小企业，于1953年创立了小企业管理局（SBA）。直接对小企业提供贷款、为小企业作担保，使其从银行获得贷款，同时为小企业在获得政府采购订单和管理、技术方面提供帮助和培训等。1958年，创建了小企业投资公司SBIC。通过享受政府的优惠政策，为小企业提供长期贷款和在高风险的小企业进行权益性投资。SBIC为美国风险投资公司家族中的重要一员。70年代晚期到90年代初期，美国的风险投资进入一个发展期。70年代的晚期，大多数美国人认识到风险投资业是一个新兴的产业，是美国经济发展的一个重要的动力源。政府也迅速制定向风险投资倾斜的一系列优惠的税收、和鼓励性政策，其效果是风险投资公司可以更容易、快捷和有效创建风险投资有限合伙资金，以及更容易、快捷和有效地在新兴企业里进行风险投资。90年代晚期，信息技术的进步，尤其是互联网的出现给美国的风险投资业带来勃勃生机。美国投入的风险资金从1983年的40亿美元迅速增加到2000年的688亿美元；1996年的风险投资额仅有3％的风险资金投资到早期的企业。然而随着信息技术的进步，尤其是互联网应用，这种投资格局迅速被改变。1998年，41％的风险资金进入种子期的企业，这些企业在数量上占当年的总风险企业的50％。目前美国的风险投资公司或超5000家，投入额居全球首位，占全球风险投资市场的70％左右。西欧的风险投资也起步较早，主要集中在英国、法国和德国，但发展速度远不及美国，居第二位，占20％左右。目前随着经济的全球化，美国很多的风险投资公司开始进行跨国风险投资。继以色列以后，亚太地区越来越成为他们的投资重点。世界各地的各国政府也越来越认识到风险投资对国民经济发展的重要性。4.2国内1985年3月，中共中央发布了《关于科学技术体制改革的决定》，指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立风险投资给予支持”。这一决定使得我国高技术风险投资的发展有了政策上的依据和保证。同年9月，国务院正式批准成立了我国第一家风险投资公司——中国新技术风险投资公司，标志着中国风险投资事业的创立。2008年，中国风险投资机构的全年风险投资金额为339.54亿元人民币，共投资了506个项目，在世界金融危机的影响下，本土风险投资基金追赶外资风险投资基金的速度大大加快。到2009年，本土风险投资基金已全面赶超外资。我国本土风险投资基金伴随着国家经济的高速增长而迅速发展壮大。比如，招商局科技集团是招商局旗下一家创投公司，1999年1月成立。十年来招商局科技集团投资的企业中已经有14例实现上市，招商局科技集团已经从创立时的4亿多元起步，资产规模发展到目前的20多亿元。4.3安徽省安徽省风险投资发端于20世纪90年代后期，在国内起步较晚。20世纪90年代，国内对风险投资的逐步重视与兴起、国外风险投资的蓬勃发展与示范效应，对我省风险投资的发展起到了积极的推动作用。我国政府先后于1991年和1996年分别颁布了《国家高新技术产业开发区若干改革的暂行规定》、《中华人民共和国促进科技成果转化法》，“鼓励设立科技成果转化基金或者风险基金”，国内关于设立创业板的讨论如火如荼，创业板处于酝酿中，与此同时，美国和其他工业发达国家风险投资蓬勃发展，在高科技产业发展中的作用日益突出，境外风险投资开始进入我国市场。与国内一些地方和部门一样，我省也相继成立了以风险投资为主要业务的投资公司，但与全国发达地区相比，初始于上世纪90年代后期的我省创投业，起步较晚。1999年我省由省政府组织，省计委、省经贸委、省科委、省财政厅等共同筹资1.5亿元人民币成立了安徽省科技产业投资有限公司，旨在通过参股、控股等方式对科技产业、企业、项目进行直接投资、资本经营，支持高新技术产业和发展，推动全省经济技术升级。此外，省内还成立了合肥市高科技风险投资有限公司（合肥市政府参股）、合肥创新科技风险投资公司、合肥世纪创新投资有限公司、合肥信息投资有限公司等创投机构。风险投资初具雏形，并取得阶段性成果。我省风险投资机构通过组建高科技孵化器，投资成长中的企业，积极运作，扶持上市，促进其产业发展。由安徽省科技产业投资有限公司、安徽省科创投资管理咨询有限公司共同投资，在合肥国家高新技术开发区内组建了安徽省首家由企业创办的、按照公司制运作的、高科技孵化器——安徽科园创业中心，围绕孵化器“有效的促进高新技术成果的转化和成为促进高新技术成果由风险投资向产业投资转化的助推器”的功能，按照“投资基金——中介服务——孵化基地”的科技产业发展模式，将科学家、投资金融家与企业家有机的结合在一起，为孵化企业搭建资本与技术结合的平台，孵化和培育中小型科技企业，促进科技成果转化和高新技术产业化。安徽省科技产业投资有限公司充分发挥其在投融资领域的优势，与省内外众多的投资机构建立了战略投资联盟：在安徽省联系8家主要的投资机构发起成立了安徽省科技风险投资沙龙；与深圳创新投资公司、北京高科技风险投资公司、上海风险投资有限公司等30多家投资机构建立了战略合作关系，为孵化器引入风险资本创造了有利的条件。同时，积极发挥政府资金的示范带头作用，引导金融资金和社会资金对孵化企业的支持与参与，促进企业上市。其中投资的高新技术企业江淮底盘股份公司、铜陵精达股份公司、华星化工股份公司已经上市。截至2003年6月底，安徽科投公司投资平均收益率达17.94%。1997年，由安徽省及芜湖市五个投资公司共同投资兴建了奇瑞汽车有限公司，并扶持其成为中国自主品牌支柱企业，成为中国主流轿车企业之一。风险投资抢滩中部市场，安徽创投进入新的发展时期。作为国家科技创新型试点市的合肥市，每年有近200项重大科研成果因缺少资本而不能转化为现实的生产力。随着国家“中部崛起”战略的实施，创投公司开始将目光投向中部科技力量雄厚的城市。2006年3月1日国家《风险投资企业管理暂行办法》实行后，当月，合肥市便成立了我省首家以“创业企业”为“投资标的”的风险投资公司——安徽鼎润风险投资有限公司，主要为成长性的中小企业特别是科技型中小企业提供金融服务。鼎润投资公司的成立，表明一直以上海和深圳为基地的风险投资公司开始将目光投向中部地区，寻找更多的市场和机会。目前，鼎润投资公司在北京、南京、无锡、深圳沿海分别设有数十家投资管理公司，与美国第四大投资银行环宇金融资本集团和加拿大汉信金融集团是长期的战略伙伴，鼎润创投将为我省风险投资发展带来了新的机遇。制约安徽创投快速发展的因素较多。由于国内风险投资发展环境欠佳，法律法规不健全，二板市场迟迟难以推出，加上我省观念落后，产权交易不活跃，且主要是老国有资产处置，缺乏新型产业产权交易，大企业并购能力薄弱，退出渠道不畅，因而我省风险投资发展缓慢。此外，缺少发展风险投资的经验和人才、国有控股创投企业与风险投资运作机制不符，也影响我省创投的发展。目前，全省风险投资机构为数不多，年投资额仅在数千万元。受产业结构层次低、传统产业比重大影响，风险投资主要集中在传统产业领域，缺乏IT等高科技产业的风险投资。而且现有10家左右的创投机构的投资行为多已发生蜕变，由科技融资、风险投资转投为房地产等产业投资，脱离风险投资的范畴。安徽风险投资的环境和机制仍有待进一步优化。5.运行模式PE运行模式的四个主要阶段分别为：募资、投资、投后管理、退出。5.1募资资料暂缺5.2投资在投资环节，主要经历的过程有：BP(商业计划书提交)、项目接洽、尽职调查、财务核数、投资估值、商务谈判、投资交易设计与报告、投资决策、增值服务与管理。一般，项目的筛选投资率约为1%，即平均每收到100份商业计划书，有5-10份左右会被重视并得到调查，最后会有1个项目会得到投资。★BP/商业计划书商业计划书是企业根据融资及其他发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关资料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状况及未来发展潜力的书面材料。一般商业计划书会包括如下内容：√执行摘要（WORD）：完整版商业计划书的高度浓缩，用于初次简单沟通。√演示文件（PPT）：内容结构上跟完整版商业计划书一样，用于详细沟通。√完整版的商业计划书（WORD）。√3年的财务预测（EXCEL）：历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性，包括假设条件、收入结构、费用结构等等；★尽职调查投资团队对企业的历史数据和文档、管理人员背景、企业市场、管理、技术、财务等以及可能存在资金风险和法律风险做全面深入的审核。是对商业计划书的全面审核，既是发现企业的价值，同时也要发现企业的风险。尽职调查的框架如下所示：尽职调查的一般程序为：参观企业和业务流程——提出尽职调查资料、问题清单——企业针对清单提供资料，并解答问题——提出补充资料清单，并提供资料和解答——与中高层管理人员和关键部门人员进行访谈——咨询重要客户、律师、会计师、贷款银行——咨询行业内专家和政策部门的人员。尽职调查的全部范围为：公司历史沿革——管理团队背景——公司治理结构及管理状况——产品和技术——业务流程和业务资源——行业及市场——财务报表的核实——资产负债状况——经营状况及其变动——盈利预测的核查——环境评估——潜在的法律纠纷——发展规划及其可行性。★财务核数与审计的区别与联系：本质上都是对财务状况进行核查，审计偏重于合规性，偏重于历史，财务核数偏重于合理性，注重分析历史现象对未来的影响，在有审计报告的基础上，财务核数可以借鉴审计的资料，而如果没有审计报告，财务核数需要采用一些审计方法进行核查。★投资估值估值，Valuation,即投资时对企业进行的价值评估，估值跟投资价格相对应，估值决定投资价格。估值，公司价值——投资价格：每股多少钱，最终反应的就是投资金额和获得股权比例。如果投资金额是确定的，估值不同，股权比例不同。如果投资的股权比例是确定的，估值不同，投资金额不同。√估值程序：估值往往是谈判的结果，核心是融资额和稀释股权的平衡。从融资需求出发：根据企业发展需要确定融资金额——根据方法，确定估值区间，确定股权比例的区间——调整股权比例确定最