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中国上市保险公司2011年年度报告分析.德勤中国金融服务业卓越中心二零一二年七月©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析2免责声明本分析报告对包括中国人寿保险股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中国平安保险(集团)股份有限公司、中国太平洋保险(集团)股份有限公司、中国太平保险控股有限公司、新华人寿保险股份有限公司(以下分别简称：中国人寿、人保财险、平安集团、太保集团、太平控股、新华人寿，排名不分先后)在内的6家大型上市保险公司2011年年度报告的主要财务数据进行简要对比分析。其中，平安集团、太保集团和太平控股均涉及寿险业务和财险业务，分别简称平安寿险、平安财险、太保寿险、太保财险和太平寿险(太平产险不在研究范围)。除特别注明外，中国人寿、人保财险、平安集团、平安寿险、平安财险、太保集团、太保寿险、太保财险、新华人寿金额以人民币列示；太平控股和太平寿险以港币列示。由于四舍五入，数据可能存在尾差。由于德勤在编制有关材料时受时间及适用的数据所限﹐所以德勤亦未能知悉所有的事实或数据﹐因此该等材料并不应被视为全面完备的材料。而德勤亦不会就材料的准确性、完整性或足够性进行任何陈述。就特定情况下使用该等材料时﹐应根据实际所涉及的情况而酌情采用。本文档中所含数据乃一般性信息，故此，并不构成德勤有限公司、德勤全球服务有限公司、德勤全球服务控股有限公司、德勤全球社团组织、其任何成员所或上述其关联机构(统称为“德勤网络”)提供任何会计、商业、财务、投资、法律、税务或其他专业建议或服务。本文档不能代替此等专业建议或服务，读者亦不应依赖本文件中的信息作为可能影响自身财务或业务决策的基础。在作出任何可能影响自身财务或业务的决策或采取任何相关行动前，请咨询合资格的专业顾问。任何德勤网络内的机构不对任何方因使用本文件而导致的任何损失承担责任。©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析3目录一、寿险业务二、产险业务三、投资收益分析四、净资产收益率©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析4一、寿险业务1.保险业务1.1保险业务收入1.2渠道保费1.3保费缴费方式1.4营销员人数及产能2.市场份额3.盈利情况4.退保及保单继续率5.赔款、保户利益与准备金增加6.费用率7.重大精算假设8.偿付能力9.内含价值9.1内含价值及变动9.2有效业务价值9.3新业务价值9.4内含价值假设9.5敏感性分析©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析51.1保险业务收入2011年前三季度，经济处于高通胀环境，中国政府3次调高利率及6次调整银行准备金率：一年期存款利率从2.75%调整至3.5%；大型金融机构准备金率从18.5%调整至21.5%，中小型金融企业准备金率从15%调整至18%。进入10月份以后，针对欧洲主权债务危机继续蔓延、国内经济增速放缓等形势变化，中国政府下调存款准备金率0.5个百分点。高利率环境使市场充斥其他收益率较高的投资选择，如银行存款及其他理财产品，对保单销售构成直接竞争。此外，中国银行业监督管理委员会2010年年末颁布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》(银监发[2010]90号)的规定，取消银保驻点销售，不少保险公司的银保业务处于调整阶段。318,252124,09493,20338,13794,797318,22996,87787,87337,21891,679275,97073,43961,99821,91465,040050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿保险业务收入2011年度2010年度2009年度人民币/港币百万元©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析61.1保险业务收入(续)虽然多数上市保险公司的寿险业务均呈增长趋势，但增长幅度低于2010年。各家上市公司之间比较，平安寿险2011年增幅较大，达到28%，其中新业务保费收入增长35%，续期业务保费收入增长24%。此外，平安寿险加大分红险销售，2011年分红险规模保费金额同比增加33%、分红险规模保费占比与上年度相比增加约7个百分点，与此同时万能险规模保费金额较上年同期小幅减少，占比下降近6个百分点。根据保险合同相关会计准则的要求，万能险规模保费中绝大部分无法通过重大保险风险测试因此无法计入保险业务收入，而分红险规模保费中绝大部分可确认为保险业务收入。因此，相比于万能险，分红险销售的增加对保险业务收入的增长推动作用更显著。0%28%6%2%3%15%32%42%70%41%0%10%20%30%40%50%60%70%80%中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿2011、2010年同比变动2011年同比变动2010年同比变动©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析71.2渠道保费受宏观经济和监管规定影响，除平安寿险外，各家公司银保销售所占比例均呈下降趋势，而个险销售占比则增加。此外，电话/网络销售等直销方式以及集团内部交叉销售的比例和销售额逐渐增加，进一步影响公司销售渠道的分布。平安寿险业务以个险为主要销售渠道，占比达到83%；而太平寿险、新华人寿则以银行保险为主要销售渠道，占比约60%；中国人寿和太保寿险的个险和银保渠道各占约50%。注：各家公司按照会计口径保费收入进行披露。平安集团从2011年年报开始按照保费收入披露渠道保费信息，并列示了2010年度比较数字，2009年信息为根据2010年年报中财务报表附注的分险种保费收入数据推断得出。中国人寿从2011年年报开始披露渠道保费信息，并列示了2010年度比较数字，因此无2009年度信息。49%45%83%84%88%46%40%48%38%28%31%38%31%31%45%50%12%11%6%48%55%47%59%69%66%60%68%68%6%5%5%5%6%6%5%5%3%3%3%2%1%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011年度2010年度2011年度2010年度2009年度2011年度2010年度2009年度2011年度2010年度2009年度2011年度2010年度2009年度中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿渠道保费直销和其他渠道银保渠道个险渠道©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析81.3保费缴费方式由于银行保险业务缴费方式主要为趸交，银保渠道保费收入的降低进而影响相应缴费方式占比的降低，除平安寿险，各家公司2011年趸交业务保费收入所占比例均呈下降趋势，而续期业务占比增加，首年期交业务均有所下降。注：各家公司按照会计口径保费收入进行披露。平安集团2009年年报按照规模保费口径披露保费缴费方式信息，因此未对其2009年数据进行进一步披露。31%39%42%14%9%28%38%36%27%44%37%26%36%41%15%16%14%21%23%17%19%21%19%21%28%18%24%27%49%40%38%59%61%50%38%38%54%35%35%55%39%31%5%5%5%6%6%5%5%5%1%1%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011年度2010年度2009年度2011年度2010年度2011年度2010年度2009年度2011年度2010年度2009年度2011年度2010年度2009年度中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿保费缴费方式短期险业务续期业务首年期交业务趸交业务©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析91.4营销员人数及产能中国人寿和太平寿险的保险营销员人数呈下降趋势，而平安寿险和太保寿险的保险营销员人数则呈上升趋势，新华人寿近三年人数变动不大。根据太平年报披露，个人代理人人数的下降是由于中国经济增长，保险以外的行业产生大量具有吸引力的就业机会，加剧了人力资源竞争。万人68.548.729.24.620.270.645.328.05.119.977.741.725.46.122.70.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿营销员人数2011年度2010年度2009年度©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析101.4营销员人数及产能(续)根据平安和太保的年报披露的人均月度首年保费和个险新单件数，平安寿险代理人产能在2011年略有下降，太保寿险代理人产能呈上升趋势，太平寿险亦披露其代理人产能提升但未披露具体数据。我们注意到，平安寿险的代理人人数增加导致其个人寿险渠道的新业务规模保费和保费收入增加，但增加主要来源于首年趸交保费。注：中国人寿、太平寿险和新华人寿未披露该信息，平安寿险为规模保费，太保寿险为保费收入。注：中国人寿、太平寿险和新华人寿未披露该信息。元/月7,5273,1997,9222,8636,2612,59701,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000平安寿险-规模保费太保寿险-保费收入2011年度2010年度2009年度人均月度首年保费1.101.101.101.101.101.360.000.200.400.600.801.001.201.401.60平安寿险太保寿险2011年度2010年度2009年度人均个险新保单件数©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析112.市场份额中国保险监督管理委员会(“保监会”)从2011年开始披露分拆后的保费收入，而之前采用规模保费。2011年平安寿险的万能险和投资连结险保费占规模保费合计金额的37%，而太保寿险和新华人寿各分别仅占0.09%和0.03%(其他公司未披露分险种保费信息)，导致平安寿险2011年市场份额受此保费披露口径改变的影响较大。2011年中国人寿的市场份额较2010年度增加1.6%，平安寿险降低2.7%，太保寿险和新华人寿均增加约1.0%，太平寿险仅增加0.2%，市场其他公司合计减少1.0%。平安寿险市场份额降低幅度较大的一个主要因素是上述保监会统计信息口径变化。注：相关数据取自保监会的保险业务收入统计信息。31.3%32.3%28.3%9.9%8.9%8.2%3.3%3.1%2.8%9.7%8.8%8.3%12.4%15.1%16.2%33.3%31.7%36.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011年度2010年度2009年度市场份额中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿其他©2012德勤华永会计师事务所有限公司版权所有中国上市保险公司2011年年度报告分析123.盈利情况2011年，五家大型上市保险公司的寿险业务盈利情况如下图所示，其中平安寿险和新华人寿盈利情况均实现同比增长，而中国人寿、太保寿险和太平寿险盈利情况同比下降。18,4919,9743,1757812,80033,8118,4174,6119402,25033,03610,3745,4271,1572,661-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000中国人寿平安寿险太保寿险太平寿险新华人寿净利润2011年度2010年度2009年度人民币/港币百万元-45%18%-31%-17%24%2%-19%-15%-19%-15%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2011年度同比变动2010年度同比变动2011、2010年同比变动中国人寿平安寿险太