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中国私募基金2010年1月报告私募排排网研究中心前言2010年1月行情的震荡下调，让不少私募管理人在去年年底的“开门红”预期落空。在研究报告第一部分的问卷调查中，涵盖了五大市场热点问题。调查结果显示，私募普遍趋于谨慎，58%私募表示将轻仓操作。股指期货和融资融券即将推出，70.96%私募表示正在做准备。在报告的第二部分，我们首先总结了1月份的信托发行情况。1月信托成立数量火爆，募集资金已超10亿元。其中，广州长金投资在新年给投资人带来了一个惊喜，其发行的“山东信托长金6号”全国首创“20%安全垫”，在收益分配上则鼓励投资人长期投资。进入2010年，信托产品的创新步伐将加快，结构化产品比重在增加。在第三部分的业绩评价中，北京和聚投资成为后起之秀，其产品和聚1号以17.64%的收益率成为1月份排行榜第一名。该产品的基金经理李泽刚系公募出身，在去年8月和今年1月的大跌中，均取得良好表现，其投资风格值得私募投资人关注。在近12个月业绩排名中，第一名依然是2009年私募冠军罗伟广掌舵的粤财新价值2期，收益率为154.24%。第四部分是海外基金业绩评价，近一个月，天马全球宏观基金夺冠，实现7.06%收益率；近十二个月，10个有记录的海外对冲基金产品中，9个跑赢香港恒指；近六个月，睿信ABH海外基金排在第一。在第四部分中，我们首次对香港的对冲基金进行个案研究。本期个案惠理集团，是香港最大的对冲基金之一，研究重点包括其管理资产规模、投资策略、风险管理和产品业绩表现情况。第五部分是中国期货私募调查。股指期货和融资融券推出在即，期货私募开始备受投资人关注。应投资人的要求，本研究中心对全国部分期货私募进行了调查，内容包括期货私募的存在形式、盈利模式和发展瓶颈等。摘要【二月行情调查】51.61%私募认为大盘将横盘整理，58%私募谨慎轻仓操作；70.96%私募正为股指期货与融资融券做准备；58%私募看好3G；世博、新疆概念受青睐。【一月信托发行】一月成立证券类投资信托数量达26只，募集规模在10亿元以上；长金投资全国首创“20%安全垫”信托产品；信托产品加快创新，结构化产品比重在增加。【一月业绩】北京和聚1期拔得头筹，收益率17.64%。【近六个月业绩】88.13%私募跑赢大盘，排在榜首的是东方证券管理的中海-海洋之星1号，收益率为43.7%；其次是中信信托和聚1号，收益为40.07%。【近十二个月业绩】私募整体收益逼近大盘，第一名是2009年私募冠军罗伟广掌舵的粤财新价值2期，收益率同比上期有所下降，为154.24%。【近二十四个月业绩】券商派包揽前四名，东方证券的中海-海洋之星1号以60.91%收益率登顶，朱雀2期以50.29%的收益率紧随其后，金中和西鼎以47.34%的收益率排在第三。【海外基金一月报告】近一个月，天马全球宏观基金夺冠，实现7.06%收益率；近十二个月，10个有记录的海外对冲基金产品中，9个跑赢香港恒指；近六个月，睿信ABH海外基金排在第一，全部实现正收益。【对冲基金个案研究】香港惠理集团是香港规模最大的对冲基金之一，2007年11月在香港联合交易所主板上巿，截止到2009年12月31日，惠理集团称管理资产总值55亿美元左右。【中国期货私募调查】期货私募的存在形式主要是，期货工作室、投资咨询公司、投资管理公司等；盈利模式靠“代客理财”；法律地位缺失是其在发展中面临的最大瓶颈，并影响其市场开拓和交易效率。第一部分：2010年2月中国私募基金调查摘要：51.61%私募认为大盘将横盘整理，58%私募谨慎轻仓操作；45.42%私募认为2月不可能加息，22.58%私募认为存在加息可能；70.96%私募为股指期货与融资融券做准备；58.06%私募看好3G，世博、新疆概念受青睐。2010年“开门红”预期落空，面对走向不明的2月行情，私募会怎么判断和操作？通胀预期继续抬头，加息压力日渐增大，私募如何面对？股指期货与融资融券推出后，私募会否参与？私募管理人看好哪些板块和概念的投资机会？针对这些问题，私募排排网研究中心对全国46家顶尖私募管理机构进行了调查。1.151.61%私募认为大盘将横盘整理，58%私募谨慎轻仓操作1月份股市震荡下行，特别是下半旬大幅下跌，加上宏观政策方面存在很大的不确定性，私募对2月份的行情研判，不再像2009年底那样乐观，而是开始变得谨慎起来。私募排排网研究中心的调查结果显示，51.61%的私募认为2月份的股市将维持横盘整理态势，而多空双方的力量则几乎势均力敌，看涨的为25.81%，看跌的则为22.58%(如图一)。图一：私募的谨慎心态直接反映在操作方式上，在针对私募2月持仓策略的问题上，58%的私募表示2月份将轻仓操作，38.71%的私募采取重仓策略，而只有3.23%的私募要空仓观望2月份的行情(如图二)。值得注意的是，看跌的私募占了22.58%，而选择空仓的私募则仅仅为3.23%，这也表明一些私募对大盘的走势存在着不确定的判断，轻仓操作以便能及时跟上市场的变化。图二：1.245.42%私募认为2月不可能加息，22.58%私募认为存在加息可能1月份股市的大跌，加息预期是其中的一个诱因，它就像一把“达摩克利斯之剑”悬在市场的上空，让2月的市场充满着不确定性，面对着朦胧的政策预期，私募管理人是如何解读和判断的呢？根据私募排排网研究中心的调查，45.42%的私募认为2月份不可能加息，32.26%私募不确定是否会加息，而有22.58%的私募则认为2月份会加息(如图三)。图三：根据本研究中心的调查，私募持不会加息观点的论据在于，我国目前的经济并不过热、通胀预期等问题不存在，没有加息的必要。而持会加息的私募则认为，加息作为央行货币政策，并不是针对股市，而是针对投资、物价指数、外汇储备、流动性过剩等一系列问题所采取的措施。基于目前我国经济恢复良好，沪深股市上市公司业绩持续大幅增长，加息对股市的影响应是十分有限，早加息总比以后的经济“硬着陆”效果好。至于政府政策走向如何，只能拭目以待。1.370.96%私募为股指期货与融资融券做准备股指期货与融资融券正在如火如荼地进行准备，它的出现对资本市场的的影响是历史性地，而机构和个人投资者正热情高涨，跃跃欲试。那么，作为市场上最活跃力量之一的私募基金，采取何种态度呢？根据私募排排网研究中心的调查，70.96%的私募都表示会为股指期货与融资融券的推出做准备，不少发行的产品中都为股指期货与融资融券预留了空间；25.81%私募采取观望策略，只有3.23%的私募表示不考虑参与股指期货与融资融券(如图四)。图四：私募管理人对开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种普遍看好，认为它的出现将使我国的资本市场更加成熟和完善，也使我国的私募迎来对冲基金时代，对国内私募行业的发展是一大利好。大部分私募管理人认为，股指期货与融资融券将为投资者提供新的交易方式，对改变证券市场“单边市”状况有益，有利于市场的稳定。对私募而言，更多的是用股指期货来对冲风险，而不是作为盈利手段。至于它的出现会不会对市场走向产生巨大影响，部分私募认为，这不用担心，市场长期走势取决于企业盈利和风险溢价，不管是股指期货还是融资融券，均不改变市场定价两个关键变量。市场运行趋势不会因新交易方式或交易工具推出而改变，它的出现短期会对市场波动产生影响，对蓝筹股、券商股等是一种利好，但最终会回归价值。当然，由于股指期货与融资融券存在着巨大的风险，初期并不适合个人投资者参与。1.458%私募看好3G，世博、新疆概念受青睐产业结构调整和升级是我国2010年的工作重点之一，随着区域发展规划不断获批，海南板块、西藏板块等概念股风生水起。面对市场上的众多热点，私募更看重哪些板块的投资机会呢？根据私募排排网研究中心的调查统计，3G概念最受私募青睐，58%的私募表示看好其前景；世博和新疆概念股也获得私募的重点关注，分别有35.48%和29.03%的支持率(如图五)。图五：新能源、节能减排、消费和金融股等，也是私募管理人考虑重点参与的热门板块。当然，也有私募明确表示选择股票只以估值为依据，不参与板块的炒作。总之，调查结果显示，私募管理人对2月份的行情变得谨慎，操作策略上也变得保守起来；而对政策方向的警惕，是采取谨慎策略的原因之一。在板块选择上面，受到国家政策扶持的行业和区域板块则明显得到了私募的青睐，如3G、世博、新疆、新能源、消费、金融等都是私募最为看好的行业。而对于即将推出的股指期货与融资融券，私募管理人普遍看好并积极为其做准备。2月的行情会如何演绎，私募基金又会有着怎样的表现，尚待市场和时间的检验来给出答案。第二部分：一月份信托发行情况2010年1月的信托产品成立数量，延续了去年12月份的火爆，单月成立证券类投资信托数量就达到26只，募集规模在10亿元以上，与上期相近；这些产品大多是在去年12月份发行的，而一月信托产品的发行量只有10只，同比去年12月大幅减少。在成立的产品中，中信信托占据近三分之一；其中，朱雀投资本月成立了中信信托朱雀9期和朱雀14期，旗下管理的产品已达15期，逼近武当和星石。李振宁的睿信投资在沉寂两年后再次成立第五个产品“中信信托睿信成长1期”。其他私募管理人如重阳、凯石、乐晟、远策均有新产品成立。产品发行方面，一月份的信托发行量不到09年12月份的三分之一，广东新价值公司于本月26日发行了中信信托新价值精选2期，由2009年私募榜眼唐雪来掌舵。1.长金投资全国首创“20%安全垫”创新产品随着市场上创新理财产品不断推出，私募的客户资源受到挑战，私募基金之间的竞争也愈演愈烈。作为投资顾问，业绩和知名度不仅是招揽客户的杀手锏，在产品设计上同样也需要创新来吸引眼球。广州长金投资管理有限公司在本月推出国内首个创新型产品“山东信托长金6号”。此产品设计独特，期限为三年，长金公司自己投入的资金将占客户出资额的20%，为客户资金提供“安全垫”；若信托财产发生亏损，将由长金公司承担，优先保障客户资金安全。而一般的信托产品，投资顾问跟投比例最高为10%。在收益分配上，长金6号采用分层式比例，低于30%部分，客户可获得该部分收益的95%；30%～60%部分，客户可获得该部分收益的60%；60%以上部分，客户可获得该部分收益的25%，上不封顶，也就是说，投资顾问取得的收益越高，其提取的报酬越丰厚。而且，在费用收取方面，长金6号在运行期间无任何管理费用。长金6号无论在产品结构上或是收益分配上都是国内首创。亏损先亏自己的钱，收益少于30%不提取业绩报酬，并且只有当产品取得更高收益时才会给投顾提取更多的报酬，产品运行期间免收管理费，这样的结构真正把客户的利益放在了首位。以20%的资金作为安全垫也并非一般的私募公司能承受，需要有一定的资金实力并要能坚持长期投资的理念。长金的掌门人郑晓军是长期价值投资的典范，其投资的核心在于企业的内在价值，一旦买入就会长期持有。此产品的收益分配正好反映了这一特点，客户持有时间越长，其未来的收益也将越高，以此鼓励客户崇尚价值投资。2.信托产品加快创新，结构化产品比重在增加结构型的保本产品一般都在行情不好的时候盛行，其投资标的并非只有股票，更多的是配置固定收益类的品种，所以年化收益率一般比较低，在熊市中比较受投资者欢迎。长金6号虽是结构型设计，但其投资标的全是股票，投资方式与非结构化没有区别，在给客户保本的同时追求利润最大化，为客户带来超额收益。中国股市未来几年的走势存在很大的不确定性，震荡市的可能性很大，类似2009年的行情难以再现。国内的一些私募公司已经先知先觉推出相应的结构型产品来迎合投资者需求，在近期的信托产品发行当中，结构化产品的比重在增加。如果行情持续地萎靡，本研究中心认为，在经历过2008年熊市的惨痛教训后，私募基金在未来的操作上将会更加小心谨慎，能否获取超额收益暂且不说，是否可以保本都成问题。长金6号是私募信托产品的一个新亮点，20%的安全垫和独特的分配模式将会给投资者更好的选择。在未来的震荡行情中，私募产品的设计将会更多地考虑如何在保本