中投证券-5月份投资策略报告

策略研究月度报告2006年5月市场投资策略2006年5月7日策略分析师市场强势特征明显结构调整可能展开陈大庆[e-mail]52周上证指数表现A股市场近4周交易数据上证指数涨幅（%）10.93日均成交量（亿股）39.42环比增长（%）80.33日均成交额（亿元）217.94环比增长（%）100.68相关研究报告投资要点：●上证指数在4月份爆发性上涨了142点，涨幅10.93%，创下了近4年以来最大单月涨幅，仅次于2002年6月份停止国有股减持所引发的井喷行情。●资金对于国内证券市场的发展来说并不是瓶颈。截至4月底，A股市场总市值4.03万亿，流通市值1.27万亿，仅相当于2005年我国GDP18.23万亿的22.11%和6.98%。从2006年12月到2006年4月的5个月间，A股市场累计净流入资金仅有487.37亿，上证指数即从1070点上涨到1440点，涨幅34.58%。●4月底，绝大部分上市公司公布了2005年年报，剔除未公布年报以及每股收益小于0.02元的微利公司后的1004家公司算术平均市盈率为45.59倍，加权平均市盈率为17.82倍。●与去年12月相比，股市已有了较大幅度的上涨，但总体来看估值水平不算太高，因此我们认为5月份市场仍会维持强势。但近期的调控政策与即将到来的扩容高潮终究会对市场产生一定影响，股市结构性调整不可避免。●有色金属和房地产股票可能继续维持上升势头，但考虑到累积的上涨的幅度以及近期出台的宏观调控政策，我们建议投资者对这类股票保持一份谨慎，而将关注重点放到估值水平相对较低，经营状况良好的行业板块，例如交通运输业中的公路股，金融业中的银行股，电力行业中的水电股等。请参阅正文后免责声明及评级标准中投证券研究所1/14策略研究月度报告2006-5-7请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所2/14目录1.4月市场运行结构统计...............................................31.1.上证指数创下4年来单月最大涨幅....................................31.2.行业板块运行情况..................................................41.3.个股运行情况......................................................51.4.资金流量变化......................................................62.A股市场估值水平略有提高...........................................73.政策因素影响下的5月投资策略......................................93.1.央行微幅加息发出调控信号..........................................93.2.股改进入攻坚阶段.................................................103.3.IPO即将重新启动..................................................113.4.5月可关注的行业板块..............................................11图表14月市场主要指数变化...............................................3图表21996年以来上证指数月度走势........................................4图表32005年12月以来一级行业月度涨跌幅(%)..............................4图表4个股涨幅区间分布..................................................5图表5月度涨跌幅前10位个股.............................................6图表6近4月深沪市场资金净流入..........................................6图表7国内货币供应一直较为宽松..........................................7图表8A股市场股价结构月度变化...........................................7图表9A股市场4月底市盈率及市净率.......................................8图表104月底市盈率结构..................................................8图表11行业加权平均市盈率变化...........................................9策略研究月度报告2006-5-7请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所3/141.4月市场运行结构统计1.1.上证指数创下4年来单月最大涨幅从2005年12月6日的1074点起，大盘走出了一波持续的上升行情。到1月底春节长假前，上证指数上涨184点，收于1258点。此后的2月份，上证指数在1300点下方小幅盘整。1300点作为前期一个重要的支撑点成为多空双方争夺的焦点。3月份上证指数先抑后扬，多次冲击1300点大关，最终月K线收成十字星，未能站上1300点。就在市场对大盘走向众说纷纭之时，股指在4月份爆发性上涨了142点，涨幅10.93%，创下了近4年以来最大单月涨幅，仅次于2002年6月份停止国有股减持所引发的井喷行情。图表14月市场主要指数变化涨跌幅振幅成交量(万股)成交金额(亿元)收盘本月上月本月上月本月上月本月上月上证指数1440.2210.94-0.0611.256.067884769.945028128.974358.752497.90上证Ａ股1511.7111.05-0.0911.375.987770919.824935566.354314.492462.47上证Ｂ指90.742.762.368.2912.79113850.0292562.5044.2735.44上证1802715.2611.27-0.3011.385.804087349.942610988.982459.811424.09上证50964.459.81-1.639.875.292099288.621463945.171236.92788.29深圳成指3848.119.444.929.9713.201398722.90811671.61963.13491.16深证1001231.6211.864.1512.0311.972384967.941313161.061517.90759.79深圳综指353.949.432.599.598.885571317.303290367.362797.251493.03沪深3001172.3510.490.7710.547.426728788.364138596.673934.652187.18中小板指1738.7214.604.6815.8010.51216316.17119580.30197.37101.59资料来源：聚源数据中投证券研究所随着指数上涨，市场活跃程度明显增强，4月两市成交量与成交金额较上月均有较大幅度增长，其中沪市月度成交量创下历史新高，深市成交量则为历史第二高度。成交金额增幅明显大于成交量增幅，市场呈现价升量增的强势特征。上证180与上证50指数4月成交量与成交金额占沪市总成交量的比例较3月有所下降，显示出沪市成分股的交易活跃程度低于市场整体。而深市则恰好相反，成分指数与深证100指数成交量与成交金额比例有较大提高，这与深市优质股票主要集中在房地产、有色金属以及食品饮料行业不无关系。从单日走势上看，上证指数在1360点和1416点处分别出现两次调整，但调整时间很短，仅有一两个交易日，调整幅度也仅有30-40点。策略研究月度报告2006-5-7请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所4/14图表21996年以来上证指数月度走势资料来源：聚源数据1.2.行业板块运行情况4月股市热点板块轮动明显，有色金属、房地产率先启动，推动上证指数一举突破1300点的压制，随后贵州茅台复牌后的连续涨停，带动了高价股和相关行业的大幅上涨。一些大盘股如中国石化等本月也有较大幅度的上涨，为股指站稳1400点立下汗马功劳。在月末央行公布加息消息后的最后一个交易日，股指大幅低开，房地产板块受到较为沉重的抛压，但G招行等金融行业股票集体活跃，推动指数迅速收复失地，并且一路上扬创下近期新高。图表32005年12月以来一级行业月度涨跌幅(%)12月1月2月3月4月食品、饮料4.189.506.384.0716.88金融、保险业3.9411.2111.09-1.0015.52建筑业4.8512.060.231.9214.64社会服务业3.6010.470.180.9712.71批发和零售贸易2.907.602.975.0012.12金属、非金属2.6513.544.444.7012.07机械、设备、仪表2.119.343.261.7911.69电子3.4213.040.13-2.069.70采掘业11.7220.215.887.268.60传播与文化产业1.8913.57-1.852.647.81电力、煤气及水的生产和供应业1.427.671.70-2.307.80医药、生物制品-0.145.861.030.767.49石油、化学、塑胶、塑料2.329.343.38-0.087.46交通运输、仓储业4.705.131.47-1.687.02策略研究月度报告2006-5-7请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所5/14房地产业5.358.966.854.645.84纺织、服装、皮毛1.188.282.440.074.53农、林、牧、渔业2.715.869.06-4.264.07木材、家具1.79-3.294.73-4.553.55信息技术业1.8210.181.41-3.842.25造纸、印刷0.386.632.921.801.39资料来源：聚源数据中投证券研究所本月行业分化继续，平均涨幅超过大盘的行业有食品饮料、金融、建筑、社会服务、商业、金属非金属以及机械设备仪表等，这些行业在本轮行情中始终保持较为强势的上涨。采掘业作为本次行情发动的先锋，经历了12月、1月的大涨后，逐渐趋于平缓，房地产业由于公司众多，良莠不齐，尽管龙头公司涨幅较大，但平均涨幅不高。值得注意的是，商业、机械设备制造业与医药业本月涨幅较前几个月出现较大增长，已经成为新的市场热点。本月涨幅靠后的的造纸印刷业、信息技术业、木材家具业以及农林牧渔业在本轮行情中也表现较差，其中造纸业盈利能力下滑，其他三个行业则面临行业整体亏损。从子行业看，有色金属采选与冶炼业、广播电影电视业、食品制造业、石油加工及炼焦业、旅游业等平均涨幅都在15%以上，其中属于有色金属冶炼行业的30家公司平均涨幅高达39.73%，成为本月上升行情的主导力量。1.3.个股运行情况本月共有414支股票下跌，874支股票上涨，其中有39支涨幅超过50%，最大涨幅147.38%，最大跌幅-56.88%，平均涨幅8.62%，小于上证指数涨幅，显示出本月大盘股涨幅强于小盘股。图表4个股涨幅区间分布1213626634138411139050100150200250300350400450(-∞,-30%)[-30%,-10%)(-10%,0](0,10%](10%,30%](30%,50%](50%,+∞)资料来源：聚源数据中投证券研究所策略研究月度报告2006-5-7请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所6