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本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。绝对变化（%）相对A股指数（%）1周1月3月1年1周1月3月1年上海石化A7.1-0.27.275.22.9-1.1-21.920.3仪征化纤A2.1-3.92.670.9-2.1-4.9-26.516.0G海工-3.0-2.552.796.7-7.1-3.423.541.8中石油8.5-0.62.544.30.3-2.41.34.8中海油6.94.23.333.3-1.32.42.1-6.2中海油服14.5-1.30.037.46.2-3.0-1.2-2.2上海石化H1.310.1-12.642.1-6.98.4-13.82.5仪征化纤H-0.69.2-18.535.8-8.87.4-19.7-3.806-6-30中金公司研究部分析员：张金涛zhanjt@cicc.com.cn(8610)65051166表1：石油和化工产品价格及价差变化资料来源:隆众石化网,彭博资讯表2：上市公司股价表现资料来源：彭博资讯要点:◆6月份的油价大部分时间维持在70美元/桶的高位水平。尼日利亚原油产量大幅度下降，以及墨西哥湾炼油枢纽卡尔克苏河航道因为溢油污染被封锁，威胁着日产量68万桶的炼油能力，是支撑油价的重要力量。◆国家发改委于5月底上调了成品油价格，此次价格上调明显改善了本月国内企业的炼油毛利，其毛利水平得到进一步的上升。6月份的汽油和柴油的批发毛利都达到较高水平。汽油的零售毛利较过去几月略微上升；而柴油则终于扭转前几月零售亏损的情况，出现盈利空间。◆由于6月份原油价格继续上涨，国内石化产品价格也普遍有较为明显的上涨，因此尽管石脑油价格上调，石化产品对石脑油的价差也普遍扩大。◆在石油股中我们仍然首选中海油（883.HK）。目前中海油的估值相对可比公司有10-20%的折扣。我们认为中海油有比较好的产量增长和勘探前景，应该享受一定的估值溢价。受需求旺季和飓风季节影响，短期油价继续上涨的可能性很大，加上良好的中期业绩预期，我们认为中海油的股价有望在未来两个月创出新高。◆成品油价格上涨带来的毛利增加和原油价格上涨应付的特别收益金基本上可以相互抵消，意味着一体化的油公司，如中石油（857.HK），并没能从油价的上涨中受益。而由于油、电、水以及其他原材料价格的上涨带来了较大的成本上升压力，这使得我们对中石油的盈利预测可能面临下调的风险。石油天然气行业月度报告2006年7月5日石油天然气本月均价1个月3个月12个月(2006-06)（%）（%）（%）价格WTI（美元/桶，6月30日）73.932.620.430.8Minas（美元/桶，6月30日）69.034.512.034.5WTI5月平均（美元/桶）69.610.012.739.7Minas5月平均（美元/桶）67.820.79.139.1汽油5,2007.313.627.1柴油4,9127.813.423.4石脑油5,8203.415.240.9乙烯（美元/吨）1,1594.415.758.6LDPE12,5057.012.715.9PVC6,8323.64.93.4聚丙烯11,9732.48.311.6丙烯10,2203.78.03.8丁苯橡胶18,70913.726.535.6丁二烯13,8000.07.55.3PTA8,5002.41.811.8对二甲苯（PX）10,8779.918.239.9涤纶短纤11,0182.04.4-9.7乙二醇（MEG）8,4553.42.110.1聚酯切片10,6500.0-0.53.4价差汽油-Minas（不含税）111188.2235.153.9柴油-Minas（不含税）25152.9118.891.9乙烯-石脑油3,5816.116.499.1LDPE-石脑油6,68510.510.50.4PVC-石脑油1,0124.6-30.9-59.1聚丙烯-石脑油6,1531.42.4-6.7丁苯橡胶-石脑油12,88919.132.333.4PTA-PX1,180-28.0-45.3-50.1涤纶短纤-PX/MEG1,690-21.1-25.6-65.9聚酯切片-PTA/MEG296-47.9-44.9-70.4涤纶短纤-聚酯切片368145.5n.m.-80.6（人民币/吨）石油天然气行业:2006年7月5日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。255606570758001-0101-2102-1003-0203-2204-1105-0105-2106-1006-30美元/桶WTIMinasBrent（美元/桶）200420052006年初至今2006年6月环比同比WTI41.4456.4966.9370.990.3%25.7%Minas36.8651.4064.8765.76-3.0%27.5%Brent38.2854.5065.8968.86-2.0%26.5%Duri34.2744.9559.6760.87-3.1%36.5%Tapis41.0457.8570.3371.47-4.7%28.2%Daqing36.9950.9165.0265.57-3.0%27.4%ArabLight34.4850.1761.5865.521.2%24.5%ArabHeavy31.3045.1056.8459.47-1.1%24.2%Minas-WTI-4.58-5.09-2.07-5.22-2.26-0.33Brent-WTI-3.16-1.99-1.04-2.13-1.61-0.08Duri-WTI-7.17-11.54-7.27-10.11-2.141.75Tapis-WTI-0.401.363.400.48-3.691.19Daqing-WTI-4.45-5.58-1.91-5.41-2.26-0.40ArabLight-WTI-6.96-6.32-5.35-5.470.61-1.64ArabHeavy-WTI-10.14-11.39-10.10-11.52-0.86-2.94-500-300-10010030050070090001/0201/0802/0202/0803/0203/0804/0204/0805/0205/0806/02(元/吨)汽油-Minas价差柴油-Minas价差图1：今年以来国际原油价格走势资料来源:彭博资讯、中金公司研究部表3：国际原油平均价及价差资料来源:彭博资讯、中金公司研究部图2：国内企业炼油毛利资料来源:彭博资讯，中金公司研究部国际原油价格高位波动目前，在国际原油剩余产能非常有限的情况下，地缘政治、天气情况、OPEC、美国油品库存、美联储上调利率以及投机因素成为影响国际油价的主要因素。6月份的油价大部分时间维持在70美元/桶的高位水平。第三周出现暂时回落主要是由于伊朗问题出现转机，即伊朗初步愿意接受西方的一揽子建议造成。然而产量方面，尼日利亚原油产量大幅度下降，以及墨西哥湾炼油枢纽卡尔克苏河航道因为溢油污染被封锁，威胁着日产量68万桶的炼油能力，是支撑油价的重要力量。和去年同期相比，6月份WTI、Brent和Minas的原油价格分别上涨了25.7%、26.5%和27.5%。除Duri、Tapis外，大部分原油与WTI的价差都略微下降。但除作为中国石油公司重质油基准的Duris原油与WTI的价差本月继续回升1.75美元/桶。成品油炼油毛利明显恢复国家发改委于5月底上调了成品油价格，此次价格上调明显改善了本月国内企业的炼油毛利，其毛利水平得到进一步的上升。汽油、柴油对Minas的价差分别比上月上涨了188.2%和152.9%。石油天然气行业月度报告本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。302004006008001,0001,2001,4001,60003-0103-0603-1104-0404-0905-0205-0705-1206-05人民币/吨批发毛利零售毛利-20002004006008001,0001,20003-0103-0603-1104-0404-0905-0205-0705-1206-05人民币/吨批发毛利零售毛利2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00001-0101-0802-0302-1003-0503-1204-0705-0205-0906-04人民币／吨01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000人民币／吨乙烯价格(左轴）乙烯-石脑油价差(右轴)图3：国内汽油批发和零售价差资料来源:隆众石化网，中金公司研究部图4：国内柴油批发和零售价差资料来源:隆众石化网，中金公司研究部图5：乙烯-石脑油价差走势资料来源:隆众石化网、中金公司研究部石化产品价格继续攀升由于6月份原油价格继续上涨，国内石化产品价格也普遍有较为明显的上涨，因此尽管石脑油价格上调，石化产品对石脑油的价差也普遍有所扩大。乙烯价格继5月份出现大幅度反弹继续上升4.4%达到1159美元/吨。丁苯橡胶、对二甲苯和LDPE价格分别同比上涨13.7%、9.9%和7.0%。化纤方面，由于最近需求回升，化纤原料价格稳中有升，受到原料价格的推动，乙二醇5月价格上涨了3.4%。尽管5月国内石脑油价格上调了3.4%，丁苯橡胶-石脑油价差仍然比上月上升了11.9%，此外LDPE-石脑油和乙烯-石脑油价差分别小幅上升10.5%和6.1%。化纤方面则正好相反，聚酯切片-PTA/MEG和涤纶短纤-PX/MEG价差大幅下降了21.1%和47.9%。和去年同期相比，乙烯、丁苯橡胶和对二甲苯价格分别上涨了58.6%、35.6%和39.9%。各产品对石脑油价差差别较大，其中乙烯-石脑油同比上升99.1%,PVC-石脑油同比下降59.1%。成品油批发毛利大幅上扬6月份的汽油和柴油的批发毛利都达到03年以来历史最高水平，分别为941元/吨和952元/吨。汽油的零售毛利较过去几月略微上升；而柴油则终于扭转前几月零售亏损的情况，出现盈利空间。石油天然气行业:2006年7月5日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。4（