搜索
豆粕期货研究框架覃多贵2014年3月一、豆粕产业链各环节影响因素1.1大豆产业链的结构种植贸易加工豆油终端豆粕食品终端饲料养殖屠宰终端一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月大豆耕作时间分布中美巴西阿根廷收获期种植期开花期灌浆期种植期种植期种植期开花期灌浆期收获期开花期灌浆期收获期种植期开花期灌浆期收获期意外因素需要关注因素1、巴:实际种植面积，天气；2、阿：播种进度，播种面积;3、美：消费情况：4、中美：运输条件；1、阿：种植面积；2、巴、阿：天气，3、中美消费情况，运输条件；1、中美：种植意向，种子品质，转基因大豆的比例；2、巴：收割进度，3、阿：天气；1、巴、阿：收割进度，预计产量；2、中美：种植意向，种子质量；1、巴、阿：收割进度，预计产量，运输条件，消费情况；2、中、美预测种植面积，种植进度；1、巴、阿：实际产量，消费情况；2、美：种植进度，妨碍种植保险；3、中美：库存；1、美：实际种植面积，结转库存；2、中美：天气；3、巴、阿：消费情况；1、美：天气，结转库存;1、美：实际库存；2、中美：天气；3、巴、阿：种植意向；1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植意向；库存1、中美：收割进度，预计产量；2、巴、阿：种植进度，预计种植面积；1、中美：实际产量，运输条件，消费情况；2、巴、阿：种植1.2种植环节影响因素1.2种植环节影响因素——重点关注主产区天气1.3贸易环节影响因素关注因素港口库存船期变化CNF报价关注因素FOB报价(升贴水报价)汇率运输能力天气与路况港口装运能力出口政策离岸价格（FOB）=（CBOT期货价+升贴水）*0.36745（美分/蒲式耳到美元/吨的转换系数）到岸价格（CNF）=离岸价格（FOB）+海运费(保险费另算)大船舱底完税价=到岸价格(CIF)*增值税(1.13)*关税(1.03)*汇率进口大豆成本=大船舱底完税价+100（港杂费+短倒费）1.4压榨环节影响因素——成本因素62011/20122012/20132013/2014E期初库存134313521154国内产量131012001180进口量591660076700总供应量856985599034压榨用量609062586680其中：国产豆412350350：进口豆567859086330出口量272727种子用量605050食用及工业104010701080总使用721774057837期末库存135211541197国内豆粕生产以压榨进口转基因大豆为主，国产非转基因大豆只有少部分用于压榨。国内豆粕与外盘大豆联动强，而与国内大豆联动较弱。油厂压榨利润测算压榨利润=豆粕出厂价格*0.78+豆油出厂价格*0.18-进口大豆成本-120（压榨费、包装费、财务费）测算的压榨利润决定于：CBOT期货点价，FOB升贴水，海运费；豆粕销售价格、豆油销售价格；生产成本及各项费用。2004年大豆危机之后，国内大豆压榨产能逐渐掌控在少数大型外资企业和央企手中，油厂具有较大的定价权，为了维持自身的利润，油厂有时会根据油粕基本面和油粕比价关系的变化灵活定价，导致市场出现粕弱油强或油弱粕强交替的局面。1.4压榨环节影响因素——压榨利润20%饲料原料能量饲料稻谷小麦玉米蛋白饲料豆粕菜粕棉粕68%23%73%14%7%10%20%66%约100%约100%约100%养猪家禽家禽养猪水产用于饲料66%19%52%29%50%10%60%1.5养殖需求环节影响因素——饲料消费结构1.5养殖需求环节影响因素——豆粕需求估算第一步：出肉率猪肉：5335/70%=7621万吨禽肉：1823/77%=2368万吨第二步：料重比生猪：7621*3=22864万吨家禽：2368*2=4735万吨禽蛋：2861*2=5722万吨饲料需求：22864+4735+5722=33321万吨豆粕需求：33321*20%=6664万吨肉类猪肉牛肉羊肉禽肉禽蛋牛奶产量83845335662401182328613744增速5.45.62.326.71.82.30123456780100020003000400050006000700080009000坐标轴标题2012中国肉蛋奶产量及增速假设全部规模化且仅供口粮和饲料粮……1.5养殖需求环节影响因素——时效性长期因素•养殖周期•规模化提高•食品消费升级中期因素•季节性波动•补栏积极性短期因素•疫情二、豆粕期货研究的相关指标2.1供需平衡表及库存消费比0.000.050.100.150.200.250.300.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320002001200220032004200520062007200820092010201120122013全球:大豆:期初库存27.7630.7133.2642.4338.8047.4653.1162.9651.4242.9560.7670.3153.4258.65全球:大豆:产量175.06184.88197.04186.75215.75220.54237.44221.21211.95261.08263.90239.16268.27287.69全球:大豆:压榨量146.83157.98165.02163.61175.68185.21195.90201.87193.22209.31221.36227.83228.94238.75全球:大豆:国内消费总计171.84183.96190.73190.03205.16215.33225.52229.74221.34238.01251.63257.20258.48269.34全球:大豆:期末库存30.6432.1840.7537.5948.4952.7962.6952.9642.5759.9970.1153.4258.6573.01库存消费比0.180.170.210.200.240.250.280.230.190.250.280.210.230.272.2港口库存指标0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002009/112009/122010/012010/022010/032010/042010/052010/062010/072010/082010/092010/102010/112010/122011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/092013/102013/112013/122014/012014/022014/03万吨港口库存:进口大豆港口消耗:进口大豆2.3压榨利润指标-900.00-700.00-500.00-300.00-100.00100.00300.00500.00700.002008/072008/092008/112009/012009/032009/052009/072009/092009/112010/012010/032010/052010/072010/092010/112011/012011/032011/052011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/072013/092013/112014/01江苏大豆压榨利润2.4生猪存栏及盈利监控指标43,000.0043,500.0044,000.0044,500.0045,000.0045,500.0046,000.0046,500.0047,000.0047,500.0048,000.00123456789101112201320122011201020094,500.004,600.004,700.004,800.004,900.005,000.005,100.005,200.0012345678910111220132012201120102009-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002010-01-082011-01-082012-01-082013-01-082014-01-08养殖利润:自繁自养生猪4.004.505.005.506.006.507.007.508.008.509.002009-10-232010-10-232011-10-232012-10-232013-10-23猪粮比价:全国2.5资金面指标0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00-50,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002008-11-042009-11-042010-11-042011-11-042012-11-042013-11-04非商业净多增减非商业净多头持仓CBOT活跃合约结算价2.6价差价比指标11.11.21.31.41.51.61.72,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002012-12-282013-03-282013-06-282013-09-282013-12-28期货收盘价(连续):豆粕期货收盘价(连续):菜籽粕豆粕/菜粕00.511.522.533.544.50.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.002006-01-092007-07-092009-01-092010-07-092012-01-092013-07-09期货收盘价(连续):豆油期货收盘价(连续):豆粕油粕比常用价差价比指标1、期现价差：基差，远近月合约价差2、替代品价差价比：豆粕/菜粕3、空间价差：南北美出口大豆价差4、同系品种价差价比：豆类油粕比2.7技术分析指标1、持仓量、成交量2、仓单变化3、趋势型指标4、摆动型指标5、人气型指标三、机构报告3.1有较大市场影响力的机构报告发布时间报告名称报告内容星期一周出口检测报告每周美国谷物及油脂油料销售情况的报告星期四周出口销售报告关于美国大豆、玉米等农作物的销售、出口装运数据、经过数据累计可反映美国农产品对外出口状况星期五交易所分类报告CFTC公布基金、指数基金、商业机构以及中小散户在CBOT等交易所持仓分布的报告每月9-12日世界农产品供求预测报告预测全国大豆的供应量与需求量，公布美国、巴西、阿根廷等大豆主要生产国的库存情况。每年3月底和6月底种植展望预测本年度美国大豆、玉米等农作物的种植面颊每年4月中旬至12月周一作物进展4-6月报告美国大豆的播种进度，6-8月报告美国大豆开户、结荚情况及生长状况，8-12月报告美国大豆的收获进度每年1、3、9月底季度谷物库存每一季度美国大豆、玉米等农作物库存数据每月中旬油料作物展望预测世界油料作物供需情况每月中旬美国油籽加工协会报告介绍美国国内大豆及油籽加工情况每月中旬《油世界》月度分析报告全球油脂油料产业相关重大信息每月月底NOPA大豆压榨报告大豆压榨数量的报告每月下旬中国海关统计数据中国农产品进出口情况