公路行业5月运行报告增持(研报-公路行业5月运行报告

东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎公路行业5月运行报告公路行业评级:增持（维持）月度报告投资要点从5月份数据看，全国完成货运量总计22.76亿吨，同比增长10.5％。其中，公路货运量17.34亿吨，同比增长13.08％，占货运总量的76.18％。从4月份开始，全社会旅客运量和公路旅客运输量同比均有二十个百分点以上的增长，客运量开始回暖。5月份依旧持续了这样的良好态势，同比增长也在20％以上，且增速略有提升。近一个月，公路行业指数与上证综指相比虽跑输大盘3.76个百分点，但是绝对涨幅仍有10.49％，从估值角度看，公路行业估值仍然较低，行业均值分别是1.91X和1.93X，具有较高的投资价值。与申万二级子行业中其他行业相比，高速公路行业与黑色金属行业估值最低，PB同为1.91X。楚天高速。5月份，汉宜高速小、中、大、特大型车车流量环比增速分别为1.99％、-6.13％、-3.88％、-8.57％，大型车和特大型车车流量的下降是造成增速放缓的主要原因，且这两类车型的单车通行费较高，会对公司营业收入造成一定的影响。现代投资。5月份，长潭高速日均车流量为29,301辆，同比增长8.12％，但是环比微幅下降0.6个百分点；长永高速日均车流量为12,292辆，同比增长6.65％，环比增长5％，从环比数据看，4、5月份车流量已有所恢复；潭耒高速日均车流量为22,333辆，同比下降3.93％，从3月份开始均呈现同比、环比下降的趋势，但是环比数据有了进一步收窄。宁沪高速。从年初至今，宁沪高速路产除沪宁高速保持整体增长，其他路产数据全面下滑。其中，广靖高速和锡澄高速车流量同比下滑趋势有所收窄，312国道沪宁段和宁连公路南京段仍呈现较大幅度的下滑，5月份同比分别下降20.73％和23.99％。山东高速。2009年5月份，济青高速车流量同比持续下滑，降幅高达20％，环比略降0.52个百分点。济南黄河二桥车流量下降更为严重，同比、环比分别下降41.3％、15.09％。济青高速车流量下滑主要原因是：经济危机导致出口下降，国内物流业萎靡，致使高速公路车流量下降；黄河二桥车流量下降的原因除经济危机因素外，还有黄河三桥带来的分流影响。2009年7月2日星期四王万金陈柏儒[e-mail]@longone.com.cn联系人：顾颖[e-mail]行业重点跟踪股票及评级股票名称代码评级楚天高速600035增持现代投资000900增持山东高速600350增持宁沪高速600377增持行业指数绝对涨幅(%)相对涨幅(%)1个月10.49％-3.76％3个月26.26％-0.49％6个月112.70％47.49％行业相对上证综指走势图2008/7/1～2009/7/1相关报告：1.《高速公路行业2008年年报综述及一季报综述》2009/5/222.《公路行业09年中期策略报告》2009/6/23东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎1.公路客、货运输量情况中国宏观经济正在逐步好转，最坏的时候已经过去，对于交通运输行业来说，又将迎来一个良好的发展契机。1.1货物运输量情况从5月份数据看，全国完成货运量总计22.76亿吨，同比增长10.5％。其中，公路货运量17.34亿吨，同比增长13.08％，占货运总量的76.18％。但是由于我国去年年初自然灾害频发，对公路运输业影响较大。就今年而言，同比数据可比性不强，环比数据则会更有说服力。5月份，货运量环比增加8.8％，公路货运量环比增加9.54％。图1.货运总量当月值图2.公路货运量当月值资料来源：东海证券研究所，Wind资讯1.2货物周转量情况5月份全国货物周转总量为9,705.93亿吨公路，同比增长12.91％，环比也有6.28％的增长，从年初的降幅收窄，到5月份已连续两个月呈现正增长，货运周转量回暖态势已现端倪。2009年年初至今，公路货物周转量都保持了较好的增长，1季度同比增长分别为12％、15％和16％。4、5两个月，出现了爆发性增长，继4月份同比增长152.16％后，5月份增幅进一步扩大，达到169.28％图3.货物周转总量当月值图4.公路货物周转量当月值资料东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎来源：东海证券研究所，Wind资讯1.3旅客运输量情况从4月份开始，全社会旅客运量和公路旅客运输量同比均有二十个百分点以上的增长，客运量开始回暖。5月份依旧持续了这样的良好态势，同比增长也在20％以上，且增速略有提升。5月份旅客运输总量为24.63亿人次，同比增长22.98％。公路旅客运输量为22.96亿人次，同比增长24.08％。图5.客运总量当月值图6.公路客运量当月值资料来源：东海证券研究所，Wind资讯1.4旅客周转量情况2009年5月份，旅客周转总量和公路旅客周转量同比增长较好，当月值分别是2,011.92亿人次、1,109.81亿人次，同比增长分别是6.87％和6.22％。在4月份环比数据有所下降的情况下，5月份延续了今年1季度的良好增长态势。图7.旅客周转总量当月值图8.公路旅客周转量当月值资料来源：东海证券研究所，Wind资讯2.公路行业指数表现近一个月，公路行业指数与上证综指相比虽跑输大盘3.76个百分点，但是绝对涨幅仍有10.49％，表现尚好。2009年7月1日，上证指数在时隔1年后重回3000点，对于公路行业这样防御性强的行业，在点数攀升时表现会略东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎逊于其他行业，指数跑输大盘属正常规律。图9.高速公路行业指数走势资料来源：东海证券研究所、Wind资讯从估值角度看，公路行业估值仍然较低，行业均值分别是1.91X和1.93X，具有较高的投资价值。与申万二级子行业中其他行业相比，高速公路行业与黑色金属行业估值最低，PB同为1.91X。图10.行业板块PB比较资料来源：东海证券研究所、Wind资讯3.重点关注上市公司5月份车流量情况楚天高速汉宜高速是公司唯一的路产，进入到2009年，汉宜高速除1月份有近100％的爆发性增长外，2-4月份虽同比依然是增长，但是增速下滑明显，5月份的同比增长率仅有0.17％。东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎图11.汉宜高速折算全程日均车流量资料来源：东海证券研究所5月份，汉宜高速小、中、大、特大型车车流量环比增速分别为1.99％、-6.13％、-3.88％、-8.57％，大型车和特大型车车流量的下降是造成增速放缓的主要原因，且这两类车型的单车通行费较高，会对公司营业收入造成一定的影响。从大型车和特大型车环比情况可以看出，取消二级公路收费对汉宜高速产生了明显的分流作用。但是，沪蓉高速即将全线贯通，会对汉宜高速产生诱增车流量的积极作用；再加上国家对中部地区振兴规划的进一步实施，我们预计汉宜高速在未来1-2年，车流量会有较好表现。现代投资5月份，长潭高速日均车流量为29,301辆，同比增长8.12％，但是环比微幅下降0.6个百分点；长永高速日均车流量为12,292辆，同比增长6.65％，环比增长5％，从环比数据看，4、5月份车流量已有所恢复；潭耒高速日均车流量为22,333辆，同比下降3.93％，从3月份开始均呈现同比、环比下降的趋势，但是环比数据有了进一步收窄。图12.长潭高速折算全程日均车流量资料来源：东海证券研究所东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎图13.长永高速折算全程日均车流量资料来源：东海证券研究所图14.潭耒高速折算全程日均车流量资料来源：东海证券研究所宁沪高速全球性金融危机对我国沿海城市经济影响是不言而喻的，特别是东部沿海城市，苏南则在其中，苏南是外向型经济区域，对外出口依赖较高，贸易放缓直接导致运输业整体下滑。5月份，沪宁高速日均车流量49,212辆，同比有0.92个百分点的增长，但是环比却下滑了4.6％。沪宁高速是公司最重要的路产，贡献公司毛利的85％。图15.沪宁高速折算全程日均车流量东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎资料来源：东海证券研究所从年初至今，公司路产除沪宁高速保持整体增长，其他路产数据全面下滑。其中，广靖高速和锡澄高速车流量同比下滑趋势有所收窄，312国道沪宁段和宁连公路南京段仍呈现较大幅度的下滑，5月份同比分别下降20.73％和23.99％。图16.宁沪高速路产2009年1-5月车流量同比增长情况资料来源：东海证券研究所山东高速山东高速路产中，济青高速和济南黄河二桥是公司营业收入的主要来源。2008年，两路产通行费收入占公司总营业收入的80％以上，故两路产通行费收入直接影响公司经营状况。2009年5月份，济青高速车流量同比持续下滑，降幅高达20％，环比略降0.52个百分点。济南黄河二桥车流量下降更为严重，同比、环比分别下降41.3％、15.09％。济青高速车流量下滑主要原因是：经济危机导致出口下降，国内物流业萎靡，致使高速公路车流量下降；黄河二桥车流量下降的原因除经济危机因素外，还有黄河三桥带来的分流影响。图17.济青高速间隙车流量图18.黄河二桥间隙车流量资料来源：东海证券研究所公司其他路产中，2007年年底开通的济莱高速车流量保持较快增长，5月东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]E-Mail:[e-mail]市场有风险，投资需谨慎份增幅近60％，当月收费额达1,200万元，在公司各路产中列第三位，济莱高速今后将会成为公司增长的另一个亮点。公司5月份另外一个出现正增长的路产是滨州黄河大桥，同比有近34百分点的增长，其他路产均是负增长。图19.山东高速路产2009年1-5月车流量同比增长情况资料来源：东海证券研究所表1.重点关注公司2009年1-5月份车流量1月2月3月4月5月5月同比增长楚天高速(折算全程日均车流量)汉宜高速11,94910,4849,2259,9029,4920.17%宁沪高速(折算全程日均车流量)广靖高速41,08330,56031,46434,80133,714-11.00%沪宁高速50,97048,92747,2