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-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究传媒行业2013年年度报告评级：增持维持评级聚焦成长2012年12月09日投资建议行业策略：估值与增长匹配，行业评级“增持”。关注高增长个股机会。推荐组合：华策影视、百视通、华录百纳、蓝色光标重点推荐：华策影视：1.公司的核心特点在于市场化导向强，发行能力具备优势；剧集在重点卫视黄金强档市场份额持续扩张，且项目的投入产出比稳定。2.2012年公司贡献业绩投拍剧权益集数约250集，从成长性角度仍有一倍空间。3.公司多方探索产业链延伸，培育新增长点。4.剧集量增即可驱动2013年业绩增速在30%以上，预测2012-2014年EPS分别为0.56、0.78、1.05元。重点推荐：百视通：1.宽带中国、光网城市背景下，中国电信借助IPTV推广宽带业务，2013年IPTV用户发展目标1000万。2.在IPTV发展中争夺新增用户之外，公司借助捆绑销售力推高清IPTV、OTT等高UP值业务。3.公司版权内容投入力度大，通过引进海外版权、SMG优势内容等打造差异化优势。4.2013年的增长点在于IPTV用户数增长与高清、OTT业务带来的UP值提升，预测2012-2014年EPS分别为0.47、0.64、0.84元。重点推荐：华录百纳：我们判断2013年精品剧的价格趋势为一线剧价格弹性弱化，但精品剧均价提升。关注公司精品剧均价的提升以及上游演员成本回落带来2013年的业绩弹性。重点推荐：蓝色光标：外延式扩张战略仍将积极推进。行业观点电视剧：景气上升。1.省级卫视格局未定，卫视龙头收入增速趋缓而二三线卫视收入提升，对于黄金档精品剧的价格影响将体现为独播剧最高单价涨幅趋窄，而精品剧均价仍将提升。2.2013年重点卫视黄金剧场以“大三集”编排为主，且独播诉求强劲，温和增加剧集容量。3.新媒体版权价回暖。4.下半年以来电视剧制作备案申报剧减，上游演员成本价格趋降。大视频：高成长空间。1.国内IPTV可经由播控平台集成主流电视媒体全部内容，并有引入海量点播资源的潜力，且借助电信运营商捆绑销售；在多种新媒体渠道竞争中仍有比较优势。2.宽带中国、光网城市规划下，电信运营商积极捆绑视频业态以推广宽带业务，预计2013年IPTV用户数仍将快速增长。3.高清IPTV、智能电视也有望通过捆绑销售打开市场。4.跟随IPTV与OTT的市场开拓进程，集成播控牌照方的收入将快速增长。电影：谨慎配置。1.国内电影票房的增长由渠道拉动的特性突出，但边际拉动效率也趋于减弱；高基数之上，2013年新增银幕拉动票房增速将趋缓。2.海外片尤其是分账片仍然主导票房市场份额，国产片盈利能力弱且不确定性大。广告公关营销：内生增速趋缓。1.2012年企业盈利水平趋于恶化，企业景气与企业家信心指数趋弱；广告公关营销行业将受企业营销预算削减影响。2.A股市场整合营销行业的成长逻辑高度关注外延式扩张，但前瞻2013年，则需同时考量广告公关营销内生性增速预期下调风险。3.传统媒体广告刊例花费增势缓慢，网络广告投放热度不减。视频网站播放覆盖人数与有效浏览时间仍在上升通道，将继续支撑网络视频广告快速增长。新闻网站日均覆盖人数与有效浏览时间趋势平稳，热门行业投放意愿也较为平稳，预计广告收入整体稳中有升。风险提示大小非解禁；大视频行业政策风险；整合营销行业内生增速下行风险。长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率21.91市场优化平均市盈率10.57国金传媒业指数1299.97沪深300指数2246.76上证指数2061.79深证成指8189.68中小板指数4351.911260136014601560166017601860111209120309120606120828121123国金行业沪深300王铮分析师SAC执业编号：S1130511060001(8621)61038285wang_zheng@gjzq.com.cn相关报告1.《贺岁档影片陆续达成梯级分账协议》，2012.11.252.《传媒行业中报分析与十八大政策前瞻》，2012.9.133.《寻找盈利确定性亮点,关注政策预期升温机会》，2012.8.16-2-敬请参阅最后一页特别声明行业研究内容目录行业投资逻辑与推荐组合.................................................................5收入高增长集中于新媒体以及个体能力强的公司.........................................5精品剧盈利能力强且毛利率有弹性，新媒体盈利能力亦优...........................52013年传媒各子行业投资逻辑....................................................................6推荐组合......................................................................................................7电视剧..............................................................................................9省级卫视收视格局未定，二三线卫视崛起支撑精品剧均价提升....................9精品剧持续优化收视份额，2013年重点卫视继续加大购剧投入................10新媒体版权价回暖，电视剧制作量剧减压缩演员成本................................13大视频............................................................................................14电信运营商推动下，预计IPTV用户数仍将快速增长.................................14光网中国背景下，高清IPTV、智能电视也有望通过捆绑销售打开市场.....16集成播控牌照方为IPTV与OTT业态平台环节的主要参与者.....................17电影...............................................................................................20高基数之上，2013年新增银幕拉动票房增速将趋缓..................................20海外片仍主导票房份额，国产片盈利能力弱且不确定性大.........................21关注产业政策与格局变化...........................................................................22广告营销........................................................................................23企业景气下行影响广告营销预算，关注外延扩张同时需考量内生性增速趋缓...................................................................................................................23传统媒体广告刊例花费增势缓慢，网络广告投放热度不减.........................23行业估值水平.................................................................................27图表目录图表1：传媒行业公司营业收入增速分析.......................................................5图表2：传媒行业公司利润率比较..................................................................6图表3：各级频道人均收视时长趋势（分钟）.................................................9图表4：各级频道全天收视市场份额趋势........................................................9图表5：2011-2012年上半年省卫视频道全天市场份额分布............................9图表6：重点上星频道2011年广告收入增速................................................10图表7：重点上星频道2012上半年广告收入增速.........................................10图表8：2009-2012年上半年各级频道电视剧收视份额.................................10图表9：2009-2012年上半年各级频道综艺节目收视份额.............................11图表10：9月1-15日上星频道电视剧与综艺节目收视TOP20.....................11-3-敬请参阅最后一页特别声明行业研究图表11：2013年强势卫视剧场编排以大三集为主........................................12图表12：2013年重点卫视仍普遍加大精品剧投入........................................13图表13：制作备案申报公示电视剧部数........................................................13图表14：制作备案申报公示电视剧集数........................................................13图表15：IPTV用户数发展趋势.....................................................................14图表16：中国电信“我的e家”用户数........................................................14图表17：IPTV用户宽带渗透率趋势.............................................................14图表18：江苏省、上海与杭州市IPTV用户渗透率.......................................14图表19：美国、香港与国内IPTV发展市场环境分析...................................15图表20：互动电视、IPTV、互联网电视、智能电视推广优劣势比较............15图表21：中国电信“宽带中国·光网城市”工程计划..................................16图表22：捆绑销售新业态——高清IPTV、智能机顶盒................................16图表23：中国电信开通IPTV地区及含IPTV业务套餐资费情况..................17图表24：集成播控方为IPTV与OTT业态主要参与者..................................18图表25：互联网电视牌照情况...........................