制冷行业XXXX年度策略报告-关注节能产品及冷链带来的投资机会

增持维持深度报告2010年12月17日市场表现2011年度策略报告：关注节能产品及冷链带来的投资机会资料来源：海通证券研究所相关研究冷链物流发展规划发布，冷链进入快速成长阶段20100730大冷股份跟踪报告—充分受益于冷链发展，产品具备节能优势20100810烟台冰轮—充分受益冷链发展及节能减排政策，高速增长趋势将延续20101122机械行业分析师舒灏SAC执业证书编号：S0850210070005电话：[phone]Email：[e-mail]家用空调需求维持强势增长，带动零部件行业需求。2009年下半年以来，空调行业快速走出金融危机的影响，2010年空调需求仍延续了09年的强势，我们对未来国内空调需求持乐观态度，城市化进程、农村空调普及、极端气候的增加等，都将促进未来空调需求的增长，同时随着国外经济的回暖，空调出口恢复良好，空调行业的景气，将带动空调零部件行业的需求。2010年国家颁布了新的空调能效等级标准，比旧标准要求大大提高，能效标准的提高有利于高能效空调及变频空调的推广，从而带动高端空调零部件需求，有利于有技术和规模优势的零部件厂商。z商用空调稳步增长。随着我国的经济快速发展，城市化进程不断深入，我国的商用空调领域长期发展空间巨大，目前年销售额超过300亿元，已走出金融危机的阴影，商用空调下游应用包括商用地产及工商业各个领域，相比家用空调受房地产市场影响相对较小，我国的城市化进程推进及基础建设都将产生对商用空调的需求，因此我们预计未来商用空调仍将保持20%左右的年均增速。z节能产品迎来发展机遇。制冷领域的节能问题日益受社会关注，在商用空调整体保持稳步增长的同时，具备节能优势的水地源热泵、螺杆式冷水机组等将获得高于行业的增长，由于商用空调产品核心技术仍掌握在外资品牌手里，建议关注技术优势明显、产品具备节能优势的相关上市公司。z冷链需求迎来快速增长阶段。国家发改委7月28日发布了《农产品冷链物流发展规划》，节能减排日益受重视的今天，过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持，随着水资源的紧缺，人力成本的提高，过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法，必将得到改变。在市场自发需求和政策扶持的双重刺激下，未来冷链行业增速必将加快，可关注相关上市公司。目前上市的机械行业公司中，与冷链相关的公司主要有大冷股份、烟台冰轮、汉钟精机、盾安环境等z重点上市公司投资评级。我们看好制冷行业在中国的发展前景，提醒投资者关注具备技术优势，受益于制冷行业节能标准提高的相关上市公司，以及冷链行业在中国的发展机遇，给予烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机及盾安环境“买入”评级。EPS（元）投资评级代码股票名称2010E2011E2012E上期本期002158汉钟精机0.721.001.37买入买入000530大冷股份0.400.490.59买入买入000811烟台冰轮0.520.821.08买入买入002011盾安环境0.560.881.16买入买入请务必阅读正文之后的免责条款研究报告机械-制冷行业行行业业研研究究行业跟踪报告·制冷行业2目录行业篇...........................................................................................................................................51．制冷行业相对大盘获得超额收益.........................................................................................52.制冷行业收入及盈利能力向好趋势未变..............................................................................63.家用空调行业维持强势增长，空调零部件行业继续受益..................................................63.1空调行业产销两旺，内需看好....................................................................................63.2空调出口市场恢复良好。...........................................................................................83.3能效标准提高催生零部件高端需求，变频空调迎来飞速发展................................93.4建议关注相关空调零部件上市公司.........................................................................104.商用空调：稳步增长，节能及特种空调迎来发展机遇.....................................................114.1商用空调走出金融危机影响，增长迅速...................................................................114.2节能产品迎来发展机遇..............................................................................................114.3关注具备核心竞争力的商用空调及零部件公司......................................................135.冷链设备：进入快速发展期................................................................................................145.1自发需求加政策扶持，冷链设备需求增长值得期待..............................................145.2关注冷链相关上市公司.............................................................................................15公司篇.........................................................................................................................................156．行业增持评级，关注技术优势公司...................................................................................156.1烟台冰轮：充分受益冷链发展及节能减排政策，高速增长趋势将延续..............156.2大冷股份：冷链行业发展为公司带来业绩拐点......................................................176.3汉钟精机：依靠技术优势走进口替代之路，新产品带来大空间..........................196.4盾安环境：积极布局新能源，拓宽产品线，前景看好。......................................19行业跟踪报告·制冷行业3图目录图1制冷空调设备相对上证指数超额收益明显.......................................................................5图2制冷空调设备行业收入及利润同比增速（%）................................................................6图3制冷空调设备行业毛利率（%）........................................................................................6图4制冷行业上市公司平均收入增速维持在高位（%）........................................................6图5制冷行业上市公司平均盈利能力维持高位（%）............................................................6图6家用空调年度产量将进入平稳增长...................................................................................7图7家用空调产量月度同比大幅增长（万台）.......................................................................7图8家用空调内销月度同比增长较快（万台）.......................................................................7图9家用空调库存仍维持低位（万台）...................................................................................7图10房地产新开工面积仍维持较高水平.................................................................................8图11房地产销售面积月度情况已明显回暖.............................................................................8图12农村空调普及率上升空间巨大（台/百户）....................................................................8图13我国城市化进程（%）.....................................................................................................8图142010年家用空调出口强劲反弹........................................................................................8图15家用空调出口月度推移（万台）.....................................................................................8图16美国新房销售有已经企稳（千套）.................................................................................9图17欧盟经济景气指数向好.....................................................................................................9图18变频空调内销增长迅速......................................................................................