华泰电子行业2017年中期策略报告

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2017年06月13日电子元器件增持（维持）张騄执业证书编号：S0570515060001研究员[e-mail]李和瑞执业证书编号：S0570516110002研究员[e-mail]1《电子元器件:LED二季度进入旺季，景观照明风华正茂》2017.062《三安光电(600703,买入):矫价格竞争之枉，顺产业转移之势》2017.063《北方华创(002371,买入):资源整合构建智造强国》2017.05资料来源：Wind白马之路渐行渐明，新龙头可期电子行业2017年中期投资策略白马之路渐行渐明，新龙头可期2017年是白马公司高歌猛进的一年，借苹果iPhone8创新之机，巩固优势，跨界新产品。其成长路径也正在逐步清晰：依托现有产业优势，实现向上布局核心器件、向下拓展终端制造、横向扩张新产品领域。白马公司未来的发展中，必须做到优化持股架构以分享公司成长，确立技术领先以避免过度价格竞争，积极借助资本平台以实现技术、产品快速扩张。与此同时我们建议重点关注壁垒高，空间大的子行业板块如FPC、功能性器件、SIP等领域重现白马的成长，典型者如东山精密、安洁科技、环旭电子。量价齐升推动产业新周期，阶跃成长性公司更具爆发力2017年受益于苹果iPhone8引领的一波技术和设计创新，开启了智能手机的新一轮创新。我们认为本轮创新将以“颜值时代”为开端和最直观体现，以国产手机的跟随为高潮。看好下半年具有阶跃成长能力的东山精密、环旭电子、安洁科技、科森科技、劲胜精密、蓝思科技、欣旺达等。基于产业中心转移逻辑，电子产业链上游强者恒强2016年位于电子产业链上游的LCD面板、LED芯片、被动元件均在大宗产品价格上行背景下发生了大规模涨价现象，我们认为相关行业的供给端在之前价格竞争过程中得以全面洗牌，产业中心向大陆转移正在发生。此外，辅之以涨价现象的业绩兑现，我们认为上游的龙头企业有望直接受益，业绩弹性大。推荐关注京东方A、三安光电、乾照光电、风华高科。3C自动化挑战制造业向低人力成本地区转移趋势，AI技术日益成熟伴随着3C自动化改造所带来智能制造能力升级，大陆3C制造业或借自动化改造掀开行业发展新篇章。制造业的可靠和速度比价格更重要，中国搭建的交易框架中，要素成本、交易成本和制度性成本均为3C行业升级提供了重要保障。同时，我们关注基于深度学习的AI技术在安防行业、智能制造行业的应用前景，推荐海康威视、大华股份。中国IC产业结构日趋合理，参照韩国发展历程前景可期16年国内IC设计首超测封占比第一，产业结构不断优化，SEMI预计我国IC产能到2025年将成为全球最大。中国IC产业目前仍处于韩国80年代初的起步阶段，未来潜力很大。关注紫光国芯、与IC制造业配套的上游材料厂商上海新阳与上游设备厂商北方华创等。汽车电子是继智能手机之后电子行业新的发力点，国产化替代持续推进未来汽车电子将呈现4个明显特点：1）70%的汽车应用创新是汽车电子或与之相结合的产物；2）汽车电子成本占整车比例不断上升；3）高端电子设备逐步向中低端普及；4）汽车电子行业政策频出。技术创新、兼并收购、合资合营的方式是汽车电子国产化的路径，我们认为显示屏、摄像头和PCB是先发突破领域，关注长信科技、欧菲光、得润电子、超声电子等。风险提示：iPhone8创新力度低于预期；新兴技术推进速度低于预期。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E601231环旭电子15.08买入0.370.550.730.8640.7627.4220.6617.53300083劲胜精密8.49买入0.090.490.751.0394.3317.3311.328.24002635安洁科技33.86买入1.001.782.483.2833.8619.0213.6510.32600703三安光电20.23买入0.530.780.911.2038.1725.9422.2316.86资料来源：华泰证券研究所0%5%10%15%160616081610161217021704电子元器件沪深300重点推荐行业走势图相关研究行业评级：行业研究/中期策略|2017年06月13日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录白马之路渐行渐明，新龙头可期.......................................................................................6下游终端领域，国产品牌由营销方式驱动向技术升级回归........................................6类似台湾NB产业，供应链资源积累构筑本土品牌长期竞争力.........................6国产品牌强势崛起，成长方式逐步由营销方式驱动向技术升级回归.................7全面的技术储备加强竞争力，产品升级不断挑战原有竞争格局................................82012-2016年间白马公司研发投入占比持续快速提升.......................................8白马公司业务范围持续拓宽，多元化竞争力形成..............................................9看好壁垒高、空间大的子行业再现高成长白马..........................................................9以苹果新机为催化，以颜值时代为开端，新一轮创新周期启动......................................103C颜值时代创造全新机遇，推升手机价值量.........................................................10双玻璃+金属中框风潮已起，为了颜值创新不止..............................................10全面屏成为外观创新的重要方向，面板、指纹识别、陶瓷机壳迎来新机遇....10三防功能与高颜值已可兼顾，液态硅胶是当前最佳材料选择..........................13颜值时代以材料、技术创新为基础，进一步推升手机价值量..........................14智能手机普及孕育新成长，物联网、AR应用有望加速...........................................14共享单车以智能手机为入口得以兴起，物联网开启新篇章..............................14苹果以手机为基础搭建AR平台，PokemonGo已充分显示市场热情............16紧跟创新趋势，看好阶跃成长型企业......................................................................16基于产业中心转移逻辑，电子产业链上游强者恒强........................................................17TV尺寸上涨成为驱动大尺寸LCD景气高涨核心动力.............................................17LCD面板价格自2016年4月起大幅上涨.......................................................17TV面板尺寸上涨加速，造成产线出货量收缩..................................................172017-18年供给端增量有限，竞争格局有望长期改善.....................................18结构失衡显现，GaNLED产业中心加速向大陆转移...............................................18外资大厂聚焦车用，被动元器件再掀涨价潮...........................................................19TDK淡出低附加值MLCC市场开启被动元器件涨价潮...................................19龙头大厂聚焦车用市场，汽车电子化需求强劲................................................20智能手机单机用量持续提升，iPhone8备货带来确定性需求.........................20强者恒强，看好细分产业龙头的业绩弹性...............................................................21智能制造降低生产成本，或改写3C行业制造端转移历史..............................................223C行业制造端迁移历史..........................................................................................22中国是全球消费电子制造业布局的关键地区，综合商业环境良好...........................22全球消费电子设备逐年增加，中国电子制造销售产值平稳增长.......................22中国大陆制造业综合成本优势不再明显，制造业工资是最大影响因素...................23中国大陆智能制造的推进或将改写制造业往人力成本低地区转移的历史................24中国制造业的工业机器人密度提升空间广阔；3C行业固定资产投资持续增长........................................................................................................................24可成VS长盈精密，自动化水平的提高可持续增加3C行业竞争力.................25行业研究/中期策略|2017年06月13日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3汇率、基础设施等也为中国3C制造不再走转移路径提供强有力的支持.........26安防智能化时代大幕拉起，未来应用值得期待...............................................................27深度学习带来AI应用层出不穷，安防AI商业空间广阔..........................................27高清化、深度学习算法、云存储、GPU的研发进展共同开启安防AI时代.............27AI在安防产品应用可有3种途径，GPU集联及算法是未来发展重点.....................27中国IC产业结构日趋合理，参照韩国发展历程前景可期...............................................28存储器涨价成为近两年行业产值、资本开支增长的催化剂......................................28地区结构：2016年亚太地区半导体市占比近七成，北美欧洲略有下降..........28产品结构：集成电路占比82%，传感器增幅超20%.......................................29