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本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性2008年7月31日商贸流通行业行业月度报告商贸流通行业7月月报推荐———————————投资组合中维持稳定的基石交易数据本月涨跌幅：2%本月最大涨幅：4.58%本月最大跌幅：-3.08%行业基本数据A股流通市值（亿元）：32.07总市值（亿元）：51.38行业平均PE(X)：35.55商贸流通推荐与行业指数表现和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本研发中心联系，则后果自负。-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%07-1208-0108-0108-0208-0208-0308-0308-0408-0408-0508-0508-0508-0608-06零售上证综合指数沪深300相关报告《美克股份——率先完成垂直一体化业务模式转型，业务发展步入新格局》《飞亚达A------受益消费升级与抵御通胀的不二选择》研究员：刘红田慧蓝电话：86-755-25832792E-Mail：tianhuilan@fcsc.cn投资要点：z6月社会消费品零售总额增速有所回落。6月份,中国社会消费品零售总额为8642亿元，同比增长23％，较上月回落0.71%。其中城市消费品零售额5935.7亿元，同比增长23.5％；县及县以下零售额2706.3亿元，增长22％。统计显示，１至6月累计，社会消费品零售总额达51042.7亿元，同比增长21.4％。z6月份大型综合超市业态零售额继续保持稳定涨幅。6月份重点商业企业零售额增速较上月增长，其中超市、专业店与便利店零售额增幅较上月下降，百货、大型综合超市与专卖店零售额增幅较上月增加。大型综合超市零售额增幅在六个子业态中最为稳定。z6月份居民消费价格指数与商品零售价格指数继续回落。6月份，居民消费价格总水平同比上涨7.1%，比上月减少0.6%；商品零售价格指数为107.1，同比上涨7.1%，比上月减少0.4%z7月商贸流通板块涨幅有限，再次体现出该板块的稳定性特点。7月份申万商贸流通行业涨幅为6.86%，涨幅位居第十七位，再次体现了上涨时涨幅不大，下跌时跌幅也不大的防御性。z投资建议：做为投资组合中的稳定器，我们仍然推荐美克股份、广州友谊、七匹狼、苏宁电器、武汉中百、大商股份等具备长期投资价值的品种。对于新上市的商贸流通股票，我们也建议积极申购，但应以短期交易为主。而对于资产重组失败，业绩低于预期的豫园商城、银泰股份，我们也调低其投资评级至“中性”。行业推荐投资组合资料来源：第一创业研究所EPSPE代码公司名称权重股价08E09F10F08E09F10F000759武汉中百20%9.660.320.400.5133.126.520.8600694大商股份20%34.31.552.222.4724.817.315.5000987广州友谊20%26.81.211.642.1322.216.412.6002024苏宁电器20%41.31.882.943.8122.314.211.0600337美克股份20%5.380.250.350.5023.817.011.9第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited2008年7月商贸流通行业月报1、行业综述与重大事件点评1.1.6月社会消费品零售总额增速有所回落6月份,中国社会消费品零售总额为8642亿元，同比增长23％，较上月回落0.71%。其中城市消费品零售额5935.7亿元，同比增长23.5％；县及县以下零售额2706.3亿元，增长22％。统计显示，１至6月累计，社会消费品零售总额达51042.7亿元，同比增长21.4％。图1、6月社会消费品零售总额及增幅右轴单位：亿元左轴单位：%86420%5%10%15%20%25%2007.012007.022007.032007.042007.052007.062007.072007.082007.092007.102007.112007.122008.012008.022008.032008.042008.052008.06010002000300040005000600070008000900010000资料来源：国家统计局1.2.6月份重点零售企业销售额同比涨幅较上月反弹根据商务部监测情况看，6月重点零售企业销售额同比涨幅约为20%，较5月17%的涨幅增加了3%。图2、6月重点零售企业销售额同比涨跌幅走势资料来源：商务部分业态来看，超级市场零售额同比涨幅较上月下降，重点百货店零售额同比涨幅较上月上升，大型综合超市零售额同比涨幅较上月增加，呈上行走势，重点专业店与便利店的零售额同比涨幅继续下降，重点专卖店同比涨幅较上月增加，大型综合超市在六个业态中涨幅走势最为稳定。请务必阅读首页之免责条款部分2第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited2008年7月商贸流通行业月报图3、重点百货店零售额涨跌幅图4、重点大型综合超市零售额涨跌幅资料来源：商务部图5、重点超级市场零售额涨跌幅图6、重点专业店零售额涨跌幅资料来源：商务部图7、重点专卖店零售额涨跌幅图8、重点便利店零售额涨跌幅资料来源：商务部请务必阅读首页之免责条款部分3第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited2008年7月商贸流通行业月报1.3.6月份居民消费价格指数与商品零售价格指数继续回落6月份，居民消费价格总水平同比上涨7.1%。其中，城市上涨6.8%，农村上涨7.8%；食品价格上涨17.3%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨8.9%，服务项目价格上涨1.5%。从月环比看，居民消费价格总水平比5月份下降0.2%；食品价格下降0.8%，其中鲜菜价格下降5.9%，鲜蛋价格上涨2.7%。6月份，商品零售价格指数为107.1，同比上涨7.1%。其中金银珠宝价格指数同比增长23.2%，燃料价格上涨18.8%，食品价格上涨17.3%；而交通、通信同比下降6.7%，体育娱乐用品下降2.2%，文化办公用品下降3.3%，服装衣帽下降1.6%。图7、居民消费价格指数图8、商品零售价格指数2、行业与重点上市公司重大信息苏宁电器（002024）股票期权激励方案彰显公司管理层信心十足苏宁电器7月29日发布公告，推出《2008年股票期权激励计划(草案)》，计划授予公司管理人员4376万份股票期权，每份期权可认购一股苏宁股票，行权价58元。此次股权激励计划在五年内分三期行权。行权条件为：第一个行权期，2008年度公司净利润较2007年度的增长率达到或超过60%，且2008年度的每股收益不低于1.60元；第二个行权期，2009年度公司净利润较2008年度的增长率达到或超过40%，且2009年度的每股收益不低于2.2元；第三个行权期，2010年度公司净利润较2009年度的增长率达到或超过30%，且2010年度的每股收益不低于2.85元。股权激励计划公告前一日，苏宁电器收盘价45.30元，公告前30日交易均价43.22元。58元的行权价，比现行价格高出近30%。行权期内，由公司向激励对象定向增发相应数量的股票。激励对象为公司总部及地区管理中心的55名管理人员我们认为相比上次内容，此次期权激励股权数量有所增加，行权价格显著提高，行权条件更为苛刻。这充分表明了公司管理层的对公司未来发展前景的信心，维持“买入”评级。武汉中百(000759)半年报业绩预增净利润同比增长50-60%公司发布公告2008年上半年公司新增43家网点(仓储超市7家,便民超市36家),公司实现的营业收入同比增长较快,预计公2008年半年度经营业绩将比去年同期增长50%-60%。2007年同期净利润为5319.76万元，总股本为33526万股，据此测算2008年上半年公司净利润约为8000万左右，转增股本后总股本为56050万股，每股收益约为0.14元左右。请务必阅读首页之免责条款部分4第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited2008年7月商贸流通行业月报此外，7月25日，武汉中百仓储有限公司第112家连锁门店落户恩施州，中百集团董事长汪爱群表示，2年内还将投资2亿元，在恩施6县2市各开一家仓储大卖场。同时，投资1亿元，在恩施开发区兴建一个占地133亩，集农产品采购、物流配送、精深加工、电子商务于一身的基地，使其成为中百对接鄂西农产品的集散地。这是武汉中百进军鄂西市场的第一步，也是完成本土布局的最后一步。对于武汉中百，我们认为其省内业务的发展空间始终有限，外地业务的扩张才是我们关注的重点，公司目前在重庆市场上的表现还难有定论，我们将继续跟踪武汉中百的异地业务发展情况。目前仍然维持武汉中百“买入”评级。飞亚达（000026）受益消费升级、抵御通货膨胀公司2008年上半年业绩依然保持快速发展势头。2008年上半年公司营业收入达到51854.94万元，同比增长48%；净利润达到3841.92万元，同比增长42.29%。公司毛利率为35.19%，较去年同期增长0.95%。公司净利率为7.51%，与去年同期相比减少0.24%，系公司财务费用率与税率上升所致。亨吉利继续推进扩张计划，优化门店结构，提升规模效应。国外名表销售上半年实现收入39972.79亿元，同比增长57.17%；实现利润总额3273万元，同比增长92.53%。公司全年计划新增门店15-20家，上半年亨吉利新开门店8家，关闭3家，零售连锁门店总数达76家。公司拟募集资金不超过53160万元（扣除发行费用后）用于新增11家门店与9家老门店改造。此次计划新建门店面积较大，需要较多的铺货资金，但我们预计也能带来较大的收入与利润增长，有利于提升公司的规模效应。飞亚达表加快渠道拓展与新品上市，销售业绩良好，利润可提升空间大。飞亚达表业实现营业收入8047万元，同比增长15.42%；实现利润总额1102万元，同比增长57.43%；上半年新开设品牌专卖店6家，全国专卖店总量已达9家。陀飞轮、印象.城市系列的推出获得较佳的市场反应，将飞亚达表平均单价提升至1642元/只，较2007年上涨15.63%，这也意味着随着飞亚达表产品线的完善，其利润空间还有较大的提升余地。公司高层对于中国奢侈品市场发展前景信心十足，对于飞亚达要抓住机遇快速发展决心坚定。管理团队对于奢侈品行业理解深刻，战略发展思路清晰，实干而富有激情。公司将分享并获益于行业的高速增长，但资金与人才未来可能会成为飞亚达快速发展的制肘。预计08-10年EPS为0.36、0.55、0.84元，维持“买入”评级。新华百货（600785）将定向增发2亿股,物美商业实现由H股回归A股7月24日，停牌近一个月的银川新华百货商店股份有限公司公布了重组方案，向控股股东物美控股集团有限公司非公开发行2亿股，购买其持有的物美商业集团股份有限公司（下称物美商业）40.80％的股份，由此，新华百货将成为物美商业的控股股东。物美控股则通过定向增发，将持有的新华百货股份由29.27％成功提高至73％。以15.6元/股增发定价计，标的股份估值为每股31元。物美商业董事长吴坚忠表示物美坚持稳健发展的策略，并不急于从A股市场融资。未来新华百货将坚持以零售主业、百货与超市同步的全业态发展模式，其中百货将集中在新兴二级城市，定位于区域购物中心，走中等百货的路线；超市业务则仍然由物美商业统一管理。物美商业一直有意从创业板转至主板上市，受制于交易费用和审批程序，一直未能如愿。而此次换股重组，物美商业将实现由H股回归至A股市场，物美控股将能请务必阅读首页之免责条款部分5第一创业证券有限责任公司