国信证券-基金XXXX年度下半年策略报告100601

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧基金研究Page1[Table_KeyInfo]深度报告证券投资基金[Table_Title]2010年下半年基金投资策略报告[Table_BaseInfo]本报告独到之处：从行业未来发展、创新趋势、下阶段热点等方面把握基金投资策略；系统地提出基金组合配臵方法、策略。一年中证股票基金指数走势26143112361041084606510409/0509/0709/0909/1110/0110/0310/05中证股票基金指数相关研究报告：《基金1季度深入分析：2季度分歧加大，选股能力是关键》——2010-4-28《基金2季度策略报告：选股自下而上，选基自上而下》——2010-4-19《结构型杠杆基金专题研究报告：迎接杠杆基金的花样年华》——2010-2-3分析师：康亢电话:[phone]E-mail:[e-mail]执业证书编号：S0980210050003分析师：杨涛电话:[phone]SAC执业证书编号：S0980200010078E-mail:[e-mail]分析师：葛新元电话:[phone]E-mail:[e-mail]执业证书编号：S0980200010107独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。专题报告坚持灵活配臵，以不变应万变1.市场规模显著缩水，发行市场冰火两重天截至5月21日，国内60家基金公司旗下618只基金，净资产合计2.44万亿，较去年末2.68万亿的总规模，下降幅度接近9%。今年以来共有45家基金公司合计发行新基金58只，这一发行数量已经接近2009年的一半，考虑同期上证指数跌幅超过20%，发行速度十分惊人。已经成立的36只基金，平均单只基金募集规模20亿，较09年缩水接近4成。2.未来5年基金行业规模预测中值在5.5万亿至7.1万亿我们通过对过去5年基金规模在居民储蓄、GDP、A股市场市值中的占比进行分析和回归，并对未来居民储蓄、GDP和A股市值进行合理的增长预测，同时对每个变量进行上限和下限的设定测算，最终得出对公募基金行业2014年的规模预测中值，约在5.5万亿至7.1万亿之间。根据2009年2.67万亿的规模计算，未来5年间的年复合增长率大约在15%-21%之间。借鉴美国等成熟资本市场，我国公募基金市场未来发展潜力巨大，市场容量远未达到饱和，因此我们认为20%左右的复合增长率基本合理。3.坚持灵活配臵，以不变应万变综合我们对下半年资本市场走势不确定极大的整体研判，对于基金在2010年后两个季度的配臵策略，我们总结为“以不变应万变”，即“不变地”贯彻灵活配臵策略。我们提出3个主要思路：一是在保持大类资产配臵比例的前提下，适当侧重对交易所基金的配臵。二是选择灵活配臵的基金，主要包括投资风格灵活的基金经理，以及产品设计为灵活配臵的偏股型基金。三是选择分级基金，利用分级基金的低风险或杠杆特性，进行基金组合β调整。大类基金资产配臵建议：标配偏股型（适度侧重混合型）和封闭式基金；标配或适度超配债券型（适当配臵低风险分级基金）、货币市场基金；低配或不配指数型、QDII基金。4.国信基金组合推荐配臵偏股型基金：嘉实研究精选、大摩领先优势、华夏回报、南方优选价值、华夏中小板ETF、嘉实主题精选、中银中国精选、华夏复兴、兴业可转债、海富通中国海外精选；封闭式基金：基金通乾、基金丰和、基金安信、建信优势动力；分级基金：长盛同庆A、国泰估值优先；债券型基金：嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益；货币市场基金：华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B；2010年6月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录基金市场回顾.............................................................................................................4基金市场规模显著缩水................................................................................................4发行市场冰火两重天....................................................................................................4市场大幅下跌，低风险基金突显优势........................................................................6基金市场展望和投资策略...........................................................................................6基金行业未来发展探讨................................................................................................61、公募基金未来五年规模预测..................................................................................62、公募基金未来行业发展趋势..................................................................................7（1）指数基金发展空间巨大......................................................................................7（2）传统产品的交易方式创新和差异化发展..........................................................8基金市场下半年投资策略..........................................................................................101、政策前紧后松，下半年仍将持续震荡................................................................102、大类基金资产配臵策略........................................................................................113、10月瑞和300首度份额折算，小康远见杠杆或再现.......................................12国信基金组合配臵...................................................................................................12国信基金组合配臵收益回顾......................................................................................12国信基金组合配臵.....................................................................................................13请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录表1：今年以来基金公司新基金发行产品、规模统计....................................5表2：2010年以来新发基金创新模式或产品设计特色..................................8表3：近一月国信基金组合收益和业绩比较基准.........................................13表4：国信证券基金组合推荐配臵...............................................................16图1：最新基金行业资产管理规模................................................................4图2：今年以来主要基金指数和沪深300走势.............................................6图3：基金行业未来五年规模预测................................................................7图4：基金行业过去5年规模及沪深300走势.............................................7图5：上市以来瑞和小康、远见折溢价率...................................................12图6：近一个月国信组合配臵和业绩比较标准收益.....................................13图7：国信证券高风险基金组合配臵..........................................................14图8：国信证券中风险基金组合配臵..........................................................14图9：国信证券低风险基金组合配臵..........................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4基金市场回顾基金市场规模显著缩水截至5月21日，国内60家基金公司旗下618只基金，净资产合计2.44万亿，较去年末2.68万亿的总规模，下降幅度接近9%。其中，偏股型基金规模缩水约688亿元；债券型基金受上半年债市行情带动，小幅上升20亿；货币市场基金下降明显，规模减少1387亿，其他类型则变化较小，下降12亿元。图1：最新基金行业资产管理规模股票型53.13%混合型30.52%债券型3.24%货币市场4.76%其他8.35%股票型混合型债券型货币市场其他资料来源：wind资讯，国信证券经济研究所；注：最新规模为1季报数据和新发基金规模合计；其他类型包括保本型、封闭式和QDII发行市场冰火两重天自证监会实施基金产品分类审批之后，新基金审批速度明显加快，并在很大程度上激发了基金公司的发行热情。表1可以看到，截至5月21日，今年以来共有45家基金公司发行了新基金，部分基金公司更是发行了2只产品。其中已成立36只，在发22只，合计58只。这一发行数量已经接近2009年的一半，同时考虑今年资本市场不断震荡向下的走势，当前的发行速度十分惊人。另一方面，已经成立的36只基金合计募集资金733亿元，平均单只基金募集规模在20亿左右，但接近三分之一的基金首募规模小于10亿。相比09年全年平均33亿的募集规模，缩水接近4成。总体而言，今年来A股市场下跌超过20%，极大的削弱了投资者的认购热情。此外，当前发行的基金仍以偏股型为主，低风险产品相对较少，也是造成募集规模偏低的因素之一。不过在历经了接近5个月的震荡下跌之后，基金公司也开始逐渐偏重于低风险基金的发行，以配合资金风险偏