国信证券-石化行业8月度报告pdf9

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1石化行业分析师：陈爱华电话：[phone]-1831Email：[e-mail]近一年收益率比较0%20%40%60%80%100%120%2005-07-082005-08-292005-10-252005-12-142006-02-152006-04-062006-06-02上证指数GX石化指数资料来源：国信证券经济研究所相关研究报告：《石化行业4月月报：消费税调整、成品油提价、征收特别收益金综合利好中石化》--2006/04/08《石化行业5月月报：地缘政治紧张加剧&供给不稳、需求旺盛推动油价创新高》--2006/05/10《石化行业6月月报：供需因素主导油价高位运行，成品油提价中石化减亏约440亿元》--2006/06/09《石化行业7月月报：需求上升&政治紧张将推高油价，化工产品价格创新高促价差扩大》--2006/07/12行业跟踪研究石化行业2006年8月月度报告中性（维持评级）月内行业回顾需求旺盛&政治因素推高油价化工产品价格继续创新高需求旺盛、地缘政治问题重重推动油价大幅上涨7月，在夏季需求旺盛之际，一系列地缘政治因素促使油价幅上涨。7月，BRENT、WTI、DUBAI均价分别为73.9、74.4、69.1美元/桶，环比分别上涨7.3、4.8、6.1%，同比分别上涨24、23、28%。最新价格分别为78.1、77.0、71.2美元/桶。美国原油、汽油库存双双下降一定程度支撑了油价。国内油价环比上涨0.6%，最新价格为63.7美元/桶。受油价上涨的影响，6月份我国原油进口下降、出口上升。需求上升和油价上涨促国外成品油价格走高，国内石脑油再次提价7月，受季节性需求上升和原油价格上涨的影响，国外成品油价格上涨。新加坡汽、柴、石脑油的价格分别为84.4、86.3、70.7美元/桶，环比3%、0.5%、4%，同比27%、26%、42%。最新价格分别为87.5、88.9、69.4美元/桶。国内汽油、柴油价格平稳，石脑油价格上涨2%。中石化三种价格分别为6209、5513、5950元/吨。烯烃芳烃产品价格继续创新高，盈利空间扩大7月，受需求旺盛和成本上升的双重推动，化工产品价格继续创新高，盈利空间扩大。亚洲乙烯受供给紧张和下游产品价格强劲的影响，乙烯价格继续大幅上涨，价差扩大7.9%。聚乙烯（PE）的价格继续走高，由于下游企业对PE的提价抵制强劲，主要PE厂商利润空间基本没有变化。台湾、韩国等国的PE装置开工率均下降。7月，终端产品PET需求强劲和主要装置停车促亚洲芳烃产品价格继续创新高，与石脑油的价差扩大5-13%。天然橡胶进入割胶期，供给增加推动天胶、合胶价格下降。1-6月利润总额同比增长30.7%，开采业和加工业经营指标分化1-6月，石化行业主要经营指标同比均大幅增长，但子行业存在差异。开采业收入增长40%，成本32%，利润总额49%。利润占收入的54%，较05年上升5个点。加工行业收入增长31%，成本38%。成本上升幅度大于收入上升幅度，亏损局面扩大。亏损达到2.77百亿元，远高于去年同期。维持行业“中性”投资评级。致力于提高炼油板块的盈利能力，维持中石化“谨慎推荐”评级由于征收特别收益金，开采板块对炼油板块的平衡作用减弱，中石化只能努力提高炼油行业的毛利率。从上半年两次提价、国家节约社会的发展原则和油价持续走高的预期等因素，我们可以预见，作为亚洲最大的石油加工企业，随着石油市场的市场化，中石化在成品油定价方面将具有更大的话语权。炼油板块盈利能力将提高。由于三季度为原油需求旺盛，加上地缘政治问题和天气因素的不确定性，我们认为下半年油价将高于上半年。这种预期下，下半年成品油再次提价可能性很高。我们维持06、07EPS分别为0.51元、0.54元。维持“谨慎推荐”评级。2006年8月11日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2需求旺盛和地缘政治问题重重推动油价上涨需求旺盛、地缘政治问题重重推动油价大幅上涨7月，在夏季需求旺盛之际，中东局势恶化、尼日利亚骚乱升级、朝鲜发射导弹、伊朗核谈判僵持等一系列的地缘政治因素进一步扰动了原油市场，原油价格出现较大幅度上涨。从历史数据的走势来看，由于下半年为需求旺季，油价基本会出现上涨态势。预计06年下半年，原油均价将高于上半年。7月，BRENT、WTI、DUBAI均价分别为73.9美元/桶、74.4美元/桶、69.1美元/桶，环比分别上涨7.3%、4.8%、6.1%，同比分别上涨24%、23%、28%。8月8日，三种原油价格分别为78.1美元/桶、77.0美元/桶、71.2美元/桶。美国原油、汽油库存双双下降一定程度支撑了油价7月末美国原油库存为3.34亿桶，比6月底减少7578千桶，降幅2.2%。同期，美国汽油库存2.11亿桶，比6月底下降2209千桶，降幅为1.0%。原油、汽油库存的下降，一定程度上反映了夏季需求的旺盛，同时对油价形成了支撑。国内油价环比上涨0.6%，油价上涨推动原油进口下降、出口上升7月，国内胜利油田原油均价为63.2美元/桶，环比上涨0.6%，同比下降2.9%。8月8日，胜利原油价格为63.7美元/桶。6月，受国际原油价格小幅上涨的影响，我国原油进口的数量环比略有下降，出口数量环比略有上升。原油进口11.79百万吨，同比上升4.8%；原油出口0.48百万吨，同比下降48%。表1：06年7月国内外原油价格及其波动06-8-87月价格（美元/桶）12个月均价变化（%）最新价格月均价最高价最低价均价一个月三个月一年BRENT78.0673.9076.2971.8263.917.32%4.90%23.78%WTI76.9874.3677.0372.6665.514.83%6.93%22.77%DUBAI71.6269.0572.167.6358.986.10%7.79%28.37%胜利油田62.5063.1766.6359.4157.380.55%-2.93%25.43%资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所图1：83-06年国际原油价格走势（美元/桶）图2：05-06年国际原油价格走势（美元/桶）717273747576777May-83May-85May-87May-89May-91May-93May-95May-97May-99May-01May-03May-05BRENTWTIDUBAIFATEH45505560657075802005-7-12005-7-222005-8-122005-9-52005-9-262005-10-172005-11-72005-11-282005-12-192006-1-112006-2-12006-2-222006-3-152006-4-52006-4-272006-5-182006-6-82006-6-292006-7-20BRENTWTIDUBAI资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图3：82-06年美国石油库存与原油价格比较图4：04-06年我国原油进口的数量及增长率050000100000150000200000250000300000350000400000450000S-82N-83F-85M-86A-87N-88F-90M-91A-92N-93F-95M-96A-97N-98F-00M-01A-02N-03F-05M-06020406080100120美国石油储备（千桶）WTI（美元/桶）02468101214Jan-04Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Jan-05Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Jan-06Mar-06May-06-40%-20%0%20%40%60%80%原油进口量（百万吨）YoY%资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所图5：04-06年我国原油出口的数量及增长率图6：05-06年胜利油田原油价格走势（美元/桶）00.20.40.60.811.21.4J-04F-04M-04A-04M-04J-04J-04A-04S-04O-04N-04D-04J-05F-05M-05A-05M-05J-05J-05A-05S-05O-05N-05D-05J-06F-06M-06A-06M-06J-06-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%原油出口量（百万吨）YoY%30354045505560657075Jan-05Feb-05Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05Sep-05Oct-05Nov-05Dec-05Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-06Jul-06胜利油田石油现货价格（美元/桶）资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所国外成品油价格上涨，国内石脑油再次提价需求上升和原油价格上涨推动国外成品油价格继续走高7月，受季节性需求大幅上升和国际原油价格上涨的影响，国外成品油价格总体呈上涨趋势。新加坡市场：92#无铅汽油均价为84.4美元/桶，环比上涨3%，同比上涨27%；REG0.5%柴油均价为86.3美元/桶，环比上涨0.5%，同比上涨26%；石脑油均价为70.7美元/桶，环比上涨4%，同比上涨42%。8月8日新加坡市场：92#无铅汽油价格为87.5美元/桶，REG0.5%柴油价格为88.9美元/桶，石脑油价格为69.4美元/桶。国内汽油、柴油价格平稳，石脑油价格上涨2%7月，汽油、柴油均价保持不变。在国际石脑油价格上升的带动下，7月石脑油出厂价格上调为5950元/吨，环比上涨2%，同比上涨44%。8月8日中石化上海批发市场价格：90#汽油为6209元/吨，0#柴油为5513元/吨。中石化长岭石化石脑油出厂价格为5950元/吨。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图7：04.1-06.7国内外汽油价格走势及价差图8：04.1-06.7国内外柴油价格走势及价差010002000300040005000600070008000M-04M-04J-04S-04N-04J-05M-05M-05J-05S-05N-05J-06M-06M-06J-0630405060708090100110120国内汽油（元/吨）新加坡汽油进口完税价（元/吨）新加坡汽油（美元/桶）10002000300040005000600070008000M-04M-04J-04S-04N-04J-05M-05M-05J-05S-05N-05J-06M-06M-06J-062030405060708090100110120国内柴油（元/吨）新加坡柴油进口完税价（元/吨）新加坡柴油（美元/桶）资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所图9：05.1-06.7国内外石脑油价格的走势比较（元/吨）300035004000450050005500600065007000J-05F-05M-05A-05M-05J-05J-05A-05S-05O-05N-05D-05J-06F-06M-06A-06M-06J-06J-06A-06中石化石脑油新加坡石脑油T-1资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所烯烃芳烃产品价格继续创新高，盈利空间扩大烯烃类产品价格继续创新高，与石脑油价差扩大7月，受需求旺盛和成本上升的双重推动，化工产品价格继续创出新高，盈利空间扩大。亚洲乙烯受供给紧张和下游产品价格强劲的影响，乙烯价格继续大幅上涨。乙烯月均价（台湾进口完税价）为11942元/吨，环比上涨幅度为5.0%，乙烯-石脑油价差扩大7.9%。7月，聚乙烯（PE）的价格继续走高，HDPE的价