国务院发展研究中心月度经济形势分析报告XXXX04

2015年第4期（总第70期）CHINAECONOMICANALYSISREPORT1DRC宏观经济景气指数先行指数5月先行指数为89.9，比上月上升0.3点，年初以来第一次出现小幅回升。从周期特征看，先行周期指数为99.2，较上月上升0.2个点，继续在趋势增长率下方小幅波动，表明经济增长仍存在小幅缺口。先行扩散指数为52.1，自去年9月份来首次处于荣枯分界线上方。同步指数5月同步指数为87.8，比上月再降0.1点，但降幅较前个月进一步收窄；从周期特征看，本月同步周期指数为98.5，较上月上升0.3点，已经一年左右时间维持小幅震荡；同步扩散指数本月为45.2，比上月明显回升，但尚处于50以下的地方，表明经济疲弱状态未根本改变。滞后指数5月滞后指数为97.3，比上月下降0.5点，在连续3个月小幅回升后有所调整；从周期特征看，滞后周期指数为99.4，与上月持平，已经连续15个月处于趋势线附近；滞后扩散指数（预览）为42.9，与上月基本持平，但仍继续处在50临界线下方。重要说明：为了既及时反映经济运行的当前变化，同时又增强对经济运行所处周期阶段（特别是周期转折点）的判断，本报告既发布每月带趋势值的先行指数和同步指数，同时也发布去趋势值后，先行指数和同步指数的周期演变特征。为了便于区别，将前者相应称为先行指数和同步指数,后者相应称为先行周期指数和同步周期指数，其值100代表长期增长趋势。具体请参见图1至图3。OECD先行指数资讯04月升降OECD100.1↓欧元区100.7↑美国99.6↓日本100.0↑德国99.9↑印度99.0↑俄罗斯99.8↑巴西98.9↓中国98.2↓（长期趋势=100）*（“-”表示无变化）国务院发展研究中心经济形势分析组++++++++++++++++景气监测专题组负责人：陈昌盛[e-mail]二季度GDP增速继续承压5月，主要经济指标继续分化，但部分核心指标较前几个月有所好转，宏观政策效应有所显现。DRC先行指数今年来首次出现回升，但同步指数继续回落且处于危机以来的最低水平。重化工业收缩既是带动PPI持续收缩的主动力，也是导致地区分化的重要原因，东部部分地区调整初见成效。从季度GDP与同步指数的历史关系预测，二季度GDP增速将略低于一季度，若6月份数据能延续向好态势，则有望保持与一季度基本持平。本月要点国务院发展研究中心经济形势分析月度报告2先行指数和同步指数（图1）同步指数和滞后指数（图2）80.090.0100.0110.0120.0DRC先行指数DRC同步指数95.0105.080.090.0100.0110.0120.0DRC同步指数（左）DRC滞后指数（右）说明：在周期指数中100代表长期趋势（长期平均增长率）。周期采取四阶段划分法，当同步周期指数的值大于100且上升时，表明经济运行处于扩张阶段；大于100且下降，表明经济处于收缩阶段；小于100且下降，表明经济处于衰退阶段；小于100且上升，表明经济处于复苏阶段。2015年第4期（总第70期）CHINAECONOMICANALYSISREPORT3先行周期指数与同步周期指数（图3）同步周期指数与滞后周期指数（图4）8590951001051101150506070809101112131415DRC先行周期指数DRC同步周期指数中长期趋势=10080859095100105110115120969798991001011021031040506070809101112131415DRC同步周期指数（左）DRC滞后周期指数（右）中长期趋势=100说明：在周期指数中100代表长期趋势（长期平均增长率）。周期采取四阶段划分法，当同步周期指数的值大于100且上升时，表明经济运行处于扩张阶段；大于100且下降，表明经济处于收缩阶段；小于100且下降，表明经济处于衰退阶段；小于100且上升，表明经济处于复苏阶段。国务院发展研究中心经济形势分析月度报告4中国地区分化的新特征趋势延续(图5)同步指数显示二季度GDP增速继续承压（图6）2.004.006.008.0010.0012.0014.00708090100110120DRC同步指数（季）GDP当季增速（右）2015年第4期（总第70期）CHINAECONOMICANALYSISREPORT5经济景气指数数据摘要年月份20140910111220150102030405同向持续期先行指数93.793.092.292.192.291.790.589.689.9+1先行扩散指数43.846.938.540.640.644.849.046.952.1+1先行周期指数97.897.897.998.198.298.598.799.099.2+11同步指数92.792.692.692.290.989.988.187.987.8-10同步扩散指数57.152.440.538.128.628.623.833.345.2+2同步周期指数97.797.697.597.597.697.797.998.298.5+6滞后指数98.197.997.797.697.097.297.397.897.3-1滞后扩散指数42.938.131.035.731.038.140.542.942.9+3滞后周期指数99.599.499.499.399.399.399.399.499.4+3先行指标各项贷款余额13.213.213.413.613.914.314.014.114.0汽车产量4.56.82.63.71.01.03.5-0.3-1.6新增固投完成额22.323.824.225.418.011.09.310.910.9钢材产量1.72.01.26.42.12.13.63.42.1水泥产量-2.2-1.1-4.0-1.411.2-6.0-20.5-7.3-5.4PMI新订单指数52.251.650.950.450.250.450.250.250.6起重机产量7.1-2.2-9.6-9.5-5.0-9.0-17.1-17.3-10.4商品房销售面积-8.6-7.8-8.2-7.6-11.0-16.3-9.2-4.8-0.2同步指标工业增加值8.07.77.27.97.26.85.65.96.1进出口金额11.38.3-0.64.0-11.010.8-13.9-11.1-9.3公共财政收入6.39.49.113.35.00.35.88.25.0工业企业利润总额7.96.75.33.31.2-4.2-2.7-1.30.4房屋新开工面积-9.3-5.5-9.0-10.7-12.0-17.7-18.4-17.3-16.0CRB现货指数2.00.8-0.6-3.0-6.3-9.6-14.4-16.5-14.9发电量4.11.90.61.3-3.0-7.6-3.71.00.2滞后指标社会消费品零售总额11.611.511.711.911.010.710.210.010.1CPI1.61.61.41.50.81.41.41.51.2PPI-1.8-2.2-2.7-3.3-4.3-4.8-4.6-4.6-4.6公共财政支出9.1-5.70.81.2-19.955.24.433.22.6出口价格指数(HS2)102.1101.999.5100.2100.496.799.798.599.0客运量总计4.55.05.21.0-5.7-0.89.21.03.0银行回购加权利率3月4.44.34.25.65.05.45.14.23.0说明：（1）扩散指数测度的是先行或同步指数构成指标中，每月上升指标占总构成指标的比例。其中，指标上升赋值1，指标不变赋值0.5，指标下降赋值0。为了减少短暂波动影响，实际采用6月移动平均扩散指数。（2）同向持续期指各指数或指标近期保持向一个方向变动持续的月数，“+”表示上升，“-”表示下降，数据不变不统计。（3）“P”代表预览值。国务院发展研究中心经济形势分析月度报告6宏观经济运行:经济运行积极信号增多，但回升基础仍不稳固5月份经济运行的积极信号增多。消费增速回升，出口降幅收窄，需求侧出现积极变化。工业增加值连续两个月回升，生产侧状况逐步改善。总体看，稳增长政策效应逐步显现，大宗商品价格和库存调整的负面影响正在消退，经济向好因素增多。然而，基础设施投资增速超预期回落为经济回升增加了新的不确定性。当前，应进一步降低基准利率缓解企业资金成本压力，加快推进重点基础设施项目建设，运用多种手段推动化解过剩产能，筑牢经济回升的基础。一、消费增速小幅回升、出口增速降幅收窄，投资增速持续回落5月份，需求侧出现积极变化，消费增速回升、出口增速降幅收窄。与此同时，基础设施投资增速超预期下降，固定资产投资增速仍持续回落。需求侧改善的基础仍不稳固。5月社会消费品零售总额名义增长10.1%，实际增长10.2%，比4月份分别上升0.1和0.3个百分点。其中，汽车消费同比增速为2.1%，比上月提高0.5个百分点。网上商品零售占社会消费品零售总额的比重进一步提高到9.5%，网上服务和商品累计同比增长39.3%，成为拉动消费增长的重要力量。图1：居民消费主要构成的变动情况数据来源：WIND资讯出口继续负增长，但降幅明显收窄。5月份，出口同比增长-2.5%，进口同比增长-17.6%。出口降幅比上月收窄3.9个百分点，进口降幅仍在扩大，反映国内需求-10.000.0010.0020.0030.00粮油、食品、饮料、烟酒类服装鞋帽针纺织品类日用品类家用电器和音像器材类家具汽车2015年第4期（总第70期）CHINAECONOMICANALYSISREPORT7不振。工业品出口交货值增长-3%，比上月下降0.1个百分点。从出口国别看，对美国出口增长7.8%，上升4.7个百分点，对日本、欧盟和东南亚出口增速仍保持负增长，但降幅均有所收窄。从美国、日本和欧洲近期公布的相关经济数据看，增长前景均看好。预期未来几个月，出口增速将会进一步好转，从而对生产和投资带来积极影响。图2：进出口增长的情况数据来源：WIND资讯1-5月，固定资产投资同比增长11.4%，比1-4月下降0.6个百分点。其中基础设施投资增长18.7%，下降1.6个百分点；房地产开发投资增长5.1%，下降0.9个百分点；制造业投资增长10%，上升0.1个百分点。从当月的情况看，固定资产投资同比增长9.9%，增速比上月回升0.3个百分点。其中，制造业投资增长10.4%，比上月回升1.4个百分点；房地产开发投资增长2.4%，回升1.9个百分点。这说明，从当月数据看，投资已开始回升。然而，在制造业投资略有上升的同时，基础设施投资却持续下降。由于基础设施投资是当前稳定经济增长的重要力量，其增速下行将带来新的不确定性。图4：固定资产投资增长情况-30.0-10.010.030.050.02013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04出口交货值:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比0.0010.0020.0030.002012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-05固定资产投资完成额制造业基础设施建设投资房地产开发投资完成额国务院发展研究中心经济形势分析月度报告8数据来源：WIND资讯1-5月，到位投资资金增长6.5%,比1-4月下降0.5个百分点。其中预算内资金增长10.3%，比上月上升3.1个百分点；资金来源中贷款降幅扩大，自筹资金增速下降。由于预算内资金增速提高较快，预计对下月基础设施投资形成一定支撑。图5：固定资产投资资金来