步步为赢资产管理计划介绍

信达步步为赢集合资产管理计划信达证券资产管理部目录投资策略及测算产品简介及特点债券市场分析及展望债券市场分析及展望目录经济增长乏力中国经济增长持续下滑：拉动经济增长的“三驾马车”投资、出口和消费均增长乏力。•今年前5个月，投资增速20.1%，创十年新低;•今年前5个月，进出口总值仅比去年同期增长7.7%，其中出口增长8.4%，进口增长6.7%；•今年前5个月，社会消费品零售总额增速14.5%，低于去年同期的16.6%。5月份发电量同比仅增长2.8%，PPI：-1.4%，创2009年11月来新低6月汇丰中国制造业PMI初值为48.1，较5月份终值48.4回落0.3个百分点，创七个月新低，这也是该指数连续第8个月处在荣枯分水岭下方。6%10%14%18%1996-091997-091998-091999-092000-092001-092002-092003-092004-092005-092006-092007-092008-092009-092010-092011-09我国季度GDP同比连续下滑GDP:累计同比GDP:当季同比4045505560Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12汇丰PMI连续8个月在荣枯分水岭下经济从政策性紧缩到自发性收缩政策性紧缩•2010年四季度开始，到2011年三季度结束：为了抑制通货膨胀，加息和提高存款准备金率等紧缩政策轮番出台，造成的货币供应量增速下降•2012年1月份，M2、M1的增速都达到紧缩周期最低点•2月份开始，M2、M1增速回升，表明政策紧缩期结束。2011年四季度开始预调微调•下调了3次存款准备金率，2012年6月首次下调基准利率；•政策虽然开始放松，但经济仍然处于自发收缩之中。0%5%10%15%20%25%30%35%40%Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12M1:同比M2:同比通胀总体回落国际方面：输入型通胀压力下降•QE3预期落空，源自数量宽松货币政策的流动性冲击减弱；•国际初级产品价格回落，原材料成本压力下降。国内方面：食品价格下降•5月份猪肉价格同比下降0.6%，下半年猪肉价格的企稳回升对CPI的影响不大。非食品价格下降•伴随全球经济放缓，原材料价格继续回落，下半年非食品价格也将回落。预计2012年全年CPI同比为2.8%。170180190200210220230Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12IMF初级产品价格指数下滑说明输入型通胀压力下降全球石油-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-40%-20%0%20%40%60%Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12猪肉价格大幅下滑，CPI同比回落CPI:猪肉CPI（右）投资时间钟指向债券目前经济下行、通胀率下行，属于“衰退阶段”•首选大宗商品•经济增速上升•通胀压力显现•首选持有现金•经济增速下降•通胀压力上升•首选股票市场•经济增速回升•通胀继续下降•首选债券市场•经济增速下降•通胀压力下降衰退复苏过热滞涨投资时间钟：债券是最佳选择从基金投资业绩来看，年初至今，•债券型基金加权平均回报率为5.34%（未年化）；•全部基金加权平均回报率为3.98%（未年化），数据来源:Wind资讯中国债券信息网09-12-3110-03-3110-06-3010-09-3010-12-3111-03-3111-06-3011-09-3011-12-3112-03-3109-12-3109-09-3009-06-30上证综合指数中债综合指数(右轴)2200240026002800300032003400130132134136138140142144146欧债危机推动收益率远端下行如果欧债危机愈演愈烈，美元指数将走强，并使促大宗商品价格回落，降低通胀预期，投资者对中长期债券的需求上升，收益率远端下行。•如下图，美元指数与我国国债收益率呈现较强的相关性70727476788082848688902.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%Mar-06Jun-06Sep-06Dec-06Mar-07Jun-07Sep-07Dec-07Mar-08Jun-08Sep-08Dec-08Mar-09Jun-09Sep-09Dec-09Mar-10Jun-10Sep-10Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12银行间10年期国债收益率美元指数（右，反转）资金面宽松货币政策进一步放松：货币政策放松，资金面整体上保持中性：通胀压力小于2011年，货币政策放松空间加大；经济下滑促使“稳增长”措施加快出台，信贷放松。央行将继续下调准备金率和采取逆回购措施确保资金面适度宽松；可能进一步下调存贷款基准利率，降低企业融资成本，以激发信贷需求，最终提高货币创造效应，增加流动性。货币市场利率总体上处于低位从SHIBOR月度平均值来看，今年前5个月基本上呈现逐月下降态势；虽然6月份有所上升，但是预计全年整体上将处于相对低位：•通胀回落，进入降息周期，基准利率下行；•经济下行，资金需求萎缩。1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%SHIBOR隔夜1周宽松货币政策支撑债市行情存款准备金率和基准利率“双降”为债券收益率下行打开了空间•如下图，债券收益率的下行先于准备金率和基准利率的下行；•在准备金率和基准利率结束下行之前，债券收益率的下行是大趋势；•今年以来，存款准备金率下调2次，基准利率首次下调，从市场预期来看，后续还可能下调存款准备金率4次，下调基准利率2次579111315171921231.82.32.83.33.84.34.85.35.8Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11Jul-11Sep-11Nov-11Jan-12Mar-12May-121年定期存款利率10年期银行间固定利率国债到期收益率法定存款准备金利率(右)存在收益率继续下行的空间虽然收益率前期已经大幅下行，然而随着货币政策的进一步放松，继续下行的空间依然广阔•如下图，目前收益率基本下行至上轮加息周期起始阶段的收益率水平；•然而与上轮降息周期相比，目前收益率水平还有50-100BP的下行空间。1.5%2.5%3.5%4.5%5.5%6.5%7.5%8.5%5年期国债5年期企业债(AAA(2))5年期企业债(AA(2))市场需求支撑债市投资者类型年初至今持有量变动（亿元）商业银行8377.6保险机构61.14基金1229.53商业银行•存款是商业银行资金的来源，而贷款以及债券投资是其资金运用的两个方式•由于存贷比监管约束，贷款发放增速降低，商业银行对债券市场的投资增加。市场需求支撑债市投资者类型年初至今持有量变动（亿元）商业银行8377.6保险机构61.14基金1229.53基金债券型和货币市场型基金的发行量显著的提升•今年年初至今发行量为1203亿元，而去年全年仅为873亿元；•预计债券型基金发行仍将保持较为旺盛的势头。保险机构投资监管政策的放宽将增加其对债券市场的需求•在5月7日下发的《关于保险资金运用监管有关事项的通知》中，明确保险资金可以投资簿记建档发行的无担保债券，这为无担保品种的需求打开了空间。新的市场需求支撑债市中低评级债券的需求支撑由于股市和楼市等其它投资渠道的长期低迷，市场资金对于债券市场倾注了更多的热情，而这些从股市等其它市场流入的新资金对风险偏好度高。以阳光私募为例•2011年上半年阳光私募还较少涉及债券投资，合计发行债券型基金6只，发行规模为6.52亿元；•阳光私募大幅增加债券市场投资，今年1-4月合计发行70只债券型基金，发行规模为78.08亿元；•债券型基金占比大有后来居上之势，5月份截至28日，发行的各类阳光私募基金总数为57只，其中，有23只是债券型基金，占比达到40%，而去年上半年还仅为0.01%。债券型集合理财产品债券型和货币市场型理财产品表现优异•今年以来总回报平均值分别为4.86%和2.67%•成立以来总回报平均值分别为10.92%和13.03%所属概念平均值:今年以来总回报(%)平均值:成立以来总回报(%)FOF2.31-6.31QDII-1.25-14.65股票型1.71-7.36混合型1.33-1.34货币市场型2.6713.03债券型4.8610.92产品简介及特点目录产品简介名称类型规模期限开放日存续期限：7年，可展期参与起点：5万，追加参与金额无限制封闭期：成立后的2个月开放日：首个开放日为封闭期结束后的3个工作日，此后的开放日为每月的最后2个工作日。名称：信达步步为赢集合资产管理计划类型：限定性，债券型托管人：建设银行净值披露每个工作日公告净值，公告净值为T－1日的净值（T日为当日）投资组合设计权益类0-20%固定收益0-95%包括参与新股申购而形成的股票，持有可转换债券转股形成的股票、因投资可分离交易债券而产生的权证等；不通过二级市场购买股票和权证包括国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、可转换公司债、短期融资券、资产支持受益凭证、债券型基金现金类5-100%包括银行存款、大额存单、货币市场基金、7天以内的债券逆回购参与退出费用退出费率参与费率管理费：0.8%托管费：0.2%固定费用参与金额（M）（单位：元）参与费率M≥500万每笔1000元200万≤M＜500万0.2%100万≤M＜200万0.5%M＜100万0.8%持有期限退出费率0天持有期＜365天0.1%365天≤持有期0%产品特点纯债投资为主，追求绝对收益信达步步为赢集合资产管理计划把握转债机会，稳步增强回报开放频率适中，理财特性突出产品特点纯债投资为主，追求绝对收益-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01中证综合债中债综合财富(总值)指数2003-2004通胀：中证最大回撤率4.7%，中债最大回撤率2.4%2007-2008通胀：中证最大回撤率1.1%，中债最大回撤率2.2%2010-2011通胀：中证最大回撤率2.6%，中债最大回撤率2.8%纯债投资在中长期能够获得绝对收益纯债投资为主，追求绝对收益纯债投资在中长期能够跑赢通胀率中证综合债指数累计收益中债总财富指数累计收益累计CPI涨幅2003年1.43%1.74%1.20%2004年0.47%1.73%5.15%2005年8.78%11.76%7.04%2006年11.34%14.88%8.65%2007年11.34%13.99%13.86%2008年24.61%27.53%20.58%2009年24.13%27.12%19.73%2010年27.20%29.72%23.68%2011年34.26%36.59%30.36%把握转债机会，稳步增强回报-25.00%-20.00%-15.00%-10.0