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受评主体大唐租赁是经商务部批准于2012年11月成立的外商投资融资租赁公司，注册地位于天津市东疆保税港区，主要经营场所位于北京市。公司初始注册资本为10.00亿元人民币，股东分别为中国大唐集团资本控股有限公司（以下简称“大唐资本”）、大唐国际发电股份有限公司（以下简称“大唐发电”）、大唐新能源（香港）有限公司（以下简称“大唐新能源香港”）和中国大唐海外（香港）有限公司（以下简称“大唐海外香港”）。大唐资本于2014年6月对公司进行增资，增资后注册资本为20.00亿元人民币，其中大唐资本占40.00%的股份，其他3个股东各占20.00%的股份（见附件1）。公司的实际控制人是中国大唐集团公司（以下简称“大唐集团”）。大唐租赁主要经营范围包括融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易查询。截至2014年末，大唐租赁总资产为115.57亿元，所有者权益为24.14亿元；租赁资产余额为109.04亿元，无不良租赁资产；资产负债率为79.11%。2014年，公司实现营业收入6.09亿元，净利润3.06亿元；总资产收益率和净资产收益率分别为3.18%和17.38%。截至2015年9月末，大唐租赁总资产为169.06亿元，所有者权益为23.77亿元；租赁资产余额为145.53亿元，无不良租赁资产；资产负债率为85.94%。2015年1～9月，公司实现营业收入6.41亿元，净利润0.63亿元；未经年化的总资产收益率和净资产收益率分别为0.45%和2.65%1。运营环境我国经济运行保持在合理区间，但经济下行压力较大，企业生产经营困难增多，融资租赁业的宏观偿债环境较为复杂2014年以来，我国经济发展进入新常态，经济运行从高速增长转向中高速增长，经济发展方式从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构从增量扩能为主转向调整存量、做优存量并存的深度调整，经济发展动力从传统增长点转向新的增长点，消费需求、投资需求、出口和国际收支、生产能力和产业组织方式、生产要素相对优势、市场竞争特点、资源环境约束、经济风险积累和化解、资源配置模式和宏观调控方式等方面的趋势性变化特征不断显现。经初步核实，2014年全年，我国实现国内生产总值63.61万亿元，同比增长7.3%。经初步核算，2015年前三季度，我国实现国内生产总值48.78万亿元，同比增长6.9%。从主要经济运行指标看，农业生产形势较好，1大唐租赁提供了2012～2014年度财务报表。天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）对大唐租赁2012～2014年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报告。大唐租赁2015年1～9月财务报表未经审计。工业生产基本平稳，固定资产投资增速有所回落，商品消费稳健增长，对外贸易顺差继续增加，居民消费价格基本稳定，居民收入稳定增长，产业结构继续优化，货币信贷平稳增长1。另一方面，我国经济发展仍面临不少困难和挑战，主要表现为世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，国际金融市场和国际大宗商品价格波动加大，地缘政治等非经济因素影响上升；国内经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾突出，经济下行压力较大，企业生产经营困难增多，部分经济风险显现。面对复杂多变的经济发展环境，国家坚持稳中求进工作总基调，坚持以提高经济发展质量和效益为中心，保持宏观政策连续性和稳定性，在区间调控基础上加大定向调控力度，及时进行预调微调，保持经济运行在合理区间。2014年以来，中国人民银行多次下调存贷款基准利率和金融机构人民币存款准备金率，以推动社会融资成本降低，支持实体经济发展。同时，国家加快实施创新驱动战略，促进大众创业、万众创新；推出“中国制造2025”、“互联网+”行动和“一带一路”、国际产能合作，促进新旧经济发展动力加快转换，打造国际竞争新优势；推进简政放权、放管结合、优化服务，重点推进国企、财税、金融等体制机制改革，更好发挥市场在资源配置中的决定性作用。总体而言，我国经济运行保持在合理区间，经济发展基本面没有改变，但当前经济下行压力较大，企业生产经营困难增多，对融资租赁行业保持盈利能力和资产质量的稳定产生负面影响，融资租赁行业宏观偿债环境较为复杂。我国融资租赁行业已进入新的发展时期，陆续出台的扶持政策和不断强化的监管措施有利于融资租赁业的长远健康发展我国融资租赁业起步于20世纪80年代初期，在此后的20余年时间里先后经历了迅速发展期、问题暴露期和恢复调整期。2007年以来，我国融资租赁市场根据加入世贸组织的要求对外资开放，融资租赁业开始逐步进入跨越式发展的新时期。特别是随着“十二五”规划的实施，城镇化、工业化步伐加快，经济增长方式的转变、传统产业的升级、新兴行业的崛起和基础设施建设的持续发展都需要大量的设备和固定资产的投资，我国融资租赁业的发展速度进一步加快。截至2014年末，我国登记在册的融资租赁企业共2,045家，同比增加959家，其中内资试点企业152家，外资企业1,893家；全国融资租赁企业注册资本金总量为5,564.6亿元人民币，资产总额11,010.0亿元。2014年，融资租赁企业新增融资额5,374.1亿元，同比增长39.1%；实现总收入970.4亿元，税前总利润106.5亿元2。近年来，融资租赁行业的发展获得了国家的重新重视。2011年，商务部发布“关于‘十二五’期间促进融资租赁业发展的指导意见”，要求加快内资融资租赁试点工作。2012年，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，决定允许非金融类融资租赁企业在银行间债券市场发行资产支持票据。进入2014年后，为更好地发挥融资租赁服务实体经济发展、促进经济稳定增长和转型升级的作用，国家陆续出台了多项有利于融资租赁企业和融资租赁市场发展的新的政策措施。2015年8月，对推动融资租赁行业加快发展具有重要意义的《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》印发，提出了建立专业高效、配套完善、竞争有序、稳健规范、具有国际竞争力的现代融资租赁体系的总体要求，改革制约融资租赁发展的体制机制、加快重点领域融资租赁发展、支持融资租赁创新发展、加强融资租赁事中事后监管等主要任务，以及建设法治化营商环境、完善财税政策、拓宽融资渠道、完善公共服务、加强人才队伍建设等政策措施。在促进融资租赁行业发展的同时，国家不断健全融资租赁业的监管。2014年2月，最高人民法院发布“关于审理融资租赁合同纠纷案件适用法律问题的解释”，就融资租赁合同的认定及效力、融资租赁合同的解除、违约责任等问题作出规定。2014年4月，商务部决定开展融资租赁行业非法集资排查工作，旨在进一步加强对融资租赁行业的监督管理，切实守住不发生系统性、区域性风险的底线。2015年8月印发的《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》提出了涉及融资租赁行业事中事后监管的一系列要求，包括落实省级人民政府属地监管责任、鼓励融资租赁公司进行信用评级、加强行业风险防范、建立企业报送信息异常名录和黑名单制度、建立部门间沟通协调机制以及加快全国性行业自律组织建设等。总体而言，我国融资租赁行业已进入新的发展时期，陆续出台的扶持政策和不断强化的监管措施有利于融资租赁业的长远健康发展。营运价值公司营业收入持续增长，融资租赁业务产生的租赁业务收入是主要收入构成自成立以来，大唐租赁营业收入持续增长。2012～2014年，公司分别实现营业收入0.05亿元、2.56亿元和6.09亿元（见表1），其中2013～2014年同比分别增长5,020.00%和137.89%。2015年1～9月，公司营业收入为6.41亿元。从收入构成上看，租赁业务收入是大唐租赁营业收入的主要构成。2012～2014年，公司租赁业务收入分别为0.05亿元、2.56亿元和6.04亿元，持续增长；在营业收入中的占比分别为100.00%、100.00%和99.18%，占比较高。公司租赁业务全部为融资租赁业务。2015年1～9月，公司租赁业务收入为6.23亿元，在营业收入中的占比为97.19%。自2014年开始，公司的其他业务收入全部来自于委托贷款利息收入。短期融资券主体信用评级报告2014年及2015年1～9月，公司委托贷款利息收入分别为0.05亿元和0.18亿元，在营业收入中的占比分别为0.82%和2.81%。表12012～2014年及2015年1～9月公司营业收入构成情况（单位：亿元，%）项目2015年1～9月2014年2013年2012年金额占比金额占比金额占比金额占比租赁业务收入6.2397.196.0499.182.56100.000.05100.00其他业务收入0.182.810.050.82----手续费及佣金收入--------营业收入6.41100.006.09100.002.56100.000.05100.00数据来源：根据公司提供资料整理公司租赁资产余额持续大幅增长，租赁业务模式以售后回租为主2012～2014年末及2015年9月末，大唐租赁的租赁资产余额分别为9.72亿元、74.48亿元、109.04亿元和145.53亿元（见表2），持续大幅增长。公司租赁业务模式以售后回租为主，即承租人将自有设备的所有权转让给公司后租回设备使用并支付租金，并最终于租赁结束时重新获得设备所有权的租赁模式。2012～2014年末及2015年9月末，公司售后回租资产余额分别为9.72亿元、74.48亿元、108.81亿元和144.65亿元；占租赁资产余额比例分别为100.00%、100.00%、99.79%和99.39%，占比很高。公司主要为大唐集团内部各成员单位提供租赁业务，截至2015年9月末，除1家承租人外，公司其余承租人全部来自于大唐集团的各成员单位。表22012～2014年末及2015年9月末公司的租赁业务模式分布情况（单位：亿元，%）项目2015年9月末2014年末2013年末2012年末余额占比余额占比余额占比余额占比直租0.880.610.230.210.000.000.000.00回租144.6599.39108.8199.7974.48100.009.72100.00租赁资产余额145.53100.00109.04100.0074.48100.009.72100.00数据来源：根据公司提供资料整理公司市场地位较为显著，股东实力雄厚，有助于公司保持较强的业务拓展能力和抗风险能力大唐租赁不断巩固既有行业竞争优势，同时尝试涉足燃料供应、设备供应、配电产业等电力上下游行业业务，并积极开展委托贷款业务，申请开展保理业务。随着业务规模扩大、业务种类增加以及经营效益提升，公司总资产和净资产规模增长较快，市场地位显著。截至2015年9月末，公司总资产为169.06亿元（见表3），位列五大发电集团融资租赁公司第二；净资产为23.77亿元，位居五大发电集团融资租赁公司第三。6短期融资券主体信用评级报告表32015年1～9月（末）全国五大发电集团融资租赁公司主要财务指标情况（单位：亿元）项目总资产净资产利润总额净利润中电投融和融资租赁股份有限公司175.8320.921.691.27大唐融租赁有限公司169.0623.771.120.63华电融资租赁有限公司127.8521.970.870.62华能天成融资租赁有限公司113.1728.861.230.92国电融资租赁有限公司94.0132.431.460.98数据来源：根据公司提供资料整理在股东方面，大唐租赁的实际控制人为大唐集团。大唐集团是中央直接管理的特大型发电企业集团，在建资产分布于全国28个省份以及境外的缅甸、柬埔寨等国家和地区，是亿千瓦级特大型发电公司。截至2015年9月末，大唐集团的总资产为7,367.61亿元，所有者权益合计1,277.25亿元；2015年1～9月实现营业收入1,239.40亿元，利润总额134.48亿元，总资产报酬率和净资产收益率分别为2.44%和1.52%1。大唐租赁第一大股东大唐资本是大唐集团的全资子公司，定位为大唐集团发展金融板块的平台，组建于2011年，注册资本2