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宏观月度报告部分数据增速趋缓持续性尚待观察研究员：崔红霞电话：025-84457777-855报告日期：2006.08.297月份的主要经济数据%：进出口总值增长21.3其中：出口增长22.6进口增长19.7社会消费品零售总额增长13.7工业增加值增长16.7CPI1工业品出厂价格涨幅3.6原材料、燃料、动力购进价格涨幅6.7M1增速（7月末）15.3M2增速（7月末）18.4信贷增速（7月末）16.3相关研究：《2006年宏观经济月度报告（7月）》2006.7《2006年宏观经济月度报告（6月）》2006.6《2006年宏观经济月度报告（5月）》2006.5《2006年宏观经济月度报告（4月）》2006.4——宏观经济月度报告（8月）要点：●7月份的主要经济数据显示：固定资产投资和工业增加值增长势头有所减缓。贸易顺差再创新高。工业企业利润累计增速继续向上。消费增长保持平稳。信贷增速重拾升势。CPI受食品中鲜菜价格涨幅回落影响上涨势头有所放慢。PPI虽然继续上行，但上涨幅度明显趋缓。●7月份，我国的贸易顺差规模再创新高，达到146.1亿美元，增长37.4%。今年前7个月我国的进出口总额达到9418.5亿美元，逼近万亿美元大关。●7月份的固定资产投资增长势头有所减慢。新开工项目个数和计划总投资额的增长势头在6月份大幅增长之后均出现了减慢态势。但从目前的投资规模和增长速度来看，仍然属于较高、较快的水平。30.5%的投资增速仍比去年同期高出3.3个百分点。因此，控制固定资产投资的过快增长仍是宏观调控的重要内容之一。●7月份的CPI涨幅仅有1%，涨幅的减小主要是受食品类别当中的鲜菜价格涨幅回落的影响，食品价格涨幅的减小拉动CPI涨幅回落了0.5个百分点。从其他类别的价格涨幅看总体仍旧呈现出上升态势。经过7月份涨幅的暂时趋缓之后，预计8月份的物价涨幅将继续反弹。●在7月份固定资产投资和工业增加值增长速度有所放慢情况下，8月份管理层仍旧密集出台了一系列相关紧缩政策，如清理新开工项目、上调金融机构存款准备金率和人民币存贷款基准利率，这表明管理层进一步巩固宏观调控成效的意图。如若8月份数据能够持续这种回落，则进一步出台全面紧缩政策的可能性将有所降低。如果8月份的经济数据依旧不乐观，则紧缩政策预计还将再度出击，上调存款准备金率、发行定向央行票据、甚至再次加息的可能性都将存在。17月份的主要经济数据显示：固定资产投资和工业增加值增长势头有所减缓。贸易顺差再创新高。工业企业利润累计增速继续向上。消费增长保持平稳。信贷增速重拾升势。CPI受食品中鲜菜价格涨幅回落影响上涨势头有所放慢。PPI虽然继续上行，但上涨幅度明显趋缓。前7个月进出口总额逼近万亿美元7月份，我国的贸易顺差规模再创新高，达到146.1亿美元，增长37.4%。7月份，实现出口803.4亿美元，增长22.6%；进口657.2亿美元，增长19.7%。从今年前7个月累计的数据变化情况看，实现进出口总额9418.5亿美元，同比增长23.1%，增速比去年同期加快0.3个百分点。其中，出口5089亿美元，增长24.8%，回落7.2个百分点；进口4329.5亿美元，增长21.1%，加快7.3个百分点。进出口相抵，贸易顺差759.5亿美元，比去年同期增长51%。从月度顺差规模看，7个月当中有5个月的月度顺差规模超过100亿美元，其中7月份的月度顺差规模达到了146.1亿美元，创历史新高。从主要商品进出口情况看，前7个月机电产品出口2875.9亿美元，增长29.5%，继续保持较快增速。高新技术产品出口1450.7亿美元，增长30.8%。而传统大宗商品中的纺织、服装、鞋类等出口继续保持较快增速。原油和成品油的出口量同比则继续双双下降，前7个月出口原油342万吨，下降22.9%，出口成品油712万吨，下降19.3%。表1：今年前7个月我国进出口增长情况1-7月份（亿美元）增速%去年同期增速%增速同比（个百分点）进出口总值9418.523.122.80.3出口总值508924.832-7.2进口总值4329.521.113.87.3数据来源：商务部网站2图1：我国月度顺差规模（单位：亿美元）-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002004.1-2468101224681012246数据来源：WIND资讯、商务部固定资产投资增长有所放慢1-7月份，我国城镇固定资产投资44771亿元，增长30.5%，增速比前6个月下降了0.8个百分点，显示出7月份的固定资产投资增长势头有所减慢。从房地产开发投资看，今年前7个月完成投资9411亿元，增长24%，累计增速比前6个月回落0.2个百分点，今年以来房地产开发投资累计增速持续反弹的态势得到一定程度的缓和。从新开工项目个数看，7月份达到1.6万个，比去年同期高出0.16万个，新开工项目在6月份大幅增加的势头在7月份有所缓和。另外，从新开工项目计划总投资额来看，7月份的新开工项目计划总投资额为0.55亿元，是6月份的一半多一点。从中央项目与地方项目的投资增长情况看，与前6个月相比，地方项目投资增速有所回落，幅度为0.9个百分点，中央项目投资增速继续加快，幅度为0.9个百分点。从三次产业投资增速看，第一、二、三产业投资增速均有不同程度的回落。由此看出，7月份新开工项目个数和计划总投资额的增长势头在6月份大幅增长之后均出现了减慢态势。但从目前的投资规模和增长速度来看，仍然属于较高、较快的水平。30.5%的投资增速仍比去年同期高出3.3个百分点。因此，控制固定资产投资的过快增长仍是宏观调控的重要内容之一。3表2：1-7月全国城镇固定资产投资增长情况金额（亿元）增长%增速与前6个月相比（个百分点）城镇固定资产投资4477130.5-0.8其中：中央项目投资4620260.9地方项目投资4015131.1-0.9其中：第一产业投资45539.4-0.8第二产业投资1978234.5-0.5第三产业投资2453527.4-0.8数据来源：国家统计局图2：月度新开工项目个数（万个）00.511.522.533.51-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200420052006数据来源：根据国家统计局数据计算整理。图3：房地产开发投资累计增速%1520253035404550552004.1-21-41-61-81-101-121-31-51-71-91-112006.1-21-41-6数据来源：国家统计局4物价涨幅受鲜菜价格影响暂时趋缓7月份的居民消费价格总水平比去年同月上涨1.0%，涨幅比上月回落0.5个百分点。分类别看，非食品价格涨幅为1.2%，与上月持平。而食品价格涨幅由上月的2.1%回落到本月的0.6%，回落幅度达1.5个百分点。具体来看，在食品类别当中，粮食、水产品的价格涨幅均比上月有所提高，油脂、肉禽及其制品、鲜蛋的价格降幅均比上月有所减小，而鲜菜价格由上月的上涨13.5%变为本月的下降3.5%是导致食品类价格涨幅本月回落的主要原因。而鲜菜价格涨幅的这种变化我们认为主要是与去年同期鲜菜价格涨幅较高有关（去年7月份的鲜菜价格涨幅为15.5%，比去年6月份的涨幅上升了6.6个百分点，是去年1-7月份的月度涨幅最高）。7月份食品价格涨幅对CPI涨幅的贡献率为20%，比上月下降了27个百分点，带动CPI上涨0.2个百分点。非食品价格涨幅7月份为1.2%，与上月持平，分类别看，家庭设备用品及维修服务、居住类价格涨幅比上月有所扩大。医疗保健及个人用品、交通和通信类价格涨幅比上月略有回落。非食品价格涨幅对CPI涨幅的贡献率为80%，比上月提高了27个百分点，带动CPI上涨0.8个百分点。我们看到，7月份CPI涨幅的减小主要是受食品类别当中的鲜菜价格涨幅回落的影响，食品价格涨幅的减小拉动CPI涨幅回落了0.5个百分点。从非食品价格涨幅看，依旧保持着1.2%的上涨态势。另外，从消费品与服务项目价格上涨情况看，7月份消费品价格涨幅为0.7%，比上月回落了0.6个百分点，而服务项目价格涨幅为2.3%，比上月上升了0.1个百分点。由此看出，服务项目价格依然维持上升态势。总体来看，我们认为7月份CPI涨幅的减小主要是由于基期数据的影响，从其他类别的价格涨幅看总体仍旧呈现出上升态势。经过7月份涨幅的暂时趋缓之后，预计8月份的物价涨幅将继续反弹。下半年的物价涨幅总体来看预计将高于上半年。全年的CPI预计以温和上涨为主，涨幅预计在1.5%-2%的区间以内。另外，我们认为，虽然短期内物价预计以温和上涨为主，但从中期来看，随着服务项目所占权重的不断提高，资源价格改革不断深化，资源服务价格的上涨对物价上行的拉动作用预计将不断加大，潜在的物价上行压力在不断增大。央行在近日发布的《第二季度货币政策执行报告》中指出，从价格走势看，未来我国价格走势虽然存在不确定因素，但上行风险大于下行风险，通货膨胀压力有所加大。由此看出，央行对潜在通胀压力上升保持着持续的关注和警惕。5表3：7月份分类别CPI上涨情况及与上月的比较7月份涨幅（%）涨幅与上月相比（百分点）食品0.6-1.5其中：粮食2.90.7油脂-3.31肉禽及其制品-7.11.9鲜蛋-12.92.8水产品2.51鲜菜-3.5-16.5非食品1.2持平其中：烟酒及用品0.5持平衣着-0.6-0.1家庭设备用品及维修服务1.40.2医疗保健及个人用品1.4-0.1交通和通信0.3-0.1娱乐教育文化用品及服务0持平居住4.50.2数据来源：根据国家统计局数据整理。图4：我国CPI、食品及非食品价格涨幅%-4161116200435791120053579112006357CPI涨幅%食品价格涨幅%非食品价格涨幅%数据来源：根据国家统计局、WIND资讯数据整理作图。图5：消费品与服务项目价格涨幅（单位：%）01234567200435791120053579112006357消费品价格涨幅服务项目价格涨幅数据来源：根据国家统计局数据整理。6PPI继续上行但上涨幅度放慢从工业品出厂价格指数看，7月份涨幅与上月相比提高了0.1个百分点，继续保持小幅上升的态势，但上涨幅度有所放慢。从其分类价格指数涨幅情况看，生活资料价格指数涨幅为0，这是自去年4月份以来生活资料价格指数首次不低于100。而生产资料价格指数涨幅为4.8%，与上月相比涨幅持平。由此看来，工业品出厂价格涨幅7月份的继续小幅上升主要来自生活资料。进一步分析，在生活资料当中，衣着类、一般日用品类价格涨幅与上月相比持平，而食品类价格涨幅比上月有所提高，幅度分别为0.5个百分点，耐用消费品类价格降幅比上月有所减小，幅度为0.2个百分点。分品种来看，7月份原油出厂价格涨幅为26.6%，与上月相比，涨幅回落了1.8个百分点，拉动工业品出厂价格总水平上涨0.77个百分点。成品油中的汽油、煤油和柴油价格分别上涨25.4%、27%和21.2%，涨幅比上月分别回落了8.3、9、3.7个百分点。原煤出厂价格上涨2.4%，涨幅比上月有所回落。有色金属冶炼及压延加工业出厂价格涨幅为26.9%，比上月提高了0.1个百分点。黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格降幅比上月减小了1.5个百分点。工业原材料、燃料、动力购进价格7月份价格涨幅较之上月继续反弹，7月份涨幅为6.7%，涨幅比上月提高0.1个百分点。从类别看主要是由于有色金属材料类和化工原料类购进价格涨幅比上月分别提高了0.3、0.6个百分点，以及黑色金属材料类降幅减小0.9个百分点。表4：工业品出厂价格分类上涨情况7月份涨幅（%）涨幅与上月相比（百分点）工业品出厂价格3.60.1生产资料4.8持平其中：采掘工业15.9-0.8原料工业8.1-0.4加工工业1.60.3生活资料00.2其中：食品类0.10.5衣着类1.2持平一般日用品类0.6持平耐用消费品类-1.90.2数据来源：根据国家统计局数据整理。7图6：我国生产价格指数90951001051101151202002.1592003.1592004.1592005.15920