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课程名称:《财务报表分析》课程专题研究报告：上市公司财务报表分析公司名称:贵州茅台酒股份有限公司股票代码:600519所属行业:白酒代码SIC:C101目录1.近年来公司经营与财务概况................................................................21.1公司概况............................................................................................21.2公司近年来经营状况.......................................................................21.2.1与收入相关的获利能力指标分析...........................................21.3公司目前财务状况...........................................................................82.以净资产收益率为核心的分析............................................................92.1盈利能力分析...................................................................................92.2资产营运效率分析.........................................................................122.3偿债能力分析.................................................................................132.4权益变动分析.................................................................................143.公司存在的主要财务问题分析..........................................................163.1盈利能力问题.................................................................................163.2资产质量问题.................................................................................173.3偿债能力问题.................................................................................184.分析结论与措施.................................................................................194.1主要分析结论...................................................................................194.2简要解释作为投资者的投资策略...................................................194.3解决财务可行性措施.....................................................................202财务分析报告贵州茅台酒股份有限公司（600519）1.近年来公司经营与财务概况1.1公司概况贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市，于1952年成立茅台酒厂，是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一，是大曲酱香型白酒的鼻祖。公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司七家公司共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700万股，合计注册资本为1.85亿元。经2001年8月发行公众股7150万股后，总股本过25000万股。公司现占地面积5000余亩，建筑面积近三百万平方米，员工近2万人。拥有全资子公司、控股公司、参股公司32家，涉足产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2014年，企业总资产658.7亿元，实现销售收入含税315.74亿元。公司是全国唯一集国家一级企业、特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。1.2公司近年来经营状况1.2.1与收入相关的获利能力指标分析1、销售毛利率贵州茅台（600519）2010-2014年销售毛利率汇总表3表1-1报告期2010年2011年2012年2013年2014年销售毛利率90.95%91.57%92.27%92.90%92.59%图1-1销售毛利率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理毛利率是寻求长期赢利的关键指标。毛利率=(主营业务收入—主营业务成本)/主营业务收入。主营业务收入是指企业进行经常性业务取得的收入，是利润形成的主要来源。主营业务成本是指公司生产和销售与主营业务有关的产品或服务所必须投入的直接成本，主要包括原材料、人工成本(工资)和固定资产折旧等。销售毛利率是上市公司的重要经营指标，能反映公司大概利润水平和获利潜力。销售毛利率越高，说明企业经营成本控制得好，盈利能力越强。通用规则(当然也有例外)：毛利率在40%及以上的公司，一般都具有某种可持续性竞争优势；而毛利率低于40%的公司，则一般都处于高度竞争的行业，因为竞争会削弱行业总利润率。如果一个行业的毛利率低于20%(含20%)，显然说明这个行业存在着过度竞争。再此类行业中，没有一家公司能在同行业竞争中创造出可持续性的竞争优势。处在过度竞争行业的公司，由于缺乏某种特殊竞争优势，无法为投资者带来财富。毛利率指标检验并非万无一失，它只是一个早期检验指标，出于稳妥考虑，应该查找该公司在过去几年的年毛利率，以确保其具有持续性。可以看出贵州茅台最近5年的销售毛利率总体呈平稳上升的趋势，而且都一直维持在90%以上，远高于40%的最低标准，而且稳定，说明企业处于可持续性竞争优势。获利能力最近5年在稳定提高，企业经营成本控制得好，盈利能力强，具体原因如下：⑴销售收入方面贵州茅台（600519）2010-2014年主营业务收入汇总表4表1-2（单位：亿元）报告期2010年2011年2012年2013年2014年主营业务收入116184265309316图1-2主营业务收入趋势图数据来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理从上表可以看出贵州茅台的主营业务收入呈上升状态，原因则是由于：a.产品出厂价的提高以及销售数量的增加；b.企业产品技术含量高、质量好、是品牌产品；c.公司进行体制和机制方面的改革，巩固完善茅台酒销售网络。⑵销售成本方面表1-3（单位：亿元）报告期2010年2011年2012年2013年2014年主营业务成本10.515.520.421.923.4主营成本-5.0010.0015.0020.0025.002007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年5图1-3主营业务成本趋势图数据来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理表1-4报告期2011年2012年2013年2014年主营业务收入增长率58.19%43.76%16.88%2.11%主营业务成本增长率47.33%31.79%7.32%6.59%图1-4主营业务收入增长率、成本增长率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）2011-2014年年度报告数据整理我们可以看出，虽然企业的主营业务成本在不停得上涨，但相比主营业务收入也在同比增长，基本都高于主营业务成本增长，说明企业对于成本的控制很好。估计其原因是：a.销售数量增加和原辅料价格上涨；b.加快新产品开发，调整产品结构，建立多层次的新营销网络体系；c.进一步加强对终端网络渠道的建设，加大直销力度，加快自营店的建设历程；d.进一步增强终端影响力和控制力。2、净利润率（销售净利率）净利润率=（净利润÷主营业务收入）×100%。净利润率又称销售净利率是反映公司盈利能力的一项重要指标，是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率。如果主营业务收入增长率快于净利润增长率，则公司的净利润率会出现下降，说明公司盈利能力在下降，相反，如果净利润增长率快于主营业务收入增长率则净利润率会提升，说明公司盈利能力在增强。表1-5报告期2010年2011年2012年2013年2014年净利率45.90%50.27%52.95%51.63%51.53%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2011年2012年2013年2014年主营业务收入增长率主营业务成本增长率6图1-5净利率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理以上数据显示，贵州茅台的净利率基本保持在50%以上，高于主营业务收入增长率，说明公司盈利能力在增强。3、营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入×100%，营业利润率是指企业的营业利润和营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强。表1-6报告期2010年2011年2012年2013年2014年营业利润率61.55%67.02%71.17%70.46%70.00%图1-6营业利润率趋势图营业利润率56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%2010年2011年2012年2013年2014年7资料来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理从数据可以看出，从2012年开始贵州茅台营业利润基本保持在70%以上，可以看出贵州茅台的营业利润稳步上升，显示了其突出的获利能力。4、销售利润率销售利润率=利润总额/营业收入×100%，销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标。属于盈利能力类指标。表1-7报告期2010年2011年2012年2013年2014年销售利润率61.57%67.03%70.69%69.31%69.31%图1-7销售利润率趋势图资料来源：根据贵州茅台（600519）2010-2014年年度报告数据整理表明贵州茅台销售利润率稳定，而且增产增收的能力有增强。销售利润率56.00%58.00%60.00%62.00%64.00%66.00%68.00%70.00%72.00%2010年2011年2012年2013年2014年81.3公司目前财务状况2014年，贵州茅台实现营业收入315.73亿元，同比增长2.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为153.49亿元，同比微增1.41%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为154.51亿元，同比增长0.45%。公司经营活动产生