棉花市场第三季度及新年度投资报告

中粮期货忠良品格棉花市场第三季度及新年度投资报告2009年8月中粮期货软商品事业部Email:[e-mail]联系电话:[phone]中粮期货忠良品格2棉花市场第三季度及新年度投资报告○文王宝镭李加贵【摘要】2009年上半年，棉市先是在收储政策的影响下持续攀升，后又在抛储的影响下有所回调，不过在下调了最低竞拍底价以后，再加上现货的供需偏紧，棉价持续走高。目前来看，棉花的现货资源还是相当紧张的，第三季度走势我们还是保持乐观看多。而新年度的棉花在面积萎缩、产量减产的定局下，宏观的经济面和纺织品服装消费状况还有很多不定性因素的存在。后市我们还是要多密切关注这些宏观数据和国家政策的变化。一、上半年行情回顾图1郑棉909日K线走势图上半年的行情总体来说是一个稳步上扬的行情，我们大致可以分为三个阶段来具体分析：阶段一：从年初到5月中旬。这是一个棉价持续拉升的阶段，在收储的主导下，棉花现货资源日趋减少，造成供需偏紧，郑棉期货达到13710元/吨的高点。阶段二：从5月中旬到6月上旬。为了满足纺织用棉需要，稳定棉花市场，国家开始抛售152.3万吨棉花。不过12900元/吨的竞拍底价令很多企业望棉兴叹，从5月31日起调整为12600元/吨。大量的抛储再加上调低底价，令市场产生恐慌情绪，棉价开始回落。阶段三：从6月上旬至今。在现货资源紧张，仓单棉稀少的情况下，“软逼仓”成了炒作的噱头，棉价也跟着一路飙升，创下14100元/吨的新高。二、第三季度及新年度棉花走势分析1、供应面相关情况1.1植棉面积萎缩成定局从目前市场中获得的消息来看，下年度中国和美国面积可能会出现一定程度的减少；印度被业内普遍看好，在各方利好条件支持下，新花面积至少会与本年度持平并有望增加；由于经济原因，中亚地区减产幅度较大；非洲产量基本持平；此外巴西、土耳其、墨西哥等产棉国都有不同幅度的变化。中粮期货忠良品格3270028002900300031003200330034003500360006\0707\0808\0909\102100220023002400250026002700收获面积产量图2USDA全球2006/07-2009/10年度收获面积、产量对比（单位：万公顷万吨）根据美国农业部（USDA）7月对全球棉花收获面积、单产和产量预测，全球2009/10年度总计收获面积为3010万公顷，产量为2306.8万吨。从图2我们可以清楚的看出，全球棉花的收获面积和产量近几年是逐步递减的。0100020003000400050006000700080001978年1980年1982年1984年1986年1988年1990年1992年1994年1996年1998年2000年2002年2004年2006年2008年0100200300400500600700800面积总产量图3我国历年棉花面积、产量对比图（单位：万亩万吨）据中国棉花协会的调查，2009年全国植棉面积比上年减少11.34%，按协会同口径计算，预计全国植棉面积为7820万亩，较去年下降近千万亩。我国下年度棉花面积减少的主要原因是由于通货膨胀和金融危机的双重重压，棉花价格低迷，农民信心严重受挫。另外一点就是种植棉花成本增加。2009年农资价格仍在高位运行，棉花亩成本增加，棉农增收所得被各项生产成本的上涨所抵消，加之棉花收购价格低迷影响，种植效益大幅度下降，严重挫伤了农民种植棉花的积极性。中粮期货忠良品格4图4美棉历年播种面积（单位：千英亩）根据美国农业部（USDA）最新预测，09/10年度美棉面积为905.4万英亩，较3月预测增加2.8％，较08/09年度的播种面积减少4.4％。总面积及陆地棉面积均为1983年以来最低。1.2新年度产消缺口拉大根据美国农业部（USDA）的最新预测，2009年中国、美国棉花产量分别达到718万吨、288万吨附近，对于中国市场而言，在不考虑2009年度全球经济转暖进而带动棉花消费出现增加之下，按照本年度棉花消费量985万吨测算，下年度的棉花缺口267万吨，除了消耗本年度国储收购棉花外，至少进口量在160万吨之上；美国棉花产量288万吨，可供出口量222万吨，必须权衡其它出口国市场印度的状况。20030040050060070080090010001100120020022003200420052006200720082009产量消费量图5我国棉花产量、消费量对比（单位：万吨）中粮期货忠良品格51.3第三季度市场供应量明显不足从目前的市场供应量来看，国家统计局公布的2008年产量为750万吨，本年度9-5月份进口量103.72万吨(月均11.5万吨)，考虑后期月均进口量扩大至14万吨，合计进口量预计达到145万吨。因此总供应量预计为895万吨。我们再来粗略算一下消费量，据统计，本年度9-5月份社会纺纱量1633万吨，45%的纺纱用棉量折合用棉734万吨，按照目前的月均纺纱产量，本年度纺纱用棉量将达到974万吨。考虑其它用棉量30万吨左右，本年度用棉量可能达到1004万吨。供应量是明显不足的。1.4郑棉注册仓单太少010002000300040005000600070008000900004-09-3005-04-1505-11-0406-05-2606-12-0807-06-1507-12-2808-03-2708-05-0508-06-1108-07-1808-08-2608-10-1008-11-1808-12-2509-02-1109-03-2009-04-2909-06-1109-07-20仓单数量有效预报图6郑棉仓单数量和有效预报对比（单位：张）郑棉909的持续上扬，我们不能不说仓单量立下了汗马功劳。截至7月24日，郑棉注册仓单344张（6880吨），其中C1类仓单为82张（1640吨），C2类仓单为262张（5640吨），有效预报30张（600吨）。而郑棉的实盘比例（注册仓单/单边持仓）却达到了5％。仓单的稀缺，再加上现货资源的紧缺，一度令“空”军望而生畏，郑棉909后期不排除冲破前高14100元/吨。图7郑棉实盘比例图1.5国家储备棉已剩不多截止到7月30日，累计成功抛售储备棉1191836吨，其中，2008年度储备棉664589吨，2003/2004中粮期货忠良品格6年度棉花527248吨。按照目前每天大概3万吨的成交量来推算，到8月中旬，这批棉花就会抛售完毕。从我们国家历年来的收放储数据来看，到本年度的末期，国家应该还有120万吨左右的储备棉。从宏观的调控棉花市场的需要来看，国家很有可能不会再继续增加抛储的量，就算增加也应该是很小的一部分。而市场上棉花的总供应量还是不够的，因此第三季度我们还要多关注国家的抛储政策以及进口的滑准税配额的发放和美棉的走势。单位：万吨时间04.804.1106.606.1208.808.1008.1108.12合计轮入11323030822100156389时间02.503.1206.806.1207.709.5轮出7716130152267剩余122表一我国商品棉历年收放储统计2、需求面相关情况2.1纺织品服装出口有回暖迹象，内销增速加快据海关总署发布的统计数据显示，6月份我国纺织品服装出口额为139.47亿美元，同比下降10.1％。1—6月份，累计出口727.94亿美元，同比下降约11％。上半年，我国纺织品服装出口处于负增长状态，但国际市场份额基本保持稳定。今年1—5月份，我国出口纺织品服装在美国进口市场中所占份额提高3.75个百分点，出口竞争力系数比上年同期提高1.22个百分点。而纺织服装产品内销势头良好。内销增速加快，成为纺织服装行业企稳回升的主要支撑。1—5月份，规模以上纺织企业累计实现内销值10532.47亿元，同比增长9.42％，较2月底增速回升了2.79个百分点，行业内销比重也由上年同期的77.07％提高到80.03％。内销企业由于在品牌、渠道方面具有优势，抗风险能力较强，盈利情况较外销企业为好。中经纺织产业景气指数报告显示，与一季度相比，纺织行业、化纤行业企业景气指数明显回升，服装制造业企业景气指数止跌回升；三个行业的销售和投资指标均呈现出回暖趋势。出口额0204060801001201401601802001月3月5月7月9月11月1月3月5月出口额图82008.1—2009.6中国纺织品服装出口额（单位：亿美元）2.2纺纱产量、出口量缓增中粮期货忠良品格70501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月本月产量去年同期图92008.1—2009.6中国纺纱产量同期对比（单位：万吨）产量方面，据国家统计局最新统计数据显示，2009年6月我国规模以上企业纺纱量221.38万吨，较上月增8.14%，增幅放大3.34个百分点；比去年同期增长10.74%，增幅放大2.73个百分点。据统计，2009年上半年纱产量累计1096.22万吨，同比增9.40%。进出口方面，2009年6月，我国共进口棉纱线9.40万吨，较上个月增加0.75万吨，环比增幅8.68%，较去年同期增加2.41万吨，增幅34.50%；同月出口约5.55万吨，较上个月增加0.7万吨，增幅14.40%，较去年同期增加0.20万吨，增幅3.69%。据统计，2008/09年度累计进口棉纱线总量为69.55万吨，较去年同期增加2.62万吨，增幅3.91%；累计出口39.18万吨，较去年同期减少9.52万吨，减幅19.55%。另据统计，2009年上半年累计进口棉纱线46.59万吨，较去年同期增加5.08万吨，增幅12.24%；累计出口25.59万吨，较去年同期减少5.23万吨，减幅16.97%。图102008.9—2009.6我国棉纱进出口量对比（单位：万吨）3、替代品相关情况说到替代品，这里我们主要谈一下PTA。目前，随着全球应对经济危机的措施的全面实施，对于由于货币过度发行导致市场流动性过于充裕以及通胀的预期呼声渐高。近期，国内外大宗商品市场积极做多的情绪高涨，而与棉花同为纺织用料的PTA期货价格更是再创新高，并超越了4月份高点，直逼2008年经济危机爆发前的高位。在商品市场整体走强，以及PTA期货上涨的带动下，棉花价格同步上涨是大环境造就，何况当前国内棉花市场基本面仍处于需求偏紧阶段。我们认为，在中粮期货忠良品格8市场对于通胀预期没有消退之前，棉价上涨行情将延续。4、竞争者相关情况在我国，跟棉花最有竞争力的要数小麦了。从国家制定的粮食最低收购保护价看，小麦主产省的小麦最低收购价以2009年生产的国标三等小麦为标准品，白麦每市斤0.87元，红麦、混合麦每市斤0.83元。小麦的最低收购价格提高0.11元，上调幅度分别为2%。进入7月、中下旬，新小麦价格高位运行，收购价格上涨速度虽明显放缓，但农户惜售心理增强，小麦价格依旧保持小幅走高态势。对比之下，很明显可以看到，种植小麦的好处会多一点。小麦的价格稳定，农民收益有保障，种植棉花的话风险就会加大，有时候还有可能血本无归。这也是今年棉花减产的一个重要原因。这样来看，为了稳定棉花市场，国家对新年度棉花的收购价格也应该相应提高。图112007—2009年小麦价格走势图（单位：元/吨）5、其他方面5.1CFTC基金持仓根据CFTC报告，截至7月21日，基金在棉花期货上增持3034手多单，同时减持290手空单，基金净多单由上周的19331手增至本周的22655手。指数基金在棉花期货和期权上的净多单由上周的71779手增至本周的73217手。从ICE期棉价格和CFTC投机基金净持仓变动来看，往往伴随价格的走高，基金在背后做多上演了重要角色。2009年1、2季度美棉价格涨跌与此也密切相关。09年初ICE期棉价格持续走低至40美分下方，伴随的是CFTC投机净多持仓比例从3%，下滑至-11%；而从3月份开始，CFTC投机净多持仓比例大幅增加至17%，期价反弹反弹至60美分上方。图12NYBOT棉花基金持仓分布中粮期货忠良品格95.2从历史价格来看从近