民族证券-A股市场XXXX年6月市场策略报告：在政策观察期寻

敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第1页策略研究报告A股市场月度投资策略分析师：徐一钉韩浩执业证书编号：S0050209070130Tel：[phone]Email：[e-mail]地址：北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140)在政策观察期寻找结构性机会A股市场2010年6月市场策略报告投资要点相关研究《把握政策脉搏寻找结构性机会——2010年二季度市场策略报告》2010年4月《在政策观察期寻找结构性机会——2010年6月月度市场策略报告》2010年05月●1、5月份央行年内第三次上调存款准备金率，上调0.5个百分点。在银行、地产等权重板块拖累下，股指继4月之后再次出现深幅调整。●2、经过前期的一系列严厉的宏观调控，6月份可能会成为政策的传导和观察期。近期相关领导人接连表态要防范多项政策叠加的负面影响，各国应该继续坚持刺激经济举措，也表明政府对于经济下滑的担忧。●3、由于信贷受控，银行加大债权投资力度，而目前长债收益率普遍较高，于是出现了“以短养长”的盈利模式，即以拆借的短期资金，循环持有长期债券，以博取较高的收益率，因而造成了短期资金结构性趋紧的状况。●4、随着大量上游产品变得可以比较容易的投机（例如期货品种的丰富和开发），以及信息和资金流动变得更为通畅和便利，特别是许多物资从国家控制到转为市场控制，我们可以越来越多的看到价格压力先从上游开始的情况，而不是从下游传导到上游的传统模式。因此，仅仅躺在产能过剩上而忽视通胀压力是比较危险的观念。●5、2481点反弹以来，全部A股、沪深300、中小板、创业板的日均换手率依次为：1％、0.51％、2.89％、7.84％。全部A股、沪深300交投低迷，意味着A股向上反弹空间很有限。预测未来一个月上证指数的主要运行区间在2300至2700点之间。●6、从投资策略的角度讲，目前市场处在一轮大的调整周期中的一个平台整理阶段。6月投资者可在市场震荡过程中谨慎参与反弹。中国农业银行IPO已进入倒计时，为保证中国农业银行IPO顺利发行上市，预计其发行前A股市场将出现一段政策真空期，这也为投资者参与反弹提供了较好的政策背景。●7、我们的观点：在这轮调整反弹中，继续呈现“蓝筹股止跌，题材股唱戏”，小市值股票表现将强于大市值股票，以新疆和西藏为代表的区域规划、战略新兴产业是反弹中的两条主线。一旦战略新兴产业、新疆和西藏等区域规划板块走弱，A股市场将再次考验2481点的支撑。研究小组徐一钉[e-mail]韩浩[e-mail]月度投资策略敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第2页正文目录一、5月市场回顾..........................................................................................错误！未定义书签。二、6月份行情预测........................................................................................................................3（一）紧缩政策或进入真空期.......................................................................................................4（二）短期资金仍机构性趋紧.......................................................................................................4（三）通胀隐忧渐显.......................................................................................................................4（四）基金仓位处在牛熊分界线上................................................................................................5（五）6月份指数主要运行区间.....................................................................................................5三、6月份的投资策略....................................................................................................................6（一）战略新兴产业相关行业的投资机会....................................................................................6（二）区域经济振兴政策带动相关板块表现................................................................................7图表目录图1：5月份各指数日涨跌幅情况1...............................................................................................3图2：数5月份各指数日涨跌幅情况2..........................................................................................3图3：上证指数与基金仓位走势图.................................................................................................5月度投资策略敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第3页一、5月份市场回顾5月份央行年内第三次上调存款准备金率，上调0.5个百分点。在银行、地产等权重板块拖累下，股指继4月之后再次出现深幅调整。截止5月30日，上证综指跌幅为-7.41%，沪深300跌幅为-6.85%，深成指跌幅为-6.26%，中小板指数涨幅为-4.75%。图1：5月份各指数日涨跌幅情况1240026002800300032003400360038002010-1-42010-1-112010-1-182010-1-252010-2-12010-2-82010-2-152010-2-222010-3-12010-3-82010-3-152010-3-222010-3-292010-4-52010-4-122010-4-192010-4-262010-5-32010-5-102010-5-172010-5-24上证综合指数沪深300数据来源：wind，民族证券图2数5月份各指数日涨跌幅情况2900010000110001200013000140002010-1-42010-1-112010-1-182010-1-252010-2-12010-2-82010-2-152010-2-222010-3-12010-3-82010-3-152010-3-222010-3-292010-4-52010-4-122010-4-192010-4-262010-5-32010-5-102010-5-172010-5-24500053005600590062006500深证成份指数中小板指数数据来源：wind，民族证券从指数的表现不难看出，整个市场进入了下跌趋势当中。我们在之前策略报告中重点看好的战略新兴产业、区域经济（尤其是新疆和西藏）以及人民币升值利好的相关板块和个股均有不俗表现。月度投资策略敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第4页二、6月份行情的预测（一）紧缩政策或进入真空期经过前期的一系列严厉的宏观调控，6月份可能会成为政策的传导和观察期。近期相关领导人接连表态要防范多项政策叠加的负面影响，各国应该继续坚持刺激经济举措，也表明政府对于经济下滑的担忧。然而，通胀隐忧的依然存在，使得政府仍不敢掉以轻心，在刺激经济方面，货币政策施展空间受到制约；而改善民生、调结构改变经济增长方式的决心，也决定了政府不会放松对房地产的调控以及对传统产业落后产能的淘汰，寻找新的经济增长点将是防范经济二次探底的惟一途径。预计未来政府将从改善企业微观环境着手，通过税收政策、产业政策、地域倾斜等在调结构中保证经济平稳过渡。（二）短期资金仍机构性趋紧央行近期公开市场操作回笼力度略减，主要是缓解近期资金面的趋紧状况。同时由于地产的调控以及国外经济形势较为严峻，市场普遍对未来国内外经济形势存在担忧，央行也有意通过公开市场操作释放积极信号。自5月准备金率上调后，宽松的货币市场资金供给日渐趋紧，资金价格也连续两周持续大幅度上涨，但目前银行体系所浮现出的流动性紧张仍属结构性而非全局。随着下月到期资金量的增加，如果货币市场资金面紧张状况有所改善，同时外汇占款没有发生趋势性转变，预计央行公开市场净回笼仍是主要方向。上周银行间信贷市场，Shibor隔夜利率和银行间隔夜拆借利率均呈现大幅上涨，显示银行间资金面的趋紧状况。上周shibor隔夜和一个月拆借利率出现暴涨，其他期限shibor也出现了不同程度的上涨，总体呈现拆借利率短期涨幅大于长期之势。近期shibor的异常表现，凸显了市场对于短期资金的迫切需求，这不仅与月末效应有关，还与银行近期债券投资存在密切联系。由于信贷受控，银行加大债权投资力度，而目前长债收益率普遍较高，于是出现了“以短养长”的盈利模式，即以拆借的短期资金，循环持有长期债券，以博取较高的收益率，因而造成了短期资金结构性趋紧的状况。（三）通胀隐忧渐显农产品的上涨，尽管是小部分品种，仍显示了微观上的通胀压力，其实从初级产品推动价格上涨已经成为近些年来的通胀新模式，许多传统理论捍卫者不太接受成本推动的通胀，坚持认为通胀需要在最终产品端出现供不应求才能够发生，因此国内产能过剩就成为不惧怕通胀的一个有力理由。不过，随着大量上游产品变得可以比较容易的投机（例如期货品种的丰富和开发），以及信息和资金流动变得更为通畅和便利，特别是许多物资从国家控制到转为市场控制，我们可以越来越多的看到价格压力先从上游开始的情况，而不是从下游传导到上游的传统模式。因此，仅仅躺在产能过剩上而忽视通胀压力是比较危险的观念。5月根据市场估计CPI将首次突破3%，我们认为将是考验市场的一关，目前逐步有研究机构进一步的提高了下面数月的CPI预测数据，我们将密切关注本月的CPI数据和其他数据月度投资策略敬请阅读正文之后的免责声明民族证券第5页的公布，一般而言，如果公布的数据相对偏低，则说明管理部门倾向于不在短期内采取进一步紧缩政策，一个偏低的CPI数据将是短期市场继续保持强势的有力保障。反之，我们则需要明白通胀形势已经十分严峻，且管理部门倾向于立即采取行动而不是将其先掩埋起来，这将足以破坏当前的多空平衡趋势。（四）基金仓位处在牛熊分界线上图3：上证指数与基金仓位走势图10001200140016001800200022002400260028003000320034003600380040004200440046004800500052005400560058006000620064002007-07-312007-09-282007-11-302008-01-312008-03-312008-05-302008-07-312008-09-262008-11-282009-01-2