第一讲企业财务目标与理财理念

企业财务理念主讲：郭华平2005.3郭华平博士江西财经大学教授、中国注册会计师QQ：[e-mail]大家好企业财务理念主讲：郭华平2005.3•江西财经大学会计学院教授•经济学博士、硕士生导师•中国金融教育发展基金会金融理财标准委员会北京金融培训中心讲师•中国注册会计师职业资格•会计师、审计师职业资格•清华大学能源规划与管理训练中心讲师•北京博士德管理顾问有限公司讲师•杭州焦点企业管理咨询有限公司讲师•全国财务总监办培训中心讲师•宁波汇聚企业管理顾问有限公司讲师企业财务理念主讲：郭华平2005.3第一讲企业财务目标与理财理念企业财务理念主讲：郭华平2005.3公司最大的危机是什么？公司最值得重视的是什么？公司最需要控制的是什么？为什么许多公司财务总监的年薪常常超过公司总裁？——答案是财务管理在公司管理中至关重要！——财务！——财务！——还是财务！企业财务理念主讲：郭华平2005.31、企业目标生存：企业存在的首要目标企业生存的基本条件：以收抵支；到期偿还债务。企业生存的威胁：长期亏损；不能偿还到期的债务。发展：企业存在的必要目标获利：企业存在的根本目标从财务角度来看，盈利就是超过企业投资额的回报。获取盈利是最具综合性的目标，它不仅体现了企业的出发点和归宿，而且反映了企业的其他目标的实现程度。返回上一页下一页一、企业的财务目标企业财务理念主讲：郭华平2005.3企业财务目标：是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。返回上一页下一页2、企业的财务目标利润最大化企业价值最大化股东财富最大化企业财务理念主讲：郭华平2005.3300条鲸鱼突然死亡了，为什么？原来这些鲸鱼在海上追逐一群沙丁鱼，不知不觉被困在一个海湾，最后搁浅而死。弗里德里克·哈利斯这样评价：——小鱼把海上巨人引向死亡利润最大化假定在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。企业财务理念主讲：郭华平2005.3缺点：没有考虑利润实现的时间没有考虑所获利润与投入资本额之间的关系没能有效地考虑风险问题往往会使财务决策带有短期化行为的倾向注意：利润最大化目标可能就是“吸引鲸鱼的沙丁鱼”适合：资本原始积累企业财务理念主讲：郭华平2005.3我们只为一个原因而存在，那就是不断将股东价值最大化——可口可乐公司1995年年度报告通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。股东财富最大化例子：杰瑞是AAA公司的财务总监，工作勤勤恳恳，他把股东财富最大化当作座右铭，深受股东爱戴。为了达到股票价格最大化的目标，杰瑞操纵公司股票价格，使公司股价上涨。问：杰瑞是一个好的财务总监吗？企业财务理念主讲：郭华平2005.3优点：科学地考虑了时间价值和风险因素在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为比较容易量化返回上一页下一页缺点：只适合于上市公司只强调股东的利益，而对其他关系人的利益重视不够股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的企业财务理念主讲：郭华平2005.3通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务决策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。返回上一页下一页企业价值最大化企业财务理念主讲：郭华平2005.3企业价值最大化目标的优点：考虑了取得报酬的时间科学地考虑了风险与报酬的关系能克服企业在追求利润上的短期行为切忌：只见树木，不见森林；赢了战斗，输了战争企业财务理念主讲：郭华平2005.3管理目标的变革：产量最大化销量（占有率）最大化利润最大化股东财富最大化企业整体价值最大化（相关利益者）500强？500大？企业财务理念主讲：郭华平2005.3二、风险经营理念按风险程度，财务决策可分为三种类型确定性决策：决策者对未来情况是完全确定的或已知的而做出的决策风险性决策：决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的可能性——概率的具体分布是已知或可以估计时而做出的决策。不确定性决策：决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚时而做出的决策。企业财务理念主讲：郭华平2005.3风险：是事件本身的不确定性，或者说，是某一不利事件发生的可能性。从财务管理的角度，风险就是实际收益无法达到预期收益的可能性。系统性风险非系统性风险风险企业财务理念主讲：郭华平2005.3•1、系统风险（不可分散风险）•全局性----市场风险、通货膨胀风险、外汇风险、政策风险•系统风险：指由于某些因素给市场上所有的公司都带来经济损失的可能性，是由公司外部的市场因素引起，公司本身无法控制的风险。•不可分散风险不能通过投资组合来消除,只有回避风险。企业财务理念主讲：郭华平2005.3•2、非系统风险（可分散风险、公司特有风险）•个别企业-----决策风险、控制风险、财务风险•非系统风险：指某些因素对单个公司造成经济损失的可能性，是发生于个别公司的特有事件造成的风险。•可分散风险可以通过多角化经营、多角化投资来分散，甚至通过投资组合来消除。企业财务理念主讲：郭华平2005.3财务风险流动性风险（支付能力）财务业绩风险（业绩实际与业绩目标的重大偏离）“数字”速度风险（慢速与加速）财务信息风险（信息虚假、信息迟缓、信息误导）财务管理制度风险（制度残缺与制度失灵）企业财务理念主讲：郭华平2005.3从公司战略视野审视风险企业经营者预知风险防范风险处理风险企业财务理念主讲：郭华平2005.3三、现金至上理念现金：库存现金货币资金现金与现金等价物经营性、筹资性、投资性现金流量现金净流量（NCF）自由现金流量（FCF)企业财务理念主讲：郭华平2005.3什么是钱，钱什么？1000万税前利润=330万所得税+670万净利润（1）毛利（2）新增价值（增殖税税基）（3）增值额（职工＋债权人＋政府＋股东所得）；（4）息税前利润与折旧（EBITDA)；（5）息税前利润；（6）贡献毛益（边际贡献）；（7）营业利润；（8）主营业务利润；（9）税前利润；（10）应纳税所得额（11）净利润；（12）经济利润（13）可向股东分配利润；（14）扣除非经常性损益后的净利润；但是：你是众人的追求：钱从Mary到SunnyforIvory始终没有你的名字:Money企业财务理念主讲：郭华平2005.39899200102031001401202010-30亿元30“长虹”能否“长红”？销售收入净利润额经营净现金额141亿0.93-7.4亿企业财务理念主讲：郭华平2005.3ABC公司三大经营指标年度趋势图5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002000年2001年2002年2003年百万时间元主营业务收入营运资本经营活动现金净额净利润企业财务理念主讲：郭华平2005.3①现金优先于利润。CASHISKING（现金为王）②决策着眼点：尽量提前收到现金，尽量少用现金③企业评价：以现金流量为标准企业财务理念主讲：郭华平2005.3四、负债经营理念负债经营是指企业通过筹集借入资本增加资本总量以扩大资产规模和经营规模的经营方式。企业财务理念主讲：郭华平2005.3老板的投资向外借入企业的钱所有者权益负债企业财务理念主讲：郭华平2005.3成本较低-----支付的利息是税前的成本-----是免税的（所得税）风险较大-----偿还本金和利息•借入资金特点是：企业融入的债务资金，不论是长期负债还是短期负债，都要按约定条件偿还本金和利息，企业会不断地需要有一定量的现金流出，债务比率越高，企业偿债的风险也就越大。企业财务理念主讲：郭华平2005.3资产负债率=全部负债/全部资产*100%对于债权人来说，他们关心贷款的安全性。该比率越高，贷款的安全性越缺乏可靠的保障。对债务人而言资产负债率可以反映企业偿还债务的保障程度。比率越小，说明企业偿还债务的能力越强；反之，则越差。企业财务理念主讲：郭华平2005.3对于企业经营者来说，他们既要考虑企业的盈利，又要顾及企业所承担的财务风险，资产负债率不仅反映了企业长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。一般来说，当企业处于盈利和现金流动状态周期性良好状况时，其负债总额不能超出企业在事业低谷时所能偿还的范围。因为企业处于偿债高峰时，往往是最脆弱的时期。对于股东来说，他们关心的是投资收益的高低。如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东可从负债经营中取得更多的利润；否则，借款利息要用股东利润来支付。企业财务理念主讲：郭华平2005.3广东××大厦----拍卖价格•资产账面价值：18.4亿元•负债18.1亿元（其中欠国投7.1亿）•资产评估价值10.5亿元•拍卖的底价3.5亿元•拍卖的成交价3.5亿元五、市场价值是企业命运的理念企业财务理念主讲：郭华平2005.3企业资产价值企业经营的苦水：资产缩水实物资产金融资产供应商和客户资产：采购体系、营销渠道等人力资产：员工素质和凝聚力5、组织管理资产：公司领导者、公司战略与结构、品牌、文化、制度、流程等企业资产：价值创造的驱动因素企业财务理念主讲：郭华平2005.3增长速度盈利水平风险控制公司战略与控制三维平衡观六、公司战略与控制三维平衡观企业财务理念主讲：郭华平2005.3管理增长是从战略的角度规划企业的增长速度，保持公司速度与耐力的平衡；财务战略性决策必须关注公司增长速度、盈利水平与风险控制之间的最佳平衡追求盈利是公司经营与发展的目标；风险控制是从制度上保障企业的控制力、尤其是现金营运的安全有效。企业财务理念主讲：郭华平2005.31、关于“增长”（1）定义：资产规模，营业规模。（2）增长的必要性：盈亏临界点（保本点）、保利点，规模效应。没有规模就是最大风险。（3）规模的风险性：速度陷阱。（4）财务理念、理论:稳健与保守。内部增长率与可持续增长率企业财务理念主讲：郭华平2005.3•（5）财务分析：美国货币监理署（OCC)对商业银行有一整套监管体系，其中有15个关键指标最关键，而首个指标即为贷款年增幅是否低于20%.•（6）战略实践：•A.《中国企业家》（2002年11期）报道，某西部软件商的集团董事会主席×××给公司确定的战略目标是：集团到2010年将实现2000亿的营业额、120亿的毛利、24亿的纯利、净资产500亿、负债率40%，而股市市值将达到1500亿。而2001年该集团销售额据称是55亿元，利润6亿元。企业财务理念主讲：郭华平2005.3“量子跃进”是该董事长对这些数据疑虑的解释：“信息产业不是一种常规产业，只要把握好时间差和空间差，瞄准机会，它就可能在短时间内跳跃式地进入一种新的状态。我们要善于捕捉住这种量子的跃进，使得我们从现在处于很低的能态，达到比较高的能态……走“量子跃进”式发展道路的××，20年后一定能与美国微软相比。企业财务理念主讲：郭华平2005.3•B、湖南××公司的核心文化：“疾慢如仇”！•C、万科：年增长超过20%是警觉线.•D、××董事长:稳健经营，保守盈利是当代经营者的社会责任。企业财务理念主讲：郭华平2005.32、增长速度的“诱惑力”1）人（经营者）的本性：自信与自恋、自负；偏执狂与赌徒；理想与梦想、幻想；2）规模效应与边际效率3）速度会带来混乱，也会抹平混乱！4）速度牵引；市场扩张节奏超出我们的想象企业财务理念主讲：郭华平2005.34、超常增长的财务后果：①组织结构迅速膨胀；②员工队伍极力扩充；③管理与技能短缺；④流程与制度不配套；⑤资金供应与结构不协调3、增长速度的“风险”1）“增长极限”2）速度陷阱（欲速则不达，拔苗助长）企业财务理念主讲：郭华平2005.3是盈利支持了增长，而不是增长支持了盈利——沃尔马创始人萨姆.沃尔顿大多数企业是撑死的而不是饿死的———惠普创始人之一DavePackard企业财务理念主讲：郭华平2005.3财务经营＝风险