市值管理

特别提示：AVAN保留该文件所有内容版权，未经AVAN书面认可，禁止任何对本文件内容以任何方式进行的复制、保存或传播。市值管理------实现股东价值最大化虽然大家都在谈市值管理，但对市值管理内涵的理解并不统一，不同的主体有不同的理解。引子：一种新现象券商说：大小非减持服务——提供交易通道，寻找大宗交易对手；基金说：帐户管理——一定意义上的融券服务。券商资管部也做；投资公司说：作为大宗交易对手，承接解禁股票；财经公关公司说：上市公司的投资者关系管理服务1234究竟应该怎样理解市值管理？究竟应该怎样践行市值管理？问题的提出：一、市值管理为什么二、市值管理是什么三、市值管理何时管四、市值管理抓手在哪五、市值管理怎么管六、市值管理谁来管一、市值管理为什么融资A答案与人分享利润C答案支付规范成本B答案不知道没感觉……D答案1.1企业上市的本质是什么？企业上市的本质是卖企业，是把企业分成若干等份（股份），然后在市场上出售，这个市场不是商品市场，而是资本市场。上市是一项主动的战略抉择，是有审核条件的。卖企业股权公司发展需要分散风险募集资金改善财务……1.1企业上市的本质是卖企业资本市场是个财富放大器，是亿万富翁制造地。上市开启创富新时代，市值是财富的象征，也是创富的结晶。上市后，企业的战场由商品市场变成商品市场+资本市场。企业发展目标三种境界做大阶段追求营收成长做强阶段追求利润成长…创富阶段追求股东价值成长…1.2卖企业开启创富时代造产品时代卖产品时代卖企业时代1.3卖企业呼唤市值管理上世纪七十年代末，中国企业曾经经历过一次改革，它让企业从造产品时代迈入了卖商品时代，从此，企业管理由产值管理变成利润管理；发行上市则让企业从卖商品时代进入到卖企业的全新阶段，从此，市值管理取代利润管理。上市公司发展史上的重大跨越卖商品卖企业造产品市值意义重大而立体：企业价格+股东财富。市值不是评出来的，也不是做出来的，而是由市场给出的公允价值。财富新标杆实力新象征支付新手段国资管理新导向监管新标杆绩效新体现市值1.3.1市值是上市公司价值新标杆市值是实力象征评选单位榜单评价指标财富杂志500强销售额福布斯杂志500强销售、利润、资产和市值商业周刊1000大市值金融时报500强市值全球排名公司所在国市值行业1中石油中国329260石油&天然气2埃克森-美孚美国316231石油&天然气3微软美国256865软件4中国工商银行中国246420银行业5苹果公司美国213097技术硬件&设备6必和必拓澳/英209935矿业7沃尔玛美国209001零售8伯克希尔哈撒韦美国200621非人寿保险9通用电气美国194246跨行业10中国移动中国192999移动通信2010年度金融时报全球500强企业排行榜（单位：百万美元）市值是支付能力…鼓励上市公司以股票为对价实施吸收合并、要约收购、购买资产等并购行为。在海外市场，换股收购司空见惯，股权如同货币，是常用的支付手段。流通市值30亿元以上的上市公司才能申请发放权证。－－2005年中国证监会关于权证发行的有关规定红筹公司回归应满足四个条件：已在港上市交易一年以上；市值不低于200亿港元；近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50%以上的经营性资产在境内，或50%以上的利润源于境内业务。－2007年证监会《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》上证50、上证180和沪深300等成份股公司选择标准都有一项市值规模标准。－－参见上交所、深交所有关指数编制的相关说明衍生产品创设标杆红筹回归资格标杆成份股的资格标杆鼓励上市公司在采用市值指标(各考核期内的平均市值水平不低于同期市场综合指数或成份股指数)和行业比较指标，来设定行权条件。--2008年5月中国证监会上市部关于股权激励的两个备忘录股权激励审核标杆《可交换债发行办法》和《收购兼并管理办法》163条的修改——大股东增持由事前审核变为事后审核。－－参见中国证监会相关办法监管政策效应标杆1.3.2市值是证券监管标杆国际板上市条件：境外上市满三年；发行前六个月月均总市值不低于300亿元人民币；近三年净利润之和不低于30亿元，最近一个会计年度净利不低于10亿元。－－国陻板上市细则传闻版国际板上市条件国资管理新政□管理目标：实现保值增值；提高控制力和带动力。□管理思路：组织集团化；经营主业化；资产资本化；资本证券化。。。。。。。。。管理市场化。。。。。。。。。□管理方式：从管企业到管股权。。。。。。从管资产到管价值。。。。。。从管企业人财物到管出资人代表1.3.3市值是国资管理标杆市值1.4市值管理势在必然建立以市值为导向的管理机制是现实要求，符合各方利益，适应多种要求。市值是股东价值的集中体现，市值大则企业强股东富，反之…市值管理提高融资效率做强公司实力顺应国资考核促进企业发展实现股东财富适应证券监管优化经营环境…降低收购成本不少上市公司、特别那些早年上市的企业，由于受运营惯性的影响，存在着“听着激动、想想该动、回家不动”的尴尬。原因众多。认识误区E、市值管理……D、市值管理太敏感，我们不搞C、市值管理没人要求，与上市公司无关B、市值是市场的事，企业只管生产经营A、市场是波动的，故市值管理没法搞1.5市值管理面临误区有关市值管理概念的几个误区A、市值管理＝管理市值=管理股价B、市值管理＝迎合市场＝迎合主力C、市值管理＝迎合市场＝不能作为D、市值管理＝追求股价的最高化E、市值管理＝IR＝投资者见面会或网演F、市值管理＝“项目工程”＝平时可有可无G、市值管理＝“中国特色”＝不规范1.5市值管理面临误区二、市值管理是什么2.1市值管理是什么——现实存在市值管理客观存在。不管你抓不抓或者重不重视，市值管理客观存在。市值管理没有有无，只分效果好坏；你不理市值，市值不理你。管理有真与假、巧与蛮、长期与临时、主动与被动、顺势与逆势、及时与背时之别。什么样的管理就有什么样的绩效！不管股东强不强调，市值都与我们有关。市值管理事关股东价值、企业实力、国资管理，也关系到员工切身利益；2.1市值管理是什么——客观要求强化市值管理，是上市公司承担社会责任的一个最具体的表现。——国务院国资委研究中心前主任王忠明以市值取代净资产，将是后股权分置时代上市公司考核的必然选择。——.国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松上市公司市值管理是股权分置改革的一种深化，是全流通下上市公司治理方面的必然选择。——中国证监会上市部副主任赵立新.市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转型，其核心内容在于企业经营的目标从利润最大化向企业价值最大化过渡。——北京师范大学经济与资源管理研究院副院长张琦从大股东的定位出发，国资委的市值管理目标和别的股东没什么区别。市值管理是发挥国有资本竞争力和控制力的客观要求。——清华大学金融系副主任朱武祥教授在中国这样的新兴加转轨的市场，市值经常背离公司价值，因此作为价值管理的延伸，市值管理变得更加重要。——中国人民大学校长助理吴晓求教授2.2市值管理是什么——定义市值管理的定义：市值管理是上市公司基于市值信号，顺应市场规律，综合运用多种科学管理方法与手段，实现公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理工程。《市值管理论》简而言之，市值管理乃以市值为导向的财富管理。就内容而言，市值管理可分为公司价值管理与权益市值管理；就主体而言，市值管理主体有公司管理层与股东。主体不同，管理内容各异，管理方式也有区别。2.3市值管理是什么——内涵两类市值管理主体的管理内容简图市值管理价值创造价值分享用脚管理：减持用技管理：高抛低吸用手管理：行权上市公司股东权益市值管理价值实现价值经营公司价值管理成长规模效率规模效率健康市值管理绩效评估核心指标图示2.4市值管理是什么——目标市值管理的宗旨是实现股东价值最大化。股东价值最大化注重规模、成长、效率与健康的有机统一。规模是财富；成长是关键；效率是质量；健康是生命力。三、市值管理何时管孩子教育从婴儿出生的那天抓起已经晚了。为抓好孩子教育，人们强调幼儿教育，重视产前教育（胎教），关注孕前教育（封山育林）；市值管理从公司上市的那天抓起已经晚了。市值管理不是上市后才有的课题，首发上市期间、甚至首发以前也要重视市值管理。市值管理预则立。一切都要动手在前，准备在先。对企业来说，市值管理决不仅仅是上市以后的事，其起跑线早于首次发行上市。卖企业三个不同阶段的市值管理中心工作示意图决定上市上市以后正式上市发股融资打好基奠实础卖好股起好步多创值求溢价时点使命3.1市值管理应始于IPO前本公司董事会及全体董事保证……经统计，截至本公告日XX银行股份有限公司（以下简称“本公司”）持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7000万美元，其中，高级债券6000万美元，次级债券1000万美元。截至目前，本公司尚未对上述债券提取减值准备；本公司将对上述债券的风险进行评估，根据审慎原则提取相应的减值准备，并根据有关规则予以披露。特此公告XX银行股份有限公司董事会2008年9月16日XX银行陷入雷曼破产案2008年09月17日来源：上海证券报今日，XX银行公布了持有雷曼兄弟公司金融资产的情况，目前该行持有该公司发行的债券7000万美元，尚未提取减值准备……“XX银行持有的是雷曼兄弟公司发行的债券，并不是指雷曼兄弟发行的其他衍生金融产品。”XX银行董秘XXXX告诉记者。截至目前，公司尚未对上述债券提取减值准备。截至目前，XX银行是所有A股上市的银行中第一家公开发布持有雷曼兄弟公司债券情况的上市银行……凡事预则立，谋为先。要行在先、想在先、准备在先。3.2市值管理应始于事发前四、市值管理抓手在哪市值管理是通过优化对影响市值因素的管理，实现股东价值最大化。影响市值的因素在哪里？在市值的形成公式里。利润是决定或影响市值的首要基础。市值4.1利润是基础利润市盈率×＝△净资产收益率×净资产△主营业务收入-销售成本+其它利润△主营业务利润+其它利润△主营收入＋其它利润－主营成本－营业费用-管理费用－财务费用－所得税△总资产周转率×总资产＋其它利润－主营成本－营业费用－管理费用－财务费用－所得税商品市场定价不仅看商品功能，还看包装、售后服务、品牌等与商品相关的因素；资本市场定价更是如此，市值基于利润，却高于利润，涉及的因素更多元、更复杂。市值4.2光有利润不够利润市盈率×＝□投资者偏好□公司治理□公司品牌□行业地位□激励机制□合规运作□市场景气□行业景气□投资者关系□机构投资者□分析师关系□媒介关系……□赢利能力□成长能力□商品模式□创新能力□抗风险能力□管理团队□企业文化□持续发展能力……△净资产收益率×净资产△主营业务收入-销售成本+其它利润△主营业务利润+其它利润△主营收入＋其它利润－主营成本－营业费用-管理费用－财务费用－所得税△总资产周转率×总资产＋其它利润－主营成本－营业费用－管理费用－财务费用－所得税五、市值管理怎么管市值管理四大管理环节全景图价值创造是基础；价值实现是关键；价值经营是杠杆；价值分享是核心；市值表现是结果。价值创造价值实现价值经营市值管理市值表现优化商业和组织模式；完善考核和激励机制；理顺决策和生产流程；强化财务和资源管理…完善公司治理；提高运作透明；规范各方行为；加强投资者关系；密切媒介关系…顺应市场规律，丰富经营策略，强化股本管理，优化融资策略，加强权益市值管理…价值分享衡量绩效分享价值大/小股东内/外股东团队/股东/客户/员工5.1覆盖四大环节5.2过好四大关口要想取得市值管理革命的胜利，首先过好四大关口。认识关艺术关做好市值管理要过好四关行动关规范关三动：听着激动想着该动回头不动三性：惯性、惰性随意性三不：前后不持续左右不协调上下不配套时间点关键点兴奋点规范是市值管理的生命线，也是企业经营的生命线！规范是每一个相关人员都必须面对的一个重大课题！5.2.1红线不能闯Diagram2Diagram3监管政策十分严厉，违规者需要支付高昂成本规范决非某个人或主体的事，而是一个共同课题，关系到大股东