5G投资策略研究从4G发展经验看当前5G投资机会20191021中银国际21页

2019年10月21日5G投资策略研究2目录移动通信技术迭代，5G时代加速到来.................................................4对比4G，5G进步在何处....................................................................75G周期投入与产出的趋势...................................................................95G产业链：庞大体量下的新挑战......................................................12复盘4G行情，5G行情到了哪个阶段...............................................14投资建议：投资5G，抓住下一波浪潮龙头........................................17风险提示............................................................................................192019年10月21日5G投资策略研究3图表目录图表1.中国5G规范化工作时间表..............................................................................4图表2.5G重要政策关键时间节点一览.......................................................................5图表3.中国企业的5G贡献一览..................................................................................6图表4.5G核心技术.......................................................................................................7图表5.对比3G和4G时代，5G将之前的不可能变为可能....................................7图表6.相比4G5G更能满足未来海量数据下更多的终端需求...............................8图表7.5G系统相对4G的关键能力提升...................................................................8图表8.移动通信技术的发展历程以及中外对比..........................................................9图表9.非独立组网模式与独立组网模式的区别.......................................................10图表10.远期国内基站建设规划..................................................................................11图表11.已公布的各省市基站建设规划......................................................................11图表12.来自运营商和各行业5G网络设备支出......................................................11图表13.直接经济产出结构..........................................................................................11图表14.5G产业链一览..............................................................................................12图表15.5G前期投资将集中在产业链中上游..........................................................13图表16.4G指数、上证综指......................................................................................15图表17.三大运营商CAPEX总和及增长率.............................................................15图表18.通信终端设备利润和毛利率走势.................................................................16图表19.通信运营利润和毛利率走势.........................................................................16图表20.5G产业链A股重要上市公司一览.......................................................182019年10月21日5G投资策略研究4移动通信技术迭代，5G时代加速到来5G预约人数已超千万，运营商即将推出5G资费标准。随着我国今年正式进入了5G商用元年，目前北京、上海等一线城市主要区域基本都有了5G信号，国内共有50多个城市都在建设5G基站，且全国5G套餐预约用户总数已突破一千万，三大运营商表示，近期将正式推出5G资费标准。此前，工信部已于6月6日向中国移动、中国联通、中国电信、中国广电四家运营商发放了5G商用牌照。按照工信部的原规划，中国5G推进时间表本是2018年试点、2019年预商用、2020年正式商用。而从今年5G的实际推进进展来看，中国5G的商用进程往前整整提前了一年。经历了1G空白，2G跟随，3G突破，4G并行的发展阶段，中国终于在5G上成为了领跑者。图表1.中国5G规范化工作时间表产品研发试验201520162017201820192020技术研发试验标准完成5G标准—R15（第1版）完成5G标准—R16（最终版）建立5G试用网络推广5G网络网络技术试验第一阶段：【关键技术验证】研发试验已完成第二阶段：【技术解决方案验证】5G试验已完成第三阶段：【系统验证】开始5G测试发布5G牌照5G在大中城市商用发布推广201520162017201820192020资料来源：EY，中银国际证券5G是第5代移动通信技术，以全新的网络架构提供Gbps级的用户体验速率。根据IMT-2020(5G)推进组发布的《5G概念白皮书》，综合5G关键能力与核心技术，5G概念可由“标志性能力指标”和“一组关键技术”来共同定义。其中，标志性能力指标为“Gbps用户体验速率”，一组关键技术包括大规模天线阵列、超密集组网、新型多址、全频谱接入和新型网络架构。5G通信的特点主要体现在关键任务、加强宽带以及大量设备三个方面。其中，5G通信的关键任务主要包括保证通信的强安全性、超高可靠性、超低延迟、完美移动性；加强宽带要求提升网络的极限宽带及极限容量；5G万物互联时代网络需承载大量设备，这时5G通信超高密度、超低复杂度、超低功耗及深度覆盖的特性就会凸显出来。2019年10月21日5G投资策略研究5从顶层设计提出到最终商业化仅耗时2年半，5G推动彰显中国速度。2017年3月，政府工作报告首次提到5G通信技术，指出：“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群”,5G被置于国家战略。同年3月，工信部宣布中国已在北京市怀柔区建成了全世界最大的5G试验网。同年6月，工信部公开征求对5G（IMT-2020）使用3300MHz~3600MHz和4800MHz~5000MHz频段的意见。同年11月，工信部正式发布了5G系统在3000MHz~5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，将3500MHz、4800MHz作为中国5G系统掀起部署的主要频段。同年12月，中国5G标准第一基础版本制定完成。2018年4月，工信部发布《5G发展前景及政策导向》，初步设定国内5G将在2019年下半年初步具备商用条件。同年7月，工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划》，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。2019年6月，工信部正式发放了5G商用牌照。图表2.5G重要政策关键时间节点一览2017201820193月政府工作报告首次提到5G通信技术，指出：“全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群”,5G被置于国家战略。工信部宣布中国已在北京市怀柔区建成了全世界最大的5G试验网。3月6月工信部公开征求对5G（IMT-2020）使用3300MHz~3600MHz和4800MHz~5000MHz频段的意见。12月11月工信部正式发布了5G系统在3000MHz~5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，将3500MHz、4800MHz作为中国5G系统掀起部署的主要频段。中国5G标准第一基础版本制定完成。工信部正式发放了5G商用牌照。6月工信部发布《5G发展前景及政策导向》，其中提到，我国5G将在2019年下半年初步具备商用条件。4月7月工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。资料来源：工信部，中银国际证券政策提振中国5G移动通信技术的发展，中国走在5G时代前列。发展至今，中国企业已具备充足的5G商用技术储备，并且在局部核心技术领域占据世界前列。2016年11月，华为主导的Polar码核心技术被3GPP确定为5GeMBB（增强移动宽带）场景的控制信道标准方案，中国企业首次真正意义上占据通信标准的核心技术。2017年6月3GPP正式确认在5G核心网上采用中国移动牵头提出的SBA架构（Service-Basedarchitecture/基于服务的网络架构）作为统一基础架构，同年11月华为提出的FlexE2.0帧格式以及时间同步方案在5G承载关键国际标准中脱颖而出。国际电信联盟第十五研究组（ITU-TSG15）2017~2020研究期第二次全会上，中国电信主导推动的M-OTN（面向移动承载优化的OTN）标准取得实质进展，实现了两个相关的标准立项。同时，由中国电信牵头提出的5G传送网络架构作为关键内容之一被纳入5G承载技术报告GSTR-TN5G。2018年2月26日举行的世界移动通信大会期间，中国移动公布了最新研发成果——已基于3GPP新空口标准，率先实现了全球最大规模的基站、终端芯片和测试仪表端到端互通，并首次发布了5G核心网预商用产品样机测试成果。这些由中国企业确立的技术标准都将成为中国发展5G网络的有利基础，有效打破过去核心技术被外国企业垄断的局面，从各种层面上给予国内的合作伙伴以广泛支持。2019年10月21日5G投资策略研究6图表3.中国企业的5G贡献一览5G标准领域贡献技术内容成果价值信道编码华为等中国阵营支持的极化码成为5GeMBB场景控制信道的编码方案信道编码是通信技术的皇冠，中国阵营首次占据控制信道与数据信道两大信道中的一种编码方案，夺取了核心话语权核心网架构中国移动牵头的SBA架构成为5G核心网统一基础架构核心网是除无线接入网外