64页科技行业2020年度策略会报告迎接5G加人工智能新科技周期国泰君安

迎接5G+AI新科技周期2019年11月01日——2020年度策略会报告行业评级：增持2020年度投资策略报告会姓名：王聪（分析师）姓名：张阳（分析师）姓名：陈飞达（分析师）邮箱：[e-mail]邮箱：[e-mail]邮箱：[e-mail]电话：[phone]电话：[phone]电话：[phone]证书编号：S0880517010002证书编号：S0880517090001证书编号：S0880517050010证券研究报告姓名：张天闻（研究助理）姓名：冯定成（分析师）邮箱：[e-mail]邮箱：[e-mail]电话：[phone]电话：[phone]证书编号：S0880118090094证书编号：S08805181000042国泰君安证券2020年度投资策略报告会投资要点1、消费电子：5G换机潮即将开启，迎接消费电子新一轮创新周期。5G换机潮即将开启，手机行业景气拐点将至，销量有望迎来进一步增长。5G开启消费电子新一轮创新周期，射频前端价值量大幅提升，国产化加速；手机天线迎来变革，LCP和毫米波天线快速增长；手机散热进一步加强，主板向微小化发展；手机光学创新不断，摄像持续升级，3D开始普及。2、AIoT：5G+AI开启智能物联新时代，把握高景气品类投资机会。智能物联新时代开启，爆品投资机会凸显。TWS行业爆发式增长，AirPods超预期，安卓阵营启动在即；智能手表导入健康监测功能，进一步带动销量增长；VR/AR技术逐渐成熟，5G助推，有望相继爆发；智能网联汽车：最大号智能硬件，开启万亿市场。3、半导体：迎接中国半导体产业的黄金十年。去库存周期2020落幕，多元应用拉动成长。贸易战加速进口替代，科创板助力半导体公司上市发展。大陆半导体基地崛起，产业链环节先后受益，IC制造：率先受益支出攀升，龙头企业加速崛起，材料/设备：建厂潮拉动上游需求，国产化快速进行，IC设计/封装：环环相扣滞后受益，弯道超车动力充足，存储器：下游应用多元化，行业迎来新纪元。4、PCB：5G时代加速到来，通讯PCB迎来高速成长期。5G建设提速，2020年大规模上量，基站端PA、滤波器、天线迎来变革，PCB行业迎来5G发展大机遇。5、推荐标的：立讯精密、卓胜微、歌尔股份、鹏鼎控股、东山精密、环旭电子、水晶光电、兆易创新、闻泰科技、韦尔股份、北方华创、沪电股份、生益科技3国泰君安证券2020年度投资策略报告会1.15G换机潮即将开启，手机行业景气拐点将至1.25G开启消费电子新一轮创新周期01消费电子：5G换机潮即将开启，迎接消费电子新一轮创新周期4国泰君安证券2020年度投资策略报告会5G换机潮即将开启，手机行业景气拐点将至数据来源：国泰君安证券研究1.1厂商代表芯片制程（nm）5G标准量产时间2019年量2020年量AppleA13+X557Sub-6G+mmWave2Q20060Huawei9905G7Sub-6G4Q192040810+Balong5000Sub-6G+mmWave4Q19SamsungExynos93608Sub-6G4Q19050QualcommQCOM72507Sub-6G+mmWave4Q1920150MTKMTKM707Sub-6G4Q19020芯片合计40320渗透率3%21%BrandsMillion2019E2020E2021E2022E2023EAppleTotalShipments1802102102102105Gpenetration0%40%80%100%100%5GShipments084168210210SamsungTotalShipments3003003003003005Gpenetration4%15%40%60%80%5GShipments345120180240HuaweiTotalShipments2302503003003005Gpenetration5%20%40%60%80%5GShipments1250120180240XiaomiTotalShipments1401601601601605Gpenetration2%20%40%60%80%5GShipments3326496128OPPOTotalShipments1201401501601705Gpenetration2%20%40%60%80%5GShipments3286096136vivoTotalShipments1201401501601705Gpenetration2%20%40%60%80%5GShipments3286096136OthersTotalShipments4003803803603405Gpenetration0%5%20%40%60%5GShipments01976144204TotalTotalShipments149015801650165016505Gpenetration2%18%40%61%78%5GShipments30286668100212945G换机潮即将开启，手机行业景气拐点将至：1）5G终端基带先行，华为/高通/三星均已推出5GSoC/Modem芯片，4Q19开始5G基带芯片将逐步上量，根据产业链调研，我们预计2019/2020年5G基带芯片流片量将达到4000万/3.2亿颗；2）5G终端进展快于市场预期，华为、三星已经陆续推出5G旗舰机型，我们预计2020年5G智能手机出货量将超过2亿台，渗透率将超过15%；3）每一轮通讯制式升级都将带来明显的换机效应，5G换机潮将从4Q19开启，持续3年左右，智能手机将结局三年的销量下滑，重新进入销量成长期，产业链景气度有望回升。表1：5G手机出货量预测表2：5G基带芯片出货量预测5国泰君安证券2020年度投资策略报告会5G终端进展快于预期，运营商加快推进5G商用数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究1.1运营商5G频谱（MHz）5G基站建设进度5G用户预约数（截止到10/12）5G套餐优惠政策中国移动2515~26754800~4900截至到9月底，移动已经在50多个城市建设了3.6万个5G基站，预计今年基站数量将超过5万个660万网龄5年及以上用户可享受中国移动5G套餐7折优惠，5年以下用户可享受8折优惠。领取后新老用户可享受自订购中国移动全国统一5G套餐的次月起连续6个月内5G套餐费7折/8折优惠。中国联通3500~3600截止到10月份已建设开通2.8万个5G基站，规划年内建设5万个5G基站230万网龄3年及以上用户享7折优惠，网龄3年以内及新入网用户享8折优惠。用户成功预约后，可享受自订购中国联通全国统一5G套餐次月起连续6个月内5G套餐折扣优惠。中国电信3400~3500计划年底在40多个省区市、50个城市建设4万个5G基站。230万电信网龄3年及以上用户享7折优惠，网龄3年以下及新入网用户享8折优惠。预约成功的用户，于2019年12月25日前办理均可享受连续6个月套餐折扣，还可享有海量5G甄选号码专属购买权。品牌手机型号主芯片+基带起售价三星S105G855+X505699Note10+5G855+X507999A905G855+X504499GalaxyFold855+X5013999华为Mate20X5GKirin980+Balong50006199Mate305GKirin9905GSoC4999MateXKirin980+Balong500016999OPPOReno5G855+X50未知vivoNEX35G855+X505698iQOOPro5G855+X503798小米小米9Pro5G855+X5036991）终端厂商5G推进速度快于预期，2H19主流旗舰机型均推出5G版本，部分5G机型价格已下沉至3000~4000元区间，目前主流机型仍采用高通X50外挂式Modem，预计随着Q4高通/MTK双模单片SoC的推出，5G手机数量将迎来爆发式增长，预计2020年3000元以上机型绝大部分支持5G，5G手机渗透率提升将快于市场预期；2）运营商建设进度加快，年底5G基站建设数量将超过10万站，北京等城市基站数量将超过1万站，11月1日起我国5G网络将正式商用，10月底三大运营商将公布5G套餐，目前5G预约用户数已超过1000万，且运营商也在通过套餐打折和购机补贴来加速推动5G换机。6国泰君安证券2020年度投资策略报告会从4G换机周期看5G：每一轮通讯技术升级都带来明显的换机潮-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%智能手机出货量同比中国移动4G用户渗透率发售新机中4G机型渗透率阶段2：4G导入期（2014年）阶段3：4G替换期（2015~2016年）阶段4：4G成熟期（2017年~2018年）4G换机潮：2014年运营商开始建设4G基站，2015~2016年4G用户渗透率从10%提升到65%，国内手机出货量增速连续两年超过10%，有非常明显的换机效应阶段1：Pre-4G期（2013年）数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究1.17国泰君安证券2020年度投资策略报告会从4G换机周期看5G：2020年迎来5G换机周期，手机销量有望转暖4G阶段Pre-4G期4G导入期4G替换期4G成熟期时间节点2013年2014年2015~2016年2017年~2018年中国移动4G基站数8万站72万站151万站200万站中国移动4G用户渗透率0%0%→10%10%→65%65%→76%4G机型占比0%→10%10%→70%70%→95%95%国内智能手机渗透率70%→90%90%90%90%4G对国内手机出货量影响智能手机渗透率提升驱动手机销量持续增加4G进入导入期，4G新机型占比大幅提升4G换机周期到来，用户渗透率大幅提升，手机出货量连续两年高增长4G步入成熟期，换机周期开始拉长对应5G阶段Pre-5G期5G导入期5G替换期5G成熟期对应5G时间段2019年2020年2021~2023年2024年~5G基站数量预估15万站100万站400万站600万站国内5G用户渗透率预估1%1%→10%10%→60%60%国内5G机型占比0%→10%10%→30%30%→90%90%5G对智能手机出货量影响5G手机面世，对手机整体换机影响不大5G导入期，5G机型渗透率显著增加，新一轮换机正式开始5G换机高峰期，用户渗透率大幅提升，手机出货量有望进一步增长5G步入成熟期，等待下一轮换机周期数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究1.18国泰君安证券2020年度投资策略报告会5G终端变革——射频前端射频前端价值量/美元中端4G手机高端4G手机旗舰4G手机高端5G手机功率放大器（PA）1.83.34.88.3（+151%）射频开关（RFSwitch）1.52.34.58.3（+260%）滤波器（Filter）46.58.815.3（+135%）其他射频器件0.40.51.22.5射频前端总价值量7.712.619.334.4同比增加185%64%53%173%1）5G对手机射频前端影响：5G新增n77、n78、n79等新频段，以及双连接、上行4X4MIMO和下行2X2MIMO等技术的采用，将带来PA、滤波器、射频开关、天线调谐等射频前端器件用量和价值量显著提升，预计5G手机滤波器数量将从4G的70个增加至140个以上，射频开关数量将从4G的10个增加至30个以上，天线调谐器将从5个增加至15个以上，整机射频前端价值量将显著提升，预计高端5G手机射频前端价值量将超过30美元，较4G手机射频前端价值量提升一倍以上。数据来源：Qorvo、Gartner等，国泰君安证券研究1.25G将带来手机射频前端用量大幅提升9国泰君安证券2020年度投资策略报告会5G终端变革——射频前端2）射频前