87页2019计算机行业年度策略报告基础IT国产大潮来临应用拥抱5G新时代东吴证券

基础IT国产大潮来临，应用拥抱5G新时代证券分析师：郝彪执业证书编号：S0600516030001联系邮箱：[e-mail]研究助理：王紫敬联系邮箱：[e-mail]证券研究报告·计算机行业年度策略报告研究助理：薛翔联系邮箱：[e-mail]2019年11月22日目录自主可控：国产放量在即，关注确定性和竞争结构网络安全：合规新时代，行业景气度持续提升金融IT：重点关注现金机具、数字货币、证券IT医疗信息：政策接力，医保IT迎来招标大年云计算：IaaS支出回升，SaaS进入业绩兑现期智能制造：正式发布十家双跨平台，板块加速发展可期智能网联汽车：5G加码汽车智能化人工智能：应用落地加速12019年初至今，计算机行业跑赢多数指数：年初至今（截止2019.11.13，后同），沪深300指数上涨29.7%，中小板指数上涨33.2%，创业板指数上涨35.3%。计算机行业指数（申万，后同）上涨42.3%，在所有申万一级行业中涨跌幅排名第5。整体估值略高于近十年中位数：目前计算机行业整体估值（TTM）为54.88倍，近十年整体估值的中位数为51.57倍。资料来源：Wind，东吴证券研究所图表1：申万一级行业年初至今涨幅图表2：计算机（申万）行业整体估值行业跑赢大盘，板块估值提升2公募基金超配计算机板块：2019年Q3公募基金持有计算机板块（申万一级，下同）总市值为566亿元；持有计算机板块市值占全部持股总市值的4.43%。截至2019Q3，计算机板块总流通市值15060.5亿，在A股总流通市值中占比3.78%,即公募基金超配计算机板块0.64pct，较2019Q2（超配0.78%）和2019Q1（超配1.86%）略有下降。基金持仓集中度持续提高：2019Q3，公募基金重仓持仓合计市值的前五、前十、前二十占持有总市值的34.7%、54.7%、78.5%，较2019Q2（33.0%、50.9%、74.5%）有所提高。持股总市值前10的公司：恒生电子、广联达、浪潮信息、中国软件、用友网络、宝信软件、启明星辰、中国长城、美亚柏科、卫宁健康，新增浪潮信息、中国软件、中国长城。资料来源：Wind，东吴证券研究所图表3：2019Q3基金持计算机板块总市值（亿元）图表4：2019Q3基金持计算机板块市值占比图表5：公募基金持仓集中度（2019Q1VSQ2VSQ3）566050010001500200025002011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3公募略超配，持仓集中3自主可控放量在即，关注确定性和竞争结构：国产生态已经初步具备，明年党政口国产有望率先放量。2019年以来自主可控板块取得显著超额收益，市场提前反映预期，尤其是操作系统和芯片领域，明年建议重点关注三个因素：竞争结构、议价能力、新领域。我们重点推荐议价能力被市场忽视的集成环节、投入力度有望超预期的可信和安全领域、估值合理的关键产品环节。集成重点推荐太极股份，可信和安全领域关注启明星辰、卫士通、中孚信息、北信源、格尔软件；关键产品环节推荐竞争格局相对清晰的中间件、办公软件、数据库，关注东方通、金山办公、太极股份等。其它关注中国长城、中国软件、诚迈科技、万兴科技等。合规新需求和国产推动网安行业景气度持续提升：等保2.0、密码法相继出台，合规政策推动行业需求持续上行，态势感知、云安全等新兴安全以及工控物联网等新领域安全持续放量，板块龙头收入逐季环比加速，明年网安国产化配套进入放量落地期，行业景气度有望进一步提升，长期看网安行业市场规模将迎来数量级的扩容，行业红利持续释放，综合型龙头公司有望享受行业集中度的提升。攻防领域关注启明星辰、卫士通、深信服、绿盟科技，以及新安全的代表安恒信息；加密和可信认证领域关注卫士通、中孚信息、格尔软件、数字认证等；监管类公司关注美亚柏科、中新赛克、太极股份等。医疗信息政策接力，医保IT迎来招标大年：政策不断加码，医疗信息化发展方向和具体路径逐渐清晰。卫健委组织制定《电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）》和《电子病历系统应用水平分级评价标准（试行）》，要求到2020年三级医院达到4级水平，二级医院达到3级水平，医院IT明年仍然有望保持高景气度。2020年国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程将建设全国统一医疗保障信息平台，省市级平台建设有望启动，医保IT将迎来两年以上大年，带动相关公司业绩释放。明年首选医保IT方向，标的久远银海；其次医院IT，关注卫宁健康，创业慧康、万达信息等。金融IT重点关注现金机具、数字货币、证券IT：2017年7月央行发布《人民币现金机具鉴别能力技术规范》，提升行业门槛，竞争格局将向龙头集中。新标准全面实行使得大多数银行网点将重新采购符合要求的机具，清分机和点验钞机等机具将迎来新一轮的三年更换潮，市场空间规模达百亿，关注古鳌科技、聚龙股份等。央行数字货币呼之欲出，关注银行IT、加密和身份认证、网联参股等三个环节，相关标的长亮科技、卫士通、数字认证等。证券IT重点推荐恒生电子，关注同花顺、东方财富等。云计算巨头支出回暖，SaaS进入业绩兑现期：2019年欧美云计算巨头资本支出已经回暖，中国云计算厂商资本支出预计2020年转正。国内公有云市场继续高速增长，其中IaaS同比增速最快，集中度进一步提升，非互联网企业上云成为行业增长关键，关注科创板拟上市企业优刻得、IaaS上游的服务器厂商浪潮信息、IDC的宝信软件。2020年SaaS进入业绩兑现期，基础设施服务IaaS、PaaS的快速增长也在推动SaaS的发展，云计算首推用友网络；关注广联达、石基信息。智能网联逐步实现规模化商业应用：5G技术的发展助力智能驾驶进入新阶段，车联网有望成为物联网最大的市场。国家已经出台中长期规划，到2020年汽车驾驶辅助、部分自动驾驶和有条件自动驾驶系统新车装配率超过50%，网联式驾驶辅助系统装配率达到10%，高级别自动驾驶功能的智能网联汽车逐步实现规模化商业应用。随着政策的不断推进和商业巨头争先布局，2020年智能网联汽车产业有望步入爆发期。关注中科创达、四维图新、德赛西威等。人工智能、智能制造：人工智能连续第三年出现在政府工作报告中，从“加快”、“加强”到“深化”，产业正从发展初期往加速发展期过渡，计算机视觉和语音已经应用到安防、金融、硬件、营销、驾驶、医疗等领域，商业化应用正加速落地，人工智能首推科大讯飞。智能制造关注东方国信、用友网络等。风险提示：网络安全、医疗信息、自主可控政策进展低于预期；经济增长不及预期，下游信息化投入放缓；行业整合不及预期。投资结论4自主可控：国产放量在即，关注确定性和竞争结构5自主可控：加速增长自主可控板块2019Q1加速增长态势：选取自主可控板块主要公司（太极股份、东方通、中国软件等7家公司），2019年Q3同比增长达到15.11%，相比2018年提速明显。数据来源：Wind，东吴证券研究所图表6：主要自主可控公司收入和增速6领域市场规模国产化率(主要厂商)替代空间国内主要产品及相关公司CPU(2013年)450亿元1%446亿元飞腾（中国长城）、龙芯（中科院）、鲲鹏、海光（中科曙光）服务器(2017年)120亿美元70%36亿美元中国长城、中科曙光、浪潮信息、同方股份、华东电脑、联想、华为操作系统(2016年)959亿元2%940亿元中标软件（中国软件）、银河麒麟（中国软件）存储(2016年)25亿美元58%11亿美元浪潮信息、中科曙光、华胜天成、同有科技办公软件（2018年）85.34亿元42.75%48.86亿元金山办公（WPS）、中标软件、永中软件数据库(2016年)101亿元3.6%97亿元南大通用、武汉达梦（中国软件）、人大金仓（太极股份）、山东瀚高中间件(2016年)55亿元20%44亿元东方通、金蝶、中创泛ERP(2016年)618亿元70%185亿元用友网络、金蝶国际、浪潮软件图表7：细分市场国产化情况数据来源：Wind资讯，IDC，计世资讯，产业信息网，东吴证券研究所关键领域国产化率低：IT系统从底层到应用层包括芯片、服务器+PC、存储、操作系统、办公软件、数据库、中间件、应用软件等，国产化水平整体偏低。关键领域国产化率较低7龙芯真正实现底层自主可控，ARM阵营日渐壮大：目前国内代表性的国产处理器方案主要有飞腾、龙芯、海思、申威、兆芯、宏芯以及智能手机/平板领域发展最好的海思、展讯、全志等，他们所用的架构涉及X86、ARM、MIPS、Power及SPARC、Alpha等。龙芯买断MIPS指令集授权，完全自主编写CPU内核，从最底层实现自主可控。ARM由于商业模式以授权为主，并且性能具有诸多优点，目前国产阵营中华为、飞腾等均选择ARM路线，新产品性能渐有追平X86之势，但均只获得ARMV8版指令集授权。海光、兆芯等则沿用目前成熟的X86路线，存在较多专利授权的风险。党政口龙芯有望成为PC端主流芯片，服务器端飞腾和鲲鹏角逐：目前从性能角度鲲鹏和飞腾领先于龙芯，而龙芯在安全性角度优于鲲鹏和飞腾。因此，对安全要求较高的党政领域，龙芯有望成为桌面CPU主流，服务器端则主要由飞腾和鲲鹏主导。数据来源：集团官网，东吴证券研究所整理龙芯真正实现底层自主可控，ARM阵营日渐脱颖而出图表8：主流国产CPU参数对比8品牌飞腾海思龙芯型号FT-2000/4鲲鹏920s3A3000/3B3000架构ARMv8ARMv8.2MIPS核心4核4/8核4核主频2.6~3.0GHz2.6GHz1.35GHz-1.5GHz缓存4MB二级cache和4MB三级cache3级Cache的架构，对Cache大小以及延时进行了优化设计64KB私有一级指令缓存，64KB私有一级数据缓存，256KB256KB，8M共享三级缓存安全机制支持内置安全机制——集成加密芯片拓展接口千兆以太网RGMII接口，QSPI接Flash，SD卡，兼容2.0协议；HDAudio可接4个Codec支持6*SATA2.0硬盘接口，支持2个M.2SSD插槽，支持2个板载网卡，支持GE网口/光口集成1个LPC、2个UART、1个SPI、16路GPIO接口存储器接口集成2个DDR4/3200存储接口支持4个DDR4-2400UDIMM插槽，最大容量64GB72位DDR2/3-1600*2，支持ECCPCIE接口PEU0和PEU1两路接口，每路PEU都支持PCIe3.0规范支持1个PCle3.0*16、1个PCle3.0*4和1个PCle3.0*1插槽2组HyperTransport接口;PCI接口最高支持PCI/PCI-X33MHz功耗10w最大100w30W工艺16nm7nm28nm封装35mm*35mmFCBGA封装引脚个数114440mm*40mmFCBGA应用桌面终端计算机，包括台式机、一体机、笔记本电脑和瘦客户端等产品台式机、笔记本笔记本、台式机基于国产系统的生态建设正不断加速：操作系统拥有强壮健康的生态系统才能可持续发展，通过整理几大国产操作系统公司官网新闻动态，目前以中标麒麟、银河麒麟、深度系统等为代表的国产操作系统厂商，正加速与国产基础软硬件公司完成产品兼容性认证。国产操作系统公司持续多年深耕国产系统的研发，今年操作系统和国内众多软硬件厂商正加快国产软、硬件一体化的安全生态体系建设，我们认为从国家到企业再到市场都在积极推动自主可控生态建设，预计明年国产替代有望全面铺开。国产操作系统几大玩家：新支点（依托中兴，千人团队，研发最强）、中标麒麟（背靠CEC市场能力强）、银河麒麟（背靠CEC、PK2.0封闭生态完善）、普华（背靠CETC，市场能力强）、万里红（承接中科红旗，市场能力较强），深度（各方面居中）、中科方德（依托中科院软件所，主要适配兆芯）。国产操作系统竞争格局数据来源：各公司官网，东吴证券研究所9图表9：国产操作系统盘