LCP行业深度研究报告扼住5G咽喉的关键材料20191109华创证券24页

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告LCP行业深度研究报告推荐（首次）扼住5G咽喉的关键材料LCP性能优越，广泛应用于电子领域。液晶高分子（LiquidCrystalPolymer,LCP）是一种新型高分子材料，具有优异的性能如耐高温、高强度机械性能、优越的电性能和加工性能等，发明之初用于微波炉等耐高温材料，但利润不高。随着工程领域对特殊性材料的需求日益增长，LCP因其特有的物理性能而被重新纳入大众的视野，目前主要应用领域包括电子电器及消费电子、工业、汽车等，其中电子占比80%。LCP按照产品要求可分为注塑级、薄膜级和纤维级材料，而根据合成单体的不同可划分Ⅰ型、Ⅱ型和Ⅲ型，I型主要用于电子元件如连接器等，Ⅱ型最适宜作为天线材料，Ⅲ型用于生产连接管和传感器。受益5G加速建设，LCP市场快速增长。2016年全球LCP总需求量达5.4万吨，规模达9.5亿美元。我们认为LCP未来看点主要来自5G推广带来的两方面应用增长：连接器用LCP粒子、以及手机天线用LCP膜。5G使用更加高频的信号，对材料的介电常数和介电损耗等有更高要求，LCP作为最优的替代PI的FPC基材，已在连接器及iphone手机天线上实现应用。随着5G范围的扩大，连接器用LCP粒子空间可达40亿，而手机天线用LCP树脂/薄膜市场规模极为可观、可分别达到8/140亿，发展潜力巨大。LCP供应主要被日美企业垄断，我国企业加速实现生产突破及验证。目前,全球LCP产能约6万吨，材料的高技术壁垒使得生产主要集中在美国与日本地区，美国的塞拉尼斯公司,日本的宝理塑料以及住友化学是主要的供应商，约占全球产能的70%。而在中国地区，主要的LCP生产商为沃特股份，金发科技、普利特等。沃特股份：公司LCP材料产品具备参与全球技术竞争能力。公司2014年收购三星精密LCP全部业务，是全球唯一一家可以连续法生产3个型号LCP树脂及复材的企业，现有产能3000t/a。今年上半年，公司连接器用LCP粒子销售表现亮眼，销量+108%。另外，LCP膜是5G手机天线材料的最佳选择，公司膜级LCP正在突破中，有望实现进口替代。金发科技：公司LCP在连接器领域应用推广顺利，膜级树脂小批量供货中。公司2009年开始自主开发LCP材料，2017年产能达到3000吨/年，2020年扩产后将达到6000吨/年。公司已开发终端天线用LCP薄膜专用树脂、基站天线振子用LCP材料以及高频通讯连接器用的高、低介电常数LCP材料。其中LCP薄膜级树脂产品已小批量出口到日本；LCP基低介电损耗LDS材料和极低介电损耗LCP材料在天线振子中的应用评估进展良好；LCP材料在高频通信连接器上评估和应用顺利推进。普利特：公司LCP技术来源于2007年收购的科谷公司。科谷公司原由从复旦大学退休后独立从事液晶高分子材料方面的研究的卜海山和上海机场资产经营有限公司合资成立，卜海山于2003年取得液晶高分子材料制备方法专利，拥有TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系，产品已可以批量生产。宁波聚嘉：公司攻克膜级LCP纯树脂制备技术。公司LCP项目团队2014年组建，目前已具有年产150吨LCP的生产能力。公司采用一种全新的跨界高效催化剂，攻克了LCP纯树脂核心技术高纯度单体制备，可缩短反应时间，大大降低生产成本，且产品性能好，转化率高。风险提示：产品应用推广不及预期；产品验证进展不及预期；研发及生产风险。重点公司盈利预测、估值及投资评级EPS（元）PE（倍）简称股价（元）2019E2020E2021E2019E2020E2021EPB评级沃特股份23.090.350.450.5565.9751.3141.984.2推荐普利特13.340.290.360.4546.037.0629.643.03推荐金发科技6.690.370.380.4418.0817.6115.21.78推荐资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2019年11月08日收盘价证券分析师：蒋明远电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360519100001联系人：孟瞳媚电话：[phone]邮箱：[e-mail]占比%股票家数(只)310.83总市值(亿元)1,278.430.2流通市值(亿元)941.80.21%1M6M12M绝对表现-1.08-2.6-18.56相对表现-5.23-9.38-41.88-30%-9%11%31%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-09～2019-11-08沪深300塑料相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究改性塑料2019年11月9日LCP行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录前言.............................................................................................................................................................................................4一、LCP性能优越，广泛应用于电子领域............................................................................................................................4（一）LCP材料简介........................................................................................................................................................4（二）LCP材料的发展历程.............................................................................................................................................4（三）LCP全球规模9.5亿美元，电子领域应用占比近3/4........................................................................................6二、受益5G加速建设，LCP市场快速增长.........................................................................................................................7（一）当前从需求量角度来看，LCP粒子在连接器领域增长明显，需求空间有望达40亿元...............................7（二）从价值角度来看，LCP膜级树脂潜力巨大，而薄膜远期市场空间近140亿元.............................................91、手机通信的高频化影响天线材料的选择...............................................................................................................92、5G高频低损耗要求，LCP将成为天线主流材料...............................................................................................113、天线用LCP膜级粒子需求空间近8亿元............................................................................................................134、天线用LCP薄膜远期市场空间远超材料、近140亿元....................................................................................16三、LCP材料主要被日美企业垄断，国内LCP企业处于突破及验证阶段....................................................................16（一）LCP天线产业链核心为膜级树脂及薄膜成型，主要被宝理、塞拉尼斯等垄断...........................................16（二）国内LCP企业很早即储备相关技术，目前处于突破及验证阶段..................................................................181、沃特股份.................................................................................................................................................................182、金发科技.................................................................................................................................................................193、普利特.....................................................................................................................................................................204、宁波聚嘉新材料.....................................................................................................................................................21四、风险提示...........................................................................................................................................................................21LCP行业深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1液晶的特征.................................................................................................................................................................4图表2LCP分类（按分子结构）........