TMT行业半5G科技周期启动布局新一轮成长机会20190826光大证券23页行业报告5

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年8月26日TMT行业5G科技周期启动，布局新一轮成长机会——光大TMT半月谈（总第13期）TMT行业动态◆光大TMT投资建议【1】策略：行业景气角度，TMT行业整体还处在景气底部，但边际改善是明显。相比于机构超配的消费板块，受益于政策红利、技术进步的周期和国产替代进程，下半年科创板块的业绩弹性相对更大。短期贸易摩擦带来的不确定性影响投资者风险偏好，但影响逐渐降低，盈利结构性改善的科技领域是增配的重点方向。【2】海外科技（付天姿）：国内5G网络建设进程顺利推进，华为、vivo陆续发布首款5G商用手机。5G新投资周期于2019下半年启动，2020年集中放量，5G需求释放有望驱动各子板块业绩循序提速。通信子板块率先受益，2019H25G相关需求兑现，20年业绩贡献集中放量。消费电子及半导体子板块受益时序相对较晚，前期以结构性业绩改善机会为主，后期需等待IoT放量驱动新一轮行业整体性成长。国内云计算市场发展滞后，后续成长空间可观，5G应用将推动其持续快速成长。【3】电子（刘凯）：随着贸易摩擦的持续，我们认为国产替代会是大陆电子产业发展的主线。5G手机快速渗透，半导体景气度回升，会是国产替代发展的重要领域。我们推荐顺络电子、信维通信、兆易创新等有望受益于国产替代的标的。【4】通信（石崎良）：本周末贸易摩擦再度升温，而贸易摩擦对情绪边际影响有望减弱。复盘创业板开市后，信息技术有明显超额收益。科技行业有望受益于科创板带动效应，我们继续看好通信行业板块性机会，关注中报反转的细分领域及标的：1）专网海外需求旺盛，龙头公司海外持续拿单，收入费用剪刀差效应有望显现，推荐海能达；2）网络可视化中报企稳向上，行业景气度高，中长期受益于流量增长及5G建设，推荐中新赛克。【5】传媒互联网（孔蓉）：盈利能力强的游戏子板块及具有持续增长潜力的龙头公司。即将进入2019中报密集发布阶段，传媒行业出现业绩分化的情况，建议布局拥有稳定的商业模式、优质的内容、中报预告业绩稳健增长的公司。【6】计算机（姜国平）：重视泛安全可控方向，包括自主可控、信息安全、互联网空间治理等方向。中期重点关注云计算、医疗IT、ETC、自主可控等高景气细分领域。另外建议开始关注今年涨幅滞后的低估值标的。推荐用友网络、中国长城、太极股份。◆风险提示中美贸易摩擦反复的风险，美元货币政策超预期的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。分析师付天姿(执业证书编号：S0930517040002)[e-mail]刘凯(执业证书编号：S0930517100002)[e-mail]石崎良(执业证书编号：S0930518070005)[e-mail]孔蓉(执业证书编号：S0930517120002)[e-mail]姜国平(执业证书编号：S0930514080007)[e-mail]联系人黄亚铷[e-mail]2019-08-26TMT行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告过去2周（20190810-20190823）上证综指整体涨跌4.4%，电子板块涨幅13.1%、通信板块涨幅6.8%、传媒指数涨幅7.2%、计算机板块涨幅10.1%。港股恒生综指整体涨幅1.3%，香港信息技术板块下跌-0.3%。图1：TMT各板块涨跌幅比较资料来源：wind表1：光大TMT精选投资组合盈利预测及估值情况股票代码公司名称分析师货币单位投资评级市值股价EPS(元)PE（亿元）（元）19E20E21E19E20E21E电子002138.SZ顺络电子刘凯人民币买入18723.150.660.811.00362923300136.SZ信维通信刘凯人民币买入31732.681.191.541.91272117603986.SH兆易创新刘凯人民币增持368114.801.371.822.35846349通信002912.SZ中新赛克石崎良人民币买入121113.042.783.654.47393024002583.SZ海能达石崎良人民币买入1839.950.350.470.64261914002841.SZ视源股份刘凯人民币买入46771.222.463.364.73292115海外TMT2382.HK舜宇光学付天姿港币买入1152105.03.114.225.583022171478.HK丘钛科技付天姿港币买入857.40.340.490.622014110268.HK金蝶国际付天姿港币增持2387.20.100.110.11636158互联网传媒300113.SZ顺网科技孔蓉人民币买入126.218.181.141.461.7337292400700.HK腾讯控股孔蓉港币增持31900334.219.0013.009.00181310600996.SH贵广网络孔蓉人民币买入93.318.950.350.430.44262120计算机600588.SH用友网络姜国平人民币买入77731.260.350.460.57896855000066.SZ中国长城姜国平人民币增持2889.840.410.380.33242630002368.SZ太极股份姜国平人民币增持12630.340.941.171.48322621资料来源：Wind，光大证券研究所预测，20190824港股公司中，财报按美元公告者，按照1USD=7.80HKD换算2019-08-26TMT行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、策略1.1、行业比较：绩优成长结构性机会凸显从8月披露的经济数据来看，经济延续了“数据弱”的趋势，包括工业增加值、基建、房地产投资、社零增速均有下行。社融和信贷数据也较为疲弱，“紧信用”环境延续。而行业上，结构分化是比较明显的。景气度较高的仍主要是必需消费品，如猪肉、禽类、高端白酒等；大多数周期品价格下行，可选消费中汽车处在库存周期的底部，手机销售还在下滑，降幅有所收窄，电子行业整体处在行业景气底部阶段。但信息技术行业边际改善是比较明显的，制造业固定资产投资增速连续三个月低位回升至3.3%，主要是计算机通信和其他电子设备、仪器仪表和专用设备等高端制造业投资的拉动，计算机通信和其他电子设备增速从1-2月的-2.6%提升至7月的10.5%，5G和国产化进程的提前明显提升了行业的资本开支。同时，中报业绩也显示部分领域业绩开始释放，2019年二季度盈利增长为正，且业绩增速较一季度提升的22个子行业中，6个为科技相关行业。表2：中报业绩增速较一季度增速提高的中信二级子行业行业预告率预告公司市值占比2019H1年预告归母净利润增长率2019Q1年预告归母净利润增长率2018H1年预告归母净利润增长率通信设备制造82%77%490%-822%-83%牧业84%95%169%-85%-62%酒店及餐饮60%25%142%-387%-55%保险Ⅱ71%99%80%70%31%航运港口42%43%74%61%-15%通用设备79%74%73%-19%-45%工业金属54%34%65%-34%-56%航空航天61%65%51%47%25%航空机场17%2%41%11%-23%增值服务Ⅱ75%77%33%-37%9%信托及其他53%62%28%20%3%食品75%71%15%12%27%黑色家电Ⅱ100%100%14%-8%44%照明设备及其他78%79%13%5%-20%股份制与城商行64%62%13%12%9%小家电Ⅱ69%85%11%-3%19%石油开采Ⅱ56%4%10%-39%172%其他元器件Ⅱ84%78%7%-2%2%计算机软件86%75%6%0%30%化学制药75%52%5%-7%51%电子设备Ⅱ82%85%2%-5%8%化学制品81%83%2%-3%23%资料来源：wind从市场表现来看，8月以来全球市场包括美股、新兴市场指数、原油及大宗商品在内的风险资产普遍下跌，资金涌入黄金、美债等避险资产。市场2019-08-26TMT行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告悲观情绪主要来自于贸易摩擦带来的经济下行预期，但A股则对外部因素扰动的敏感度开始下降，市场走出了独立行情，其中创业板涨幅高于上证综指、沪深300。市场一方面继续在景气度较高的必需消费品如食品饮料子行业、价格上涨的黄金上增加筹码，同时明显开始在交易基本面在四季度或者明年有望出现拐点、底部向上的领域，主要包括5G、消费电子、国防军工和新能源。成长开始占优，一方面是7月22日科创板首批公司上市带来的估值提振的催化因素。从2012-2014年成长占优的时期来看，估值提升领先于业绩提升；另一方面，二季度电子、计算机、传媒、通信、军工公募基金仓位均处在下降过程中，降幅最大的子行业包括电子设备、通信设备、IT服务、半导体，而食品饮料、家电的仓位是历史高位，近期涨幅较高的板块也是前期配置下降的板块，近期机构投资者的加仓可能是本轮行情的主要增量资金。但因外部扰动持续存在，7月以来虽然成长表现比较好，但与今年2-3月的成长、小盘、绩差股同步上涨并不一致，在情绪、资金、盈利三因素的拐点还未到来前，整体还是业绩具有一定优势的公司获得更多青睐。图2：成长相对消费占优，并从大盘开始向小盘传导图3：绩优股仍占优势资料来源：wind注：左轴为申万小盘指数值/申万大盘指数值；右轴为中信风格指数中的中信成长指数值/中信消费指数值。资料来源：wind注：左轴为亏损股指数值/绩优股指数值；右轴为中信风格指数中的中信成长指数值/中信消费指数值。往后看，食品饮料仍保持较高的景气度，从中报看业绩也相对稳定，建议作为底仓持有；但受益于政策红利、技术进步的周期和国产替代进程，科创板块的业绩弹性相对更大，是增配的重点方向。短期贸易摩擦带来的不确定性，会影响投资者风险偏好，造成成长板块股票波动，但下半年科创板块盈利的边际变化将成为主导风格的重要因素，叠加之前机构普遍低配，对于盈利结构性改善的科技领域，建议在初期情绪冲击消退后考虑增配，并主要集中在业绩存在改善预期的计算机、5G产业链、半导体、光伏新能源等。0.50.520.540.560.580.60.620.641.31.351.41.451.51.551.6小盘/大盘中信成长/消费(右轴)0.50.520.540.560.580.60.620.640.30.320.340.360.380.40.420.440.460.48亏损/绩优中信成长/消费(右轴)2019-08-26TMT行业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告2、电子板块（分析师：刘凯）2.1、国产替代核心主线，聚焦5G和半导体2019年起步，5G手机将成智能手机增长新引擎从2G、3G、4G的发展历程来看，每一次通信技术的进步都将拉动新一代手机销量的大规模增长，并且市场更新换代的速度越来越快。因此我们预计随着5G通信端条件的成熟，智能手机将开启新一波增长。根据IDC预测，2019年5G手机市场开始起步，受制于产品数量较少，价格较高以及5G网络尚未健全，出货量约为670万部，占整体出货量（13.95亿部）的0.5%，4G手机仍是市场主力。但随着2020年5G相关布局成熟并开始大规模商用，手机成本有所下降，智能手机将迎来换机潮，预计到2023年，5G手机出货量将达到4亿部，占整体手机出货量的26%，2019-2023年5G手机将以178.2%的CAGR带动智能手机整体出货量2.53%的复合增长。随着5G手机的快速渗透，我们预计基带、射频前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽件、元件等环节均有望受益。元件：单机用量增加，小型化要求更高电感利用电磁感应原理，能够有效筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等，根据用途可分为高频电感、功率电感和EMI电感三种。5G的到来将会大幅增加高频