专用机械行业深度报告5G东风起崛起中的国产3C加工设备17061232页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/其他专用机械证券研究报告行业深度报告2017年06月12日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持市场表现[Table_QuoteInfo]-14.33%-8.58%-2.83%2.91%8.66%14.41%2016/62016/92016/122017/3其他专用机械海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《iPhone十周年创新改观值得期待，3C自动化行业有望开启新一轮快速成长期》2017.02.27[Table_AuthorInfo]分析师:佘炜超Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517010001分析师:沈伟杰Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850517020001分析师:耿耘Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850516090002联系人:杨震Tel:[phone]Email:[e-mail]5G东风起，崛起中的国产3C加工设备[Table_Summary]投资要点：3C行业风起云涌，外资和国产CNC均有大量客户需求。5G东风起，引发手机外观的变化，加工工艺复杂度提升。以智能手机为代表的3C消费电子的兴起催生了小型加工中心（CNC，本文特指在3C行业应用的加工机床）的大量需求，在以钻铣攻牙加工中心为代表的紧凑型CNC加工中心领域，外资品牌如发那科、兄弟机械等具备强劲的竞争力和明显的先发优势，而国产CNC品牌如创世纪、润星科技等则奋起直追，市场份额提升明显。从终端来看，几大智能手机品牌巨头衍生出庞大的核心零部件代工体系，目前下游几大阵营实力雄厚，苹果系以富士康、可成科技等为代表，非苹果系则以比亚迪电子、长盈精密等为代表，这些厂商拥有较为庞大的CNC保有量，并且仍保持着较为强劲的产能扩张需求。CNC市场仍具发展前景，行业发展具备三重推动力。尽管目前市场上的CNC存量超过20万台，我们仍对未来2-3年的CNC行业的需求增长表示乐观，需求主要来自于三个方面：1）5G时代的到来，为解决信号屏蔽问题，手机机身材料复杂化，而无论是玻璃机身还是陶瓷机身都需要搭载金属中框（不锈钢或许是更好的材料），不锈钢中框CNC制程时长相比金属机身有翻倍以上提升，设备需求量将明显增加，加之玻璃机身的设计将大幅提升玻璃机的需求；2）千元机市场竞争激烈，金属机身作为提升智能手机消费体验的重要手段，受到各大手机厂商追捧，渗透率有望进一步提升；3）CNC经历了2008年和2014年前后两轮发展高峰期后，存量市场目前已经具备较大规模，按照5-10年替换周期来看，部分设备已经进入更新周期。未来两年全球CNC行业增长仍然较快，年均增速有望达25%-32%。虽然缺乏确切的行业数据，但在我们的模型分析框架下，CNC行业将充分受益于机身材料复杂化和金属渗透率的持续提升。在两种不同的情形假设下，我们预计16-18年全球新增CNC需求量约为5.27/6.93/9.19万台，预计17-18年CNC需求量增速分别为31.55%和32.55%（苹果情形下）；16-18年新增CNC需求量约为4.68/5.85/7.29万台，预计17-18年CNC需求量增速分别为24.95%和24.72%（国产机情形下）。CNC巨头优劣势明显，国产CNC有望崛起。发那科是CNC行业的第一品牌，其在技术实力、品牌影响力、优质客户认可度、产能规模等方面领先优势明显，但其产品定价较高、产品线较为单一、产能调节灵活度较低则为国产CNC腾出了足够的发展空间。近年来，国产CNC技术进步明显，龙头企业凭借丰富的产品系列、优秀的市场响应能力和营销能力快速扩张，崛起之势不可阻挡。上市CNC厂商具备高成长潜力，重点推荐劲胜精密，重点关注华东重机。国产CNC厂商在经营方面具备较大的灵活性，下游需求向好背景下上市企业将有望脱颖而出。此外，其产品线的扩张紧扣市场需求，玻璃加工设备等新产品的推出和放量将为其打开新的增长空间。创世纪和润星科技是国内排名靠前的CNC厂商，竞争实力较强，分别借助劲胜精密（已完成）和华东重机（拟收购）的平台实现A股上市。我们认为公司未来几年的成长性较好，建议重点关注。此外，还可以关注产业链受益公司包括昊志机电（电主轴）和华中数控（数控系统）等。风险提示。宏观经济下行，行业竞争加剧，下游消费电子行业景气度未达预期。行业研究〃其他专用机械行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.什么是CNC？...........................................................................................................61.1CNC简介.........................................................................................................61.23C行业风起云涌，下游几大阵营实力雄厚......................................................72.CNC市场仍具发展前景，行业增长三重推动力........................................................92.1消费升级：机身材料复杂化，CNC加工时长显著拉长....................................92.1.1iPhone8有望推玻璃机身，不锈钢中框带动CNC需求..........................92.1.2陶瓷外观件优势多，渗透率提升拉动CNC设备需求.........................122.2千元机：智能机金属渗透率提升的长尾市场..................................................132.3更新换代：设备的升级具备内在驱动力.........................................................182.4CNC行业未来两年仍具高增长潜力，国产CNC将弯道超车.........................193.真实的进口替代—CNC市场竞争格局剖析.............................................................213.1国际巨头竞争力强劲，但并非无懈可击.........................................................223.2崛起的国产CNC............................................................................................234.国产CNC厂商陆续上市，发展空间有望逐步打开..................................................254.1创世纪：国内CNC行业龙头，未来几年仍具备成长性.................................254.2润星科技：借助上市公司平台，发展后劲十足..............................................265.行业风险提示..........................................................................................................28行业研究〃其他专用机械行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1CNC数控机床....................................................................................................6图2CNC加工的金属边框/中框.................................................................................6图3钻攻中心、精雕机、高光机................................................................................7图42016年国内智能手机市场份额...........................................................................8图52016年全球智能手机市场份额...........................................................................8图6金属中框锻造+CNC工艺..................................................................................10图7小米4不锈钢中框加工前道锻压流程...............................................................11图8小米4不锈钢中框加工CNC精加工流程.........................................................11图9iPhone6unibody工艺使得后盖、边框浑然一体.............................................12图10小米MIX搭载陶瓷后盖、中框和按键.............................................................12图11高端AppleWatch采用陶瓷外壳.....................................................................12图12陶瓷外壳加工工艺图.........................................................................................13图132012-2016年全球智能手机出货量及其同比增长.............................................14图142016年全球智能手机五强市场份额占比..........................................................14图152012-2016年中国智能手机出货量及其同比增长.............................................14图162016年中国智能手机五强市场份额占比..........................................................14图172015-2016年发布新品数量价格分布（单位：部）..........................................15图182016Q4-2017Q1我国线下中高端机和千元机销量...........................................15图19金属机身颜值更高、质感更好...............................................