互联网与传媒行业2019年下半年投资策略5G媒体时代即将到来推荐广电大屏与云游戏201906

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年6月11日互联网与传媒5G媒体时代即将到来推荐广电、大屏与云游戏——互联网与传媒行业2019年下半年投资策略行业中期报告◆我们正处于第五轮媒体技术的快速发展期，即将伴随5G革命进入物联网媒体时代。文化媒体是典型的供给驱动型行业，技术进步将驱动娱乐内容升级，5G将带来从渠道到终端与媒体应用到应用场景的变化和机会，其中广电、智能大屏和云游戏是较先受益的领域。◆5G渠道端：关注与布局政策催化下的广电行业转型升级政策催化+5G牌照或使广电成为2019年传媒行业最大的主题性机会。1）政策层面高度重视主流媒体的建设，广电系统是主流舆论和主流价值传播的主渠道和主阵地，其整合发展、转型升级得到了中宣部、深改委的推动，政策对于广电系统的倾斜与扶持将长期催化板块机会；2）5G与超高清视频技术将驱动广电产业转型升级，提升广电系统竞争力与经营效率。◆5G媒体终端+场景：智能大屏流量入口价值有望重估1）大屏端IPTV、OTT已跨过追求用户规模增长的1.0时代进入精细运营的2.0时代；用户增值服务及广告市场开启IPTV/OTT从1到10的新成长；2）4K超高清对于观看体验有质的提升，得益于IPTV的专网传输+QoS控制+大屏体验优势，超高清视频大概率将在IPTV上率先应用与普及，成为广电大屏与互联网视频平台竞争的核心产品；3）大屏在5G物联网时代，是重要的家庭场景入口和媒体中心；大屏将受益于超高清机遇并围绕家庭场景提供如教育、游戏电竞及医疗等垂直细分内容服务，其媒介及流量入口价值有望迎来重估。◆5G内容应用：网络带宽及延迟限制被打破，云游戏迎来产业化机会1）5G超大带宽、超低时延使得云游戏大规模普及成为可能；2）云游戏将降低用户门槛、推动优质内容普及，实现“玩家省钱+厂商增收”双赢助推产业发展；所服务游戏市场2021年将达1740亿美元；2）云游戏将带来游戏产业链各环节利益的重新划分，云服务商与游戏发行平台将直接受益于云游戏的发展；3）云服务商与游戏发行平台协同及融合已形成趋势，同时掌控云服务能力与分发能力的厂商有望获益。◆投资建议：推荐广电、大屏与云游戏1）推荐在5G/超高清进行前瞻布局投入、积极与地方政府合作打造智慧广电应用的东方明珠、华数传媒、贵广网络。2）推荐国内唯二拥有IPTV和OTT牌照、具备强内容品牌和差异化内容资源的芒果超媒，关注新媒股份；推荐电视剧制作龙头华策影视。3）云游戏领域，推荐游戏与云计算龙头、发布云游戏平台“腾讯即玩”的腾讯控股，以及网吧管理系统国内排名第一、网吧云服务逐步落地的顺网科技。◆风险分析：广电整合进度不及预期、云游戏产业化不及预期、5G整体建设进度不及预期、知识产权被侵犯风险、产品开发与创新能力降低风险、作品审查风险等买入（维持）分析师孔蓉(执业证书编号：S0930517120002)[e-mail]范佳瓅（执业书编号：S0930518100002）[e-mail]联系人乐济铭[e-mail]行业与上证指数对比图-40%-28%-15%-3%10%05-1808-1811-1802-19互联网与传媒沪深300资料来源：Wind2019-06-11互联网与传媒敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告投资聚焦研究背景2019年6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，中国即将进入5G时代，全球其他国家正抢跑进入5G时代。我们回顾历史可以发现，每一轮技术革命都给媒体行业发展带来巨大的新机会，媒体内容传播的渠道、终端、场景和内容应用均将改变。5G万物互联时代将带来物联网媒体时代，我们目前正处于内容巨变的前夜，巨变将带来巨大的行业机会。我们的创新之处我们观察到用户正在向以IPTV/OTT为代表的大屏回流的趋势，并且超高清将在IPTV率先得到应用从而强化这一趋势，市场对此认知尚不够充分。1）截至19Q1，中国IPTV用户数已达2.7亿户，超过有线电视，预计覆盖4-5亿人，是中国最有影响力的媒体形式之一；IPTV的日开机率可达60%。2）得益于IPTV的专网传输+QoS控制+大屏体验优势，超高清视频大概率将在IPTV上率先应用与普及，用户体验将远超基于公网的互联网视频平台。3）体验升级与流量回归将带来用户付费与广告投放，大数据助力的精细运营下IPTVOTT变现能力迎来向上拐点；我们测算2019年IPTV广告市场规模达127亿元。投资观点政策催化+5G牌照或使广电成为2019传媒行业主题性机会。1）政策层面高度重视主流媒体的建设，广电系统是主流舆论和主流价值传播的主渠道和主阵地，其整合发展、转型升级得到了中宣部、深改委的推动，政策对于广电系统的倾斜与扶持将长期催化板块机会；2）5G与超高清视频技术将驱动广电产业转型升级，提升广电系统竞争力与经营效率。我们推荐在5G/超高清进行前瞻布局投入、积极与地方政府合作打造智慧广电应用的东方明珠、华数传媒、贵广网络。大屏端IPTV、OTT已跨过追求用户规模增长的1.0时代进入精细运营的2.0时代。1）用户增值服务及广告市场的高速增长开启IPTV/OTT从1到10的新成长；2）我们认为大屏在5G物联网时代，是重要的家庭场景入口和媒体中心，围绕着家庭场景能够提供多内容服务如教育、游戏电竞及医疗等。我们推荐拥有国内唯二拥有IPTV和OTT牌照、强内容品牌且差异化内容资源的芒果超媒，关注新媒股份；推荐电视剧制作龙头华策影视。5G时代将带来游戏产业链各环节利益的重新划分，我们认为云服务商与游戏发行平台将直接受益于云游戏的发展；同时云服务商与游戏发行平台的融合已形成趋势。推荐国内游戏发行排名第一、云服务排名第二、已经发布云游戏平台“腾讯即玩”的腾讯控股，以及网吧管理系统国内排名第一、网吧云服务逐步落地的顺网科技。万得资讯2019-06-11互联网与传媒敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告目录1、5G将推动娱乐内容升级进入物联网媒体时代.........................................................................41.1、5G将推动娱乐内容升级，带来极致体验................................................................................................41.2、5G物联网媒体时代：广电、大屏和云游戏先受益.................................................................................62、5G时代之渠道：广电已获5G牌照，或将催化“全国一网”整合进程.........................................82.1、国网公司已获5G牌照，整合升级或将加速...........................................................................................82.2、有线电视网络“全国一网”整合已有明确时间表........................................................................................83、5G时代之媒体场景和终端：大屏进入精细化运营2.0阶段智能家庭入口价值被低估.........103.1、IPTV/OTT1.0进入2.0时代：政策规范趋于稳定广告及增值服务是未来增长动力...........................103.2、智能大屏的2.0时代：增值服务收入+广告市场空间大........................................................................124、5G媒体时代之内容应用：云游戏...........................................................................................154.1、5G将扫除云游戏发展的带宽与时延障碍..............................................................................................154.2、云游戏将降低用户使用门槛，打通游戏细分市场.................................................................................165、行业观点.................................................................................................................................195.1、行业观点一：5G与超高清双驱动广电转型升级...................................................................................195.2、行业观点二：超高清视频和家庭入口价值巨大大屏价值被低估..........................................................205.3、行业观点三：5G让云游戏落地推荐云服务商和与游戏发行平台........................................................226、投资建议.................................................................................................................................246.1、5G商业化即将开启，推荐广电、大屏及云游戏...................................................................................246.2、重点公司介绍........................................................................................................................................257、风险分析.................................................................................................................................412019-06-11互联网与传媒敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告1、5G将推动娱乐内容升级进入物联网媒体时代文化媒体是典型的供给驱动型行业，技术进步将驱动文化娱乐内容升级，给消费者带来极致体验的同时催化出新的市场空间，我们正处于第五轮媒体技术的快速发展期，即将伴随5G革命进入物联网媒体时代。1）在史前时代，人类需要开发媒介来储存体外记忆，传播媒体伴随着人类的文明而出现；2）传媒随着技术的发展而革命。从最早的符号时代，到近现代的文字印刷媒体时代的第一份报纸出现，传媒才真正作为一个产业诞生。电子化之后历经广播媒体，再到电视媒体影像、互联网媒体，传媒已经过了4个阶段。传媒发展视觉到听觉再到未来的沉浸式体验；3）技术不停发展，传播内容并非如技术周期中的其他行业一