传媒行业2019年中期投资策略坚守确定性赛道关注5G新浪潮20190619长江证券40页

请阅读最后评级说明和重要声明1/40[Table_MainInfo]┃研究报告┃媒体Ⅱ行业2019-6-19坚守确定性赛道，关注5G新浪潮——传媒行业2019年中期投资策略行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点投资主线目前传媒互联网各细分赛道已较为拥挤，时长竞争愈发激烈，活跃用户增长和变现模式已度过红利期，在较为弱势的环境下，我们相对看好行业龙头的高壁垒，看好长视频、游戏、大屏IPTV/OTT的行业增长机会。随着5G时代的来临，新一轮技术进步有望改造升级视频、游戏产业的用户体验，我们相信超高清视频、云游戏、VR/AR等行业应用未来将至，用户天花板和商业模式有望再次突破，密切关注5G的C端应用。细分领域观点和投资建议视频行业：短期内各平台的用户增长出现分化但用户红利依然存在，核心仍取决于内容和产品。我们看好内容成本端改善以及平台价格策略调整带来的行业机会。长期看，内容与渠道融合加速，视频网站作为内容提供方，同时又兼具平台属性，产业价值正在重塑。推荐标的：芒果超媒。广告行业：宏观经济下行导致广告主投放需求收缩，广告市场下行。线下广告相比线上广告受到更严重的冲击，生活圈广告相比线下传统媒体广告具备更高的风险抗性。线上广告中信息流广告及电商广告具备高景气度。有限的投放预算下，广告主投放偏好向高回报率的投放渠道集中。推荐标的：分众传媒。游戏行业：估值再次探底，看好下半年业绩弹性。投资主线：1、二线厂商核心产品密集上线，包括重点端改手、SLG等产品；2、随着5G的到来，技术瓶颈突破，云游戏加速发展。推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱。广电行业：IPTV畅享行业红利，广电整合箭在弦上。投资主线：1、受光纤入户驱动，IPTV用户高速增长，省级播控平台议价权强大，目前各省份之间存在差异，广东省目前IPTV渗透率较低，提升空间较大；2、中国广电已经获得5G牌照，且地方有线电视网络整合正在推进。推荐标的：新媒股份。影视行业：利空因素逐步消化完毕，电视剧行业供给端去产能加速，严监管趋仍将延续，成本端降低或将在19年下半年体现，建议关注影视剧公司边际改善机会；电影方面下半年国产影片表现可期，Q4票房市场增速预计将有大幅提振，建议关注标的：华策影视、华谊兄弟、万达电影、上海电影、中国电影。[Table_Author]分析师王傲野（8621）[e-mail]执业证书编号：S0490518010002联系人聂宇霄（8621）[e-mail]联系人王成璐（8621）[e-mail]联系人徐润（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-45%-36%-27%-18%-9%0%9%18%2018/62018/92018/122019/3媒体Ⅱ沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《芒果TV跟踪观察系列二：独播内容下的流量增长》2019-6-15《中信出版招股书整理：全国经管类图书出版龙头》2019-6-9《《和平精英》业绩贡献估算及逃杀类游戏总结》2019-6-2风险提示：1.技术进步周期不及预期；2.内容产业政策继续加强、行业增速下行风险。请阅读最后评级说明和重要声明2/40行业研究┃深度报告目录板块回顾.......................................................................................................................................5营收增速持续走低，减值风险爆发业绩大幅亏损....................................................................................................5板块估值有所修复，子板块估值分化显著...............................................................................................................6板块走势表现平淡，19Q1基金持仓低配................................................................................................................7移动互联网：流量下沉贡献新增量，头条系持续发力...................................................................8视频行业：短期机遇与长期价值并存，内容与渠道融合加速................................................................................10推荐标的：芒果超媒.............................................................................................................................................16广告营销：从线下到线上的广告投放预算迁移...........................................................................17线下广告：传统媒体广告与生活圈广告不同的风险抗性.......................................................................................19线上广告：信息流广告的高景气度与电商广告的持续高增长................................................................................19建议跟踪：分众传媒.............................................................................................................................................21游戏：估值再次触底，看好下半年业绩弹性...............................................................................21行业增速有望持续超预期，重磅产品陆续上线.....................................................................................................21投资逻辑一：二线厂商核心产品密集上线.............................................................................................................24投资逻辑二：5G或突破技术瓶颈，云游戏加速发展............................................................................................27推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱...........................................................................................29广电：IPTV畅享行业红利，广电整合箭在弦上..........................................................................30投资逻辑一：IPTV用户高速增长，渗透率还有较大空间.....................................................................................30投资逻辑二：有线电视整合势在必行，5G牌照助力拓展.....................................................................................32推荐标的：新媒股份.............................................................................................................................................34影视：利空消化渐尽，柳暗花明或可期......................................................................................34电视剧：供给端去产能加速，严监管趋势仍将延续..............................................................................................35电影：下半年国产影片表现可期，关注暑期档和国庆档.......................................................................................36推荐标的：华策影视、华谊兄弟...........................................................................................................................37院线：下半年市场增速提振，关注边际改善机会........................................................................38暑期档预计表现平淡，国庆档有望迎大幅回暖.....................................................................................................38推荐标的：万达电影、上海电影、中国电影.........................................................................................................39请阅读最后评级说明和重要声明3/40行业研究┃深度报告图表目录图1：传媒行业整体营收增速持续走低........................................................................................................................5图2：自18Q4开始传媒行业营收增速显著下滑..........................................................................................................5图3：2018年传媒行业商誉减值损失大幅增长........................................