传媒行业2019年文化娱乐行业秋季投资策略游戏景气回升5G推动娱乐升级20190829上海证

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：影视娱乐消费稳中有升。随着移动互联网的进一步普及和5G技术的推广，用户的碎片化娱乐需求得到满足。短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道保持高速发展。新一代用户的版权和付费意识大幅提升，付费推动娱乐产业良性发展。包括腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模在二季度继续保持增长。新游助力国内游戏市场回暖，手游出海持续开拓新品类。2019H1国内游戏市场回暖，版号放开后，新游市场表现逐渐活跃，7月新游流水实现高增长。高流量互联网公司探索新变现模式，游戏分发、曝光渠道增加，带动用户增速回升。手游出海持续高增，以SLG、吃鸡为基本盘，进一步拓展细分品类。线上图书零售渠道保持较高增速，看好教材教辅市场复苏。图书零售市场持续稳健增长，线上渠道通过高折扣率保持20%以上增速，少儿类图书码洋占比进一步提升。继续关注政策消化、成本改善、需求增长的教育出版行业。5G推动文化娱乐产业升级，视频流及沉浸式体验受益较大。5G引领在线视频、直播质量升级；解决云游戏关键技术难题；长远来看，VR/AR有望兼顾沉浸感及便携性。投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。关注光线传媒、东方明珠、吉比特、三七互娱、宝通科技。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价EPSPEPBR投资评级18A19E20E18A19E20E光线传媒3002518.520.470.260.3018.2032.6228.402.91谨慎增持东方明珠6006379.580.590.620.6416.3215.3814.971.14谨慎增持吉比特603444272.4510.112.514.527.0921.8818.856.26增持三七互娱00255516.010.470.881.134.0618.1914.555.48增持宝通科技30003111.420.690.951.1616.5512.029.841.80增持资料来源：上海证券研究所；股价数据为2019年8月27日收盘价增持——维持日期：2019年8月29日行业：传媒行业分析师：滕文飞Tel:021-53686151E-mail:[e-mail]证书编号：S0870510120025分析师：胡纯青Tel:021-53686150E-mail:[e-mail]证书编号：S0870518110001最近6个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：TWF19-QIT02-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%传媒板块沪深300游戏景气回升5G推动娱乐升级——2019年文化娱乐行业秋季投资策略证券研究报告/行业研究/季度策略季度策略目录一.影视行业：娱乐消费稳中有升..................11.1付费用户规模继续提升，碎片化娱乐需求增多。......................11.28月电影票房再次突破70亿。.....................................................21.3院线集中度继续提升，单银幕产出继续下滑。..........................31.4电视剧：总体产量下滑，精品化趋势明显。..............................31.5在线视频：付费用户规模稳定增长。..........................................4二.游戏行业：新游助力国内市场回暖，海外开拓新品类。...........................................62.1上半年国内游戏市场收入及用户规模增速双双回升....................62.2版号审批恢复，新游市场明显回暖................................................72.3手游出海：在深耕优势领域的同时扩张新品类..........................10三.出版行业：线上渠道保持较高增速，看好教材教辅市场复苏..........................................123.1图书零售市场整体表现稳健，线上渠道维持较高增速..............123.2多重利好刺激，教育出版行业有望复苏......................................13四.5G时代展望，科技推进文化娱乐方式升级.......144.15G推动文化娱乐产业升级，视频流及沉浸式体验受益较大.....144.2视频&5G：超高清引领内容升级，赛事直播效果或显著提升..164.3游戏&5G：5G将促进云游戏突破关键技术瓶颈........................174.4VR/AR&5G：未来或实现沉浸感及便携性的两全其美...............18五.行业表现及估值.............................195.1年初至今板块表现差于沪深300指数。......................................195.2相对估值水平处在低位区间。......................................................20六.重点关注公司...............................21七.风险提示...................................21季度策略图图12013-2020年中国居民人均娱乐消费（美元）................1图200/05后消费者休闲时间主要娱乐方式............................1图32018年9月-2019年8月26日国内月度票房（万元）.2图4截止到2019年8月26日月票房情况...............................2图52005-2018年我国电影银幕数............................................3图62015-2019年在线视频行业付费用户规模.......................5图7中国游戏市场收入规模及增速（亿元）..........................6图8中国游戏市场用户规模及增速（百万人）.......................6图9中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元）..................6图10近期版号发放数量.............................................................7图117月手游流水Top10...........................................................8图12中国移动游戏发行商海外市场表现..............................10图132019H1中国手游出海公司收入Top15......................10图142019H1中国手游出海收入Top15...............................11图15中国图书零售市场码洋规模（亿元）..........................13图16K12在校生数整体走势（万人）................................14图17文化娱乐产业5G时代受益的细分领域.......................15图18文化娱乐产业中基于5G的收入规模...........................16图19云游戏运行流程...............................................................17图20VR/AR全球市场规模（亿元）.....................................18图21VR游戏规模....................................................................18图222019年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数（%）..............................................................................................20图23传媒行业历史市盈率(TTM，整体法)............................20表表1全国国产电视剧发行许可证颁发情况...............................4表22019年重点影视公司剧目.................................................4表32019年三大网络平台部分重点剧目..................................5表4腾讯2019年（计划）上线的头部手游..........................9表52G-5G理论下载速率.....................................................17季度策略1一.影视行业：娱乐消费稳中有升1.1付费用户规模继续提升，碎片化娱乐需求增多。随着移动互联网的进一步普及和5G技术的推广，用户的碎片化娱乐需求得到满足，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势，生态化平台的整体协同能力和商业价值正在逐步凸显。短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道保持高速发展。新一代用户的版权和付费意识大幅提升，付费推动娱乐产业良性发展。包括腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模在二季度继续保持增长。图12013-2020年中国居民人均娱乐消费（美元）数据来源：国家统计局艾瑞咨询上海证券研究所用户需求增长集中在社交、短视频、游戏等领域。新生代消费者有着非常良好的产品付费习惯，其中59%的用户倾向于按需或次数付费，而5%的用户则有3个以上平台的年付费会员。图200/05后消费者休闲时间主要娱乐方式数据来源：企鹅调研平台上海证券研究所3.20%3.50%3.90%4.30%4.70%4.80%4.90%4.90%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%0501001502002503002013201420152016201720182019e2020e64.90%62%60.70%53.70%37.70%31.10%29.80%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%季度策略21.28月电影票房再次突破70亿。截止到2019年8月26日，国内电影票房达439.99亿（含服务费）。8月电影票房突破70亿，其中《哪吒》单片贡献32亿以上。累计票房即将超过春节档上映的科幻片《流浪地球》，夺得年度票房冠军。上半年国内票房增速回落，但从目前暑期档数据来看，市场景气度有所回升。暑期档依靠《哪吒》、《烈火英雄》等影片的强势表现，预计将好于去年同期票房水平。9月即将到来的中秋和国庆档期，仍将有多部重磅影片上线，预计全年票房同比将有小幅增长。图32018年9月-2019年8月26日国内月度票房（万元）数据来源：艺恩咨询上海证券研究所图4截止到2019年8月26日月票房情况数据来源：艺恩咨询上海证券研究所季度策略31.3院线集中度继续提升，单银幕产出继续下滑。截至8月26日，万达院线实现票房59.70亿元，以14.65%的占比排名第一，TOP3院线票房占比32.98%，整体票房继续向头部院线集中。2018年，我国银幕数量跃居世界第一，银幕数已超过60000块，银幕数较前一年增长17%，单荧幕产出继