华为临时许可可能获延期5G共建共享不宜过度悲观20190818中信建投20页行业报告5

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态华为临时许可可能获延期，5G共建共享不宜过度悲观行情回顾上周，通信(申万)指数上涨3.34%，跑赢沪深300指数1.22pct。投资建议8月14日，中国联通董事长王晓初在业绩发布会上提到5G共建共享方案。对此，市场关注度高且分歧较大，但我们认为不宜过度悲观。中国联通提到的共建共享方案是对市场影响最大的方案，能否完全落地存在不确定性。共建共享会带来总投资规模的压缩，但具体压缩多少目前仍难判断。同时，共建共享将缩短5G投资周期，此前市场预期4-5年基本完成5G网络的建设，可能会压缩到3-4年，因此预计对2019-2021三年capex不会有显著影响，甚至可能会比此前预期还要好，对相关公司的业绩兑现影响不是很大。我们认为，共建共享将利好运营商，总体capex可控，未来长周期折旧摊销可控，尤其对于有业绩承诺的中国联通而言将形成实质利好；对设备商的影响程度无线设备大于传输设备，但实际无需太悲观，调整后仍有机会；利好5G手机和5G应用，消费电子产品和应用将加速落地。推荐组合本周关注：烽火通信、和而泰、海能达、海格通信。持续关注：5G（基站主设备商、烽火通信、沪电股份、中国联通、中国铁塔、新易盛）；云计算（紫光股份、中际旭创、星网锐捷、太辰光、光环新网）；北斗及军工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（和而泰、拓邦股份、移为通信、高新兴、日海智能）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）。产业要闻【华为首款5G手机正式开卖售价6199元】【韩国5G用户4个月突破200万预计年底增至400万】【华为美国临时贸易许可证将再获3个月延期】风险提示中美关系影响；5G进展不及预期；军工通信订单延迟确认等。维持增持阎贵成[e-mail]010-85159231执业证书编号：S1440518040002武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003雷鸣[e-mail]13811451643执业证书编号：S1440518030001发布日期：2019年08月18日市场表现相关研究报告通信1通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、本周专题：5G共建共享影响判断..................................................................................................................1二、行情回顾...........................................................................................................................................................4三、上周研报...........................................................................................................................................................53.1紫光股份(000938)：ICT设备龙头，云网布局领先.................................................................................53.2太辰光(300570)：业绩持续高增长，400G升级迎机遇..........................................................................53.3天孚通信(300394)：新品业绩持续释放，有望受益于新一轮光器件景气...........................................63.4海格通信(002465)：中报符合预期，订单逐步进入收获期，业绩稳定增长.......................................73.5和而泰(002402)：智能控制器业务毛利率回升，射频芯片发展超预期...............................................8四、产业要闻...........................................................................................................................................................95G.......................................................................................................................................................................9物联网.............................................................................................................................................................11其他.................................................................................................................................................................11五、重要公告.........................................................................................................................................................13六、投资建议.........................................................................................................................................................15七、推荐组合.........................................................................................................................................................15八、风险提示.........................................................................................................................................................16图表目录图1：5G网络示意图..............................................................................................................................................1图2：中国三大运营商固定资产投资....................................................................................................................2图3：中国5G年度新建基站数量预测..................................................................................................................3图4：申万一级行业周涨跌幅（%）.....................................................................................................................4图5：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%）.............................................................................................4图6：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%）.............................................................................................4表1：通信行业一周重要公告..............................................................................................................................131通信行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、本周专题：5G共建共享影响判断8月14日，中国联通董事长王晓初在业绩发布会上提到5G共建共享方案。对此，市场关注度高且分歧较大。尽管市场在6月5G发牌前后已对共建共享有一定了解，但8月14日再提共建共享的场合、形式仍然超出市场预期，总体而言市场认为影响偏负面。但我们认为，共建共享最终方案仍在讨论，不应过度悲观。第一，5G共建共享方向明确，但联通的提法不是最终方案。5G共建共享的背景主要有两个，一是运营商提速降费，经营压力加大，二是国家层面要求加速5G建设，在政策需求、商业实践有所矛盾的情况下提出。8月14日中国联通董事长王晓初总对5G共建共享的理想方案进行了详细描述，具体包括两个阶段：初期由中国电信和中国联通来合建一张5G网络，优先覆盖城市和热点区域，后期在非热点区域采用漫游方式、租用中国移动的5G网络。理想方案下，此前市场预期的三张覆盖全国的5G网络将变成不到两张覆盖全国的5G网络。我们要强调两点。首先，8月14日王总明确提到联通与电信的谈判相对更为深入，这意味着两家共建一张5G网络的概率更大，联通与移动仍在接触阶段，因此租用和漫游接入移动网络的方案讨论相对滞后。更重要的一点，上述方案是最理想方案，我们目前了解到的情况是还没有达成共识，后续还需要谈判。因此，共建共享方向明确，理想方案是最悲观预期，仍在讨论之中。第二，从联通描述的细节来看，理想方案完全落地难度较大，同时5G投资有望提速。1）从共建共享的内容来看，基站、前传部分影响较大，回传部分影响较小。一方面，基站设备完全共享，AAU、BBU共用，一台设备满足两家客户的无线网络接入；与此同时，核心网分开，两家运营商各自建设自家核心网，从而实现5G网络切片、低时延、高可靠、边缘计算等功能上的差异性。因此，无线侧不同手机将进入同一张网，此后信号会送入各家的核心网。5G承载网中，前传网络（即AAU到BBU）一般采用光纤直驱，其核心是三对光模块，理论上将会受到共建共享的影响，回传网络（即指BBU到核心网）可能也会有共享的部分，但在核