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2018年10月22日5G，下一波浪潮龙头2目录下一代信息产业的高速铁路..................................................5三条路径影响未来投资方向..................................................8物联网、AR/VR、区块链将进入高速成长阶段....................12投资建议：投资5G，抓住下一波浪潮龙头.........................202018年10月22日5G，下一波浪潮龙头3图表目录图表1.微软在企业生命周期各阶段的股价表现与估值变化.............4图表2.5G概念.............................................................................................5图表3.5G系统相对4G的关键能力提升.................................................6图表4.5G的需求和特点............................................................................6图表5.5G核心技术......................................................................................7图表6.5G对经济社会影响的投资路径...................................................8图表7.5G对经济社会影响的消费路径...................................................8图表8.5G中国市场规模预测...................................................................8图表9.中国数字移动通信重点政策........................................................9图表10.中国企业的5G贡献一览...........................................................10图表11.5G综合产业链分析....................................................................10图表12.5G标的.........................................................................................11图表13.5G应用场景丰富........................................................................12图表14.物联网市场规模.........................................................................13图表15.物联网概念图..............................................................................13图表16.物联网标的...................................................................................14图表17.VR行业国内市场规模...............................................................15图表18.VR标的.........................................................................................15图表19.区块链技术特点.........................................................................16图表20.区块链技术全球市场规模........................................................16图表21.区块链产业地图.........................................................................17图表22.区块链标的...................................................................................17图表23.云服务技术特点.........................................................................18图表24.全球云计算市场规模（亿美元）............................................18图表25.云服务产业链..............................................................................19图表26.云通信产业图谱.........................................................................19图表27.云计算标的...................................................................................19图表28.5G及其下游产业的相关标的...................................................20图表29.文中提及标的及评级..................................................................212018年10月22日5G，下一波浪潮龙头4从历史上来看，科技股总是具有超额收益的，但是，因为技术路径和产业方向更迭带来的不确定性，特定科技股只能在特定时代内辉煌。以历史上的信息产业为例，信息产业先后经历了PC硬件、软件、互联网、移动互联网几个阶段，不同的阶段下，主导技术大相径庭，主导企业也都是各领风骚3-5年就被下一波浪潮中的主导企业所替代。拿微软来说，成长期投资微软是赚估值的钱，稳定发展期投资微软赚的是ROE的钱，而过渡期并不赚钱。对于价值投资者而言，这种不确定性正是科技股最大的问题。那么，科技股该如何投资呢？从回报率的角度来看，布局科技股最好的时机是在高速成长的前期。这也是我们撰写这篇《寻找下一波浪潮》系列之三的初衷：在下一波科技浪潮掀起之前，为投资者挖掘出确定性的投资机会。图表1.微软在企业生命周期各阶段的股价表现与估值变化-100-50050100150-50%-25%0%25%50%75%87/688/689/690/691/692/693/694/695/696/697/698/699/600/601/602/603/604/605/606/607/608/609/610/611/612/613/614/615/616/617/6市值（百亿美元）收入同比利润同比PE高速成长期稳定发展期过渡期资料来源：万得，中银证券当前，5G产业处于成长的前夜，它作为未来确定性最强的科技产业变革趋势，将引领新一波科技浪潮，也是我国未来新经济增长的引擎。2018年6月14日，3GPP会议批准了第五代移动通信技术标准(5GNR)独立组网(Standalone,SA)功能冻结，这是首个完整意义国际5G标准的正式确定，意味着5G已经完成第一阶段全功能标准化工作，进入了产业全面冲刺新阶段，按照工信部的计划，预计5G网络正式商用将会在2020年，在5G技术浪潮的引领下，人工智能、无人驾驶、AR/VR以及区块链等颠覆性应用将搭载着5G的高速通道，真正走进我们的生活，也将为市场打开全新的投资机会。2018年10月22日5G，下一波浪潮龙头5下一代信息产业的高速铁路5G时代即将来临，大规模测试和部署将于2019年开始。通信技术的更新换代最直观的感受就是数据传输速度的加快和数据用量的大幅提升。上个世纪80年代的1G时代，只能传输模拟语音；90年代2G引入了数字语音（例如PDCIS-95），平均每户每月上网流量DoU为50M；2000年3G带来了移动数据（例如CDMA2000），平均每户每月上网流量DoU为500M；2010年以来4G开创了移动互联网时代，平均每户每月上网流量DoU达到5G。当我们还沉浸在4G带来的便捷时，5G已近在咫尺。5G是万物互联的时代，5G超高可靠性、超低时延的卓越性能极大满足用户娱乐办公的数据传输需求，平均每户每月上网流量DoU将大幅提升至50G。根据国际移动通信行业主要标准组织3GPP的规划，5G的大规模测试和部署，最早将于2019年开始。5G标志性能力指标为“Gbps用户体验速率”。5G是第5代移动通信技术，根据IMT-2020(5G)推进组发布的《5G概念白皮书》，综合5G关键能力与核心技术，5G概念可由“标志性能力指标”和“一组关键技术”来共同定义。其中，标志性能力指标为“Gbps用户体验速率”，一组关键技术包括大规模天线阵列、超密集组网、新型多址、全频谱接入和新型网络架构。图表2.5G概念资料来源：中国信通院，中银证券相比4G时代，5G系统的用户体验速率能提升高达100倍。面向2020年及以后移动数据流量的爆炸式增长、物联网设备的海量连接，以及垂直行业应用的广泛需求，5G移动通信技术在提升峰值速率、移动性、时延和频谱效率等传统指标的基础上，新增加用户体验速率、连接密度、容量和网络效能四个关键能力指标，其中用户体验速率为5G标志性能力指标。具体来看，5G用户体验速率可达0.1Gbps至1Gbps，传输速率最高提升了100倍；峰值速率大幅提升20倍，每秒传输量可达2.5G；5G可支持的最大移动速度提升43%达到500km/h，即当以每小时500公里速度移动时，5G服务可保证信号切换不中断，5G大带宽及移动性支持移动虚拟现实等极致业务体验。流量密度可达10Mbps/平方米，支持未来千倍以上的业务流量增长。5G平均每平方公里地理范围内的设备连接数可达100万个，有效支持海量的物联网设备接入。传输时延降低10倍至1毫秒，满足车联网和工业控制的严苛要求。2018年10月22日5G，下一波浪潮龙头6图表3.5G系统相对4G的关键能力提升指标提升程度IMT-Advanced（4G）IMT-2020（5G）用户体验速率速率（5G标志性能力）最高提升100倍10Mbps0.1-1Gbps频谱效率提高3倍1x3x移动性提升43%350km/h500km/h时延降低10倍10ms1ms连接密度提升10倍10^5devices/km^210^6devices/km^2网络效能提升100倍1x100x容量提升100倍0.1Mbit/s/m^210Mbit/s/m^2峰值速率提升20倍0.125GB/s2.5GB/s资料来源：ITU，中银证券5G通信的特点主要体现在关键任务、加强宽带以及大量设备三个方面。其中，5G通信的关键任务主要包括保证通信的强安全性、超高可靠性、超低延迟、完美移动性；加强宽带要求提升网络的极限宽带及极限容量；5G万物互联时代网络需承载大量设备，这时5G通信超高密度、超低复杂度、超低功耗及深度覆盖的特性就会凸显出来。图表4.5G的需求和特点资料来源：Qu