淡化短期扰动持续看好同时受益于5G与国产化的细分行业20190826中信建投15页行业报告

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态淡化短期扰动，持续看好同时受益于5G与国产化的细分行业贸易摩擦反复，持续看好同时受益于5G与进口替代的板块上周中美两国贸易谈判出现反复，美国总统23日透过推特宣布将分别提升对2500亿美元清单以及剩余3000亿美元清单关税。由于关税清单全面涉及各类电子产品，包括手机、PC、可穿戴等，不排除将引发市场对电子板块的阶段性担忧。但我们建议淡化贸易摩擦等短期扰动因素，中长期配置既受益于5G技术升级，又具备较大国产化空间的细分行业，包括天线、射频前端、高频高速材料、集成电路、高端装备等。重点推荐立讯精密、卓胜微、生益科技、深南电路、大族激光等。5G商用持续推进带动需求增量，看好半导体国产替代加速趋势从上游芯片看，华为/联发科/高通等集成5G基带的处理器SoC也有望在19Q4至20H1量产。而集成5G巴龙基带的麒麟990SoC有望于9月发布。5G也将带动功率放大器、滤波器、射频开关、天线等需求增长，建议关注卓胜微、信维通信、三安光电、汉天下、唯捷创芯、慧智微、无锡好达、开元通信等。此外，7月北美半导体设备出货额月增0.4%，年减14.5%，逻辑和晶圆代工上先进制程的投入弥补了存储疲弱的影响。受存储影响三星/海力士/美光19H1营收同比降约33%，而索尼凭借OSD业务19H1营收同比增13%，表现亮眼，CIS板块高景气凸显。展望19H2-2020年，随着半导体库存水位降低，叠加5G驱动消费电子创新和换机周期开启，半导体景气度有望逐渐回升。功率、模拟、MCU、CIS、存储等国产替代正加速，建议关注韦尔股份、兆易创新、闻泰科技、汇顶科技、圣邦股份、北京君正、扬杰科技等。LCD价格持续走弱，关注OLED国产放量投资机遇根据群智最新LCD电视面板价格数据，八月电视面板价格整体环比下滑约4.5%，受下游市场需求持续疲弱影响，预计九月电视面板价格仍将环比下滑3%左右。五月后，LCD电视面板价格呈现持续环比下跌，其中六月环比跌幅最大达6.5%，目前跌幅虽有收窄，但在传统旺季仍呈现价格下跌趋势，我们认为主要由于贸易争端不确定性影响，9月1日后的3000亿清单将直接涉及电视类出口产品。目前来看，随着5G换机周期到来，国产龙头厂商产能爬坡，19H2起国产柔性OLED屏有望迎来出货放量，带动龙头厂商的业绩弹性。龙头厂商19H1柔性屏累计出货量超1000万片，四月起月出货量已超200万片，19Q2出货量环比显著提升。预计19H2随着华为新机及折叠机推出，其产能将进一步提升，建议关注国产OLED产能放量下的持续投资机遇。本周核心推荐立讯精密、卓胜微、生益科技、大族激光、华正新材、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股、顺络电子、大华股份、三安光电维持买入黄瑜[e-mail]执业证书编号：S1440517100001马红丽[e-mail]执业证书编号：S1440517100002陶胤至[e-mail]执业证书编号：S1440518110004研究助理季清斌[e-mail]发布日期：2019年08月26日市场表现-25%-15%-5%5%15%25%2018/8/272018/9/272018/10/272018/11/272018/12/272019/1/272019/2/272019/3/272019/4/272019/5/272019/6/272019/7/27电子沪深300相关研究报告19.08.195G终端及应用有望加速,带动新一轮硬件创新周期开启19.08.12华为手机出货逐步恢复，物联网/智慧屏等布局带动本土配套机会19.08.065G创新带动行业中长期拐点向上，建议关注射频等半导体国产化机会19.07.295G手机批量上市，5G创新与进口替代在高景气度支撑下持续演绎电子1电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、一周行情回顾图1：电子行业相关重要指数涨跌幅情况代码名称周报点周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅000001.SH上证综指2897.432.61%-1.20%16.18%399001.SZ深证成指9362.553.33%0.39%29.32%399006.SZ创业板指1615.563.03%2.88%29.19%000300.SH沪深3003820.862.97%-0.38%26.91%801080.SI电子(申万)2874.045.00%6.44%43.51%SOX.GI费城半导体指数1446.38-2.22%-6.23%25.21%TWSE020台湾电子指数438.021.79%-1.44%12.89%TWSE071台湾半导体指数175.522.14%-1.25%16.19%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图2：电子行业每周股价涨幅前十五名30.95%25.32%19.17%18.34%18.16%17.92%16.88%16.77%14.77%14.62%13.70%12.98%12.98%12.91%12.88%0%5%10%15%20%25%30%35%每周涨幅前十五资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图3：电子行业每周股价跌幅前十五名-15.88%-10.55%-6.57%-6.46%-6.41%-5.87%-5.68%-4.92%-4.41%-4.35%-4.26%-2.88%-2.76%-2.62%-2.58%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%每周跌幅前十五资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、重点公司估值表表1：核心推荐与关注公司估值（股价取20190823收盘价）1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM立讯精密买入25.6727.239.154.071.035.80.510.731.011.330.675035251938三环集团买入20.4013.214.518.323.913.00.760.831.051.370.752725191527顺络电子买入23.154.84.96.58.64.70.600.610.811.070.583938292240三安光电买入11.0228.318.026.033.018.60.690.440.640.810.461625171424大华股份买入17.0025.329.437.148.227.10.840.981.241.610.902017141119生益科技买入24.3910.013.017.222.911.80.440.570.761.010.525643322447深南电路买入131.097.09.111.214.68.92.062.683.304.302.626449403050沪电股份买入19.395.78.911.514.86.60.330.520.670.860.385938292350大族激光买入31.8817.215.320.526.210.81.611.431.922.461.012022171332华正新材买入38.150.81.31.72.30.90.621.011.311.780.706238292154三利谱买入28.700.31.11.72.50.00.291.061.632.40-0.0199271812NA海康威视买入31.68113.5127.5147.7183.5115.01.211.361.581.961.232623201626景旺电子买入46.548.010.112.317.48.11.331.682.042.891.343528231635鹏鼎控股买入38.1227.729.734.541.029.51.201.281.491.771.283230262130卓胜微买入294.771.62.84.15.41.81.602.834.075.391.781841047255166扬杰科技增持15.551.92.43.24.11.10.400.510.680.870.243931231864A股重点关注公司公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE资料来源：Wind，中信建投证券研究发展表2：海外重点公司估值（股价取20190823收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部三、一周动态3.1、【景旺电子】半年报点评：上半年毛利率承压，下半年有望迎来拐点，持续重点推荐。事件：上半年营业收入28.5亿（FPC10亿+RPCB17亿+MPCB2亿），同比增长25%，归母净利润4.3亿，同比增长9%，符合市场预期；扣非归母净利润3.7亿，同比增长2%，非经常性损益主要是政府补贴5886万，上年同期3745万。收入双位数增长，逆势获单能力彰显。上半年汽车电子、工控、消费电子等需求疲弱，公司获单能力彰显，收入延续双位数增速，经营现金流净额同3电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明比增长78%，RPCB及FPC产量分别同比增长16.56%、45.29%，产销率均达到102%，江西二期及景旺柔性新增产能贡献大。上半年毛利率承压，Q3末有望迎来拐点。上半年毛利率28.52%，同比下降4.11个pct，净利率14.21%，同比下降2.98%；Q2单季度毛利率同比下降4.56个pct，环比下降2.57个pct，净利率14.85%，同比下降3.37%，环比提升1.38%。公司毛利率下降，判断主要受FPC订单短期拖累：从事部分FPC及smt业务的子公司景旺龙川净利率由去年同期的16.4%下降到19H1的12.7%，景旺柔性上半年收入1.5亿，亏损4338万（珠海柔性当前产量3万平/月，有望在Q3实现扭亏），这一方面由于4G手机整体景气度弱，手机FPC价格竞争激烈，二是18H1元器件涨价，19H1跌价，smt贴装盈利减少，判断伴随Q3消费电子旺季及明后年5G手机换机到来，公司FPC盈利能力有望显著提升。其次，硬板毛利率相对稳定，江西二期投产以来带来自动化效率提升，子公司江西景旺净利率由去年的17%提升至19H1的19.3%，了解到公司硬板订单量8月企稳，下半年有望回升，二期稼动率的提升将带动硬板盈利能力恢复。5G通信及汽车ADAS关键产品形成批量供货，手机天线FPC持续推进。上半年研发投入1.35亿，同比增长24%，占收入比重4.72%，公司在研发与产能上积极布局5G及汽车电子。5G基站高频天线、功放、高速板等已形成量产能力并向下游批量供应，龙川高多层通信板专线明年投产，汽车ADAS77G毫米波雷达及软硬结合板具备批量生产能力，同时加大5G手机天线FPC技术储备，以上产品附加值高，预计龙川及江西二期剩余两条产线投产放量后将进一步提升公司明后年整体收入规模与盈利能力。公司基于内生硬板与软板技术，拓展通信、手机、汽车电子、工控等细分市场，成长根基稳健，看好公司多品类、多市场平台化布局的中长期潜力。3.2、【立讯精密】中报与三季报预告延续高增长，继续坚定首推！19H1业绩与三季报净利润展望符合市场预期。立讯披露中报，上半年收入214.4亿，净利润15.0亿，同比分别增长78%和82%，净利润增速处在此前预告区间70-90%的中值附近。其中扣非净利润14.2亿，同比大增87%。此外预告前3季度净利润增长50-60%，对应利润24.9-26.5亿。Q3单季利润为9.8-11.5亿，同比增长18-38%。整体符合市场预期。苹果核心项目贡献主要增量，汽车和通讯业务延续快速增长势头。分板块来看，消费电子业务上半年收入167亿，同比翻倍，是立讯收入增量主要来源。其中1）AirPods销量及份额均有大幅提升，18H1立讯出货约500万套，而19H1出货约1300万，整体份额提升到60%+；2）18H2新切入项目无线充电、LCP天线、马达等，19H1同比贡献较大增量。此外，通讯和汽车事业群亦分别有约50%的较快增长。经