电子行业2019年中期投资策略5G开启创新周期全面拥抱科技硬核20190512华泰证券50

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2019年05月12日电子元器件增持（维持）胡剑执业证书编号：S0570518080001研究员[e-mail]彭茜执业证书编号：S0570517060001研究员[e-mail]1《电子元器件:18电子行业增长弱于历年，但19Q1已见底回升》2019.052《视源股份(002841,买入):19Q1业绩超预期，上半年展望乐观》2019.043《洲明科技(300232,买入):小间距增势不减，5G灯杆再添亮点》2019.04资料来源：Wind5G开启创新周期，全面拥抱科技硬核电子行业2019年中期投资策略5G开启创新周期，全面拥抱科技硬核，跨越中等收入陷阱站在中美贸易摩擦不断反复、国内人口红利弱化的时点，我们认为，迫切需要实现贸易立国向技术立国转变以跨越中等收入陷阱的中国，已不再是可仅依靠“learningbydoing”实现高增长的发展阶段，在5G、IC、AI、高端制造等核心技术方向上已不得不部分依赖于自身研发、创新以直面与发达国家的市场竞争。回顾日、韩的发展历程，基于我国长期以来的研发投入、人力资源积累，我们看好作为科技产业基石的电子行业的重要战略意义与长期发展潜力，看好以海康、立讯、视源、京东方A为代表的细分龙头实现强者愈强，看好围绕5G基站、终端、应用的趋势性技术创新。5G终端箭在弦上，看好华为产业链及折叠屏创新方向智能手机基于多年的渗透，同质化竞争日趋激烈，消费者尝鲜意愿下降，市场向头部品牌集中，其中国产品牌基于强大的本土供应链优势正抢占更大的市场份额，华为表现尤为亮眼。我们认为，一方面由于19年是iPhone创新小年，另一方面由于华为在5G终端上的领先进度，华为的市占率有望进一步提升，推荐产业链上关联度高、业绩弹性较为显著的光弘科技、硕贝德、顺络电子。与此同时，看好华为MateX所代表的折叠屏创新方向，推荐京东方A，关注维信诺、科森科技、长盈精密。天线有源化及射频前端集成化正成为5G时代的技术趋势由于5G更高频率的信号就意味着更大的馈线损耗，因此，5G时代将天线与射频前端进一步集成就成为大势所趋，而这一集成趋势在宏基站侧就体现为基于MassiveMIMO的AAU，在室分基站侧就体现为由DAS向数字化室分的演进，在手机侧就体现为AiP天线的诞生。天线有源化方向继续推荐硕贝德、立讯精密、环旭电子，建议关注深南电路、沪电股份、信维通信等。此外由于5G终端所需支持的频段数量的增加，需要采用更加集成化的方案来缩小整个射频前端的体积，推荐硕贝德（mmW射频前端模组）、顺络电子（片式电感、LTCC）、环旭电子（SiP）、鹏鼎控股（SLP）。5G为IoT、V2X、智慧灯杆、高清视频会议创造发展契机5G网络基于覆盖广、低延迟、低功耗的特点，将为物联网（IoT）、车联网（V2X）、高清视频会议的普及创造良好的通信环境。IoT领域我们一方面看好海康、大华等视频监控龙头为IoT构建完整的云计算、边缘计算融合网络，另一方面看好LCD、小间距LED大屏显示作为IoT入口；V2X领域我们看好汽车电子化及道路智能化带来的新机遇，推荐硕贝德、顺络电子、洲明科技；高清视频会议领域推荐有着全面软硬件布局的视源股份。费城半导体指数强势上行，科创板有望提振半导体优质标的的估值水平由于3C、汽车电子等需求放缓，19Q1全球半导体销售额下滑17.1%，为2001年以来最大降幅，但费城半导体指数自18年底触底以来呈现强势上行态势，凸显市场对半导体需求回暖的信心。在费城半导体指数成分股涨幅前15名的公司中，有8家受益于5G通信，4家与人工智能相关，可见全球半导体未来两大长期增长点存在于5G与AI领域。国内半导体产业仍处于行业成长期，科创板的设立有望重构A股成长股估值体系，进而有望提升A股中稀缺性强、国产替代潜力大的半导体公司的估值水平。推荐北方华创、韦尔股份等，建议关注圣邦股份、汇顶科技等。投资组合硕贝德、顺络电子、立讯精密、光弘科技、视源股份、海康威视、环旭电子、鹏鼎控股、洲明科技、利亚德、京东方A、北方华创、大族激光风险提示：中美贸易摩擦；宏观经济下行；创新产品渗透率不及预期。(36)(26)(16)(5)518/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)电子元器件沪深300一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/中期策略|2019年05月12日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录5G开启创新周期，全面拥抱科技硬核，跨越中等收入陷阱.............................................5在我国跨越中等收入陷阱的关键阶段，提升科技创新能力是必经之路.....................5“贸易立国”向“技术立国”的转变是日、韩跨越中等收入陷阱的基础..................7日本：用12年时间完成了上中等收入到高收入的跨越.....................................7韩国：用8年时间完成了上中等收入到高收入的跨越.......................................8中国具备依靠科技创新跨越中等收入陷阱的潜力......................................................9长期重视研发投入，中国的研发费用占GDP比重领先多数中、低收入国家....9长期重视教育投入，中国正在将人口红利转变为工程师红利..........................10移动通信技术经济效益显著，中国的5G通信技术走在世界前列....................11本土终端品牌强势崛起，看好华为产业链及折叠屏创新.................................................13回顾4G手机的发展历程，我们对于5G手机的渗透速度展望积极.................13国产手机品牌全球市占率提升，看好华为终端产业链.....................................14折叠屏突破手机显示尺寸上涨瓶颈，柔性OLED及金属铰链厂商直接受益....15看好5G普及过程中，天线有源化及射频前端集成化技术趋势.......................................17天线有源化将在基站侧、终端侧同时发生...............................................................17AiP是5G毫米波频段的重要增量市场，RF-SOI助力射频前端集成.............175G室内网抢先上马，数字化室分系统正在悄然兴起.......................................195G终端频段数量的增加对射频前端小型化提出更高要求.......................................21片式阻容感等被动元件在5G终端将迎来量价齐升.........................................22LTCC工艺有望在5G终端射频前端集成趋势中得到应用...............................22苹果率先采用SLP缩小主板体积，有望引领高端机升级方向.........................235G为AIoT、V2X、智慧灯杆、高清视频创造发展契机..................................................255G为车联网奠定网络基础，看好汽车电子化、道路智能化...................................25鲨鱼鳍设计方案引领V2X车载天线风潮，继续推荐硕贝德............................25超声波泊车雷达单车用量提升，推荐顺络电子................................................26V2X对车路协同提出高要求，推荐智慧灯杆领域优质企业洲明科技...............275G+AI助力安防监控龙头进军物联网，推荐海康威视、大华股份..........................282015年以来安防下游客户用于视频监控采购的支出占比稳定.........................28算法成熟背景下，ASIC芯片将为智能摄像头普及创造性价比基础.................305G+GPU+ASIC芯片的逐步发展带来视频监控应用领域的多元化..................30海康威视基于AICloud为物联网提供完整的云计算与边缘计算融合架构.......31大华股份从“全感知、全智能、全计算、全生态”落实AI对行业赋能..........32大尺寸显示仍是物联网的重要入口..........................................................................32LCD、OLED面板打造室内物联网入口，推荐视源股份、京东方A................33文创灯光打造户外物联网入口，推荐洲明科技、利亚德.................................335G为基于软件的高清视频会议创造网络基础，推荐视源股份................................342019年视频会议市场规模有望达到596亿美元..............................................34软件视频会议对网络的传输速度和稳定性要求更高.........................................345G提升远程会议系统性能表现，有利于开拓市场..........................................35全球半导体周期下行，发掘结构性投资机会...................................................................36科创板的设立加速半导体产业发展..........................................................................362019年Q1全球芯片销售额下降17.6%，下半年有望恢复增长.............................37费城半导体指数屡创历史新高.................................................................................39半导体设备、原材料、核心芯片国产替换加速........................................................405G通信、人工智能等应用对射频、AI、FPGA等芯片的新增市场需求..........43化合物半导体等新型半导体材料在射频、功率半导体等领域的应用...............44投资建议及重点标的.......................................................................................................47风险提示.........................................................................................................................49图表目录图表1：截至5月3日电子行业的TT