电子行业2019秋季电子板块策略5G红利渐落地创新周期谱新篇20190906上海证券31页

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。主要观点：5G商用快速推进通讯PCB景气持续5G频段频率的提升，信号衰减效应更强，单基站覆盖范围降低，5G网络所需宏基站数量提升，预期将达到600万座。同时5G基站AAU需要采用高频覆铜板，对应PCB单站价值量将从4G的1200元提升至5G的5000元。结合5G宏基站单站PCB价值量以及基站数量，我们预期中国大陆2020-2024年基站侧PCB投资额为250-300亿元，投资规模为4G基站建设规模的3-4倍。随着5G牌照下发以及5G基站建设的快速推进，我们建议持续关注高频高速PCB产业链企业。智能手机景气筑底中无线耳机迎爆发增长3GPP定义的4GLTE频段达到66个，我们预期5G时代将新增50个频段，手机支持的频段数量提升将带动射频器件价值量的增加。根据Yole预测，2017年全球射频前端模组市场空间150亿美元，2023年达到350亿美元，对应复合增长率14%。结合射频芯片国产替代的背景下，建议关注射频芯片行业龙头企业加速发展。自Apple发布airpods以来，无线耳机迅速成为智能穿戴的龙头产品。除Apple以外，华为、小米、索尼、B&O、三星、捷波朗等品牌纷纷加入并共同做大市场。根据智研咨询报告，2018-2020年全球蓝牙耳机出货量预计分别为6500万、1亿台和1.5亿台，年复合增速达52%。我们假设智能手机一年出货15亿部，按照50%的蓝牙耳机渗透率以及200元单价进行大致测算，对应市场空间将达到1500亿元。无线耳机产品的续航性能与使用体验密切相关，产品组件集成度提升已成必然趋势，建议关注系统级封装（SIP）企业在无线耳机市场的切入。LED关注特种照明产业景气翻转以及互联网升级2017-2018年，去产能达成阶段成果，特种照明下游企业的资本开支进入新一轮上升通道，产业景气度逐渐提升。同时，特种照明产业下游客户开始依托照明设备进行新的赋能，包括图像实时采集与传输、环境温湿度监测、人员感知与光控、设备故障监测等等。特种照明产业的信息化升级进一步打开市场空间，助推产业景气度，同时照明产品转向集成方案，客户订单体量与客户粘性提升。建议关注特种照明龙头企业。投资建议：高频高速PCB产业链公司包括崇达技术、华正新材；消费电子领域包括中颖电子、环旭电子；LED特种照明企业包括海洋王。中性——维持日期：2019年9月6日行业：电子行业分析师：张涛Tel:021-53686152E-mail:[e-mail]证书编号：S0870510120023研究助理：袁威津Tel:021-53686157E-mail:[e-mail]证书编号：S0870118010021最近6个月行业指数与沪深300指数比较报告编号：5G红利渐落地创新周期谱新篇——2019秋季电子板块策略证券研究报告/行业研究/季度策略重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。风险提示：中美贸易摩擦引起产业供应格局变化；5G商用以及硬件创新不及预期。数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价EPSPEPBR投资评级18A19E20E18A19E20E环旭电子60123114.20.60.81.024.918.214.60.97增持中颖电子30032729.40.91.11.334.626.723.31.26增持崇达技术00281521.40.81.01.427.421.015.71.36增持华正新材60318648.90.81.72.363.529.121.72.25谨慎增持海洋王0027246.40.30.50.618.914.310.90.59增持资料来源：上海证券研究所；股价数据为2019年9月6日收盘价季度策略目录一.5G商用快速推进通讯PCB景气持续..........................................11.1基站建设有望超预期5G套餐呼之欲出........................................11.2设备商业绩成长显现........................................................................1二.智能手机景气筑底中无线耳机迎爆发增长..................................62.15G商用将释放消费者换机需求.......................................................62.25G提升手机射频前端器件市场迅猛提升.......................................82.3真无线耳机（TWS）成就今年消费电子最大亮点......................13三.LED关注特种照明产业景气翻转以及互联网升级.....................153.1特种照明产业拥有较高资质认证壁垒...........................................153.2“去产能”达成阶段成效下游资本开支提升带动景气度...............163.3“照明+互联网”渐成潮流照明设备成数据采集入口....................193.4全球市场空间接近300亿...............................................................20四.投资标的与投资建议.....................................................................22五、风险提示.........................................................................................25季度策略图图1通信设备商2019年上半年营收拆分情况........................1图24G基站用PCB一览...........................................................2图35G基站架构一览.................................................................2图44G/5G基站建设数量预测...................................................2图5基站侧PCB投资额............................................................2图62016-2018年基站天线全球市场份额排名.........................3图7高频信号传输速度与Dk的平方根成反比关系................3图8低Dk及Df是高频高速覆铜板的核心指标.....................3图9铜箔产品的发展趋势..........................................................4图10福田不同铜箔产品表面粗糙度一览................................5图11福田产品不同粗糙度产品的信号损耗效果一览............5图12高频高速PCB产业链一览..............................................5图13全球手机销量一览............................................................6图14各智能终端品牌市占率一览............................................6图15智能手机通信系统结构示意图........................................8图16历年iPhone支持的频段数量...........................................9图172017-2023年射频前端市场空间.......................................9图182018年-2025年射频前端模组市场空间..........................9图19射频PA市场在全球范围内预测情况...........................10图20全球射频低噪放销售收入（亿美元）...........................10图21SAW滤波器市场结构.....................................................10图22BAW滤波器市场结构.....................................................10图23毫米波时代的射频前端器件架构...................................11图24高通QTM525产品...........................................................11图25AirPods销量预测.............................................................13图26中国市场TWS耳机销售量（万台）............................13图27中国市场TWS耳机销售规模（亿元）........................13图28特种照明下游行业资本性开支及同比（百万元，%）18图29特种照明领域企业营收与下游资本性支出关系（百万元，%）..............................................................................18图30特种照明产业信息化升级的推动因素与市场影响......20图31海外照明巨头的营收一览（百万美元）......................20图32国内特种照明领域上市企业营收一览..........................20图33特种照明产业相关上市公司..........................................21图34特种照明相关企业盈利能力情况（2018年）..............21图35特种照明相关企业期间费用率情况（2018年）..........21图36特种照明相关企业资产负债率一览..............................21季度策略图37特种照明相关企业偿债能力一览...................................21图38特种照明相关企业应付、存货、商誉与应收..............22图39特种照明相关企业营运能力一览...................................22表表1三大运营商5G商用进展一览.............................................1表2树脂单体的Dk/Df值...........................................................4表3数据传输速率和高速铜箔以及树脂选材............................4表4终端厂商与5G手机发布情况............................................7表5射频前端元器件及功用一览...............................................8表6全球主要射频前端器件企业营收（亿美元）.......