电子行业华为产业链短期因素逐步消化持续看好5G与半导体自主可控机遇20190624中信建投

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态华为产业链短期因素逐步消化，持续看好5G与半导体自主可控机遇华为产业链短期因素逐步消化，长期信心有望增强上周，华为表示美国制裁造成的影响超过预期，预计未来两年将减产30%，营收下降300亿美金，到2021年会重新焕发生机。6月21日，华为在nova5发布会上透露，截至5月30日华为已售出1亿部智能手机；同时，华为手机近日在西欧实现销量增长。我们观察到市场及消费者对于华为应对危机的信心在增强。同时，供应链围绕国产替代出现有利变化，如1）基站侧研发进度加快；2）被动元件受益去美国化趋势，功率电感等转单效应明显；3）5G样机积极推进，元件小型化需求持续增长等。持续推荐5G创新细分领域，包括终端射频、高频高速板等，重点标的包括立讯精密、生益科技、深南电路、华正新材等。本周重点关注G20中美贸易摩擦解决进展。美将中国超算单位列入实体名单，处理器产业链自主可控迎机遇美国近日将中科曙光及其三家子公司天津海光、成都海光集成电路（Hygon）、成都海光微电子（HMC），还有江南计算所列入实体名单。其中AMD占HMC51%股权，天津海光占Hygon70%股权，HMC拥有AMDZen架构授权，将IP授权给Hygon设计x86芯片。而江南计算所神威超级计算机的申威众核处理器主要采用MIPS架构，而MIPS指令集已被硅谷公司WaveComputing开源。此外，另一系列天河超级计算机采用的飞腾芯片也是基于Sparc及ARM架构，而ARM控制人孙正义此前对华为事件表态，等厘清美相关规定及限制后，未来在不违规情况下会继续供应。中国在超算领域实力雄厚，最新一期市占率约45%连续第四次全球第一，上游服务器芯片产业链迎自主可控机遇，看好北京君正、国科微、兆易创新、中芯国际、澜起科技、苏州国芯等。晶元光电看好MiniLED背光应用趋势晶电股东会表示19H2表现预计将优于19H1，全年有望实现盈利。19年将是MiniLED应用“很好的年份”，许多产品专案正在进行中，已有终端客户使用晶电Mini背光产品，预计19H2陆续有原型产品推出，包括显示器、笔电、平板等应用。晶电预计MiniLED应用将于20H2大量出货，预计有望占公司蓝绿光LED芯片产能2-3成。目前LED市场整体仍处于景气度低谷，19年芯片价格出现较大幅度下滑。我们认为，19年芯片市场整体供过于求的问题短期仍不易解决，MiniLED等新品应用将成为需求端最大看点。根据模型测算，MiniLED背光芯片市场年需求有望从19年的102万片（2寸）增长至20年的540万片，持续成长空间巨大。技术成熟度及成本将是左右其应用渗透的关键。建议关注中微半导体、三安光电、国星光电、瑞丰光电等。本周核心推荐立讯精密、生益科技、华正新材、深南电路、沪电股份、欣旺达、顺络电子、三利谱、三环集团、大华股份、大族激光、三安光电维持买入黄瑜[e-mail]执业证书编号：S1440517100001马红丽[e-mail]执业证书编号：S1440517100002陶胤至[e-mail]执业证书编号：S1440518110004研究助理季清斌[e-mail]发布日期：2019年06月24日市场表现相关研究报告19.06.17电子产业链3-5月数据稳中有增；明年晶圆设备支出有望反弹19.06.105G牌照发放，持续看好中长期受益的细分行业19.06.03华为设备开启英国5G商用，建议持续关注5G与自主可控投资机会19.05.27自主可控仍为贸易摩擦下的主线，5G技术升级趋势不变-26%-16%-6%4%14%24%2018/6/252018/7/252018/8/252018/9/252018/10/252018/11/252018/12/252019/1/252019/2/252019/3/252019/4/252019/5/25电子沪深300电子1电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、一周行情回顾图1：电子行业相关重要指数涨跌幅情况资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图2：电子行业每周股价涨幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图3：电子行业每周股价跌幅前十五名资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部2电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、重点公司估值表表1：核心推荐与关注公司估值（股价取20190623收盘价）资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部表2：海外重点公司估值（股价取20190623收盘价）资料来源：Bloomberg一致预期，中信建投证券研究发展部三、一周动态跟踪1、【生益科技】股权激励计划授予，继续重点推荐！【公司公告】董事会同意向2019年度股票期权激励计划激励对象首次授予股票期权10216.8977万份，首次授予人数483人，行权价格13.35元/股，首次授予日为2019年6月18日。【点评】激励考核要求稳健成长，公司具备较足底气本次股权激励计划业绩考核条件为：以2018年扣非净利润为基础，2019-2022年扣非净利润增长分别不低于10%/21%/33.1%/46.41%，总摊销成本2.5亿，19-23年成本摊销分别为4633/8342/6467/4343/1586万元。（考核条件中，扣非净利润为剔除股权激励费用及有效期内收购标的经营影响后的数据）如计入激励费用并且不考1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM1819E20E21ETTM立讯精密买入23.7827.239.149.061.231.30.660.951.191.490.763625201631三环集团买入19.1413.214.518.323.913.00.760.831.051.370.752523181426顺络电子买入17.004.85.77.19.44.70.600.710.881.170.582924191529三安光电买入11.5128.334.544.053.024.80.690.851.081.300.61171411919大华股份买入14.1625.328.437.148.226.00.840.951.241.610.87171511916生益科技买入14.5710.011.714.818.410.70.470.550.700.870.503126211729深南电路买入89.967.09.111.214.67.72.062.683.304.302.264434272140沪电股份买入11.145.77.39.512.46.60.330.420.550.720.383426201529大族激光买入35.7917.215.320.526.215.21.611.431.922.461.422225191525欣旺达买入11.847.011.015.020.07.40.450.710.971.290.48261712925华正新材买入28.720.81.31.72.30.80.621.011.311.780.614629221647三利谱买入35.600.31.11.72.50.00.381.382.133.13-0.0195261711NA扬杰科技增持15.271.93.03.94.41.60.400.640.830.930.333824181646公司评级股价（元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE3电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明虑收购影响，我们测算2019-2022年扣非归母净利润同比增速应达6%/7%/12%/12%（按18年税率12.9%）。普通覆铜板产品景气度呈现周期性波动，公司净利率长年稳定，成本管控能力强，伴随新产能释放，普通产品市场份额稳定向上，有望稳定增长。高频/高速覆铜板转产空间大，受益5G建网替代需求公司率先实现5G高频/高速覆铜板技术突破，进口替代确定性强，后续有望以性价比优势受益全球5G建网需求。市场担忧公司PTFE板材扩产弹性小，实际上高频高速材料目前具备多个技术路线，非PTFE材料可通过现有产线转产改造而实现量产，公司产能总量行业第二，技术路线储备丰富，转产空间大，且南通尚余空余厂房土地，具备进一步扩产资源。5G消费电子终端材料逐步导入，后5G时代持续受益公司面向5G智能手机市场已储备大量高频高速基材产品，如类载板用特种覆铜板、高频高速FCCL、手机主板HDI用刚性板新基材及IC封装基板材料等，并与国内安卓头部品牌商在手机终端材料推进合作，整体形成5G基站侧与消费电子终端侧基材完整布局，中长期增长可期。公司在5G产业周期实现进口替代确定性强，长期成长主线明朗，持续推荐！四、一周重要新闻4.1消费电子4.1.1苹果最新显示器带动高端需求，MiniLED背光是机会也是挑战苹果近期发表一款采用全新LED背光方案的ProDisplayXDR32寸6K显示器，带动显示器产业积极找寻高端产品的新技术方案，而下一代MiniLED背光技术将是各家厂商的开发重点，预估至2023年MiniLED背光产值将达3.4亿美元（仅MiniLED背光产值，不含其他驱动IC与背板）。集邦咨询指出，苹果的ProDisplayXDR32寸6K显示器采用全新LED背光方案，透过576颗蓝色LED组成的超亮数组，加上可以快速控制每颗LED的被动式矩阵驱动IC，让ProDisplayXDR屏幕亮度达1,000尼特，峰值亮度可达1,600尼特，对比度则达到1,000,000：1。尽管该背光方案并非是业界盛传的MiniLED背光，却也为LED与显示器业者带来新的曙光。采用MiniLED背光的显示器具有多区局域调光(LocalDimming)功能，对比效果与OLED显示器相近，而在部分产品线，MiniLED背光显示器的成本甚至低于OLED显示器。对于面板厂来说，将可进一步推升产品规格，并有机会与OLED技术竞争。虽然现有高端显示器机种的背光技术仍未达到真正的MiniLED背光等级，但可以观察到无论是三星(Samsung)以及索尼(Sony)的高端电视当中，都已经采用多颗传统背光规格的LED并搭配局域调光的模式，打造更高的对比度以及更优质的画面表现。集邦咨询指出，MiniLED是机会也是挑战，许多面板厂商正积极在玻璃背板上开发主动式的驱动方案，希望降低LED驱动IC以及PCB背板成本；设备厂商也在开发新型的巨量转移方式来降低MiniLED的打件成本。厂商目标是在未来的2~3年内，将成本降低到可以商业化量产的程度。（TrendForce）4.1.2高端智能手机市场报告：华为首超苹果，iPhone风光不再4电子行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明统计报告显示，今年第一季度中国智能手机市场，售价在600-800美元价格区间（约合人民币4100元-5500元），华为已经成为了绝对的王者，其市场份额达到了48%，远远超过了苹果的37%，而且两者的差距还在进一步拉大。具体来说，Mate20和Mate20Pro128GB这两款手机的销量已超过了iPhoneXR和iPhone8系列。在超过800美元售价区间，苹果还是遥遥领先，市场份额达到了74%，但是华为正在奋力追赶，其份额已经从2018年的第一季度的2%，提升至现在的14%（2019年第一季度），这是由Mate20Pro256GB、Mate20RS保时捷设计和Mate20Pro256GB机型驱动的。目前，华为还在坚持他们自有品牌向高端市场转型的计划，所以P系列和Mate系列的机型创新性在被继续加强。事实上，在创新性上，华为也要比苹果做的更出色，比如拍照、续航和通讯。另一方面，iPhone用户转投华为手机现象也开始越来越普遍。之前调研机构极光大数据在报告中指出，今年第一季度iPhone转投华为手机的用户从之前的12.6%增加到16%（今年第一季度中国市场），而且转投的比例还在不断升高。之前的财报中显示，苹果大中华区营收为10