识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/39[Table_Page]行业专题研究|电子2019年11月4日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人:蔡锐帆cairuifan@gf.com.cn[Table_Title]电子行业整体业绩Q3边际改善明显,关注5G终端与半导体国产替代[Table_Author]分析师:许兴军分析师:王亮SAC执证号:S0260514050002SFCCE.no:BOI544SAC执证号:S0260519060001021-60750532021-60750632xuxingjun@gf.com.cngfwangliang@gf.com.cn请注意,王亮并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点:电子行业2019Q3整体业绩边际改善明显2019前三季度,电子行业(按申万行业分类)整体合计营收同比增长10%,合计归母净利润同比增长1.7%,合计扣非归母净利润同比下滑3.4%。其中2019Q3单季度整体营收同比增长8.1%,归母净利润同比增13.7%,扣非归母净利润同比增11.6%。整体而言,从营收的角度来看,2019Q3营收单季度增速相比前两季度均有所放缓,但依然保持正向成长,但从利润端的角度来看,Q3利润有了较大幅度的边际改善。我们认为主要原因一是整体电子产业链在消费电子Q3旺季带动以及半导体整体周期的反转下基本面呈现持续向好,二是制约上半年利润增速的因素如中美贸易事件、部分产业链环节竞争加剧、周期性板块低景气度以及“去杠杆”等因素在Q3呈现边际好转。消费电子、半导体、PCB等5G相关细分赛道表现亮眼,建议持续关注5G终端与半导体国产替代投资主线(1)消费电子方面,整体营收和利润均表现出较好的成长性,尤其是归母净利润/扣非归母净利润相比二季度而言增速进一步加快,这一方面来源于下游景气度的逐渐回暖,另一方面来自国内产业链的进一步成长,同时利润端的转好反映出行业已经逐步消化行业竞争加剧尤其是国产厂商竞争加剧所带来的负面影响,同时消费电子行业整体运营质量也有所提升。(2)半导体方面,Q3营收和利润增速边际改善明显,呈现高速成长,这一方面得益于整体行业景气度的逐渐回升,另一方面得益于中兴通讯和华为事件后的国产替代浪潮所带来的国产厂商市场份额提升,从细分领域来看,设计、设备、材料领域增长明显,封装领域业绩下滑但改善明显。(3)PCB方面,整体营收和利润在2019年前三季度均表现出较好增长,主要得益于5G带来的基站建设浪潮,通讯PCB用量与面积大幅提升,国内PCB厂商在逐渐承接全球产能的过程中,显著受益于下游需求的发展,整体运营质量也有所提升。结合2019年三季报的情况,展望未来,我们认为对于未来电子行业的投资应当把握两条主线,一是5G智能终端的投资机遇,建议FPC、光学、物联网三个方向,并优中选优选择优质赛道优质标的。二是半导体国产替代主旋律,政策、资金、下游需求多重因素共振以及华为共振催化的作用下,中国大陆半导体优质企业迎来发展机遇。风险提示5G发展不及预期风险;产业链竞争加剧风险;周期性板块低景气度超预期风险;芯片国产化进程低于预期风险。[Table_Report]相关研究:电子行业公募基金三季报持仓分析:行业配置比例环比大幅提升,消费电子加仓明显2019-11-01电子行业月度观点:聚焦消费电子5G板块及半导体国产替代龙头2019-10-13化合物半导体:发展前景广阔,国产替代有望加速2019-09-19识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/39[Table_PageText]行业专题研究|电子[Table_impcom]重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价报告日期(元/股)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E汇顶科技603160CNY183.002019/10/24买入246.504.935.9637.1230.7039.1432.7635.630.1韦尔股份603501CNY107.282019/11/01买入126.000.702.80153.2638.3166.0429.553.713卓胜微300782CNY364.952019/10/29买入477.284.797.3476.1949.7270.3245.9626.128.6兆易创新603986CNY159.842019/11/01买入209.722.143.5074.6945.6768.4442.6013.217.8大族激光002008CNY37.892019/11/03买入42.750.811.5346.7824.7635.1018.119.515.2立讯精密002475CNY32.812019/10/22买入31.600.791.1341.5329.0431.7322.0620.422.5信维通信300136CNY41.152019/10/25买入43.501.111.4537.0728.3825.8019.3922.722.8领益智造002600CNY10.202019/10/30买入11.400.380.4026.8425.5024.3317.6820.817.9长信科技300088CNY7.012019/11/01买入10.170.410.5417.1012.9810.257.7816.819.4联创电子002036CNY14.032019/09/09买入16.100.460.6830.5020.6315.2111.4812.815.9欣旺达300207CNY13.852019/03/01买入14.000.560.7124.7319.5121.4616.9618.318.8电连技术300679CNY34.062019/04/18买入53.701.351.8725.2318.2128.3820.357.89.8海康威视002415CNY32.902019/10/20买入34.251.371.6124.0120.4323.1819.7729.129.3大华股份002236CNY16.382019/10/30买入23.211.051.3215.6012.4115.8813.0021.422.6东山精密002384CNY20.672019/10/10买入23.250.931.2222.2316.948.386.901516.6鹏鼎控股002938CNY45.742019/10/31买入50.101.311.6734.9227.3917.4021.3014.515.6沪电股份002463CNY21.852019/10/29买入28.720.720.9930.3522.0721.3016.2424.426.3深南电路002916CNY148.462019/11/03买入185.103.705.0540.1229.4025.7619.3621.824.2景旺电子603228CNY43.962019/10/28买入54.641.441.9230.5322.9021.9915.6914.917.7生益科技600183CNY23.352019/10/31买入26.160.640.8536.4827.4722.9917.4818.519.8弘信电子300657CNY32.272019/10/08买入41.601.041.5631.0320.6918.9313.9813.316.6三安光电600703CNY15.442019/10/30买入15.500.390.6239.5924.9020.8215.787.210.7洲明科技300232CNY8.852019/09/02买入12.200.610.7814.5111.3510.027.8518.218.8利亚德300296CNY6.632019/03/27买入11.880.660.9010.057.377.525.7417.819.6顺络电子002138CNY21.182019/10/25买入22.800.550.7638.5127.8720.8816.719.411.5法拉电子600563CNY42.132019/04/08买入61.002.282.5918.4816.2715.2713.2419.119.7数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/39[Table_PageText]行业专题研究|电子目录索引电子行业整体财务数据分析:19Q3继续边际改善.............................................................6收入与利润:营收增速有所放缓,Q3单季净利润实现大幅增长...............................6盈利能力:毛利略有下降,费用基本持平,环比改善仍较明显.................................7运营周转:经营活动现金流持续增长,周转速度同比上升........................................8消费电子:总体业绩、盈利能力与运营质量三季度同比改善均较为明显.........................10收入与利润:营收保持持续成长,净利润增速由负转正..........................................10盈利能力:毛利率与期间费用率下降,各指标三季度环比改善明显........................11运营周转:整体运营质量有所提升...........................................................................12半导体:业绩维持健康成长,盈利能力改善明显,设计子行业2019Q3表现相对更优...14收入与利润大幅增长,Q3增长加速.........................................................................14盈利能力:毛利率与净利率同比提升,各指标三季度持续改善明显........................15运营周转:经营活动现金流增长54%,且增速上行................................................16产业链各环节情况:设计领域持续高增,封装领域业绩承压...................................17PCB:板块业绩持续成长,盈利运营质量提升.................................................................21收入与利润:营收与利润保持持续成长,环比增速放缓..........................................21盈利能力:毛利与期间费用同比上升致净利持平,三季度环比改善明显................22运营周转:PCB板块公司整体效率环比有所下滑,现金流仍高增长.......................23各细分板块重点公司情况更新..........................................................................................25大族激光:全年业绩展望乐观,看好公司明年重回高增长......................................25立讯精密:三季度业绩和全年业绩指引超预期,后续成长动能充足........................25歌尔股份:全年指引符合预期,TWS耳机、VR/AR拉动成长.......................
本文标题:电子行业整体业绩Q3边际改善明显关注5G终端与半导体国产替代20191104广发证券39页
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