精细化工行业系列报告之三液晶高分子行业深度5G高频场景持续渗透多元化应用逐步导入201911

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金基础化工指数2797沪深300指数3973上证指数2964深证成指9895中小板综指9215蒲强分析师SAC执业编号：[e-mail]杨翼荥联系人[e-mail]王明辉联系人[e-mail]精细化工系列报告之三——LCP行业深度：5G高频场景持续渗透，多元化应用逐步导入行业观点液晶高分子（LCP）是指在一定条件下能以液晶相存在的高分子，其特点为分子具有较高的分子量又具有取向有序。LCP材料性能优异，低介电损耗的优质特性带动LCP在5G高频信号传输的应用场景中加速应用；良好的挠性材料方便组合设计，满足电子产品小型化的趋势要求；良好的机械性能将有望拓展LCP在工程领域的应用空间。LCP主要以LCP树脂材料作为主要的下游应用产品，由于应用领域和要求不同，目前LCP树脂主要分为注塑加工产品、薄膜加工产品和纤维产品。5G时代对天线材料的高要求加速LCP的推广。5G天线一方面需要满足毫米波对于天线材料的特殊要求，同时还需要极大程度上缩减天线所占空间。传统PI基材的介电常数和损耗因子较大、吸潮性较大、可靠性较差，因此导致了高频传输损耗严重、结构特性较差，已经无法适应当前的高频高速趋势，LCP材料介电常数和介电损耗极低，降低高频信号在天线传输中的损耗，此外，LCP作为为挠性材料，能够有效地将射频前端的同轴连接器进行整合，减少天线占用空间。2019年我国进入5G手机元年，随着5G手机技术的不断成熟，5G手机的出货速度有望进入高速增长期，LCP天线需求有望进入爆发阶段，带动前端薄膜级LCP树脂需求持续增长。PCB质量不断升级，LCP渗透率有望提升。对于印制电路板而言，5G设备带来了新一代印制电路板，一方面要求高频高速信号传输，另一方面5G用PCB有更多的集成电路，需要更为复杂的多层PCB。从应用场景来看，汽车电子要求PCB有较好的温度、湿度的环境负荷和振动载荷，大功率高电流与高热量负荷，高频高速信号负荷，以及高密度小型化；而医疗设备则要求小型化和轻量化。整体而言，由于功能和环境的特殊性，PCB整体向高精度、微小化方向发展，LCP具有耐高温、天然阻燃、超高机械强度、电绝缘性能好等特性，在PCB的更新换代中，是一种不可或缺的材料。投资建议随着5G商用的普及，对于5G材料的研究热度不断升温。5G时代对于天线材料的要求极高，一方面需要满足毫米波对于天线材料的特殊要求，同时还需要极大程度上缩减天线所占空间。与传统PI材料相比，LCP材料的使用能够降低高频信号在天线传输中的损耗，并且可以减少天线占用空间。预计LCP材料在5G天线中的渗透率不断提升。在此背景下，我们建议重点关注最早进入LCP研发领域的普利特（2007年布局LCP材料研发，具备LCP产能2500吨，已建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系），关注金发科技（具备LCP聚合产能3000吨），关注沃特股份（2014年收购韩国三星精密LCP全部业务，已建成3000吨LCP生产线）风险提示5G推广不及预期；LCP材料研发进度缓慢；LCP应用场景推广不及预期2353255527562958315933613562181112190212190512190812国金行业沪深3002019年11月12日资源与环境研究中心基础化工行业研究增持（维持评级）)行业深度研究证券研究报告行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、LCP是一种性能优异的液晶高分子材料...................................................41.1、LCP简介与分类..................................................................................41.2、LCP具有较高的技术壁垒，当前产能集中在日本和美国......................51.3、优质的材料特性推动LCP实现应用领域的持续拓展............................6二、薄膜级LCP树脂——高频信号传输优质载体，5G场景持续渗透.............72.1、5G高频信号传输带动手机天线材料升级，LCP天线有望快速推广......72.2、5G多场景逐步推广，汽车、可穿戴设备等领域有望带动产品需求.....10三、注塑级LCP树脂——PCB升级，应用场景不断渗透..............................113.1、PCB往高频、小型化方向升级，LCP渗透率不断增加.......................113.2、注塑级LCP在其他场景也具有广泛的应用........................................13四、LCP纤维工艺不断突破，应用拓展未来可期..........................................144.1、积极探索第三形态，LCP纤维性质优良.............................................144.2、研发生产不断推进，新型产品接连问世.............................................14五、投资建议...............................................................................................15普利特：改性塑料头部企业，自主研发LCP，有望在高端领域放量..........16金发科技：改性塑料龙头企业，高性能材料不断丰富.................................16沃特股份：改性塑料多元化布局，5G高频材料不断丰富...........................17六、风险提示...............................................................................................18图表目录图表1：高分子液晶的结构模型......................................................................4图表2：液晶分子排列示意图..........................................................................5图表3：缩聚法的分类图.................................................................................5图表4：全球LCP树脂产能占比情况..............................................................6图表5：全球LCP树脂厂家占比情况..............................................................6图表6：LCP下游应用领域............................................................................6图表7：LCP需求及预测（万吨）..................................................................6图表8：LCP具有良好的电气性、加工性和机械性能......................................7图表9：通讯技术不断升级带动手机天线持续更新..........................................8图表10：LCP具有低介电常数和介电损耗的性能...........................................8图表11：单层LCP基板传输线工艺流程........................................................9图表12：基于LCP基板的3DSOP封装........................................................9图表13：LCP天线在手机中的应用................................................................9图表14：手机天线产业链...............................................................................9图表15：全球智能手机出货量（百万部）....................................................10图表16：薄膜级LCP在手机天线中的空间预测............................................10行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明图表17：5G高频传输为无人驾驶提供通信基础，带动高频天线需求............10图表18：毫米波雷达工作示意图.................................................................11图表19：注塑级LCP特点...........................................................................11图表20：高频应用的案例.............................................................................12图表21：电力PCB和高集成逻辑PCB类新型PCB的新功能要求...............12图表23：可伸缩的电子贴片.........................................................................13图表24：“岛桥”结构的可穿戴超声波贴片.....................................................13图表25：LCP在SMT连接器中的应用........................................................13图表26：LCP在汽车中车身中的应用..........................................................14图表27：各超强纤维的蠕变特性..................................................................14图表28：捻度系数80且经加工的超强纤维的强度保持率.............................14图表29：LCP纤维（VECTRAN®）化学结构式..........................................15图表30：VECTRAN®(一种LCP纤维产品)产品外观...................................15图表31：LCP纤维用途................................................................................15图表32：普利特营业收入及变化（百万元）.........