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计算机行业5G应用投资机会展望证券研究报告5G产业系列研究专题一分析师：石泽蕤shizerui@csc.com.cn18616092669执业证书编号：S1440517030001发布日期：2019年8月8日投资建议•未来持续受益于5G应用和云计算增长，2020年服务器行业迎来复苏，北美和中国互联网公司资本开支将在2019年下半年和2020年逐步上扬。而手机搭载TOF摄像头比例逐步提升，基于手机的3D成像应用、AR应用预计将在2020年逐步开始爆发，手机成像算法厂商受益。服务器板块和摄影成像算法板块将受益，重点推荐浪潮信息。•边缘计算：流量监管和安全防护一直是国家网络安全核心之一，随着5G流量快速增长、边缘节点建设和边缘计算兴起，以前核心网网络安全产品下沉到边缘侧，设备提供商和安全防护平台提供商充分受益，重点推荐中新赛克和顺网科技。•云视频：随着越来越多云计算、视频公司登陆科创板，云视频行业逐步受到关注，随着视频技术和云计算快速发展，预计云视频将持续快速增长，重点推荐：视源股份、好视通、会畅通讯•自动驾驶：2021年自动驾驶迎来L3级别汽车量产，届时高精地图服务和位置服务将实现收入快速增长，自动驾驶板块重点推荐四维图新、中科创达。•网络安全：随着物联网、云计算发展，网络安全发展迅速，且占IT支出占比正在逐步提升，网络安全行业重点推荐：启明星辰、深信服、迪普科技、安恒信息、美亚柏科。互联网、移动互联网和5G时代产业生态图来源：吴军科技发展史，中信建投证券研究发展部互联网时代建立了庞大的以Intel芯片和微软操作系统为核心的生态系统，无论用任何电脑、任何软件，都必须使用Wintel。移动互联网时代出现了新的芯片厂商和操作系统，全封闭的苹果生态和ARM架构、安卓系统的移动终端生态，产业格局和互联网相似，但是应用和终端品牌厂商不同了。5GIoT时代有可能会出现新的操作系统以及基于不同物联网场景的芯片，同时围绕各行业应用会出现不同的终端和垂直行业应用。图：PC互联网、移动互联网到IoT时代伴随着新生态的变化，5GIoT时代可能会建立新的从芯片、操作系统到新终端、应用生态来源：Gartner，中信建投证券研究发展部4目录一、云游戏和AR带来的投资机会展望二、边缘计算投资机会展望三、云视频投资机会展望四、自动驾驶投资机会展望五、网络安全行业投资机会展望1.1服务器行业受互联网厂商资本开支影响，2019年处于行业低谷来源：IDC，中信建投证券研究发展部2018年北美四大云计算厂商资本开支达到峰值，2019年资本开支大大放缓。受益于特朗普政府减税等政策，北美四大云计算厂商纷纷增加2018年资本开支，根据JPM数据，亚马逊2018年资本开支增长53%，Google2018年资本开支同比增速80%，都达到峰值，2019年其资本开支将大幅放缓。根据JPM预测，2018年北美四大云计算厂商和中国BAT资本开支同比增速58%，而2019年资本开支同比增长下降到12%。受到中美云计算公司资本开支下降影响，2018年北美和中国服务器采购量达到峰值，2018年服务器出货量增速达到11%，2019年预计服务器出货量增速下降到4%以下。图：服务器出货量预测图：各服务器品牌2019上半年出货量略有下降来源：Gartner，中信建投证券研究发展部1.2中美互联网公司资本开支逐步上扬，2020年服务器行业复苏来源：Fasttest，中信建投证券研究发展部2019年Q2五大云计算厂商资本开支反弹明显，资本开支合计185.7亿美元，同比增长9.8%，环比增长25.2%。其中，谷歌资本开支增长最为明显，达到69.0亿美元，同比增长30.1%，环比增长52.1%。微软资本开支为40.5亿美元，环比大增57.9%，主要用于扩张现有数据中心的服务器。预计下半年五大云计算厂商资本开支将继续回暖，全年同比增长10.7%。国内阿里巴巴和腾讯由于2017~2018年服务器冗余较多，因此2019年服务器采购放缓，2020年预计随着冗余库存消耗完毕，且迎来新一轮服务器更新，预计2020年服务器采购量将达到30%以上增长，带动国内需求提升。图：北美互联网公司2019Q2资本开始环比增长（单位百万美元）图：全球公有云市场规模和同比增速来源：IDC,中信建投证券研究发展部87411081363165319772341273326.77%23.01%21.28%19.60%18.41%16.74%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002016201720182019E2020E2021E2022E全球公有云计算市场规模(亿美元，左轴)同比增长(右轴)1.3云游戏促进云端GPU服务器快速增长，进一步促进服务器单价提升来源：IDC，中信建投证券研究发展部云游戏因为先将游戏画面转化成视频流再传输给客户，因此目前云端服务器需要用到GPU处理器或者FPGA处理器（华为云采用ARM架构+GPU方案），未来预计搭载2~4核GPU的服务器在云端将成为主流，目前腾讯云云游戏服务器数量还在千台水平，服务器单价较高，GPU服务器单价在8~15W，预计未来随着GPU云端服务器数量大幅增长，未来GPU服务器均价将在8万/台，高于目前通用服务器均价。即使没有云游戏带动，随着云计算发展，云厂商产品竞争激烈，云端服务器性能和单价也一直在提升，我们测算2015~2018年全球市场服务器单价从5000美元提升到6549美元，而中国市场服务器单价也从2015年3760美元迅速提升到2018年的5202美元/台。图：全球通用服务器单价稳步提升图：中国市场服务器单价稳步提升来源：IDC,中信建投证券研究发展部1.4浪潮信息：云计算厂商资本开支反弹明显，国内服务器龙头显著受益882019年Q2五大云计算厂商资本开支反弹明显，资本开支合计185.7亿美元，同比增长9.8%，环比增长25.2%。随着5G应用，将驱动数据中心建设，服务器市场仍将处于高增长趋势。公司是国内服务器龙头，目标全球第一。IDC数据显示公司全球份额持续提升，从2017Q1的4.5%提升至2018Q4的8.3%，目前出货量全球第三，中国第一。2018H1公司AI服务器国内市场份额第一，占51.4%，居于领先地位。浪潮集团董事长孙丕恕在2019年新年致辞中表示，公司战略目标是早日实现服务器全球第一。公司在深度定制、快速交付等方面具备核心竞争壁垒。公司创新的JDM业务模式，让客户深度参与设计、研发，新产品研发周期从1.5年压缩到9个月，最快3个月交付样机，订单交付周期从15天缩短至5-7天，大大提升了交付效率。资料来源：Wind重要财务指标资料来源：Wind备注：2017年之前的研发费用采用的是费用化研发支出42.2473.07101.23126.68254.88469.4196.941.453.394.492.874.286.590.9248.273.038.525.1101.284.227.424.2134.332.6-36.149.054.067.9(60)(40)(20)020406080100120140160050100150200250300350400450500营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营业收入yoy（%）归母净利润yoy（%）35.3866.2796.40124.87252.13466.955.465.733.641.521.411.401.061.181.811.231.05050100150200250300350400450500201320142015201620172018服务器及部件(亿元)IT终端及散件(亿元)其他业务(亿元)5.885.485.164.583.122.623.266.544.935.684.494.214.956.211.660.941.110.900.850.900.1117.1414.1915.4813.7210.5811.0211.74024681012141618202013201420152016201720182019Q1销售费用率(%)管理费用率(%)财务费用率(%)销售毛利率（%）201620172018应收账款/营业收入15.95%16.41%10.83%员工数量393837014648人均营收（万元）321.68688.681009.91人均净利润（扣非，万元）1.499.0213.19研发人员数量173414831814研发费用（亿元）5.438.2517.47研发费用率4.29%3.24%3.72%公司营收、归母净利润同比公司分项业务营收公司三费情况9当前，全球纷纷提出5G试验计划与商用时间表，布局5G标准制定和产业发展。2019年初，三星、华为等手机厂商发布新款5G手机，终端用户将享受覆盖率、传输速率、稳定性更好的上网体验。根据IDC测算数据，2019年是全球5G手机元年，出货量占比约0.5%。到2023年，5G手机出货量有望达到4亿台，占比26%，四年复合增长率高达395%。5G时代下，智能手机图像与视频相关体验与交互将全面提升，用户依托高速传输网络可上传高质量图像与视频，高清及3D视频的拍摄与分享或成为未来主要社交手段之一。随着5G网络的应用和普及，更多视觉人工智能技术会被应用到智能手机中，从而衍生出更多更复杂的算法。通过5G网络，拥有AI的手机将与网络中各级智慧运算中心协同计算相互合作，成为更加智能化人性化的终端。图：IDC预计2023年5G手机出货量占比为26%1.52019年5G手机开始出货，预期出货量增长提速分类2019年出货量（亿台）2019年占比2019年YOY2023年出货量（亿台）2023年占比2019~2023年CAGR3G0.5754.1%-25.4%0.3462.2%-11.9%4G13.30695.4%0.2%11.05971.7%-4.5%5G0.00670.5%——4.01326.0%394.7%总量13.949100%-0.8%15.418100%2.5%来源：IDC，中信建投证券研究发展部1010图：过去几年来全球智能手机单部搭载摄像头数量逐年提升智能手机摄像性能与功能不断升级与创新，手机搭载摄像头数量逐年提升，预计随着双（多）摄手机渗透率提升，双（多）摄视觉解决方案市场规模将稳步提升,促进公司双（多）摄视觉解决方案收入稳步增长图：全球智能手机摄像头出货量预测1.6手机摄影需求不断抬升，拉动摄像头需求增长图：2019年全球智能手机三/多摄渗透率将快速提升图：2018年7月几个手机品牌双摄/多摄的渗透率来源：IDC，TSR，Statistia，Counterpoint，中信建投证券研究发展部0.0%0.0%1.6%12.6%0%2%4%6%8%10%12%14%201620172018E2019E100%84%61%49%37%33%24%0%20%40%60%80%100%120%一加华为VIVOiPhoneOPPO小米三星28.6231.9935.239.0341.52.202.222.402.662.840112233010203040502014年2015年2016年2017年2018年全球智能手机摄像头数量（亿颗）每部手机摄像头颗数（颗）1111图：智能手机3D感测模组市场规模不断提升深度摄像（或叫3D感测技术）通常由多个摄像头与深度传感器组成，可以获取拍摄对象的深度信息及三位位置及尺寸信息。手机端深度摄像头可应用于生物识别、三维建模、人机交互、提升AR/VR体验等场景，最早因为iPhone手机全面搭载基于结构光摄像头实现人脸与生物识别功能而受到市场关注，并在2018~2019年得到快速发展。2020年预计15%~20%手机有望搭载TOF摄像头，实现3D相关手机应用，主要是AR类应用，所以虹软2020~2021年手机端发展要看搭载TOF摄像头的非华为手机数量增长。预计未来具备深度视觉算法解决方案与模块的企业将迎来快速增长。图：智能手机3D感测结构