通信行业2019年三季度业绩同比增速转正利润环比改善静待5G与云计算业绩释放20191104

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业季报综述19Q3业绩同比增速转正，利润环比改善，静待5G与云计算业绩释放1、2019Q3单季度收入、利润同比增速转正，利润环比改善。2019前三季度，受光通信需求低迷影响，A股通信板块（申万通信指数成分股，下同）整体营收为5060.37亿元，同比下降0.55%，归母净利润43.47亿元，同比下降59.64%；如剔除影响较大的中国联通、中兴通讯、*ST信威及新股（2018年10月1日之后上市的公司），营收为2205.32亿元，同比下降2.99%，归母净利润115.91亿元，同比下降23.75%。2019Q3单季度，通信板块整体营收1690.36亿元，同比增长0.15%，环比下降0.51%，归母净利润70.79亿元，同比增长1.78%，环比扭亏；剔除影响较大个股后，19Q3营收755.60亿元，同比下降2.52%，环比增长0.47%，归母净利润33.77亿元，同比下降41.71%，环比下降21.99%。2、运营商总体业绩表现一般，19Q3收入同比增速有所改善。2019年前三季度，三大运营商营收合计10666.46亿元，同比下滑0.53%，通信服务收入9830.16亿元，同比下降0.03%，归母净利润合计1100.12亿元，同比下降10.42%。2019Q3，三大运营商营收合计3351.86亿元，同比增长0.54%，环比下降8.15%，通信服务收入合计3160.45亿元，同比增长0.26%，环比下降2.34%，归母净利润合计331.63亿元，同比下降12.01%，环比下降23.79%。3、通信主设备、无线通信设备板块业绩相对较好。2019前三季度，无线通信设备营收126.60亿元，同比增长28.33%，归母净利润5.95亿元，同比增长86.23%；主设备营收920.16亿元，同比增长7.72%，归母净利润47.47亿元，同比扭亏。2019Q3，无线通信设备营收46.60亿元，同比增长36.76%，归母净利润2.65亿元，同比增长88.41%；主设备营收254.21亿元，同比下降0.35%，归母净利润28.49亿元，同比增长291.06%。4、公募基金持仓占比创年内新低，北上基金加仓，动态PE回调。截至2019Q3末，公募基金通信行业持仓市值200.84亿元，占比1.57%，较2019Q2下降0.32pct。截至2019年11月1日，申万通信指数动态PE36.4X，无线通信、通信工程运维服务、智能卡估值相对较高，光纤光缆、专网、通信主设备估值相对较低。北向资金通信板块持仓占比由年初的0.86%提升至1.01%，对云计算、IDC、光模块、业绩超预期个股的关注度在不断提升。5、投资建议：中国5G正式商用，我们认为虽然市场近期总体表现震荡，但5G仍为投资主线，预计年底前招标会落地，且5G在国家大力推动下，我们对2020年的建设量（基站+传输）依然保持可观，建议近期择机布局通信行业5G个股。风险提示：5G及云计算进展不及预期；国际环境变化等。维持增持阎贵成[e-mail]010-85159231执业证书编号：S1440518040002香港执业证书编号：BNS315武超则[e-mail]010-85156318执业证书编号：S1440513090003雷鸣[e-mail]13811451643执业证书编号：S1440518030001发布日期：2019年11月04日市场表现相关研究报告-9%11%31%51%71%2018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/5通信沪深300通信1行业季报综述通信请参阅最后一页的重要声明目录一、2019Q3收入、利润同比增速转正，利润环比改善...............................................................................31.2019年前三季度营收、净利同比均下滑..................................................................................................32.2019Q3收入、净利同比增速转正，中兴、联通等拉动净利润改善......................................................43.2019前三季度通信板块毛利率小幅提升，费用率增加，净利率下降...................................................6二、运营商总体业绩表现较弱，19Q3营收同比增速向好...........................................................................71.19Q3通信服务收入环比下降，但同比增速较19Q2改善明显...............................................................72.电信、联通营业成本同比增速为近年低点，网络运营及支撑成本明显下降.......................................93.前三季度归母净利润下降明显，19Q3单季度尚无改善.........................................................................94.移动用户净增量同比萎缩，ARPU延续下降趋势..................................................................................10三、主设备、无线通信设备业绩相对较好，主要受益5G建设加速..........................................................111.2019前三季度，无线通信设备、主设备板块业绩相对较好.................................................................112.2019Q3，无线通信设备、智能卡、主设备板块单季度表现突出.........................................................12四、公募基金持仓占比创年内新低，行业动态PE回调.............................................................................131.2019Q3公募基金通信行业持仓市值占比降至1.57%，北向资金加仓云计算.....................................132.通信行业动态PE回归至36.4倍，光纤光缆、专网、主设备估值较低..............................................16五、减持规模近期回落，质押风险持续释放.............................................................................................171.2019年以来通信板块上市公司股东及管理层累计减持达116亿元.....................................................172.板块质押率持续下降，大股东质押风险缓解.........................................................................................18六、投资建议与风险提示...........................................................................................................................19图表目录图表1：通信板块2019前三季度营收（亿元）及同比情况.....................................................................3图表2：营收各增速区间通信板块公司个数（2019Q3）..........................................................................3图表3：通信板块2019Q1-Q3归母净利润（亿元）及同比情况..............................................................4图表4：通信板块归母净利润各增速区间公司个数（2019Q1-Q3）........................................................4图表5：通信板块单季度营收同比增速......................................................................................................4图表6：剔除部分个股后通信板块单季度营收同比增速...........................................................................4图表7：通信板块单季度归母净利润同比增速...........................................................................................5图表8：剔除部分个股通信板块单季归母净利润同比增速.......................................................................5图表9：通信板块单季度营收（亿元）......................................................................................................5图表10：通信板块单季度归母净利润（亿元）.........................................................................................5图表11：营收各增速区间通信板块公司个数（2019Q3）........................................................................6图表12：归母净利润各增速区间通信板块公司个数（2019Q3）............................................................6图表13：通信板块2019前三季度利润率、费用率情况..........................................................................6图表14：通信板块利润率和费用率情况....................................................................................................7图表15：剔除部分个股后通信板块利润率和费用率情况...................................