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谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告行业年度策略表1：重点公司投资评级代码公司总市值（十亿）收盘价（12.14）EPS（元）PE投资评级2018E2019E2020E2018E2019E2020E00788中国铁塔212.21.360.010.020.03136.068.045.3增持300602飞荣达6.833.220.791.161.8242.128.618.3增持002792通宇通讯6.428.500.590.731.0348.339.027.7增持000063中兴通讯82.419.65-1.481.211.51-13.316.213.0增持002281光迅科技16.625.610.650.851.1339.430.122.7增持002313日海智能6.721.560.741.081.5129.120.014.3增持300098高新兴10.96.150.320.410.5519.215.011.2增持300045华力创通4.47.180.190.260.3237.827.622.4买入增长两大方向：2019年加快5G商用，运营商将明确技术路线、设备选型和资本支出规模，刺激5G主题投资机会增长。运营商为了改善业绩而加大对物联网/工业互联网和大数据发展，总体会带来5G高弹性和4G高价值。①5G加速商用，蓝海领域高弹性。2018年12月5G频谱发放，2019年将开启试商用网建设，预计2019年底至2020年初将会发放5G牌照。2020-2022年大规模建设商用网。2019年约新建10万宏基站，10万铁塔，无线侧投资约300-350亿元。终端预计2019Q1发布NSA终端，Q2NSA试商用，Q3NSA/SA试商用，Q4商用终端大规模上市。运营商主体会选择独立组网SA方案，个别边远区域或者低流量区域采用NSA组网。根据5G技术特点和运营商投资结构，我们判断优先收益的顺序是铁塔、天线、滤波器、通信光模块等，随后是主设备和光纤光缆，2019年Q1将明确组网方案和试商用投资规模，这些厂商投资机会将会明确。天通卫星终端蓝海。2018年8月天通放号、2018年11月电信完成10万部天通终端集采。标志我国卫星通信正式进入商用阶段。2019年第二颗天通卫星发射，卫星通信将进入快速发展轨道，党政军、渔业、交通、安防等重点行业对海事卫星的明确替代需求将会释放。卫星终端设备是确定性最高的增量市场，预计将有335亿市场空间。重点关注具有核心芯片、终端和客户渠道的优质标的。②加速物联网建设，连接、数据高价值。在用户渗透率饱和，增量不增收双重压力下，运营商积极拓展物联网。2018年运营商NB模组集采移动500万片、联通350万片、电信50万片。NB-IOT商用网络建设方面，电信2017年建成全球首个覆盖最广的商用NB-IoT网络；联通2018年NB-IOT基站规模超过30万个，基本全国覆盖；移动2018年完成第一期14.6万NB-IoT基站建设，实现346个城市NB-IoT连续覆盖和全面商用。我们预计，2019年运营商将加大物联网、工业互联网的发展以开拓用户，2020年后实现物联网由NB-IOT向5G大连接场景的平缓过渡。另外运营商会加大对网络和管道中沉淀的数据开发和利用程度，提高海量数据的变现能力，从而改善业绩。移动大规模集采将强力催熟物联网产业链，低毛利大规模的门槛利好模组大厂；同时建议关注大数据。投资建议：基站：中国铁塔（0788.HK）；主设备商：中兴通讯（000063）；基站天线：通宇通讯（002792）、盛路通信（002446）、大富科技（300134）；光模块：光迅科技（002281）、博创科技（300548）；物联网组：日海智能（002313）、高新兴（300098）、广和通（300638）、宜通世纪（300310）；大数据：天源迪科（300047）、东方国信（300166）、东土科技（300353）；卫星通信：主力华力创通（300045）。风险提示：中国5G资本开支及商用进展低于预期；国际市场逆全球化、贸易摩擦;物联网应用不及预期；卫星通信行业发展不及预期。数据来源：Wind,财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3证券研究报告行业年度策略内容目录1、行业回顾.........................................................42、全球两大集团：中国“内循环”动力充足..................................53、投资两大逻辑：运营商→运营商+设备商，CAPEX向无线侧转变.................63.1CAPEX结构转变.........................................................73.2运营商→运营商+设备商的产业链核心转变..................................84、增长两大方向之一：5G加速商用，蓝海领域高弹性.........................84.1铁塔稀缺标的中国铁塔开启5G高成长空间..................................94.2天线是5G增量最大的环节...............................................104.3主设备仍是5G获利龙头.................................................124.4光器件获益5G和数通双市场.............................................134.5天通卫星终端开辟新蓝海................................................155、增长两大方向之二：加速物联网转型，连接、数据高价值....................165.1广域物联网下游形成完整商业闭环........................................175.2核心应用市场——车联网高速增长........................................195.3工业互联网战略成为制造业方向..........................................216、投资建议........................................................217、风险提示........................................................22图表目录图1：通信行业...................................................................4图2：通信行业子板块.............................................................4图3：各国主要运营商收入（十亿元）.................................................5图4：各国主要运营商支出（十亿元）.................................................5图5：国内通信产业内循环动力图....................................................6图6：三大运营商历年资本开支情况..................................................7图7：通信行业大周期上行，小周期波动...............................................7图8：2019年是5G大规模商用前最关键的一年..........................................8图9：5G和4G基站覆盖范围示意图...................................................9图10：4G天线覆盖和5G天线覆盖对比................................................9图11：国内通信铁塔市场规模及租户数量..............................................9图12：全球主要通信基础设施服务商对比.............................................10图13：多租户共享铁塔公司毛利率测算...............................................10图14：传统天线和massiveMIMO天线覆盖对比........................................11图15：有源天线方案与传统方案的对比...............................................11图16：射频、天线产业链实力分布图.................................................12图17：全球四大通信设备商市场份额预测.............................................13图18：5GRAN几种的部署架构.....................................................13图19：北美数据中心运营商资本支出/百万美元.........................................14图20：国内数据中心运营商资本支出/百万美元.........................................14图21：全球光器件市场规模/亿美元.................................................14图22：广域物联网在垂直行业的营收规模预测（十亿美元）...............................17图23：智慧烟感商业模式.........................................................18图24：普通养鸡商业模式.........................................................18图25：“跑步鸡”商业模式.........................................................18图26：车联网发展四阶段.........................................................19图27：车联网汽车份额预测........................................................19图28：车联网规模预测...........................................................19图29：车联网生态系统...........................................................20图30：车联网商业模式...........................................................21表1：通信行业前三季度总体业绩情况.................................................4表2：截止11月30日A股通信板块涨幅前五（剔除新股后）...............................4表3：基站数量和单天线价值量确定性增长带