通信行业5G系列报告一5G旭日已东升主题阶段渐至17061638页

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1通信证券研究报告2017年06月16日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者唐海清分析师SAC执业证书编号：[e-mail]容志能联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《通信-行业研究周报:出口扩容+互联网巨头投入，海底光缆有望强劲增长》2017-06-112《通信-行业研究周报:小基站多天线成集采趋势，无线设备厂商迎来新空间》2017-06-043《通信-行业研究周报:固网用户持续增长，移动领衔接入网建设持续投入》2017-05-30行业走势图5G系列报告一：5G旭日已东升，主题阶段渐至本篇报告通过清晰简洁的内容分析了什么是5G，为什么需要重视5G，5G的投资规模以及投资标的，重点聚焦5G网络的投资节奏，为投资者揭露5G网络投资的主题和业绩两阶段的投资规律，并提出主题阶段多关注龙头、业绩阶段关注弹性子领域的投资策略。1、什么是5G：接入技术与网络技术全面升级5G与3G、4G不同，除了继续进一步提升人与人之间的手机通信速度，还增加了超高可靠低时延通信（uRLLC）和海量机器通信（mMTC）两个场景，即能满足物联网的低时延、高可靠、高密度需求。2、为何需要关注5G：4个角度分解描述1）从国家意志上来看，中国有志于在5G网络方面占据更多的话语权，成为全球的标杆，因此对5G网络的重视程度达到前所未有的状态；2）从运营商角度来看，每一次新网络的诞生都会对电信行业的竞争格局造成深远的影响，因此在4G时代落后的中国电信和中国联通寄希望于5G重新争夺市场和份额；3）从通信行业投资的角度来看，在宽带中国和4G之后，5G将是通信行业下阶段的重要投资增量；4）从管道升级对下游产业影响角度：“要想富先修路”，5G网络高速公路修起来后，我们预测大概率带来新一轮产业的丰富和鼎盛，也许将成为新一轮牛市的开端。3、什么时间布局5G：2017年四季度是主题升温开始阶段在全球范围内，ITU确定了重要的时间点：2020年10月的第36次会议将完成最终技术规范，5G网络具备商用能力。对应国内的产业进度，IMT-2020（5G）明确了2018年试商用，2020年全面商用等时间计划。结合过去国内A股在3G、4G时代的股价表现，我们总结出规律：5G的A股投资时间将以工信部颁发牌照和发放频段为分水岭，分水岭之前一年多是主题预期阶段，之后是大规模建网的业绩兑现阶段。我们从产业链推进、标准制定等多角度综合分析，预测5G牌照将在2019年初颁发，因此我们认为主题预期阶段从2017年四季度开始。主题预期阶段，催化剂密集，各子领域将轮番表现，建议重点关注龙头中兴通讯；业绩兑现阶段，由于5G网络会比3G、4G具有更长的建设期，因此可从中选择具有弹性业绩的子领域。4、量化投资规模及重点关注哪些标的一览我们对5G网络建设的投资量进行预测统计，目前4G网络以2.6GHz为主要的频段，而根据工信部最新的频段指导，我们合理假设5G网络将以3.5GHz和4.9GHz为主要的承载频段，后期会逐步增补6GHz以上的高频段作为容量覆盖，则在完成目前4G覆盖效果的目标下，需要的5G基站数量将会是现有4G基站数量的2倍。在这个基站数量的基础上，我们汇总核心网+宏基站设备（BBU+RRU）+基站天线+射频器件+光模块+小基站的投资量，并按照保守的投资策略下，整体5G投资将达到8300亿元，是4G时代至少1.5倍。其中基站天线+射频器件、光模块、小基站等会成为弹性较大的子领域。此外，根据3G、4G的建设投资经验，光网络传输网的投资额也将提升50%。重点推荐【中兴通讯】（5G投资龙头标的，掌握关键技术专利迎接更宽的赛道）、【烽火通信】（继续加码，CT龙头向ICT综合布局挺进，打开新的成长空间）、【通宇通讯】（高端天线龙头，5G投资业绩弹性大）、【中际装备】（高端光模块龙头，5G+数通，占尽高端市场先机）、【亨通光电】（高性能光纤领导者，超大容量传输网改造迎接5G时代）、【宜通世纪】（传统主业受益市场集中度提升夯实业绩，转型物联网顺利成为新领域龙头）。其他建议重点关注：光模块领域【光迅科技】、【新易盛】、【博创科技】、【昂纳科技】、【天孚通信】；射频器件领域【武汉凡谷】、【大富科技】、【春兴精工】；小基站领域【邦讯技术】；基站天线领域【京信通信】、【摩比发展】；光纤光缆领域【中天科技】、【长飞光纤光缆】、【通鼎互联】、【特发信息】；系统集成领域【立昂技术】、【华星创业】。风险提示：1、5G的落地时间不达预期2、4G向5G过渡阶段通信运营商资本开支下滑较大3、相关上市公司技术研发及运营不达预期。分板块股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2017/6/16评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E通信设备000063.SZ中兴通讯21.44增持-0.561.021.151.34-38.1020.9818.6716.01600498.SH烽火通信24.53增持0.731.131.421.7733.7721.7517.2213.87基站天线002792.SZ通宇通讯34.27增持0.931.051.171.7237.0232.7929.2019.94光纤光缆600487.SH亨通光电21.64增持1.062.262.943.5523.4911.038.477.01系统集成300310.SZ宜通世纪24.9增持0.200.330.480.6358.5935.7825.0518.90资料来源：天风证券研究所-3%0%3%6%9%12%15%18%2016-062016-102017-022017-06通信沪深300行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.什么是5G：接入技术与网络技术全面升级............................................................................51.1.5G除了继续提高人联网速度，还能满足物联网的低时延、高可靠、高密度..........51.2.5G是无线接入技术和网络架构技术的完美结合——无线接入技术全面升级提升无线管道的传输效率...................................................................................................................................71.3.5G是无线接入技术和网络架构技术的完美结合——网络架构更加扁平、开放、融合、本地化，网络IT化趋势明显....................................................................................................112.多角度点评为何5G网络建设值得关注.................................................................................132.1.国家意志：5G将成为中国产业走出去的又一张名片，核心专利之争刻不容缓..142.2.运营商角度：5G是竞争格局重新洗牌的指望...................................................................152.3.通信行业投资的角度：5G是通信行业下阶段的重要投资增量..................................172.4.管道升级对下游产业影响角度：5G网络打通新连接，下游应用层出不穷，有可能是新一轮牛市的开端............................................................................................................................183.什么时间布局5G：2017年四季度是主题升温开始阶段...................................................193.1.产业的时间表：原定2020年商用，现状进程有望加快................................................193.2.A股投资时间表规律：以工信部颁发牌照和发放频段为分水岭，之前主题之后业绩..................................................................................................................................................................223.3.5G网络投资策略：以2019年初为界，之前为主题阶段重点关注龙头，之后业绩阶段重点关注弹性标的........................................................................................................................243.4.大周期下的业绩表现时间表.....................................................................................................274.量化投资规模及重点关注哪些标的一览................................................................................294.1.量化5G网络建设投资：预计增长50%以上.......................................................................294.2.重点标的锁定：关注各子领域龙头及高端产品龙头标的..............................................345.风险提示.......................................................................................................................................37图表目录图1：中国蜂窝移动通信网络的更新换代..............................................................................................5图2：5G网络满足的三大场景...................................................................................................................6图3：MassiveMIMO示意图：单基站天线阵列增加.........................................................................7图4：MIMO的原理：提升并行数据流...................................................................................................7图5：室内业务分布占比.............................................