通信行业5G赋能科创时代科创板通信板块标的剖析20190725西南证券27页

5G赋能科创时代：科创板通信板块标的剖析西南证券研究发展中心通信研究团队2019年7月25日科创板旨在“补齐资本市场服务科技创新的短板”，完善多层次资本市场建设。7月22日，科创板正式鸣锣开市，这是中国资本市场又一里程碑的时间。科创板企业定位于高新技术、战略新兴产业，如互联网、大数据、云计算、人工智能、新材料、新能源等。这类科创企业具有研发周期长、风险大、投入高的特点，科创板降低传统主板门槛，为其提供直接融资支撑。科创板采用注册制（试点），采用市场化定价，打破23倍市盈率限制，上市前5日不设置涨跌幅，执行严格退市制度。5G将为科创时代提供基础信息公路，科创力量也将极大推动通信行业的发展。5G网络架构开放，可实现IT化，这将使5G网络能够实现对行业赋能，为各种科创项目的孕育提供土壤，只有5G网络领先，才有5G衍生应用的繁荣。反过来看，随着科创版的推进，一些重点行业如物联网、人工智能、云计算、通信上游器件都将受益，各类行业应用、创新的发展，也将大大推动通信行业的发展。科创板通信板块标的均深耕高技术领域，以物联网、云计算领域居多，科创属性明显。13家科创板通信企业细分领域以物联网、云计算为主，同时涉及量子通信、视联网、信息安全等多个细分领域，技术积累、客户资源、市场份额均处于所在行业领先地位，募投项目均聚焦于未来公司核心技术研发和产能扩张。建议重点关注睿创微纳、优刻得、白山科技、国盾量子、视联动力等。科创板通信板块标的收入和利润增速、盈利能力、研发投入明显高于SW通信和创业板，成长性更优。13家通信企业和申万通信、创业板相比，体量不大，但从营收和净利润增速来看明显优于申万通信和创业板公司；因为具有较强的技术护城河、上下游议价能力及较高的市场地位，毛利率、净利率优于申万通信、创业板；研发投入方面，13家通信企业平均研发费用占比稳定维持在11%以上，远高于申万通信、创业板平均水平。风险提示：行业格局变动较大，中美贸易摩擦影响，行业竞争加剧，技术研发及产能实现不匹配等。核心观点1科创板主板创业板上市方式注册制核准制核准制投资者门槛（1）证券账户内金融资产日均不低于50万元（2）两年以上交易经验符合一般条件的投资者两年以上交易经验或签署相关风险揭示书涨跌幅限制上市前5个交易日不设涨跌幅限制，正常交易日涨跌幅限制为20%。上市首日涨跌幅限制为两次20%，合计44%；正常交易日涨跌幅限制为10%，ST及*ST涨跌幅限制为5%上市首日涨跌幅限制为两次20%，合计44%；正常交易日涨跌幅限制为10%，ST及*ST涨跌幅限制为5%定价机制以机构投资者为主体的询价机制采用直接定价方式采用直接定价方式交易机制T+1交易T+1交易T+1交易交易方式竞价交易，大宗交易；盘后固定价格交易（每个交易日15:05至15:30为盘后固定价格交易时间）竞价交易，大宗交易竞价交易，大宗交易临时停牌机制（1）科创板股票上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，但是设置了临时停牌制度（2）当盘中股票价格较开盘价上涨或下跌幅度首次达到30%，60%时，都将分别进行一次临时停牌10分钟（1）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上（2）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌2%以上（1）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上（2）盘中成交价格较当日开盘价首次上涨或下跌2%以上买卖申报（1）单笔申报数量不少于200股，但每笔申报只要超过了200股，便可以1股为单位递增（2）卖出时，余额不足200股的部分，应当一次性申报卖出（1）单笔申报数为100股及其整数倍（2）卖出时可以不是100股的整数倍，但股票零头不能拆开来单独委托（1）单笔申报数为100股及其整数倍（2）卖出时可以不是100股的整数倍，但股票零头不能拆开来单独委托上市市盈率限制取消直接定价，打破23倍市盈率限制，采取询价方式定价市盈率不超过23倍不超过同行业平均市盈率市盈率不超过23倍不超过同行业平均市盈率融资融券上市后首日开放融资融券标的上市后有条件再开放上市后有条件再开放股权激励上市公司在有效期内的全部股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司总股本的20%上市公司在有效期内的全部股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总数的10%上市公司在有效期内的全部股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总数的10%退市制度（1）最近一年扣非净利润为负，且应收低于1亿元或者最近一年净资产为负，两者出现其一即要退市警示（2）取消暂停上市和恢复上市，退市时间大大缩短（3）重大违法退市一退推到底，其他退市情况均可重新履行上市程序连续亏损4年；连续三年（深交所是连续四年）营业收入低于1000万；连续三年审计报告为否定或无法表达意见；六个月内未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载；六个月内未在法定期限没披露年度报告或中期报告，出现其一终止退市连续亏损4年；连续三年审计报告为否定或无法表达意见；六个月内未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载；六个月内未在法定期限没披露年度报告或中期报告，出现其一终止上市科创板制度秉承包容性原则，试点注册制，强调定价有效性，执行严格退市标准2图：科创主题分布数据来源：Wind(数据截至2019.07.23)，西南证券整理图：上市标准分布数据来源：Wind(数据截至2019.07.23)，西南证券整理图：地区分布数据来源：Wind(数据截至2019.07.23)，西南证券整理图：募集资金分布数据来源：Wind(数据截至2019.07.23)，西南证券整理新一代信息技术产业占比超四成，近九成企业按上市标准一上市3股票代码简称细分行业所在省份最新公告日审核状态18年收入（百万元）YOY18年归母净利润（百万元）YOY预计发行股数（万股）预计发行后总股本（万股）688002.SH睿创微纳红外成像山东2019-06-24已发行384.1146.7%125.294.5%600044500A19017.SH国盾量子量子通信安徽2019-07-08已回复(第三次)264.7-6.7%72.5-2.5%20008000A19019.SH世纪空间卫星通信北京2019-06-29报送证监会603.830.5%36.6230.1%606524260A19030.SH鸿泉物联车联网浙江2019-06-12已回复(第三次)247.9-8.4%57.119.5%250010000A19051.SH优刻得云计算上海2019-06-24已回复(第四次)1184.641.3%77.130.0%1214048543A19059.SH紫晶存储光存储广东2019-07-04已问询(第三次)397.828.8%104.995.6%476019038A19074.SH视联动力视联网北京2019-07-19已回复(第三次)1151.6231.2%475.1561.0%400140001A19109.SH映翰通物联网北京2019-07-18已回复(第二次)276.4120.6%46.0143.0%13115243A19122.SH白山科技云计算贵州2019-06-25已回复1051.669.6%49.3108.8%7503000A17137.SH有方科技物联网广东2019-07-04已回复557.111.7%43.2-16.3%22929168A19143.SH连山科技信息安全北京2019-07-11已回复141.725.1%55.975.7%22228888A19309.SH宏晟光电光通信广东2019-06-27已受理316.626.1%64.834.7%280011100A19399.SH中联数据云计算北京2019-07-09已受理650.772.9%32.4-4.6%20007976科创板通信板块速览：以物联网、云计算为主，涉及多个细分领域4企业营收YOY中位数为28.3%，凸显高成长属性。根据2018年的数据，鸿泉物联、国盾量子收入小幅下降；有方科技、映翰通、连山科技、宏晟光电、紫晶存储收入增速在0-30%之间；世纪空间、优刻得收入增速在30%-60%之间；白山科技、中联数据收入增速在60%-90%之间，睿创微纳、视联动力收入增速超过90%。5家企业净利润YOY超过90%，未来成长可期。根据2018年的数据，除有方科技、国盾量子净利润略微下降，其余11家企业都实现了净利润的增长。优刻得、鸿泉物联净利润增速在0-30%之间，中联数据、宏晟光电、映翰通净利润增速在30%-60%之间，连山科技净利润增速在60%-90%之间，睿创微纳、紫晶存储、白山科技、世纪空间、视联动力净利润增速超过90%。图：13家标的公司2018年营业收入（亿元）数据来源：Wind，西南证券整理图：13家标的公司2018年营业收入YOY分布数据来源：Wind，西南证券整理图：13家标的公司2018年归母净利润（亿元）数据来源：Wind，西南证券整理图：13家标的公司2018年归母净利润YOY分布数据来源：Wind，西南证券整理13家标的企业营收规模不大，但净利润增速较高营收规模适中，13家企业均在0-12亿元之间。根据2018年的数据，有7家企业营业收入位于0-5亿元之间，分别是连山科技、鸿泉物联、国盾量子、映翰通、宏晟光电、睿创微纳、紫晶存储；4家企业营业收入位于5-10亿元之间，分别是有方科技、世纪空间、中联数据；有3家企业营业收入超过10亿元，分别是白山科技、视联动力、优刻得。13家企业深耕高科技领域，归母净利润集中在1亿元左右。根据2018年的数据，11家企业归母净利润在0-1亿元，分别是中联数据、世纪空间、有方科技、映翰通、白山科技、连山科技、鸿泉物联、宏晟光电、国盾量子、优刻得和紫晶存储；2家企业归母净利润超过1亿元，分别是睿创微纳和视联动力。554%23%23%0%10%20%30%40%50%60%0-5亿元5-10亿元10-30亿元30-60亿60亿以上科创板13家标的SW通信创业板77%23%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%科创板13家标的SW通信创业板图：科创板标的与申万通信、创业板2018年归母净利润分布数据来源：Wind，西南证券整理15%38%15%15%15%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%小于00-30%30%-60%60%-90%90%以上科创板13家标的SW通信创业板15%15%23%8%38%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%小于00-30%30%-60%60%-90%90%以上科创板13家标的SW通信创业板图：科创板标的与申万通信、创业板2018年归母净利润YOY分布数据来源：Wind，西南证券整理图：科创板标的与申万通信、创业板2018年营业收入YOY分布数据来源：Wind，西南证券整理科创板公司营收盈利规模相对较小，但质量较高：从2018年营收来看，13家科创板公司2018年营收规模集中于5亿元以下，其营收中位数为4亿元，申万通信公司的营收中位数为13.6亿元，创业板的为8.8亿元；从归母净利润来看，13家公司归母净利润小于1亿元的占绝对比例，可看出科创板公司在量级上小于其他两个板块。从整体盈利质量上来看，13家科创板公司没有出现归母净利润为负数的情况，质地较为优良。科创板公司营收和归母净利润增速明显更优，盈利潜能大：从2018年营收同比增速来看，我们所选13家科创板公司在增速超过60%的公司占比相较于申万通信和创业板具有显著优势，申万通信和创业板公司营收增速多集中于30%以下。从2018年归母净利润同比增速来看，13家科创板公司增速超过90%的占比遥遥领先其他两个板块，13家科创板公司的高营收、高归母净利润增速显现出其优秀的成长属性。图：科创板标的与申万通信、创业板2018年营业收入分布数据来源：Wind，西南证券整理13家标的凸显高成长属性，营收与净利润增速均高于申万通信及创