通信行业一季度增速放缓2019拥抱5G时代20190506民生证券23页

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Summary]报告摘要：通信行业19Q1营收增速放缓，净利个位数增长2018年通信行业共实现营收7359.86亿元，同比增长4.6%；归母净利润51.1亿元，同比下降69.3%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长9.3%，净利润同比增长0.27%。主要原因是由于三大运营商资本开支下滑带来的影响，同时部分企业由于过去并购较多，集中计提商誉减值导致利润下滑严重。2019年Q1通信行业整体实现营业收入1731.58亿元，同比增长下滑1.8%；实现归母净利润60.27亿元，同比增长1264%，剔除中兴，净利润同比增长5.6%。运营商资本开支重回上升通道，设备商迎5G周期中国联通业绩大幅改善，但提速降费使运营商在2018Q4/2019Q1营收、盈利面临压力，创新业务正成为运营商重要增长点，三大运营商积极打造5G生态链，扩大应用领域，推动5G网络部署，2019年运营商资本开支预期同比增速5.6%，重回上升通道。设备商受益5G网络部署启动，以及叠加配套4G基础网建设，有望迎来新一轮5G行业景气周期。中兴通讯主营高毛利率业务快速恢复，各项经营指标向好。射频、IDC及云计算、统一通信、物联网等细分行业增长显著射频领域：5G需求翻倍增长，带来行业景气度持续上升，随着5G周期到来，公司业绩有望高速增长。IDC和云计算：受到国内互联网企业对云计算的投入以及数据中心大规模建设，IDC公司及云计算产业链标的业绩稳定增长。CDN行业竞争加剧，核心标的网宿科技业绩承压。统一通信：行业潜力大，企业信息化进程加速，相关公司业绩持续释放。物联网：随着运营商的加快布局、互联网核心公司的进入，以及5G进程加速，物联网在今年有望进入快车道。光通信领域部分企业业绩承压，数通/5G需求有望释放光纤光缆由于各大厂商2018年扩产后产能提升较大，价格竞争加剧，中国移动2月招标价格较低，年内厂商将面临较大成本压力。光模块数通领域，2018年H2开始的云计算厂商需求调整有望结束，需求回升中，高毛利400G产品开始逐步放量，行业整体毛利率有望提升。5G建设对光模块/光纤光缆将产生需求，随着2020年5G建设逐步放量，光通信领域迎来机遇。投资建议建议关注：1）主流设备厂商，持续受益5G，推荐中兴通讯、烽火通信；2）射频领域，需求翻倍增长，推荐世嘉科技、通宇通讯；3）数据中心、5G对光模块需求快速提升，推荐中际旭创、光迅科技；4）企业云化比例不断提升，IDC、云计算市场空间大：光环新网、星网锐捷；5）统一通信领域需求旺盛，推荐亿联网络；6）运营商以及互联网公司阿里重点布局物联网行业，推荐移为通信、高新兴；7）混改带来的制度、业务的创新，推荐中国联通。风险提示：5G落地不及预期；行业景气度下滑；行业竞争加剧。[Table_Profit][Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]该股与沪深300走势比较资料来源：wind，民生证券研究院[Table_Author]分析师：杨锟执业证号：S0100517110001电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：杨妙姝执业证号：S0100118010011电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport][Table_Title]通信行业行业研究/动态报告一季度增速放缓，2019拥抱5G时代深度研究报告/通信行业2019年05月06日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_Page]深度研究/通信行业[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级4月30日2019E2020E2021E2019E2020E2021E000063中兴通讯32.151.161.521.9427.7221.1516.57推荐600050中国联通6.670.190.260.3235.1125.6520.84推荐002796世嘉科技38.70.861.421.845.0027.2521.50推荐300590移为通信39.51.051.361.7237.6229.0422.97推荐300308中际旭创52.431.522.182.5434.4924.0520.64推荐300383光环新网17.350.620.821.127.9821.1615.77推荐300628亿联网络108.393.434.365.4131.6024.8620.04推荐300098高新兴9.450.380.490.6424.8719.2914.77推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3[Table_Page]深度研究/通信行业目录一、整体情况：营收、净利润双增长.............................................................4（一）2018年收入实现增长，剔除中兴利润基本稳定............................................................................................................4（二）2019Q1营收增长稳定，利润增速提高...........................................................................................................................6二、子版块：运营商、物联网、IDC、统一通信实现增长...........................................7（一）运营商：联通业绩大幅改善，5G行业应用是扩大营收重要方向...............................................................................7（二）系统设备：中兴快速恢复，迎5G行业机遇..................................................................................................................8（三）光通信板块：光通信业绩承压，5G/数通有望提振需求..............................................................................................10（四）基站射频：天线/滤波器领域业绩承压...........................................................................................................................13（五）云计算板块业绩稳定增长，CND持续承压...................................................................................................................14（六）物联网板块：2018年进入快车道...................................................................................................................................15（七）统一通信板块：行业潜力大，公司业绩不断释放........................................................................................................16三、基金持仓：中兴通讯持仓保持第一、中国联通加仓最多........................................17四、投资建议...............................................................................18五、风险提示...............................................................................19插图目录...................................................................................20表格目录...................................................................................21本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4[Table_Page]深度研究/通信行业一、整体情况：营收、净利润双增长（一）2018年收入实现增长，剔除中兴利润基本稳定2018年通信行业共实现营收7359.86亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润51.1亿元，同比下降69.3%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长9.3%，净利润同比增长0.27%，主要原因是由于三大运营是资本开支下滑，下游需求景气度有所减弱，同时部分企业由于过去并购较多，集中计提商誉减值导致利润下滑严重。图1：近五年通信行业营收情况（含中兴）图2：近五年通信行业归母净利润情况（含中兴）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院图3：近五年通信行业营收情况（不含中兴）图4：近五年通信行业归母净利润情况（不含中兴）资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院2018年通信行业整体毛利率为25.44%，同比提升0.72个百分点；不含中兴的净利润率为1.86%，同比下滑0.17个百分点。行业整体销售费用率为8.56%，同比下降0.71个百分点；管理费用率为8.55%，同比上升0.6个百分点；行业整体财务费用率为0.61%，同比下降0.79个百分点，主要由于去年人民币贬值带来的汇兑受益，2018年汇兑损益为-10亿，2017年汇兑损益为14.60亿元。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5[Table_Page]深度研究/通信行业图5：近五年通信行业毛利率与净利率情况图6：近五年通信行业三费率情况资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院2018年通信行业营收出现负增长的上市企业有43家，占比37%；营收增长为0-30%的上市企业有49家，占比43%；增长率为30-50%的上市企业有13家，占比11%；增长率大于50%的上市企业有10家，占比9%。在归母净利润方面，2018年通信行业中归母净利润出现负增长的上市企业有62家，占比54%；归母净利润增长率为0-30%的上市企业有27家，占比24%；增长率为30-50%的上市企业有7家，占比6%；增长率大于50%的上市企业有19家，占比16%。图7：通信行业2017年营收增幅公司数量分布图8：通信行业2018年净利润增幅公司数量分布资料来源：Wind，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院在研发支出方面，2018年通信行业的研发支出达到336.7亿元，同比增长4.04%。同时，研发支出占营业收入的比例为4.58%，同比略有下滑，下降0.02个百分点。图9：近五年通信行业研发支出情况资料来源：wind，民生证券研究院本公司具备证券投资咨询