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请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告方，云计算时代整体来说，硬件开源对硬件厂商的利润产生压力，软硬一体化提高了硬件附加值，将为硬件厂商带来新的利润增长点。投资建议：云计算是对传统IT的替代和颠覆，云寡头对于计算、存储、网络资源的集中布局，相对于原来的企业客户在产业链上有更强的议价能力，且云技术也带来基础设施架构的变化,对ICT产业链的IDC、CDN、网络设备、服务器和芯片等层面产生深远影响，部分领域将改变原有市场格局。我们看好受益于云计算和GPU异构计算平台发展，服务器业务放量的浪潮信息、中科曙光，看好受益于超融合架构快速上量的深信服、紫光股份（新华三）。看好在国内自主可控，以及云数据中心应用中有较强能耗优势的ARM为代表精简指令处理器系列的发展，云计算和物联网时代ARM处理器的竞争优势将逐步显现，自主可控的宏观环境也为ARM生态创造了机会，重点关注华为和天津飞腾的ARM处理器进展，相关上市公司中国长城、振华科技。风险提示：云计算等下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易摩擦；市场系统性风险请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告内容目录服务器占数据中心的投资比重几何......................................................................-4-云计算驱动服务器收入和出货量新高..................................................................-8-白牌服务器厂商的崛起与品牌厂商的困境.........................................................-11-服务器芯片格局与异构计算平台.......................................................................-14-如何理解超融合架构及其目标市场....................................................................-19-中国服务器市场的驱动因素与市场格局............................................................-22-投资建议............................................................................................................-25-风险提示............................................................................................................-27-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-专题研究报告服务器占数据中心的投资比重几何数据中心是服务器的主要载体。数据中心定义为服务器、网络、存储等ICT设备不间断管理和运营的基础设施。数据中心起源于计算机机房，90年代服务器计算模式普及，IT资源集中单独放置产生了专门的数据中心。数据中心是服务器的载体，但它不仅包括计算机系统和其它与之配套的设备，还包含冗余的数据通信连接、环境控制设备、监控设备以及各种安全装置。数据中心的构成要素分三大类：①ICT设备(服务器,存储,网络装备等)②基础设施(UPS/电池,发电机,恒温恒湿器,恒温恒湿室等)③运营维护服务(DCMS:DataCenterManagementSystem)。图表1：IT产业链架构图表2：数据中心IT架构来源：中泰通信团队，中泰证券研究所来源：IT168，中泰证券研究所云计算出现推动了新一代大规模数据中心的发展。与传统数据中心相比，云计算实现资源的动态流转和节能管理，可根据业务负载情况，自动按需分配资源，有效提高资源利用效率，降低设备采购量，从而降低设备采购成本。在数据中心整体业务负载低的情况下，可以将业务集中于部分设备上，而将其他设备主动关机，实现突破性的数据中心节能管理，有效降低运营成本。2015年工信部提出，新建大型云计算数据中心的PUE（数据中心总设备能耗/IT设备能耗）值需达到1.5以下。美国数据中心平均PUE为1.9，先进的数据中心可以达到1.2以下。云计算降低了数据中心对IT设备的CAPEX和OPEX。数据中心的集中化规模化趋势。互联网和云计算的寡头效应催生了大型和超大型数据中心需求，很多大中型企业也开始将分布在各地的小型数据中心整合成大型数据中心。工信部数据显示，我国在用数据中心中小型为主，机架数量占61%，在建数据中心以大型和超大型为主，机架数量将占规划装机规模的85%。Synergy数据显示，2018Q1全球24家主要的ICP资本支出达270亿美元，环比增长20%，同比增长80%，创历史单季最高水平。2017年开支规模750亿美元，同比增长19%。请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-专题研究报告前五大谷歌、微软、亚马逊、苹果和脸书占据总资本支出的70%以上，前四大季度资本开支超过130亿美元。这些资本开支大部分用于新建和扩张大型数据中心。从资本密集度(资本开支/收入)来看，2017年所有超大规模云和互联网服务公司资本开支总和相当于其总收入的7%，不同公司的比例从2%到17%，取决于该公司的业务性质。Synergy定义的超大型数据中心至少有几十万台服务器，目前全球超大型数据中心数量已经增长到400个，目前全球至少有69个处于规划或建设阶段的超大规模数据中心，思科预计2019年将达到500个，到2021年超大型数据中心将占到所有服务器安装量的53%，占公有云服务器安装量的85%。图表3：全球超大型数据中心增长图表4：中国新建数据中心以大型和超大型为主来源：Cisco，中泰证券研究所来源：工信部，中泰证券研究所中国作为第一大人口国和互联网大国，大型数据中心规模仅为美国的1/5。拥有亚马逊、谷歌、微软、Rackspace、IBM这些巨头的美国，在本土建设了占据全球44%的超大型数据中心，中国仅仅占8%，不到美国的五分之一。日本、英国各占6%，澳大利亚和德国各占5%，新加坡、加拿大位列其后。通讯技术和人口是互联网发展的必要前提，这一点从全球互联网巨头公司的分布也可以看出。Azure、AWS、IBM、VMware、谷歌等国际云服务商争相进入中国市场，国内以阿里、腾讯、华为为代表的企业积极布局公有云。2017年下半年我们开始提出一二线核心区域大型数据估值将会提升，主要基于云计算需求催生了超大规模数据中心的发展，表现为集中化规模化。北上广深一线城市地区无论从基础电信设施，还是从互联网人口、企业客户来看都较为集中，形成了集中的数据中心服务需求。受到能耗指标、土地、能源、水资源限制，这些地区高端数据中心供给空间有限，具有较大升值空间。我国为控制地方耗能指标，经济发达地区对数据中心采取集约化管理，严控高耗能数据中心建设。北京为例，2014年7月北京市政府发布《北京市新增产业的禁止和限制目录》，禁止“新建和扩建数据中心（PUE值在1.5以下除外）”，未来强调对数据中心改造，发展云数据中心业务。上海、广深地区能耗控制同样严格。部分建设，被安排建设在较为偏远的内蒙、贵州等地区。随着中国云计算市场的崛起，大型数据中心将迎来快速发展期。请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-专题研究报告图表5：全球24家主要ICP资本开支图表6：2017年大型云数据中心占比分布来源：Synergy，中泰证券研究所来源：Synergy，中泰证券研究所服务器是数据中心成本支出的最大部分。数据中心成本费用支出，包括投资成本（CAPEX）以及运营成本（OPEX）两大部分。数据中心总拥有成本TCO=数据中心折旧+数据中心运营成本+服务器折旧+服务器运营成本。受不同等级设计、规模、地址、建设速度等条件影响，数据中心建设成本差别很大，一个机架建设成本通常在10-15万左右，通常供电和制冷暖通建设投资占80%，机房建筑和园区配套占20%。一个机柜的放置的服务器数量也有较大差别可能通常是十几台到二十几台服务器，专业评估往往采用IT设备关键负载功率定义，每瓦建造成本衡量，比如大型互联网公司数据中心建造成为约8-10美金/瓦。因为采购的服务器或者网络设备不同，价格相差很大，ICT采购费用也有很大不确定。我们通过两个案例试图量化数据中心的成本结构。A案例中服务器占数据中心TCO成本的绝大部分，服务器购买和维护成本占比78%。B案例中ICT设备采购成本中服务器、网络设备、存储设备、安全设备和光模块/光纤等占比分别为69%、11%、6%、9%和5%。虽然不同采购设备不同会有不同的成本结构，但总体上看服务器采购成本是最大部分。图表7：A案例机架式高端服务器IDC成本结构图表8：B案例数据中心ICT设备采购成本结构来源：腾讯架构师，中泰证券研究所来源：中泰通信团队，中泰证券研究所服务器69%存储设备6%网络设备11%安全设备9%光模块/光纤/网线等5%请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-专题研究报告图表9：数据中心运营成本结构图表10：2016年全球前十大数据中心提供商来源：数据港招股书，中泰证券研究所来源：451research，中泰证券研究所按服务器的外形机箱结构来划分，可分为塔式服务器、机架式服务器和刀片式服务器，云数据中心催生了多节点服务器出现。按规模,数据中心可分为:部门级、企业级、互联网云数据中心及主机托管数据中心等。规模不同所适合选用的服务器也不相同。传统的数据中心建设,以规范性、实用性、安全性和可扩展性为要点。但随着对新一代数据中心绿色环保要求,满足能源效益、IT绿色、电源冷却、能源费用等要求日渐强烈。服务器厂商为满足不同数据中心的多层面需求，设计演变两个方向：一是继续走以机身设计、节省空间的道路,追求计算密度高、业务连续性和高可用性等特性;二是为企业量身打造一些绿色服务器,突出结构简单、性能和效益双赢、扩展性高的、共享硬件,达到节能、降耗,缩小成本的目的,如多节点服务器。它最大的优势在于采用共享电源设备，可降低成本和提高电源效率，机箱使用共享散热设备，以提高使用效率，采用共享基础架构，以降低重量和成本。面向小型和微型机房数据中心的服务器，在市场渠道中最为常见。对于中型数据中心的一些四路机架服务器，也可找到货源。而多节点的服务器则需要完全以定制方式采购，客户可以较为灵活的配置，价格也不尽相同。图表11：服务器外形结构分类来源：公开信息整理，中泰证券研究所名称图示单位体积扩展性应用领域塔式服务器大，外形结构与PC机类似，台式外形尺寸无统计一标准，成本低强，主板自带多个插槽，多机协同性差入门级和工作组服务器应用，适合中小企业用户机架服务器中，节省空间，外观接统一标准设计，配合机柜统一使用（高度以U为单位，1U=4.45cm）不强，1U的服务器有1-2个插槽多用于服务器数量较多的大型企业，或者采用服务器托管的企业刀片服务器小，非常节省空间，在标准高度的机架式机箱内可插装多个卡式服务器单元，现高可用和高密度很强，带很多插槽密度大，互联无关联，可组成服务器集群，多用于需要大规模计算的领域，市场上此类型多为电信行业设计多节点服务器小，节省空间很强，带很多插槽属于节能高密度服务器，用于云计算、高性能计算大型服务器集群请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-专题研究报告云计算驱动服务器收入和出货量新高全球服务器需求旺盛，2018Q1收入和出货量创新高。ICT技术演进推动了全球信息技术的革命，其中服务器是最重要的硬件支撑。云计算技术实现了计算、存储、网络资源的弹性交付，服务器是最主要的硬件支撑，也是计算和存储资源的虚拟化资源的来源。全球服务器市场受到超大规模数据中心、大型企业和中型数据中心支出增长的推动。IDC全球服务器季度追踪，2017Q4全球服务器市场的厂商收入同比增长26.4％至20